Инвестиционный менеджмент

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РФ 

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ АВТОНОМНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ  
ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ  
«НАЦИОНАЛЬНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ ТЕХНОЛОГИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ «МИСиС» 

 

 
 
 

 

 

 

 
 

 

№ 506 

Кафедра экономической теории

А.Ф. Лещинская 
 
 

Инвестиционный менеджмент

 

Учебное пособие 

Рекомендовано редакционно-издательским 
советом университета 

Москва 2014 

УДК 65.01 
 
Л54 

Р е ц е н з е н т  
д-р техн. наук, проф. В.Е. Пятецкий 

Лещинская, А.Ф. 
Л54 
 Инвестиционный менеджмент : учеб. пособие / А.Ф. Лещинская. – 
М. : Изд. Дом МИСиС, 2014. – 148 с. 
 

Учебное пособие посвящено изучению ведущего направления современного воспроизводства хозяйственной деятельности, без правильной организации которого невозможно дальнейшее развитие российской экономики. 
Оно показывает направления для самостоятельного изучения курса «Инвестиционный менеджмент» и призвано сформировать у студентов бакалавриата компетенции, которые будут способствовать решению ими задач в области информационно-аналитической деятельности при оценке инвестиционных 
проектов и организационно-управленческой деятельности (в части разработки и реализации функциональных стратегий). 
Пособие предназначено для бакалавров, обучающихся по направлению 
080200.62 «Менеджмент организации». 
 

 

 
© А.Ф. Лещинская, 2014 

Оглавление 

Введение 
............................................................................................4 
1. Экономическая сущность и значение инвестиций.................................6 
2. Инвестиционный рынок: его оценка и прогнозирование ...............15 
3. Инвестиционный цикл, инвестиционный проект.......................22 
4. Логистическая модель реализации инвестиционных проектов .....30 
5. Прогноз денежных потоков альтернативных инвестиций ...................37 
6. Влияние инфляционных процессов на оценку 
инвестиционных проектов .......................................................................44 
7. Методы оценки эффективности реальных инвестиций..................50 
8. Анализ финансовых инвестиций.......................................................64 
9. Финансирование инвестиционных проектов .......................................73 
10. Формирование источников финансирования 
инвестиционных проектов.....................................................................78 
11. Анализ бизнес-плана инвестиционного проекта................................89 
12 .Оценка эффективности инвестиционных проектов ...........................95 
13. Оценка инвестиционных рисков...................................................102 
14. Инновационное предприятие и особенности 
его финансирования ...............................................................................111 
Заключение............................................................................................120 
Библиографический список.................................................................123 
Приложения  ........................................................................................124 
 

Введение 

Курс «Инвестиционный менеджмент» посвящен изучению ведущего направления современной экономики, а именно инвестиционной деятельности хозяйствующих субъектов, без правильной организации которой невозможно дальнейшее поступательное движение 
отечественной экономики, преодоление спада производства и выход 
из экономического кризиса, имеющего место в России. 
Цель курса – научить студентов правильно анализировать состояние инвестиционной деятельности, оценивать и выбирать наиболее 
эффективные из имеющихся инвестиционных проектов, определять 
конкретные источники их финансирования с учетом различных ры-
ночных ситуаций. 
Появление возможности использования гибких форм финансирования и расширение сфер альтернативного использования капитала 
кардинально изменили требования к анализу информации об объекте 
инвестирования и критериях подготовки, принятия и реализации инвестиционных решений. Вопросы организации и финансирования 
инвестиций являются составной частью финансового менеджмента. 
Повышение инвестиционной активности предприятий, фирм, организаций является в настоящее время ключевой проблемой проводимой 
в стране экономической политики. Без инвестиций невозможна структурная перестройка российской экономики и преодоление спада производства. Формирование сбалансированного инвестиционного портфеля, 
направленного на получение максимальной прибыли с минимальным 
риском, и является предметом изучения настоящего курса. 
Конечная цель курса состоит в том, чтобы студенты научились 
правильно анализировать состояние инвестиционной деятельности 
предприятия, в соответствии с этим оценивать и выбирать наиболее 
эффективные из имеющихся инвестиционных проектов, определять 
конкретные источники их финансирования с учетом различных ситуаций на товарных рынках, используя эффективные методы отечественной и зарубежной практики. 
Конкретными результатами освоения дисциплины являются: 
– знание принципов, способов и методов оценки активов, инвестиционных проектов и организаций; 
– знание теоретических и практических подходов к определению источников и механизмов обеспечения конкурентного преимущества организации; 

– знание источников финансирования, институтов и инструментов 
финансового рынка; 
– умение оценивать принимаемые финансовые решения с точки 
зрения их влияния на создание ценности (стоимости) компаний; 
– умение разрабатывать инвестиционные проекты и проводить их 
оценку; 
– умение обосновывать решения в сфере выбора источников финансирования; 
– владение методами инвестиционного анализа и анализа финансовых рынков. 
Изучение периодической печати по проблеме позволит познакомиться с реальным состоянием дел инвестиционного процесса в стране 
и с основными их показателями в стоимостном выражении. 
Данное учебное пособие не дает полного представления о таком 
сложном и многогранном процессе, как организация и финансирование инвестиций, а знакомит студентов только с основами этой дисциплины и показывает направления самостоятельного ее изучения. 

1. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ И ЗНАЧЕНИЕ 
ИНВЕСТИЦИЙ 

Экономическая сущность инвестиций. Роль инвестиций в развитии экономики. 
Понятие инвестиционной деятельности. Правовое регулирование. 
Классификация форм и видов. Цель, задачи и функции инвестиционного анализа 

Инвестиции затрагивают самые глубинные основы хозяйственной 
деятельности, определяя процесс экономического роста. В современных условиях выхода из сложившегося экономического кризиса, 
структурных сдвигов в народном хозяйстве, обеспечения технического прогресса, повышения качественных показателей хозяйственной деятельности на микро- и макроуровнях. Активизация инвестиционного процесса является одним из наиболее действенных механизмов социально-экономических преобразований. 
Сложившаяся в России экономическая ситуация значительно усложняет инвестиционную деятельность: требуется разработка адекватного рыночным отношениям инвестиционного механизма, органически сочетающего формы частного и государственного инвестирования, оптимизации взаимосвязей различных субъектов инвестиционной деятельности, определяющих инвестиционный процесс, как 
на уровне отдельной фирмы, компании или отрасли, так и на уровне 
национальной экономики в целом. 
В наиболее широком смысле понятие «инвестирование» означает: 
вложение денежных средств в целях получения прибыли. Два фактора связаны с данным процессом – время и риск.  
Уровень инвестиций оказывает существенное воздействие на объем национального дохода общества; от его динамики будет зависеть 
множество макропропорций в национальной экономике. Наиболее 
подробно структура инвестиций отражена в теории Джона Мейнарда 
Кейнса (Keynes) (1883–1946). Кейнсианская теория особо подчеркивает, что уровень инвестиций и уровень сбережений (т.е. источник 
или резервуар инвестиций) определяется во многом разными процессами и обстоятельствами. 
Инвестиции образуют наряду с потребительским спросом вторую 
составляющую совокупного спроса. При этом сбережения и инвестиции влияют на объем эффективного спроса в прямо противоположных направлениях: сбережения сокращают спрос, а инвестиции 
его увеличивают. 
Инвестиции (капиталовложения) в масштабах страны определяют 
процесс расширенного воспроизводства.  

Сбережения являются источником инвестиций. Но проблема заключается в том, что сбережения осуществляются одними хозяйствующими 
субъектами, а инвестиции могут осуществляться совсем другими. 
Сбережения широких слоев населения являются источником инвестиций. Но эти лица не осуществляют капиталообразования, связанного с реальным приростом капитальных благ. Источником инвестиций являются и накопления функционирующих различных фирм. 
Здесь «сберегатель» и «инвестор» совпадают. Тем не менее роль сбережений лиц наемного труда, не являющихся одновременно предпринимателями, весьма значительна, и несовпадение процессов сбережения и инвестирования вследствие указанных причин может приводить экономику в состояние, отклоняющееся от равновесия. 
Основными факторами, влияющими на размер инвестиций, являются: 
– зависимость от ожидаемой нормы прибыли или рентабельности, 
предполагаемых капиталовложений. Если эта рентабельность, по мнению инвестора, слишком мала, то вложения не будут осуществлены; 
– альтернативные возможности капиталовложений, где решающим будет уровень процентной ставки. Инвестор может вложить 
деньги в строительство нового завода или фабрики, а может и разместить свои денежные ресурсы в банке. Если норма процента окажется выше ожидаемой нормы прибыли, то инвестиции не будут 
осуществлены, и, наоборот, если норма процента ниже ожидаемой 
нормы прибыли, предприниматели будут осуществлять проекты капиталовложений (рис. 1.1).  

 

Рис. 1.1. Взаимосвязь нормы процента r, инвестиций IC и сбережений S 
(т. E0 → IC = S) 

Таким образом, инвестиции являются функцией процентной ставки, а сбережения функцией дохода. 
Все инвестиции можно разделить по экономической сути на два 
понятия – валовые и чистые. 
Валовые инвестиции представляют собой общий объем инвестируемых средств в определенном периоде, направленных на новое 
строительство, приобретение средств производства и на прирост товарно-материальных запасов. 
Чистые инвестиции представляют собой сумму валовых инвестиций, уменьшенную на сумму амортизационных отчислений 
в определенном периоде. 
Динамика показателя чистых инвестиций отражает характер экономического развития страны. Если сумма чистых инвестиций: 
– отрицательная величина, то это означает снижение производственного потенциала страны, т.е. государство «проедает свой капитал»; 
– равна нулю – в стране отсутствует экономический рост, страна 
«топчется на месте»; 
– положительная величина – экономика находится на стадии развития, так как обеспечивается расширенное воспроизводство ее производственного потенциала. 
Рост объема чистых инвестиций вызывает в свою очередь увеличение доходов. 
Макроэкономический анализ инвестиций показывает определенную связь между объемом воспроизводственной, технологической 
и отраслевой структурой капитальных вложений и темпами развития 
экономики страны. 
Различают следующие виды инвестиционной деятельности:  
– реальные инвестиции включают инвестиции в какой-либо тип 
материально осязаемых активов, например, таких как земля, оборудование, заводы;  
– финансовые инвестиции представляют собой вложения в приобретение ценных бумаг, таких как различные виды акций и облигации. Экономическое развитие страны определяет структуру видов 
инвестиций. Чем ниже этот уровень у отдельной страны, тем большая часть инвестиций относится к реальным. В наиболее экономически развитых странах основная часть финансовых ресурсов представлена финансовыми инвестициями. Как правило, эти две формы 
являются взаимодополняющими, а не конкурирующими. Высокое 
развитие институтов финансового инвестирования в значительной 
степени способствует росту реальных инвестиций. 

Активное проникновение отечественного бизнеса на мировые 
рынки привело отечественных ученых и практиков к необходимости 
изучения научного и практического зарубежного опыта инвестиционного проектирования. 
Современный подход к оценке эффективности инвестиций основан на использовании методики ЮНИДО (UNIDO – организация 
ООН по промышленному развитию), которая применяется в настоящее время российскими финансовыми институтами для проведения 
инвестиционного анализа. 
Экономическая деятельность отдельных хозяйствующих субъектов и страны в целом в значительной мере характеризуется объемом 
и формами осуществляемых инвестиций. В наиболее широкой трактовке инвестиции представляют собой вложение капитала в целях 
последующего его увеличения. Получаемый прирост капитала должен компенсировать инвестору отказ от использования имеющихся 
средств на потребление в текущем периоде, вознаградить его за риск 
и возместить потери от инфляции в предстоящем периоде. 
Осуществление инвестиций должно рассматриваться фирмой как целенаправленная деятельность, без которой невозможно нормальное развитие каждого предприятия. Недовложения фирмы в производственный 
и хозяйственный ее оборот приводит к сокращению объема производства, износу основных фондов, падению уровня ценности всей фирмы. 
Под термином «инвестиции» понимают: денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, 
права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффект [3]. При этом получаемый эффект должен быть достаточным, чтобы компенсировать 
инвестору отказ от использования денежных средств другим образом 
(например, на потребление в текущем периоде), вознаградить его за 
риск, возместить потери от инфляции в будущем периоде, позволить 
решить важные социальные или иные задачи. 
В коммерческой практике принято различать следующие типы 
инвестиций (рис. 1.2): 
– инвестиции в физические (реальные) активы, при этом имеются 
в виду вложения в производственные здания и сооружения, а также в любые виды машин и оборудования со сроком службы более одного года; 
– инвестиции в денежные активы, под которыми понимаются права 
на получение денежных сумм от других физических и юридических 
лиц, например, депозиты в банке, облигации, акции и т.д., где инвестиции в ценные бумаги принято называть портфельными инвестициями. 

Рис. 1.2. Классификация инвестиций 

Под «инвестиционной деятельностью» понимается вложение инвестиций или инвестирование, совокупность практических действий 
по реализации инвестиций. Этот термин, вместе с термином «инвестиции», указан в Федеральном законе РФ [3], где также определены 
ее субъекты и объекты. 
Субъектами инвестиционной деятельности являются: 
– инвесторы (заказчики); 

– исполнители работ (подрядчики); 
– пользователи объектов инвестиционной деятельности; 
– поставщики товарно-материальных ценностей, оборудования 
и проектной продукции; 
– юридические лица (банковские, страховые и посреднические организации, инвестиционные биржи и др.); 
– граждане РФ; 
– иностранные юридические и физические лица, государства 
и международные организации. 
Субъекты инвестиционной деятельности действуют в инвестиционной сфере, где осуществляется практическая реализация инвестиций. 
В состав инвестиционной среды – объекта инвестирования включается: 
1) капитальное строительство; 
2) инновации; 
3) финансовый капитал; 
4) реализация имущественных прав. 
Объектами инвестиционной деятельности являются вновь 
созданные и модернизируемые основные фонды и оборотные средства во всех отраслях, ценные бумаги, целевые денежные вклады, научно-техническая продукция, а также имущественные права, в том 
числе на интеллектуальную собственность. 
Инвесторы вправе выступать в роли заказчиков, вкладчиков, кредиторов, покупателей, а также выполнять другие функции участников инвестиционного процесса. Если заказчик не является инвестором, то он наделяется правами владения, пользования и распоряжения инвестициями на период и на условиях, определяемых договором между участниками инвестиционного процесса. Пользователями объектов инвестиционной деятельности могут выступать юридические и физические лица, государственные и муниципальные органы, иностранные государства и международные организации, для 
которых создаются объекты инвестиционной деятельности. 
Если пользователь объекта инвестиционной деятельности не является 
инвестором (арендатор, лизингополучатель), то взаимоотношения между 
ним и инвестором регулируются договором (контрактом) об инвестировании. Субъекты инвестиционной деятельности вправе совмещать 
функции двух или нескольких участников. Все инвесторы имеют равные 
права на осуществление инвестиционной деятельности. Инвестор самостоятельно определяет объемы, направления, размеры и эффективность 
инвестиций. Он по своему усмотрению привлекает на договорной, преимущественно конкурсной, основе (в том числе через торги подряда)