Экономика производства : виды ценных бумаг

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РФ 

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ АВТОНОМНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ  
ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ  
«НАЦИОНАЛЬНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ ТЕХНОЛОГИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ «МИСиС» 

 

 
 
 

 

 

 

 
 

 

№ 2105 

Кафедра прикладной экономики

Н.О. Вихрова 
 
 

Экономика производства

Виды ценных бумаг 

Учебное пособие 

Рекомендовано редакционно-издательским 
советом университета 

Москва  2013 

УДК 336.7 
 
В55 

Р е ц е н з е н т  
канд. экон. наук, проф. А.Г. Будкевич 

Вихрова, Н.О. 
В55  
Экономика производства : виды ценных бумаг : учеб. пособие. – М. : Изд. Дом МИСиС, 2013. – 87 с. 
ISBN 978-5-87623-691-3 

Рассмотрены сущность и виды ценных бумаг, дана характеристика рынка 
ценных бумаг, его цели и задачи, описаны участники рынка ценных бумаг. 
Приведены характеристики классических ценных бумаг, показатели их инвестиционного качества.  Рассмотрены основные производные финансовые инструменты на рынке ценных бумаг: фьючерсные и форвардные контракты, 
опционы. Показаны методы определения доходности ценных бумаг и срочных контрактов. 
Соответствует программе курса «Экономика производства». 
Пособие предназначено для студентов всех специальностей. 

УДК 336.7 

ISBN 978-5-87623-691-3 
© Н.О. Вихрова, 2013 

ОГЛАВЛЕНИЕ 

Предисловие..............................................................................................4 
1. Понятие ценной бумаги.  Рынок ценных бумаг как  
альтернативный источник финансирования экономики.......................5 
2. Типология ценных бумаг. Классические виды ценных бумаг   
и их характеристика ...............................................................................14 
3. Акция: характеристика, основные виды, стоимостная оценка ......23 
4. Облигация: свойства, разновидности, стоимость и доходность ....32 
5. Вексель: свойства, виды, обращение. Оплата векселя....................41 
6. Производные  финансовые инструменты.........................................51 
6.1. Понятие и характеристика  производных ценных бумаг.........51 
6.2. Форвардные контракты...............................................................52 
6.3. Фьючерсные  контракты .............................................................55 
6.4. Опционы: сущность,  классификация, основные понятия.......58 
Вопросы для самостоятельного контроля............................................65 
Примеры задач с решениями.................................................................67 
Глоссарий ................................................................................................73 
Библиографический список...................................................................85 
 

ПРЕДИСЛОВИЕ 

Переход России от централизованной плановой экономики к формированию рыночной вызвал в начале 1990-х годов становление и бурное 
развитие такой важной сферы экономики, как финансовый рынок. 
Финансовый рынок выступает составной частью финансовой системы государства. Именно здесь формируются финансовые источники 
развития экономики, концентрируются и распределяются инвестиции. 
Финансовый рынок функционирует в виде рынка кредитных ресурсов и рынка ценных бумаг (фондового рынка). Рынок ценных бумаг играет большую роль в развитии экономики. Ценные бумаги стали основным инструментом как привлечения, так и размещения денежных ресурсов, инвестиций государством, отдельными предприятиями, кредитными учреждениями.  
В настоящем учебном пособии раскрываются сущность, функции и 
задачи рынка ценных бумаг, основные виды ценных бумаг, их фундаментальные свойства; рассматриваются виды производных финансовых инструментов. 
Учебное пособие содержит глоссарий (словарь) основных терминов 
рынка ценных бумаг. 

1. ПОНЯТИЕ ЦЕННОЙ БУМАГИ.  
РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ КАК 
АЛЬТЕРНАТИВНЫЙ ИСТОЧНИК 
ФИНАНСИРОВАНИЯ ЭКОНОМИКИ 

Ценные бумаги возникли в результате функционирования денег 
как общепризнанного средства платежа и возникновения кредитных 
отношений. 
Возникновение ценных бумаг как особого объекта  имущественного  
оборота связывают с тем историческим периодом,  когда  люди,  получив  необходимость перемещать большие количества товаров и  денег,  
столкнулись  с  отсутствием экономически оправдавшего себя способа 
такого перемещения. 
Возникновение ценных бумаг связано с развитием товарноденежных отношений в человеческом обществе. Прототипы ценных 
бумаг появились еще в Древнем мире. Сам термин «ценная бумага» 
возник благодаря тому, что эти документы получили широкое распространение именно в бумажной форме. Например, в Средние века 
феодал, отправляясь в поход в Святую землю, брал у ростовщика 
заем, предоставляя взамен долговую расписку, написанную на бумаге. Ценность этой расписки определялась тем, что она удостоверяла 
обязательство сеньором погасить долг и право кредитора требовать 
уплаты (payment) долга. 
История возникновения ценных бумаг и развитие различных финансовых отношений насчитывает примерно семь веков, их зарождение относят к XIV – XV вв.  Первой формой фондовых сделок считается обмен 
одной денежной единицы на другую в среде торговцев, работающих на 
ярмарках. Купцы, желающие реализовывать свой товар по всему миру, 
вынуждены были пользоваться услугами меняльной конторы, хозяева 
которой за определенное вознаграждение производили обмен одной валюты на другую по действующему курсу, тем самым регулируя соответствие денежных единиц во всем мире. Развитие международной торговли, повышение количества быстрых сделок стали причиной появления 
векселей, долговых расписок. Именно вексель считают первой формой 
ценных бумаг, благодаря которой и начал развиваться фондовый рынок. 
Большой популярностью пользовались сделки с векселями в Великобритании, Германии и некоторых других государствах, где была распространена торговля товарами с Индией и Китаем.  

Ценные бумаги являются необходимыми финансовыми инструментами рыночного хозяйства, с помощью которых решаются инвестиционные, платежные, расчетные, организационные и другие вопросы. Материальной основой ценных бумаг является действительный капитал, и одновременно ценные бумаги представляют собой фиктивный капитал. 
Ценные бумаги выражают имущественные отношения между государством, корпорациями, гражданами и держателями бумаг. Ценные бумаги 
как финансовый инструмент используют для привлечения инвестиций и 
вложения финансовых ресурсов, покрытия бюджетного дефицита, платежей, залога, кредита и его обеспечения, активизации товарного оборота, реструктуризации собственности и других финансово-хозяйственных 
операциях.  
Рынок ценных бумаг – отношения между его участниками по поводу выпуска, обращения и гашения ценных бумаг. 
Выпуск в обращение (выдача, эмиссия) ценной бумаги – передача ценной бумаги эмитентом в пользу инвестора. 
Обращение ценной бумаги – ее передача от одного инвестора к 
другому инвестору. 
Гашение (погашение) ценной бумаги – возврат ценной бумаги 
инвестором обратно эмитенту, сопровождающийся прекращением 
существования конкретной ценной бумаги, или ее окончательным 
выбытием из обращения. Гашение обычно имеет место при окончании срока действия ценной бумаги. 
Рынок ценных бумаг является важной составной частью как денежного рынка, так и рынка капиталов, которые в совокупности составляют 
финансовый рынок. Рынок ценных бумаг позволяет правительствам и 
предприятиям расширять круг источников финансирования, не ограничиваясь самофинансированием и банковскими кредитами. Потенциальные инвесторы, в свою очередь, с помощью рынка ценных бумаг 
получают возможность вкладывать свои сбережения в более широкий 
круг финансовых инструментов, тем самым получая большие возможности для выбора. 
При существовании рынка ценных бумаг вкладчик может получить прямой доступ к предприятию, и точно также предприятие может непосредственно обратиться к вкладчику как к источнику финансирования. Эти взаимоотношения называются первичным рынком. Вкладчик – теперь инвестор – желает иметь возможность быстро реализовать свои инвестиции. В этой связи рынок ценных бумаг, 
используя посредников и формируя финансовые учреждения, создает 
вторичный рынок, который способствует решению таких задач. 

Единой модели, обеспечивающей успешное функционирование 
рынка ценных бумаг, не существует. На практике невозможно и нежелательно копировать рынок ценных бумаг только потому, что он 
нормально функционирует в других странах. Важно также понимать, 
что рынки ценных бумаг непрерывно развиваются, что вызвано изменениями ситуации в стране, экономической политики, развитием 
технологий, введением регулятивных мер и появлением новых продуктов и структур затрат. Таким образом, можно утверждать, что 
рынки представляют собой не окончательно сформированные и застывшие структуры, а постоянно развивающиеся организмы. 
Основная цель функционирования рынка ценных бумаг состоит в 
том, чтобы сформировать механизм для привлечения в экономику инвестиций путем построения взаимоотношений между теми, кто испытывает потребность в средствах, и теми, кто хочет инвестировать избыточный доход. При этом очень важно, чтобы рынок ценных бумаг 
обеспечивал наличие механизма, способствующего эффективной передаче инвестиций (оформленных в виде тех или иных ценных бумаг) из 
рук в руки, причем такая передача должна иметь юридическую силу. 
Рынок ценных бумаг будет выполнять стоящие перед ним задачи постоянного поддержания экономического роста только в том случае, если существует полная свобода движения таких инвестиций. Такая свобода называется ликвидностью. Ликвидность реализуется только при 
наличии такого числа покупателей и продавцов, которое будет достаточным, чтобы удовлетворять требованиям спроса и предложения, также необходимы торговые системы, которые позволяли бы покупателям 
и продавцам находить друг друга относительно легко. 
Рынок ценных бумаг основывается на информационных потоках приемлемого качества, из которых можно узнать о наличии инвестиционных 
продуктов и о заинтересованных заемщиках и кредиторах. Таким образом, одна из основных ролей рынка ценных бумаг состоит в том, чтобы 
обеспечивать точность, правильность и содержательность предоставляемой информации. Это позволяет поддерживать уверенность и доверие 
между заемщиками, кредиторами, инвесторами и общественностью. 
Вторым участником после государства по масштабам заимствований 
выступает корпоративная сфера. Промышленное предприятие или коммерческая фирма также время от времени испытывают потребности в 
привлечении дополнительных денежных ресурсов. С точки зрения финансового менеджмента компаниям в любой ситуации не рекомендуется 
привлекать новые ресурсы только за счет размещения новых акций среди 
владельцев компаний. Для компании в вопросе привлечения финансирования самым важным является стоимость дополнительного капитала. 

В отношении стоимости и различных способов привлечения дополнительного капитала компанией следует помнить, что высокая доля 
заемных средств по отношению к собственному капиталу делает компанию чувствительной к неблагоприятным рыночным изменениям и 
может привести к ее неспособности обслуживать свой долг. 
Ключевыми факторами, влияющими на принятие решения о способах привлечения дополнительного капитала предприятиями, являются: 
– размер совокупных текущих выплат по привлеченным средствам (цена заимствования); 
– срок привлечения капитала; 
– влияние привлеченного капитала на изменение структуры совокупного капитала компании; 
– совокупная стоимость подготовки и проведения эмиссии (в случае выпуска ценных бумаг). 
Так же как и правительства, компании могут испытывать потребности в заимствовании средств для финансирования краткосрочных 
или долгосрочных проектов. Совершенно очевидно, что пройдет 
много времени, прежде чем проект развития начнет приносить какую-либо пользу. Компании также могут потребоваться средства для 
приобретения какой-либо другой компании или предприятия. Однако 
в отличие от правительства компания имеет право выпускать акции 
помимо привлечения займов. Компания также должна учитывать, 
сколько денежных средств она имеет на настоящий момент. Конечно, очень хорошо, если компания обладает большим количеством 
ценных активов и имеет много заказов, но, не имея денег, она не 
сможет заплатить за сырье для производства продукции, требуемой 
для выполнения заказов, не сможет выплатить заработную плату персоналу и соответственно не сможет получать прибыль. 
Следовательно, как и правительство, компания должна определить срок, на который ей потребуются средства, и в течение какого 
периода времени она сможет погасить этот долг. Соответственно для 
компании важно управлять своими финансами, планируя не только 
случаи текущих потребностей в капитале, но и прогнозируя потребность в денежных потоках, включая возможности погашения займа. 
Компания должна учитывать стоимость привлечения капитала. 
Хотя теоретически компания, являясь юридическим лицом, может 
существовать бесконечно, на практике это будет возможно только в 
том случае, если она имеет положительные денежные потоки. Чтобы 
получить кредит, компания, возможно, должна будет предоставить 
обеспечение или гарантию того, что она сможет погасить займ. Это 

означает, что компания будет рисковать потерей некоторых своих активов в том случае, если не погасит свой долг или погасит его несвоевременно; некоторые активы могут быть конфискованы для их последующей реализации и погашения долга. Если активы, которые жизненно 
важны для производства товаров или предоставления услуг, будут потеряны, то это может привести к закрытию предприятия. Такая практика 
распространяется на все формы заимствований независимо от того, были они получены в банке или через рынок ценных бумаг. 
Компания может также привлекать средства на неопределенный 
период времени, выпуская акции. В этом случае стоимость капитала 
с точки зрения выплаты дивидендов по акциям контролируется самой компанией. Если компания не получила прибыли, она не обязана 
выплачивать дивиденды. При таких условиях может оказаться, что 
для компании всегда менее рискованно привлекать капитал через 
дальнейший выпуск акций. Однако последствием таких действий 
может стать размывание прав собственности акционеров компании 
(если, конечно, они не могут позволить себе каждый раз подписываться на новый выпуск), и это может быть неприемлемо для акционеров, владеющих контрольными пакетами. 
Источником средств для инвестирования являются сбережения, т.е. 
средства, которые не были израсходованы на потребительские нужды. 
Инвестиции могут исходить от государства, частных лиц, финансовых 
учреждений и иностранных источников. Поскольку правительство не 
откладывает средства специально для того, чтобы потом их инвестировать в инструменты рынка ценных бумаг, то основное внимание необходимо уделить частным лицам и финансовым учреждениям (как национальным, так и иностранным) как основным поставщикам капитала. 
Различают: 
– международные, национальные и региональные рынки ценных 
бумаг; 
– рынки конкретных видов ценных бумаг (акций, облигаций, 
векселей); 
– рынки государственных и корпоративных бумаг; 
– рынки первичных (основных) и производных бумаг. 
Рынки различных видов ценных бумаг часто пересекаются с разными секторами финансового рынка (например, конъюнктура рынка 
государственных облигаций тесно связана с тенденциями на национальном валютном рынке; кризисным явлениям на мировых валютных 
рынках в 1998 г. предшествовали существенные спады курсов акций 
на фондовых биржах большинства стран, в том числе – России). 

По способу торговли различают рынки: 
– первичный и вторичный; 
– организованный и неорганизованный; 
– биржевой и внебиржевой; 
– компьютерный безналичных бумаг и наличных бумаг. 
Первичный рынок – приобретение ценных бумаг их первыми владельцами; первая стадия реализации ценной бумаги; первое появление бумаги на рынке, обставленное определенными правилами и 
требованиями. 
Вторичный рынок – обращение ранее выпущенных ценных бумаг; совокупность актов купли-продажи или других форм перехода 
ценной бумаги от одного владельца к другому в течение всего срока 
существования бумаги. 
Организованный рынок ценных бумаг – их обращение на основе 
твердых, устойчивых правил между лицензированными профессиональными посредниками – участниками рынка. Если торгуют лицензированные профессиональные посредники  между собой –  это 
оптовый сегмент рынка, по сути – «ядро» конкретного рынка, определяющее его лицо. Если операции производятся по поручению 
других, непрофессиональных участников рынка – клиентов по отношению к профессиональным участникам – это розничный сегмент рынка. 
Неорганизованный рынок – обращение ценных бумаг без соблюдения единых для всех участников рынка правил. 
Биржевой рынок – торговля бумагами на фондовых биржах (всегда организованный). 
Внебиржевой рынок – торговля, минуя фондовую биржу (бывает 
как неорганизованный, так и организованный – основанный на компьютерных системах). 
Компьютерный рынок – отсутствует прямой контакт продавцов 
и покупателей; процессы торговли бумагами и обслуживания рынка 
полностью автоматизированы 
Участники рынка – физические и юридические лица, которые 
продают или покупают ценные бумаги; обслуживают их оборот и 
расчеты по ним; вступают в определенные экономические отношения по поводу обращения ценных бумаг. 
Участник рынка может находиться и в позиции продавца, и в позиции покупателя (причем зачастую – одновременно), либо только 
обслуживать рыночные процессы. Основные группы участников 
рынка ценных бумаг в зависимости от их функций: 

– эмитенты; 
– инвесторы; 
– фондовые посредники; 
– организации, обслуживающие рынок; 
– государственные органы регулирования и контроля. 
Отношения между участниками рынка ценных бумаг принято делить на две группы: 
эмиссионные отношения, т.е. отношения, связанные с выпуском 
ценной бумаги в обращение и ее выбытием из обращения; участниками эмиссионного отношения являются эмитент и инвестор; 
инвестиционные отношения, т.е. отношения, связанные с обращением ценной бумаги на рынке; участниками инвестиционного отношения являются только инвесторы. 
Структура рынка специфична: такие состав участников и структура характерны только для рынка ценных бумаг. В отличие от товарных рынков, фондовые рынки в развитых странах сильно «зарегулированы» и жестко контролируются государством с целью исключения мошенничества и предотвращения таких действий участников 
рынка, которые могут привести к его «обвалу» и коллапсу. Это определяется особенностями рынка ценных бумаг, которые будут подробно изучаться в рамках данного учебного пособия. 
 Эмитент – первый продавец бумаги на рынке. Основной мотив, 
который им движет – привлечь капитал (денежные ресурсы). Кроме 
того, размещение своих  ценных бумаг дает возможность реконструировать собственность (например, приватизировать государственное предприятие), увеличить уставный капитал акционерного 
общества (путем повторной эмиссии акций), привлечь заемный капитал (путем эмиссии облигаций или выпуска векселей), для государственных и местных (муниципальных) органов власти, выступающих в качестве эмитентов – финансировать дефицит бюджета 
или различные региональные проекты. 
Эмитент (он всегда только продавец) поставляет на рынок товар – 
ценную бумагу, качество которой определяется статусом эмитента, хозяйственно-финансовыми результатами его деятельности и инвестиционными свойствами ценной бумаги; она должна быть привлекательна для 
инвестора. Хороший эмитент должен поддерживать курс своей бумаги и 
на вторичном рынке (скупать свои бумаги при падении цен). По Закону о 
рынке ценных бумаг эмитент от своего имени несет обязательства перед 
инвесторами (собственниками, владельцами бумаг) по осуществлению 
прав, удостоверенных ценной бумагой. 

ПРОФЕССИОНАЛЬНЫЕ УЧАСТНИКИ