Инвестиционный анализ

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ 
АНАЛИЗ

В.М. СЕРОВ
Е.А. БОГОМОЛОВА
Н.А. МОИСЕЕНКО

Под общей редакцией 
доктора экономических наук В.М. Серова

Москва
ИНФРА-М
2021

Министерство образования и науки РФ
ФГБОУ ВО «Государственный университет управления»

УЧЕБНИК

Рекомендовано в качестве учебника 
для студентов высших учебных заведений,
обучающихся по направлениям подготовки 38.03.01 «Экономика»,
38.03.02 «Менеджмент» (квалификация (степень) «бакалавр»)

УДК 330(075.8)
ББК 65.05я73
 
С32

Серов В.М.
С32 
 
Инвестиционный анализ : учебник / В.М. Серов, Е.А. Богомолова, 
Н.А. Моисеенко ; под общ. ред. В.М. Серова. — Москва : ИНФРА-М, 
2021. — 248 с. — (Высшее образование: Бакалавриат). — DOI 10.12737/
textbook_5a93bd34dacb77.48838994.

ISBN 978-5-16-013104-7 (print)
ISBN 978-5-16-105888-6 (online)

Изложены основные положения и содержание экономического анализа 
в процессе осуществления инвестиционной деятельности предприятиями 
и организациями. Раскрыты понятие и содержание инвестиций и инвестиционной деятельности, рассмотрены основной инструментарий экономических расчетов и обоснований при проведении инвестиционного анализа, 
методы анализа инвестиционного рынка, формы и методы определения, 
расчета и анализа экономической эффективности инвестиционных проектов, источники финансового обеспечения инвестиций и оценка их стоимости, управление портфелем инвестиций, содержание бизнес-планов 
инвестиционных проектов, методы и формы государственного регулирования инвестиционной деятельности и правовая защита инвестиций.
Соответствует требованиям Федерального государственного образовательного стандарта высшего образования последнего поколения.
Для студентов и преподавателей высших учебных заведений, а также 
для широкого круга специалистов, работающих в области инвестиционной 
деятельности.
УДК 330(075.8)
ББК 65.05я73

Р е ц е н з е н т ы:
Д.Н. Силка, доктор экономических наук, заведующий кафедрой экономики и управления в строительстве Национального исследовательского Московского государственного строительного университета;
Б.А. Волков, доктор экономических наук, профессор кафедры экономики строительного бизнеса и управления собственностью Московского государственного университета путей сообщения Императора 
Николая II

ISBN 978-5-16-013104-7 (print)
ISBN 978-5-16-105888-6 (online)
© Серов В.М., Богомолова Е.А., 
Моисеенко Н.А., 2018

Предисловие

Деятельность всех сфер экономики и производственно-хозяйственная деятельность любого предприятия, организации в той или 
иной степени связана с инвестиционными вложениями в создание 
новых, развитие и техническое перевооружение действующих основных фондов и производств, в материальные и нематериальные 
активы. В связи с этим специалисты в области экономики и управления производственными и другими предприятиями и организациями, экономики и управления банковско-финансовой деятельностью должны владеть определенными знаниями и методическими основами в области анализа экономики и организации 
инвестиций и инвестиционной деятельности.
В настоящее время в учебных планах подготовки бакалавров 
по менеджменту и экономике в отечественных вузах предусмотрено 
изучение дисциплин «Инвестиционный анализ», «Инвестиционный менеджмент», «Экономика и организация инвестиций» 
и т.п. При этом цели и содержание указанных курсов практически 
совпадают.
Цель данного учебника состоит в том, чтобы системно раскрыть 
методические основы и практические методы анализа экономики 
и эффективности инвестиционной деятельности предприятий 
и организаций по их производственному развитию в современных 
условиях хозяйствования. В отличие от ряда изданных учебников 
и учебных пособий по инвестиционному анализу, где по аналогии с опубликованными зарубежными учебниками излагается 
в основном деятельность инвесторов на фондовом рынке, в данном 
учебнике рассматривается инвестиционная деятельность предприятий и организаций реальных (товаропроизводящих) секторов 
экономики, составляющих ее материальную основу.
Учебник основан на программе одноименного курса, изучаемого 
в ФГБОУ ВО «Государственный университет управления» в институте 
отраслевого менеджмента. В издании последовательно раскрываются 
понятия и содержание инвестиций, инвестиционной деятельности 
и инвестиционного анализа. Изложены основной инструментарий 
экономических расчетов и обоснований, применяемый в инвестиционном анализе, методы анализа и оценки инвестиционного рынка, 
методические основы и методы оценки экономической эффективности капиталообразующих инвестиционных проектов, источники 
финансового обеспечения инвестиционных проектов, структура, назначение бизнес-планов инвестиционных проектов и их реализация, 

методы анализа и оценки рисков инвестирования и анализа чувствительности инвестиционных проектов. Рассмотрены также основы 
построения и функционирования фондового рынка России, экономика и организация портфельных инвестиций. При написании учебника учтена практика преподавания дисциплин «Инвестиционный 
анализ», «Инвестиционный менеджмент», «Экономика и организация инвестиций» и т.п. не только в ФГБОУ ВО «Государственный 
университет управления», но и в других отечественных вузах.
В результате изучения курса «Инвестиционный анализ» бакалавры экономики и менеджмента должны:
знать
• содержание, формы, цели и задачи инвестиционной деятельности предприятий и организаций реальных секторов экономики;
• методы оценки состояния инвестиционного рынка; источники и ресурсы инвестирования, методы оценки их стоимости;
• основной инструментарий и методы экономических расчетов и обоснований в инвестиционном анализе;
• содержание бизнес-планов инвестиционных проектов;
• категории и показатели оценки экономической эффективности инвестиционных проектов;
• методы оценки рисков инвестирования и инвестиционных 
решений;
• организацию и управление реализацией инвестиционных 
проектов;
• экономику и организацию портфельных инвестиций;
• методы и формы государственного регулирования и правового обеспечения инвестиционной деятельности;
уметь
• рассчитывать стоимость инвестиционных ресурсов;
• составлять бизнес-планы относительно небольших инвестиционных проектов реального инвестирования;
• рассчитывать показатели экономической эффективности 
инвестиционных проектов;
• оценивать риски проектов реального инвестирования;
• рассчитывать рыночную стоимость акций и облигаций;
владеть современными программными продуктами по оценке 
эффективности инвестиционных проектов.
В учебнике приведены примеры практических задач по инвестиционному анализу и их решения для лучшего усвоения учебного 
материала и ускорения приобретения навыков и умений проводить 
аналитические расчеты.

Авторы выражают благодарность и глубокую признательность 
академику Российской академии архитектуры и строительных наук 
(РААСН), доктору экономических наук, профессору Ю.П. Панибратову, сотрудникам кафедры экономики и управления в строительстве Национального исследовательского Московского государственного строительного университета (заведующий кафедрой, 
доктор экономических наук, доцент Д.Н. Силка), профессору 
кафедры экономики строительного бизнеса и управления собственностью Московского государственного университета путей 
сообщения Императора Николая II, доктору экономических наук 
Б.А. Волкову, профессору кафедры управления проектами и программами Российского государственного экономического университета им. Г.В. Плеханова, доктору экономических наук Е.П. Панкратову за ценные советы при написании учебника и замечания, 
высказанные по нему.
Замечания и предложения по содержанию учебника и его улучшению просьба направлять по адресу: 109542, Москва, Рязанский 
проспект, 99, ФГБОУ ВО «Государственный университет управления», кафедра экономики и управления в строительстве.

Глава 1.

ПРЕДМЕТ И ЗАДАЧИ КУРСА

1.1. ПРЕДМЕТ, ОБЪЕКТЫ И СУБЪЕКТЫ 
ИНВЕСТИЦИОННОГО АНАЛИЗА

Анализ является одной из составляющих общего процесса управления, осуществляемой до принятия управленческих решений в течение их реализации и по ее результатам.
До принятия любого управленческого решения, в том числе и инвестиционного, необходимо провести анализ и дать оценку содержанию 
решаемой задачи (проблемы) и условиям ее реализации, т.е. поступать 
в соответствии с русской пословицей «не зная броду, не суйся в воду», 
или, согласно воинскому строевому уставу (как отличному в методическом отношении документу), до принятия решения и отдачи приказа проводить рекогносцировку и уяснять обстановку.
В процессе реализации поставленной и решаемой задачи необходимо проведение анализа и оценки уже непосредственно самого 
процесса исполнения принятого решения. По их результатам определяется, какие соответствующие коррективы требуется внести 
в ход этого процесса.
По окончании выполнения поставленной задачи подводят итоги 
и анализируют результаты и последствия ее фактического решения.
Таким образом, предметом инвестиционного анализа является 
экономика процессов инвестиционной деятельности субъектов хозяйствования, ее экономическая и социальная эффективность.
Но результаты инвестиционной деятельности определяются 
не только уровнем управления ею. Они существенно зависят 
от различных условий осуществления инвестиционных решений, 
а потому также являются предметом инвестиционного анализа.
Объекты инвестиционного анализа — инвестиционная деятельность национальной экономики в целом и ее административнотерриториальных образований; инвестиционная деятельность 
предприятий и организаций как хозяйствующих субъектов; конкретные инвестиционные проекты и программы.
Соответственно указанным объектам инвестиционного анализа 
имеют место следующие его уровни:
• экономика страны в целом;
• экономика государственных административно-территориальных образований (субъекты Российской Федерации, муниципалитеты);
• отрасли экономики;
• хозяйствующие субъекты и их ассоциации.

В качестве субъектов инвестиционного анализа, т.е. тех, кто проводит аналитическую работу, могут быть и выступают: непосредственно аппарат органов управления государством, его административно-территориальными образованиями, аппарат управления 
предприятий, организаций, их ассоциаций, а также аналитико-исследовательские организации и центры по договорам с субъектами 
хозяйствования.

1.2. ПРИНЦИПЫ, ЦЕЛИ И ОСНОВНЫЕ ЗАДАЧИ 
ИНВЕСТИЦИОННОГО АНАЛИЗА

Конкретные методы, приемы и способы анализа, в том числе 
и инвестиционного, должны отвечать и соответствовать определенным принципам и положениям, т.е. фундаментальным основам 
и требованиям, обеспечивающим качество, объективность и действенность результатов анализа.
К основным принципам и положениям инвестиционного анализа относятся: комплексность, системность, обоснованность, действенность, своевременность, экономичность.
Комплексность инвестиционного анализа состоит во всестороннем рассмотрении действия и влияния всех внутренних факторов технико-технологического, экономического и социального 
характера, а также внешних условий хозяйствования на результаты 
и эффективность инвестиционной деятельности.
Непосредственно с принципом комплексности связаны 
принципы необходимости и достаточности рассматриваемых 
и учитываемых факторов и условий при принятии инвестиционных 
решений. Указанные принципы вытекают из того, что на результаты инвестиционной деятельности влияет множество факторов 
и условий. А потому в целях снижения трудоемкости анализа и повышения его качества целесообразно учесть основные факторы 
и условия, определяющие результаты инвестирования, руководствуясь положениями необходимости и достаточности.
Принцип системности в инвестиционном анализе определяет, 
что все факторы и условия, влияющие на эффективность инвестиционного процесса и его результаты, должны быть рассмотрены 
во взаимосвязи, так как все указанные факторы и условия зависят 
друг от друга. Так, например, качество управления инвестиционной деятельностью предприятий и организаций непосредственно 
влияет на ее эффективность, а само оно, в свою очередь, определяется уровнем знаний и умений кадров руководителей и специалистов, их организационно-техническим оснащением, уровнем 

общей системы управления. Поэтому соблюдение принципа системности обеспечивает учет синергии действия совокупности 
факторов и одновременно исключает повторный завышенный учет 
их влияния на исследуемые показатели эффективности инвестиций 
и инвестиционной деятельности, повышает объективность выводов 
по результатам анализа.
Принцип объективности в инвестиционном анализе определяет, 
что при его проведении используется только достоверная, проверенная информация и исходные данные, реально отражающие 
факторы, условия и результаты инвестиционной деятельности.
Принцип действенности в инвестиционном анализе вытекает 
из предыдущих. Он определяет, что выводы и предложения, сделанные в результате проведения анализа, при их реализации объективно повысят результативность инвестиционной деятельности.
Принцип своевременности в инвестиционном анализе определяет 
то, что он должен быть непрерывным, а его результаты — готовыми 
в требуемое время по запросу соответствующих служб и работников 
управления.
Принцип экономичности процесса анализа связан с принципами 
необходимости и достаточности и требует определения его границ, 
достаточных для обоснования принимаемых решений.
Главной целью любого экономического анализа является выявление имеющихся резервов повышения эффективности хозяйствования или принимаемых производственно-хозяйственных решений. В свете этого главными целями конкретно инвестиционного анализа являются:
• выявление и определение резервов повышения эффективности инвестиционной деятельности в целом на соответствующих 
уровнях управления и хозяйствования;
• выявление резервов повышения эффективности и определение наиболее предпочтительных вариантов инвестиционных решений с учетом факторов и условий их реализации.
Более конкретными задачами анализа, подчиненными указанным основным целям, являются:
• объективная оценка результатов инвестиционной деятельности;
• объективная оценка действия факторов и условий, определяющих и влияющих на фактические результаты инвестиционной 
деятельности;
• оценка и определение направлений повышения инвестиционной привлекательности отраслей, территорий, хозяйствующих 
субъектов, инвестиционных проектов и программ;

• подготовка данных для планирования и прогнозирования 
инвестиционной деятельности;
• оценка и обоснование эффективности принимаемых инвестиционных решений.

1.3. МЕСТО КУРСА В ПОДГОТОВКЕ БАКАЛАВРОВ ЭКОНОМИКИ 
И МЕНЕДЖМЕНТА И ЕГО ЗАДАЧИ

Предмет и цели инвестиционного анализа определяют его цели 
и задачи как дисциплины, которую изучают будущие бакалавры 
в области экономики и менеджмента.
Цель изучения студентами дисциплины «Инвестиционный 
анализ» состоит:
• в получении и усвоении знаний в части инструментария, методических основ и методов анализа состояния, ресурсного обеспечения и эффективности инвестиционной деятельности;
• приобретении практических навыков и определенных 
умений по анализу экономической эффективности инвестиционной деятельности и расчету показателей эффективности реальных инвестиций, капиталообразующих инвестиционных проектов.
Соответственно этому определены содержание и структура учебника. В последующих девяти главах учебника:
• раскрываются понятие и содержание инвестиций и инвестиционной деятельности, их место в системах хозяйствования;
• рассматривается основной инструментарий экономических 
расчетов и обоснований в инвестиционном анализе;
• излагаются содержание, показатели и методы анализа 
и оценки инвестиционного рынка;
• рассматриваются источники финансового обеспечения осуществления реальных (капиталообразующих) инвестиционных 
проектов, методы определения их стоимости;
• излагаются положения и методы анализа и оценки эффективности инвестиционных проектов, определенные в официальном методическом документе «Методические рекомендации 
по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция)», утвержденном в 1994 г. Министерством финансов РФ, 
Министерством экономики РФ и Госстроем РФ, категории и показатели экономической эффективности инвестиционных проектов, 
предписанные в указанном документе, методы их расчета, методы 
анализа и оценки рисков инвестирования и чувствительности инвестиционных проектов;

• рассматривается содержание бизнес-планов реальных (капиталообразующих) инвестиционных проектов и требования, предъявляемые к ним, формы и методы государственного регулирования 
инвестиционной деятельности и правовой защиты инвестиций.
В связи с тем, что учебник адресован студентам, обучающимся 
по образовательным программам бакалавров в области производственного менеджмента и экономики предприятий и организаций, 
вопросы экономики и организации портфельных инвестиций 
рассматриваются в нем ознакомительно, в пределах знаний роли 
и места ценных бумаг в хозяйственном и инвестиционном процессах предприятий и организаций, умений оценивать их стоимость и портфеля бумаг в целом.
Изучение дисциплины «Инвестиционный анализ» непосредственно связано с изучением дисциплин «Макроэкономика», «Микроэкономика», «Экономика предприятия (организации)», «Управленческие решения», «Управление проектами», а также с другими 
дисциплинами учебных планов.

Контрольные вопросы
1. 
Что является предметом и объектами инвестиционного анализа?
2. 
Назовите субъектов инвестиционного анализа.
3. 
Какова главная цель инвестиционного анализа?
4. 
Где используются результаты инвестиционного анализа?
5. 
Перечислите основные принципы анализа.
6. 
Раскройте суть принципа комплексности в инвестиционном анализе.
7. 
Раскройте суть принципа системности в инвестиционном анализе.
8. 
Чем обусловлено использование принципов необходимости и достаточности при проведении инвестиционного анализа?