Нобелевские лауреаты по экономике в XXI веке. Том 2

Под редакцией А.Г. Худокормова

Москва
ИНФРА-М
2021

НОБЕЛЕВСКИЕ ЛАУРЕАТЫ 
НОБЕЛЕВСКИЕ ЛАУРЕАТЫ 

ПО ЭКОНОМИКЕ В XXI ВЕКЕ
ПО ЭКОНОМИКЕ В XXI ВЕКЕ

В 2 томах
Том 2: 2010—2019

СБОРНИК СТАТЕЙ

УДК 330.8
ББК 65.02
 
Н72

Н72  
Нобелевские лауреаты по экономике в XXI веке : в 2 т. Т. 2: 2010—2019 : 
сборник статей / под ред.  А.Г. Худокормова. — Москва : ИНФРА-М, 
2021. — 409 с. + Доп. материалы [Электронный ресурс]. — (Научная 
мысль). — DOI 10.12737/1221470.

ISBN 978-5-16-016710-7 (общ.)
ISBN 978-5-16-016718-3 (print, т. 2)
ISBN 978-5-16-109303-0 (online, т. 2)
В том 2 включены статьи, посвященные лауреатам Нобелевской премии в области экономики за 2010—2019 гг.: П. Даймонду, К. Писсаридесу, Т. Сардженту, К. Симсу, Л. Шепли, Ю. Фаме, Л.П. Хансену, Р. Шиллеру, Ж. Тиролю, А. Дитону, О. Харту, Р. Талеру, У. Нордхаусу, А. Банерджи, 
М. Кремеру. Рассматриваются биографии ученых, их основные идеи, оценивается вклад в развитие экономической теории.
Для студентов экономических вузов и всех, кто интересуется экономической теорией и историей экономической мысли.

УДК 330.8
ББК 65.02

ISBN 978-5-16-016710-7 (общ.)
ISBN 978-5-16-016718-3 (print, т. 2)
ISBN 978-5-16-109303-0 (online, т. 2)
© Коллектив авторов, 2021

О т в е т с т в е н н ы й  р е д а к т о р:
Худокормов А.Г., доктор экономических наук, профессор, заведующий кафедрой истории народного хозяйства и экономических учений экономического факультета Московского государственного университета имени М.В. Ломоносова

Материалы, отмеченные знаком 
, доступны 
в электронно-библиотечной системе Znanium.com

Оглавление

Авторский коллектив. ...........................................................................................6

Предисловие (А.Г. Худокормов) .........................................................................7

Питер Даймонд: исследование рынков с теорией поиска и подбором 
соответствий (Я.А. Исламова) ........................................................................... 38

Введение ..................................................................................................................................................................38
1. 
Интеллектуальная биография и научные интересы Питера Даймонда ........................41
2. 
Питер Даймонд как исследователь рынков с издержками поиска .................................47
3. 
Новейшие проблемы экономической науки в изложении П. Даймонда ......................54
Заключение .............................................................................................................................................................56
Список литературы .............................................................................................................................................57

Кристофер Писсаридес: теория поиска и подбора соответствий 
на рынке труда (Г.А. Маслов) ........................................................................... 59

Введение ..................................................................................................................................................................59
1. 
Творческая биография К. Писсаридеса .........................................................................................60
2. 
Вклад в теорию рынка труда  .............................................................................................................71
3. 
Пути выхода из экономического кризиса ....................................................................................75
Заключение .............................................................................................................................................................79
Список литературы .............................................................................................................................................81

 Приложение. Перевод опубликованной на сайте Нобелевского комитета 
«Информации для общественности»: «Рынки с издержками поиска»........................81-1

Томас Сарджент: лидер школы «рациональных ожиданий»
(Н.И. Карпухина) ................................................................................................. 82

Введение ..................................................................................................................................................................82
1. 
Научная биография Т. Сарджента ....................................................................................................83
2. 
Исследование причинно-следственных связей в экономике ............................................89
3. 
Трактовка новейших проблем экономики и задачи экономической теории ............98
Заключение ..........................................................................................................................................................104
Список литературы ..........................................................................................................................................105

Кристофер Симс: исследование ожиданий инфляции в экономике
(Н.А. Крук) .......................................................................................................... 109

Введение ...............................................................................................................................................................109
1. 
Интеллектуальная биография .........................................................................................................112
2. 
Поиск компромиссов между кейнсианством и монетаризмом  ....................................116
3. 
Воззрения на современный финансово-экономический кризис ..................................131
Заключение ..........................................................................................................................................................135
Список литературы ..........................................................................................................................................137

Ллойд Шепли: руководство к выбору стабильного партнера
(В.В. Тригер) ....................................................................................................... 140

Введение ...............................................................................................................................................................140
1. 
Биография и личность Ллойда Шепли ........................................................................................144
2. 
Теория и практика двухфакторных рынков. Алгоритм Гейла — Шепли: давай 
поженимся? ..............................................................................................................................................150

Заключение ..........................................................................................................................................................168
Список литературы ..........................................................................................................................................170

Юджин Фама: современный лидер консервативной Чикагской школы
(Д.И. Симочкин) ................................................................................................. 173

Введение ...............................................................................................................................................................173
1. 
Творческая биография Юджина Фамы .......................................................................................178
2. 
Краткое содержание «понимания цен на активы» ...............................................................184
3. 
Взгляды Ю. Фамы на роль Чикагской школы и общее состояние 
экономической науки .........................................................................................................................193
Заключение ..........................................................................................................................................................196
Список литературы ..........................................................................................................................................199

 Приложение. Премия в области экономических наук 2013 года 
Трендспоттинг на рынках активов (пер. с англ.) ................................................................ 199-1

Ларс Питер Хансен: точный подход к неопределенности
(А.Н. Василюк).................................................................................................... 200

Введение ...............................................................................................................................................................200
1. 
От нерадивого школьника к иконе эконометрической науки .......................................203
2. 
Подбирая подход к неопределенности .....................................................................................209
3. 
Осторожный либерализм во взглядах как результат изучения 
неопределенности ...............................................................................................................................221
Заключение ..........................................................................................................................................................226
Список литературы ..........................................................................................................................................228

Роберт Шиллер: «новый кейнсианец» в экономической теории
(Н.А. Румянцев) ................................................................................................. 231

Введение ...............................................................................................................................................................231
1. 
Биография Роберта Джеймса Шиллера .....................................................................................234
2. 
Новейшая теория кризисных явлений в экономике ...........................................................243
3. 
Интерпретация экономических кризисов и современной экономической 
теории ........................................................................................................................................................250
Заключение ..........................................................................................................................................................254
Список литературы ..........................................................................................................................................255

Жан Тироль: теория отраслевых рынков и варианты рыночного 
регулирования (В.А. Наумкин) ....................................................................... 258

Введение ...............................................................................................................................................................258
1. 
Творческая биография Жана Тироля ..........................................................................................262
2. 
Модели монополизированного рынка, теория вертикальной 
и горизонтальной интеграции и регулирование фирм государством .......................264
3. 
Взгляды Ж. Тироля на кризисные явления в современной эконо мике .....................274
Заключение ..........................................................................................................................................................276
Список литературы ..........................................................................................................................................278

Жизнь и экономические взгляды Ангуса Дитона (М.А. Чиркова) ........... 279

Введение ...............................................................................................................................................................279
1. 
Творческая биография .......................................................................................................................280
2. 
Новации в теории спроса и поведения потребителей ......................................................286
3. 
Краткая оценка Дитоном некоторых проблем современности .....................................290

Заключение ..........................................................................................................................................................291
Список литературы ..........................................................................................................................................292

Оливер Харт: вклад в теорию контрактов (К.Ю. Темирбулатова) ........... 294

Введение ...............................................................................................................................................................294
1. 
Интеллектуальная биография Оливера Харта ........................................................................295
2. 
Основные вехи формирования теории контрактов ............................................................300
3. 
Оливер Харт об актуальных вопросах современного экономического 
развития ....................................................................................................................................................305
Заключение ..........................................................................................................................................................307
Список литературы ..........................................................................................................................................307

Ричард Талер: экономист, «подтолкнувший» экономическую теорию 
к реализму (Е.А. Даниленко) .......................................................................... 310

Введение ...............................................................................................................................................................310
1. 
Интеллектуальная биография .........................................................................................................312
2. 
От теории к практике: экономика рука об руку с психологией .....................................317
3. 
Поведенческая экономика — ключ от всех дверей ............................................................329
Заключение ..........................................................................................................................................................333
Список литературы ..........................................................................................................................................335

Уильям Нордхаус: инициатор борьбы с глобальным потеплением
(А.В. Канашкина) ............................................................................................... 337

Введение ...............................................................................................................................................................337
1. 
От студента Йеля до нобелевского лауреата ..........................................................................340
2. 
Как экономическое моделирование У. Нордхауса спасает мир ....................................346
3. 
Как У. Нордхаус участвует в решении других проблем современности ...................359
Заключение ..........................................................................................................................................................362
Список литературы ..........................................................................................................................................365

Абхиджит Банерджи — экономист, восставший против глобальной 
бедности (Е.В. Югай) ......................................................................................... 367

Введение ...............................................................................................................................................................367
1. 
Творческий путь индийского ученого: от Калькутты до Гарварда ...............................368
2. 
Полевые эксперименты и теоретические выводы для борьбы с бедностью ..........373
Заключение ..........................................................................................................................................................380
Список литературы ..........................................................................................................................................380

Диапазон исследований Майкла Кремера: из Гарварда в Кению
(М.М. Винопал) .................................................................................................. 383

Введение ...............................................................................................................................................................383
1. 
Интеллектуальная биография: любовь к мудрости — руководство к жизни .........385
2. 
Экспериментальный подход к борьбе с глобальной бедностью ..................................390
3. 
Взгляд Майкла Кремера на отдельные актуальные проблемы современности ....397
Заключение ..........................................................................................................................................................400
Список литературы ..........................................................................................................................................402

Нобелевские лауреаты по экономике 2010—2019 годов  ........................ 404

Авторский коллектив

А.Г. Худокормов, доктор экономических наук, профессор, заве
дующий кафедрой истории народного хозяйства и экономических 
учений экономического факультета Московского государственного 
университета имени М.В. Ломоносова;

Я.А. Исламова, магистрант экономического факультета Москов
ского государственного университета имени М.В. Ломоносова;

Г.А. Маслов, магистрант экономического факультета Москов
ского государственного университета имени М.В. Ломоносова;

Н.И. Карпухина, магистрант экономического факультета Мос
ковского государственного университета имени М.В. Ломоносова;

Н.А. Крук, магистрант экономического факультета Московского 

государственного университета имени М.В. Ломоносова;

В.В. Тригер, магистрант экономического факультета Москов
ского государственного университета имени М.В. Ломоносова;

Д.И. Симочкин, магистрант экономического факультета Москов
ского государственного университета имени М.В. Ломоносова;

А.Н. Василюк, магистрант экономического факультета Москов
ского государственного университета имени М.В. Ломоносова;

Н.А. Румянцев, магистрант экономического факультета Москов
ского государственного университета имени М.В. Ломоносова;

В.А. Наумкин, магистрант экономического факультета Москов
ского государственного университета имени М.В. Ломоносова;

М.А. Чиркова, магистрант экономического факультета Москов
ского государственного университета имени М.В. Ломоносова;

К.Ю. Темирбулатова, магистрант экономического факультета 

Московского государственного университета имени М.В. Ломоносова;

Е.А. Даниленко, магистрант экономического факультета Мос
ковского государственного университета имени М.В. Ломоносова;

А.В. Канашкина, магистрант экономического факультета Мос
ковского государственного университета имени М.В. Ломоносова;

Е.В. Югай, магистрант экономического факультета Московского 

государственного университета имени М.В. Ломоносова;

М.М. Винопал, магистрант экономического факультета Москов
ского государственного университета имени М.В. Ломоносова.

Предисловие

А.Г. Худокормов

В отличие от Нобелевских премий по естественным наукам (физике, химии, медицине и биологии), а также от нобелевских наград 
по литературе и за деятельность по упрочению мира экономическая 
Нобелевская премия не имеет прямого отношения к инициативам 
самого Альфреда Нобеля. Она была учреждена Банком Швеции 
в 1968 г., в ознаменование трехсотлетия этого старейшего центрального банка мира, хотя, разумеется, также и в память шведов 
о выдающемся соотечественнике.
Всего с 1969 по 2020 г. премия присуждалась 52 раза, а ее адресатами становились 86 ученых. Несоответствие между количествами 
премий и лауреатов объясняется тем, что одна награда может присуждаться сразу нескольким лицам. Так, из 52 премий 25 раз ее получал один ученый, 20 раз — двое и 7 раз — сразу три исследователя.
Средний возраст лауреатов на момент получения премии составил примерно 68 лет. Самой молодой из всех лауреатов стала 
франко-американская экономистка Эстер Дюфло (она получила 
премию в 46 лет); наиболее возрастным нобелиатом был уроженец 
России и гражданин США Леонид Гурвич, получивший награду 
в 2009 г., когда ему было 90 лет. Из 86 лауреатов по экономике 
только две женщины — Элинор Остром и упомянутая выше Эстер 
Дюфло, получили премии соответственно в 2009 и 2019 гг.
Несколько слов необходимо сказать о страновом аспекте присуждения премии. Из всех 86 нобелиатов в области экономики 57 
имели гражданство Соединенных Штатов и еще пять лауреатов 
обладали двойным гражданством США и другой страны (израильтяне Даниель Канеман и Роберт Ауман, британцы Ангус Дитон 
и Оливер Харт и француженка Эстер Дюфло). Ближайший «последователь» США — Великобритания — представлена в этой области 
десятью лауреатами, из них четверо имели двойное гражданство, 
в том числе двое англо-американцев. Всего же в мире насчитывается 15 стран, чьи граждане были награждены нобелевским призом 
за экономические исследования, в том числе девять стран, где это 
случилось единожды. Гражданин нашей страны (тогда СССР) Леонид Витальевич Канторович был удостоен Нобелевской премии 
в 1975 г., т.е. 45 лет тому назад.
Сколь ни условны наши подсчеты, из них вытекает вывод, что 
на долю одних только США на сегодняшний день приходится 
примерно семь из десяти всех Нобелевских премий по экономике 
(точнее — 71%, если учитывать фактор двойного гражданства). При 

этом доля американских граждан среди экономистов-нобелиатов 
из десятилетия в десятилетие не уменьшается, а имеет, скорее, тенденцию к возрастанию. Так, если в XX в. (1969–2000 гг.) в общем 
числе лауреатов-экономистов американцев было 27 из 46, или примерно 59%, то в XXI столетии (2001–2020 гг.) из 40 наград на долю 
граждан США приходилось уже 35 премий, или условно 81% 
(с учетом того, что пятеро лауреатов имеют двойное гражданство).
Какое это все имеет значение?
Во-первых, получение Нобелевских премий само по себе поднимает престиж государства. Во-вторых, первенство в этой области 
всегда связано с большими деньгами. Ведь от числа нобелевских 
лауреатов, работающих в том или другом университете США, напрямую зависит международный рейтинг данного учебного заведения, а значит, и уровень платы за обучение, доходы сотрудников, 
размер эндаумента и т.д. Но главное состоит в том, что лидерство 
по Нобелевским премиям в экономике обязательно связано с обладанием «мягкой силы», которое помогает США удерживать идеологическое влияние на другие страны1. И этим лидерство по Нобелевским премиям в экономике отличается от лидерства в области 
естественных наук и от первенства в числе медалей на Олимпийских играх.
Автору этих строк всегда хотелось составить небольшую лекцию 
об экономистах — нобелевских лауреатах последнего десятилетия. 
Теперь в таком кратком очерке назрела прямая необходимость. 
Мы не стремимся подменить материал, изложенный в отдельных 
разделах предлагаемого издания. Но сжатая, обобщающая характеристика того, что сделано в последние годы нобелевскими призерами по экономике, так или иначе необходима.
В 2010 г. Нобелевскую премию по экономике получили два американца — Питер Даймонд (род. 1940) и Дейл Мортенсен (1939–
2014), а также гражданин Великобритании и Кипра Кристофер 
Писсаридес (род. 1948). Нобелевский приз был присвоен «за исследование рынков с моделями поиска».
Из тройки нобелиатов наиболее известен П. Даймонд. Именно 
ему принадлежит модель «рынка с помехами» и связанная с ней 
общая теория поиска, преодолевшая недостатки традиционной 
неоклассической теории свободного и моментального приспособления спроса — предложения в макроэкономике. Что же касается 
Д. Мортенсена и К. Писсаридеса, то они применили концепцию 
Даймонда прежде всего к рынку труда.

1 
Подробнее см.: Худокормов А.Г. Экономическая теория: новейшие течения 
Запада. М.: ИНФРА-М, 2015. С. 10–11.

Теория П. Даймонда исходит из того, что на многих рынках 
продавцы и покупатели находят удовлетворяющие их решения 
не мгновенно, а в течение довольно длительного периода времени 
и под давлением внешних факторов. На рынке трудовых ресурсов, 
в частности, происходит относительно долгий встречный поиск: 
предприниматели разыскивают для себя подходящих носителей 
рабочей силы, а работники ищут лучшие рабочие места. Так образуются «рыночные помехи», которые мешают покупателям рабочей 
силы полностью удовлетворить их запросы на дополнительный 
труд, а носителям трудовых ресурсов продать свой труд в полном 
объеме. Свою долю рыночных помех создают государство и проф союзы.
Указанные рассуждения помогают понять, почему в реальной 
экономике могут сосуществовать неудовлетворенный спрос на труд 
и одновременно с ним безработица.
Теория П. Даймонда, Д. Мортенсена и К. Писсаридеса имеет 
выход на практику. Она предостерегает, в частности, от чрезмерного увеличения размеров пособий по безработице и удлинения 
сроков их выплаты. В противном случае безработица будет не сокращаться, а увеличиваться (вследствие роста «резервов поиска 
на рынках»).
Профессора ведущих американских университетов (Нью-Йоркского и параллельно Стэнфордского и Принстонского) Томас Сарджент (род. 1943) и Кристофер Симс (род. 1942) являются лауреатами Нобелевской премии по экономике за 2011 г. Вердикт Нобелевского комитета гласит: премия присуждена «за эмпирические 
исследования причинно-следственных связей в экономике». 
Из них двоих собственно экономистом является Т. Сарджент, тогда 
как К. Симс — преимущественно математик.
Оригинальные исследования Т. Сарджента начались в 1970-е гг., 
когда вместе с единомышленниками (Р. Лукас, Н. Уоллес, Э. Прескотт и др.) он возглавил так называемую антикейнсианскую волну 
в макроэкономике, или «революцию рациональных ожиданий». 
Возникшая в итоге «новая классическая школа» в макротеории, 
наряду с родственным ей монетаризмом (М. Фридмен) и экономической теорией предложения (А. Лаффер, М. Фелдстайн), обозначила крутой поворот от активной политики государственного 
воздействия на экономику к политике свободы рыночных сил 
и частного бизнеса при минимальном объеме государственного 
интервенционизма.
Теоретически концепция «рациональных ожиданий», чьим 
классиком, несомненно, является Томас Сарджент, построена 

на нескольких идейных постулатах. Во-первых, поддерживается 
и энергично распространяется учение М. Фридмена о наличии 
в экономике равновесного (естественного) уровня безработицы, 
всякие отклонения от которого временны и случайны. Во-вторых, 
постулируется наличие у экономических агентов, включая рядовых 
граждан, особого макроэкономического чутья, позволяющего заранее угадывать подлинные цели экономической политики правительства и предпринимать встречные шаги, сводящие эффект этих 
мер к нулю. Ожидания такого рода «рациональны» не в каждом отдельном случае, а, так сказать, суммарно, поскольку участники свободных рынков не делают односторонних ошибок, а отклонения 
от равновесной линии в одну сторону уравновешиваются отклонениями противоположного характера.
В трудах Томаса Сарджента указанная теоретическая основа теснейшим образом связана с эконометрикой. Высказывается мнение, 
что и он сам, и Кристофер Симс (математик по исходной профессии) 
получили Нобелевскую премию 2011 г. «все-таки в большей степени за математические методы»1. Т. Сарджент и К. Симс создали 
модели и методы, дающие возможность выявить количественную 
связь между экономическим курсом правительства и такими макроэкономическими показателями, как размер ВВП, уровень инфляции, безработицы, капиталовложений. Обычно делался вывод 
о том, что такая политика остается почти без результата. Опираясь 
на эмпирические данные, Т. Сарджент и К. Симс в эконометрических моделях приходили к выводу, согласно которому «повышение ставки рефинансирования и увеличение денежной массы 
не приводят даже к краткосрочным эффектам на рынках труда 
и инвестиций. Не снижается безработица, не растут объем производства и ВВП»2.
Высказанной в столь категоричной форме позиции трудно поверить. Против нее восстает весь исторический опыт Новейшего 
времени. Известно, что Великая депрессия (1929–1933), происходившая на фоне слабого воздействия правительства на экономику 
США (до начала Нового курса Ф. Рузвельта), обусловила падение 
ВВП этой страны на 30%.
Послевоенный период тоже знал экономические кризисы. 
Но в тех же США падение производства на годовом уровне не превышало 2–3%-ную отметку. Общепризнанно, что такое положение 

1 
См.: Воронов Ю.П. Нобелевские лауреаты по экономике (1997–2018). Новосибирск: Автограф, 2019. С. 270.
2 
Там же. С. 267.

во многом сложилось в результате государственного регулирования. Не случайно, видимо, когда состояние экономики в США 
резко ухудшилось, и наступил очередной кризис (например, 
в 2008–2009 гг.), о попустительских, фаталистических выводах 
теории рациональных ожиданий практические деятели предпочитают не вспоминать.
Ллойд Стауэлл Шепли (1923–2016) и Элвин Элиот Рот (род. 1951) 
получили в 2012 г. Нобелевскую премию по экономике за разработку «теории распределения и практики устройства рынков». Оба 
лауреата — американцы. Ллойд Шепли завершил карьеру в должности почетного профессора Калифорнийского университета. 
Элвин Рот на момент присуждения премии был профессором Гарварда. Объединяет их исходное математическое образование. В их 
работах соединены научные основы четырех дисциплин: теории 
игр, экспериментальной экономики, моделей случайных встреч 
и агентно-ориентированных моделей1.
Л. Шепли и Э. Рот немало потрудились, чтобы изгнать из университетской аудитории воздействие бессубъектной экономической теории, когда в сочинениях экономистов фигурируют 
экономические агенты вообще — без определенного социального 
положения, уровня дохода, сословно-классовой принадлежности, 
общего и семейного окружения и т.д.
Сама теория здесь не так богата. Зато богатым выглядит экономическое моделирование по составлению алгоритмов поиска 
устойчивых оптимальных пар: женихов и невест, выпускников медицинских вузов и больниц с дефицитом врачей, пациентов, стоящих в очереди на пересадку почек, и их возможных доноров, и наконец, старшеклассников в 20-миллионном Нью-Йорке и школ 
разнообразного профиля.
О том, насколько удачной оказалась система подбора пар 
Э. Рота (которая была основана на модернизированных алгоритмах 
Л. Шепли и других авторов), свидетельствует следующий пример: 
уже в первый год ее использования численность школьников, пожелавших сменить школу, снизилась на 30%2.
Нельзя не отметить еще раз: изыскания Шепли — Рота позволяют сделать шаг вперед в деле создания поведенческой 
(субъектной) экономики и, наоборот, — в ослаблении позиций 

1 
См.: Воронов Ю.П. Нобелевские лауреаты по экономике (1997–2018). Новосибирск: Автограф, 2019. С. 278.
2 
Там же. С. 282–284.

«бессубъектной политэкономии», которая так досаждала нам 
в прошлом1.
Нобелевская премия за 2013 г. оказалась вновь целиком американской. Ее получили два профессора Чикагского университета 
Юджин Фама (род. 1933) и Ларс Петер Хансен (род. 1952), а также 
профессор из Йеля Роберт Шиллер (род. 1946). Официально премия 
присуждена «за эмпирический анализ изменения цен активов», 
прежде всего на фондовом рынке.
Выбор Нобелевского комитета удивил многих. Ведь Юджин 
Фама, работавший в традициях Чикагской школы, всегда заслуженно считался стопроцентным ультралибералом. Ю. Фама получил известность как автор «гипотезы эффективного рынка», 
в соответствии с которой вся имеющаяся информация уже нашла 
свое отражение в курсе ценных бумаг. Обоснованием такой гипотезы служат ссылки на рациональное поведение участников рынка, 
которые способны максимально быстро и полно утилизировать наличную информацию.
Кейнсианец Роберт Шиллер, напротив, является решительным 
критиком «гипотезы эффективного рынка». В опубликованных им 
работах, например, в созданной совместно с Дж. Акерлофом книге 
“Spiritus animalis” (2009), утверждается, что игроки на рынке вовсе 
не являются рациональными существами. В рамках придуманного им направления «поведенческих финансов» Шиллер исходит 
из собственного понимания природы «экономического человека» 
с его подчинением стадному инстинкту, приверженностью тревожным слухам, нередко — беспричинному коллективному психозу 
и панике. Все это — в духе его теоретического гуру — английского 
экономиста Джона Мейнарда Кейнса. В силу бихевиористских 
причин, считает Р. Шиллер, цены на акции гораздо более волатильны, нежели фундаментальные факторы, влияющие на волатильность, например уровень выплачиваемых дивидендов.
Именно Шиллеру принадлежит широко известное ныне определение «рыночного пузыря». Это «временный подъем цен на активы, объясняющийся в большей степени энтузиазмом инвесторов, 
чем истинной фундаментальной оценкой их реальной стоимости»2. 
Почитатели его таланта особо выделяют уникальную способность 
Шиллера прогнозировать близость наступающего кризиса. Так, 
в 2005 г. в очередном переиздании книги с характерным названием 

1 
См. подробнее: Кузьминов Я.И. О вульгарных тенденциях в политической 
экономии // Истоки: вопросы истории народного хозяйства и экономической мысли: отв. ред. Е.Г. Ясин. М.: Экономика, 1990. С. 14, 26–28.
2 
Цит. по: Ведомости. 2013. 24 окт.

«Иррациональный оптимизм» Р. Шиллер отметил явный перегрев 
на рынке недвижимости. В сентябре 2007 г., всего за год до банкротства Leman Brothers он выпустил статью, где еще раз заявил об опасности коллапса на ипотечном рынке и предсказал панику на фондовой бирже. И действительно, уже осенью 2008 г. лопнувший пузырь на ипотечном рынке обусловил начало финансового, а затем 
и общеэкономического кризиса в США. Правда, приведенные 
алармистские предупреждения были у Шиллера не первыми. Как 
иронично заметил в этой связи Ю. Фама, если всех регулярно пугать напастями, когда-нибудь они действительно произойдут.
Нобелевский комитет не впервые награждает в один год 
идейных антиподов. Яркий пример здесь — премия по экономике 
1974 г., увенчавшая одновременно идеолога шведского социализма 
Гуннара Мюрдаля и ультралиберала, рыночного фундаменталиста 
Фридриха Хайека, экономиста, которому любой социализм представлялся «дорогой к рабству».
Что же касается противостояния Ю. Фамы и Р. Шиллера, 
то экономисты-практики постарались извлечь для себя пользу 
из обеих представленных ими концепций. Так, теория эффективного рынка Фамы исходила из того, что наблюдение за ценами активов на коротких промежутках времени не способно помочь в угадывании будущих котировок ценных бумаг. На практике эта концепция подтолкнула к работе индексные инвестиционные фонды, 
чье руководство следит за динамикой общего биржевого индекса 
и не стремится переиграть рынок за счет отбора отдельных акций.
Что же касается идеи Р. Шиллера о повышенной волатильности 
ценных бумаг (в сравнении с волатильностью фундаментальных 
переменных), то она используется на практике, скорее, в долгосрочном разрезе. По Шиллеру, цена биржевых активов испытывает 
более сильные колебания, чем это вытекает из реального положения 
той или иной фирмы. Получается, что в течение значительных временных отрезков ценные бумаги компаний обязательно являются 
недооцененными и относительно дешевыми, тогда как в другие 
промежутки времени они, напротив, выступают как перекупленные 
и непомерно дорогие. Фама полагает, что предсказать движение котировок ценных бумаг невозможно. Шиллер же занимает иную позицию: если инвестор научился критически относиться к паническим слухам, с одной стороны, и к общей эйфории — с другой, если 
он способен побороть собственную иррациональность, то он может 
с высокой долей вероятности рассчитывать на успех на фондовых 
рынках. На длительных промежутках времени (от трех до пяти лет 
и более) предугадать изменение индекса цен на акции возможно.