Инвестиционный менеджмент


Серия «Учебные издания для бакалавров»



А.И. Данилов




                ИНВЕСТИЦИОННЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ




Учебное пособие ___________ .. _____ 3-е издание, переработанное и дополненное




Москва Издательско-торговая корпорация «Дашков и К°» 2021

УДК 336.58
ББК 65.26
      Д18


Автор:
      А.И. Данилов — доктор экономических наук, профессор, профессор Департамента корпоративных финансов и корпоративного управления ФГОБУ ВО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации».
Рецензент:
      Е.Б. Тютюкина — доктор экономических наук, профессор, профессор Департамента корпоративных финансов и корпоративного управления ФГОБУ ВО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации».


        Данилов А.И.

Д18 Инвестиционный менеджмент: Учебное пособие для бакалавров / А.И. Данилов. — 3-е изд., перераб. и доп. — М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К°», 2021. — 140 с.
          ISBN 978-5-394-04103-7
          В учебном пособии последовательно раскрываются понятия и содержание инвестиций и инвестиционного менеджмента, а также его основной методический инструментарий.
          Изложенные в пособии материалы апробированы автором при проведении учебных занятий по подготовке бакалавров в Финансовом университете при Правительстве Российской Федерации (Финуниверситет).
          Для студентов бакалавриата, обучающихся по направлениям подготовки «Экономика», «Менеджмент», «Государственное и муниципальное управление».



ISBN 978-5-394-04103-7

                                  ©Данилов А.И.,2018
          © Данилов А.И., 2021, с изменениями

        СОДЕРЖАНИЕ


Предисловие.................................................5
1. Инвестиции как основа инвестиционного менеджмента организации.................................................6
   1.1. Потребления, сбережения и инвестиции: сущность, взаимосвязь..............................................6
   1.2. Виды инвестиций и инвестирования, их роль в макро- и микроэкономике...........................................9
   1.3. Понятие инвестиционной деятельности, ее субъекты и объекты................................................14
   1.4. Факторы, определяющие уровень сбережений и инвестиций.... 21
2. Содержание инвестиционного менеджмента организации.......23
   2.1. Инвестиционный менеджмент организации: понятие, информационное обеспечение, функции.....................23
   2.2. Инвестиционное планирование и его содержание.......27
   2.3. Инвестиционный анализ и его содержание.............32
   2.4. Контроль и мониторинг инвестиционной деятельности..33
   2.5. Нормативно-правовая база инвестиционного менеджмента организации.............................................34
3. Оценка инвестиционной привлекательности.................46
   3.1. Понятие инвестиционного климата: факторы формирования и оценка................................................46
   3.2. Оценка инвестиционной привлекательности регионов...49
   3.3. Оценка инвестиционной привлекательности видов экономической деятельности (отраслей экономики) ........52
   3.4. Оценка инвестиционной привлекательности организации.53
4. Планирование реальных инвестиций: разработка инвестиционного проекта....................................61
   4.1. Виды инвестиционных проектов ......................61
   4.2. Фазы (стадии) жизненного цикла инвестиционного проекта, их содержание...........................................64

з

5. Финансирование инвестиционного проекта................68
   5.1. Понятие источника и метода финансирования........68
   5.2. Методы финансирования инвестиционной деятельности....71
6. Оценка экономической эффективности и финансовой реализуемости инвестиционных проектов........................98
   6.1. Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов...............................................98
   6.2. Понятие финансовой реализуемости инвестиционного проекта..............................................105
7. Риски инвестиционных проектов........................107
   7.1. Виды инвестиционныхрисков.......................107
   7.2. Методы анализа (измерения) и оценки рисков инвестиционных проектов............................. 110
8. Инвестиционные качества ценных бумаг и эффективность
   финансовых инвестиций............................... 117
   8.1. Виды финансовых инвестицийорганизации...........117
   8.2. Фундаментальный и технический анализ ценных бумаг....121
   8.3. Инвестиционные качества ценных бумаг............122
   8.4. Риски инвестирования в ценные бумаги............126
   8.5. Анализ (измерение) риска ценных бумаг.......... 129
9. Формирование портфеля ценных бумаг.................. 132
   9.1. Цели и виды портфелей ценных бумаг...................132
   9.2. Определение доходности и риска портфеля ценных бумаг.133
   9.3. Управление портфелем ценных бумаг....................136

4

        ПРЕДИСЛОВИЕ


     Деятельность каждой организации связана с осуществлением инвестиций в реальные и финансовые активы. В связи с этим будущие специалисты в области менеджмента должны владеть основами организации инвестирования и инвестиционной деятельности.
     Цель учебного пособия состоит в том, чтобы раскрыть теорию, методические основы и получить практические навыки организации и управления инвестиционной деятельностью на современном этапе для обеспечения развития экономики страны. В нем последовательно раскрываются понятия и содержание инвестиций и инвестиционного менеджмента, а также его основной методический инструментарий.
     Учебное пособие предназначено для освоения студентами бакалавриата основного содержания инвестиционного менеджмента.
     Весь материал, изложенный в учебном пособии, был апробирован автором при проведении учебных занятий по подготовке бакалавров в ФИНАНСОВОМ УНИВЕРСИТЕТЕ ПРИ ПРАВИТЕЛЬСТВЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ (Финуниверситет).

5

1. ИНВЕСТИЦИИ КАК ОСНОВА ИНВЕСТИЦИОННОГО МЕНЕДЖМЕНТА ОРГАНИЗАЦИИ

        1.1. Потребление, сбережения и инвестиции: сущность, взаимосвязь

     Потребление — количество товаров, приобретенных и потребленных в течение определенного периода.
     Сбережения — накапливаемая часть денежных доходов, предназначенная для удовлетворения потребностей в будущем, т.е. это отложенное потребление.
     Инвестиции — текущее вложение ресурсов с целью получения выгод в будущем (как экономических, так и неэкономических, в частности, социальных).
     Инвестирование — процесс осуществления инвестиций.
     Все организации (коммерческие и некоммерческие) вправе осуществлять предпринимательскую деятельность, основным критерием которой является систематическое получение прибыли. При этом некоммерческие не преследуют извлечение прибыли и не распределяют полученную прибыль между участниками, а коммерческие стремятся к максимизации прибыли.
     В коммерческих организациях прибыль, как конечный результат деятельности:
     1)      как правило, вновь вкладывается в деятельность, т.е. реинвестируется (это повторяющийся процесс инвестирования);
     2)      выводится из деятельности в виде выплаты дивидендов собственникам, на благотворительность, на социальные выплаты работникам.
     Но может быть ситуация, когда часть ресурсов не используется в данном периоде в предпринимательской или иной деятельности, а находится в виде запасов, что соответствует категории сбережения. Однако тогда нарушается принцип предпринимательской деятельности — получение прибыли.
     Исходя из этого, можно сделать вывод, что категория «сбережения» присуща только населению.

6

     Взаимосвязь потребления, сбережений и инвестиций представлена нарисунке 1.


Рисунок 1. Взаимосвязь потребления, сбережений и инвестиций

     После вычета из доходов населения налогов и обязательных платежей формируется располагаемый личный доход. В его использовании можно выделить три основных направления:
     1) финансирование конечного потребления товаров и услуг;
     2)      приобретение дорогостоящих предметов длительного пользования (капитальные расходы);
     3)      создание сбережений, которые являются свободными денежными средствами и предназначены для будущего потребления или инвестиций.
     Выделяют несколько форм сбережений:


7

     1)      неорганизованная — это наличные денежные средства населения в рублях или иностранной валюте;
     2)      организованная — денежные средства размещаются на депозитах в коммерческих банках, вкладываются в акции, корпоративные облигации и другие финансовые инструменты;
     3)      натуральная — покупка недвижимости, драгоценных металлов идр.
     При этом инвестициями становятся только те сбережения, которые используются с целью извлечения дохода в будущем, т.е. организованная и натуральная формы сбережения. Таким образом:
     - сбережения — это потенциальные инвестиции;
     - инвестиции — это использованные и реализованные сбережения;
     -      инвестиции населения — это организованные и натуральные сбережения населения.
     Понятие инвестиций, означающих в переводе с латинского (investire) «облачать», дано в Федеральном законе от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений»¹ (далее — Закон об инвестициях): «Инвестиции — это денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта».
     Критериями инвестиций являются:
     1)      вложение ресурсов (капитала), осуществляемое лицами, называемыми инвесторами, которые имеют необходимые ресурсы (капитал);
     2)      инвестиции — это затраты определенных ресурсов. В соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности (МСФО) затраты имеют форму актива и отражаются в активе бухгалтерского баланса в виде объектов основных средств,

¹ Гражданский кодекс Российской Федерации, часть II — № 14-ФЗ от 26.01.1996 г. (в редакции последующих законов) — www.consultant.ru

8

нематериальных активов, запасов товаров, готовой продукции, финансовых вложений (затратный подход к понятию инвестиций).
     При этом вкладываемые для осуществления ресурсы (капитал) отражаются в пассиве бухгалтерского баланса организации (ресурсный подход к понятию инвестиций);
     3)      вложение в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности;
     4)     достижение полезного эффекта (получение прибыли и др.);
     5)      разделение во времени вложения и получения эффекта (это устраняется путем дисконтирования);
     6)     наличие риска (требуется оценка рисков).


        1.2. Виды инвестиций и инвестирования, их роль в макро- и микроэкономике

     Типовая классификация инвестиций представлена в таблице 1.


Таблица 1 — Классификация инвестиций

 №  Классификационный признак          Виды инвестиций
п/п                                                   
 1  Объект вложения                    Реальные       
                                       Финансовые     
 2  Участие инвестора в инвестиционном Прямые         
    процессе                           Косвенные      
 3  Период инвестирования              Долгосрочные   
                                       Среднесрочные  
                                       Краткосрочные  
 4  Региональный                       Внутренние     
                                       Внешние        
 5  Форма собственности на             Частные        
    инвестиционные ресурсы             Государственные
                                       Иностранные    
                                       Совместные     
 6  По составу                         Валовые        
                                       Чистые         

9

     Реальные инвестиции — вложения в создание реальных активов, для осуществления предпринимательской деятельности (прежде всего, операционной деятельности) и решения социально-экономических задач. Реальными активами являются:
     1)      объекты основных средств (земля, здания, сооружения, оборудование, машины), созданные путем:
     - нового строительства (дополнительные площадки);
     -      расширения (дополнительные производства в действующих организациях);
     - реконструкции (переустройство производства);
     -      технического перевооружения действующих организаций (повышение технико-экономического уровня);
     -      приобретения машин, оборудования, (предприятия как имущественного комплекса в целом).
     В совокупности они создают основные фонды и отражаются в бухгалтерском балансе в разделе I «Внеоборотные активы»;
     2)      материально-производственные запасы (сырье, материалы, готовая продукция, незавершенное производство, товары), которые в совокупности создают оборотные фонды, отражаются в бухгалтерском балансе в разделе II «Оборотные активы»;
     3)      нематериальные активы (патенты на изобретения, полезные модели, программы; товарные знаки, знаки обслуживания; произведения литературы, искусства; научно-исследовательские и опытно-конструкторские разработки; права пользования земельными участками, патентами, природными ресурсами), которые отражаются в бухгалтерском балансе в разделе I «Внеоборотные активы»;
     4)      объекты тезаврации (вложения в предметы коллекционного спроса: предметы искусства, драгоценные металлы и др.). Могут отражаться в обоих разделах бухгалтерского баланса.
     Финансовые инвестиции — вложения капитала в следующие финансовые активы:
     -      долевые ценные бумаги — акции (финансовый актив, закрепляющий право собственности ее владельцу (акционеру) на долю в акционерном (уставном) капитале акционерного общества, дающее ему права на получение дивидендов, участие в управлении, получение части 10

имущества в случае ликвидации акционерного общества, продажу принадлежащих акций);
     -      долговые ценные бумаги — облигации (финансовый актив, представляющий собой долговое обязательство, дающее владельцу право на получение дохода по нему и погашение его по номинальной стоимости, указанной на облигации); векселя (долговое обязательство, дающее право лицу, которому он выдан (держателю) получить обратно предоставленный им на фиксированный срок и на определенных условиях долг); сертификаты (удостоверяет факт внесения его владельцем определенной суммы денежных средств и предоставляющий ему определенные права, является разновидностью облигации).
     -     депозиты;
     -     денежные средства, в том числи в иностранной валюте;
     -     производные финансовые инструменты (деривативы);
     -     вложения по договору простого товарищества.
     Целями осуществления финансовых инвестиций являются:
     -      спекулятивные с целью получения инвестором дохода в конкретном периоде времени (на разнице в цене);
     -     долгосрочное получение дохода (процент, дивиденд).
     Особенности финансовых инвестиций проявляются в следующем:
     1)      фиксируют права на реальные активы (акции, депозитарные расписки) или доход от них (облигации, векселя). По своей сути финансовые инвестиции являются производными от реальных активов;
     2)    разделяют управление и владение реальными активами;
     3)    обращаются на рынке (ликвидны);
     4)    допускают диверсификацию риска.
     Поэтому когда оценивают финансовые инвестиции, то рассчитывают: доходность, риск, ликвидность.
     Финансовые инвестиции отражаются в обоих разделах актива бухгалтерского баланса.
     Прямые инвестиции — непосредственное участие инвестора в выборе объектов и инструментов инвестирования.
     Инвестиции, осуществляемые через               посредников
(инвестиционных   или финансовых)      называются   косвенными

11

(непрямыми). Как правило, они являются портфельными (приобретаются паи, в частности, в ПИФах — паевых инвестиционных фондах).
     Прямые и косвенные инвестиции отражаются в пассиве бухгалтерского баланса, однако в такой классификации не отражаются. Их можно определить только по расшифровке пассива баланса.
     Краткосрочные — инвестиции до года (отражаются в бухгалтерском балансе в разделе II «Оборотные активы»).
     Среднесрочные — инвестиции от одного до трех лет (отражаются в бухгалтерском балансе в разделе I «Внеоборотные активы»).
     Долгосрочные — инвестиции свыше трех лет (отражаются в бухгалтерском балансе в разделе I «Внеоборотные активы»).
     Частные — вложение капитала юридическими и физическими лицами.
     Государственные — вложение ресурсов органами государственной исполнительной власти            (федеральными,
региональными), а также органами местного самоуправления, предусмотренные их бюджетами, бюджетами внебюджетных фондов, а также инвестирование организациями с государственным участием.
     Иностранные — инвестирование ресурсов нерезидентами (юридическими и физическими лицами). Иностранные инвестиции различают: прямые (в уставные капиталы юридических лиц), портфельные (в ПИФы, инвестиционные фонды и др.), прочие (займы, кредиты, выдаваемые иностранными государствами, нерезидентами российским юридическим лицам, приобретение ими корпоративных долговых ценных бумаг).
     Совместные — вложения капитала резидентами и нерезидентами.
     Частные, государственные, иностранные, смешанные инвестиции отражаются в пассиве бухгалтерского баланса, однако в такой классификации не отражаются. Их можно определить только по расшифровке пассива баланса.
     Валовые и чистые инвестиции выделяют на макроуровне.
     Валовые — совокупный объем вложений в реальные инвестиции за определенный период времени с целью расширения (расширенное воспроизводство) и обновления (простое воспроизводство).

12