Текстовые фрагменты публикации
Допущено Учебнометодическим объединением
вузов России по образованию в области коммерции
в качестве учебника для студентов
высших учебных заведений, обучающихся
по специальности 080301 «Коммерция (Торговое дело)»
Биржевое
дело
О. И. Дегтярева
Учебник
2021
Москва
И
М
НФРА
2е издание,
переработанное
и дополненное
УДК 336.76(07)
ББК 65.264.31я7
Д26
Р е ц е н з е н т ы:
канд. экон. наук, проф. В. В. Курасов
(Институт международного права и экономики им. А. С. Грибоедова);
др экон. наук, проф. Л. В. Сабельников
(зав. отделом Международной торговли и многостороннего
экономического сотрудничества ВНИКИ)
Дегтярева О. И.
Д26
Биржевое дело : учебник. — 2е изд., перераб. и доп. /
О. И. Дегтярева. — Москва : Магистр : ИНФРАМ, 2021. — 528 с.
ISBN 9785977604703 (в пер.)
ISBN 9785160135991
ISBN 9785161062616 (online)
Агентство CIP РГБ
В учебнике рассмотрены различные аспекты современных биржевых опе
раций: организация и техника биржевых сделок, условия биржевых контрактов,
стратегия и тактика различных категорий участников биржевой торговли, пра
вовое регулирование биржевой торговли.
Представлена новейшая информация по современным фьючерсным и оп
ционным рынкам мира, охарактеризованы новые биржевые рынки и контрак
ты. Значительное внимание уделено вопросам ценообразования срочных рын
ков, особенностям биржевых цен, взаимосвязи биржевых и реальных рынков.
Практикум содержит большое число заданий и ситуации для самостоятель
ной работы.
Учебник предназначен для студентов и преподавателей экономических ву
зов, слушателей школ бизнеса, специалистов, чья деятельность связана с бир
жевой торговлей.
Электронная версия книги доступна в электронной библиотечной системе
www.znanium.com
УДК 336.76(07)
ББК 65.264.31я7
ISBN 9785977604703
© Дегтярева О. И., 2018
ISBN 9785160135991
© Издательство «Магистр», 2018
Введение . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11
РАЗДЕЛ I
Эволюция бирж от оптовой торговли
к финансовому рынку
ГЛАВА
1
Биржа как институт рыночной экономики
. . . . . . . . . . . . . . . 13
1.1. История возникновения товрных бирж
. . . . . . . . . . . . . . . . 13
1.2. Ценные бумаги как биржевой товар . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20
1.3. Функции бирж в современной мировой экономике
. . . . . . . . 24
Вопросы для самоконтроля . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29
ГЛАВА
2
Номенклатура биржевой торговли и виды контрактов
. . . . . . . 30
2.1. Формирование системы биржевых контрактов
. . . . . . . . . . . 30
2.2. Структура и динамика биржевой торговли
. . . . . . . . . . . . . . 38
2.3. Новые объекты биржевой торговли
. . . . . . . . . . . . . . . . . . 42
Вопросы для самоконтроля . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 49
ГЛАВА
3
География мировой биржевой торговли
. . . . . . . . . . . . . . . . 50
3.1. Понятие мирового биржевого центра . . . . . . . . . . . . . . . . . 50
3.2. Традиционные биржевые центры: структура и тенденции
развития
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53
3.3. Новые биржевые центры . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56
3.4. Биржи в России . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 60
Вопросы для самоконтроля . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 66
ГЛАВА
4
Биржевые рынки товарных контрактов . . . . . . . . . . . . . . . . . 67
4.1. Фьючерсные и опционные рынки сельскохозяйственных
товаров . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 67
Биржевое дело
5
4.2. Современные биржевые рынки энергоносителей . . . . . . . . . . 70
4.3. Биржевые рынки промышленных металлов
. . . . . . . . . . . . . 73
4.4. Биржевые рынки драгоценных металлов . . . . . . . . . . . . . . . 77
Вопросы для самоконтроля . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 79
ГЛАВА
5
Финансовые фьючерсные и опционные рынки . . . . . . . . . . . . 80
5.1.Формирование международных центров торговли
финансовыми фьючерсами . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80
5.2. Рынок валютных фьючерсов и опционов . . . . . . . . . . . . . . . 82
5.3. Фьючерсы и опционы на финансовые инструменты . . . . . . . . . 87
5.4. Фьючерсный рынок биржевых индексов
. . . . . . . . . . . . . . . 92
5.5. Рынки фьючерсов на акции . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 95
Вопросы для самоконтроля
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 100
РАЗДЕЛ II
Биржевые операции
ГЛАВА
6
Операции с фьючерсными контрактами . . . . . . . . . . . . . . . . 102
6.1. Взаимосвязь и отличия форвардного и фьючерсного
контрактов
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 102
6.2. Основные характеристики фьючерсного контракта
и терминология фьючерсной торговли . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 109
6.3. Урегулирование обязательств по фьючерсным контрактам . . . 122
Вопросы для самоконтроля
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 140
ГЛАВА
7
Система финансовых расчетов по фьючерсным операциям
и механизм гарантирования сделок
. . . . . . . . . . . . . . . . . . 142
7.1. Расчетная палата и ее функции . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 142
7.2. Понятие и виды маржи во фьючерсной торговле . . . . . . . . . . 148
7.3. Первоначальная маржа . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 150
7.4. Вариационная маржа . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 156
7.5. Расчет состояния счета клиента . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 161
7.6. Процедура клиринга . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 166
7.7. Меры против убытков . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 173
Вопросы для самоконтроля
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 175
6
Биржевое дело
Оглавление
ГЛАВА
8
Операции с опционами на фьючерсных рынках . . . . . . . . . . . 176
8.1. Понятие и виды опционов . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 176
8.2. Основные характеристики цены опциона (премии) . . . . . . . . 184
8.3. Сравнение фьючерсных контрактов и опционов . . . . . . . . . . 193
Вопросы для самоконтроля
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 195
РАЗДЕЛ III
Организация биржевых операций и правовое
регулирование биржевой торговли
ГЛАВА
9
Организация и управление биржей . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 197
9.1. Элементы биржевого процесса и их компоновка
на современных биржах . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 197
9.2. Правовые основы деятельности современных бирж
. . . . . . . 199
9.3. Членство на бирже и категории участников торговли . . . . . . . 204
9.4. Руководящие органы биржи . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 209
Вопросы для самоконтроля
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 212
ГЛАВА
10
Организация брокерской деятельности . . . . . . . . . . . . . . . . 213
10.1. Функции брокерских фирм . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 213
10.2. Открытие счета клиенту . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 216
10.3. Обслуживание счетов клиентов и исполнение приказов . . . . 220
10.4. Отчетность об исполнении приказов . . . . . . . . . . . . . . . . 229
Вопросы для самоконтроля
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 230
ГЛАВА
11
Правовое регулирование фьючерсных и опционных операций
и деятельности бирж
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 231
11.1. Общая характеристика правового регулирования биржевой
торговли и модели регулирования . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 231
11.2. Инструменты регулирования биржевых рынков
. . . . . . . . . 239
11.3. Международное сотрудничество по контролю над рынком
производных финансовых инструментов . . . . . . . . . . . . . . . . . 243
Вопросы для самоконтроля
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 246
Биржевое дело
7
Оглавление
РАЗДЕЛ IV
Страхование рисков на биржевых рынках
ГЛАВА
12
Взаимосвязь наличных и фьючерсных цен и понятие
базиса . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 247
12.1. Формирование наличных и фьючерсных цен . . . . . . . . . . . 247
12.2. Соотношение наличных и фьючерсных цен
. . . . . . . . . . . . 252
12.3. Концепция базиса на товарных фьючерсных рынках . . . . . . 265
Вопросы для самоконтроля
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 276
ГЛАВА
13
Особенности взаимосвязи цен на рынке финансовых
контрактов . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 278
13.1. Кривая доходности . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 278
13.2. Фьючерсные цены на процентные ставки . . . . . . . . . . . . . 281
13.3. Фьючерсные цены на биржевые индексы . . . . . . . . . . . . . 291
13.4. Фьючерсные цены на валютные контракты . . . . . . . . . . . . 292
13.5. Базис на рынке финансовых фьючерсов . . . . . . . . . . . . . . 292
Вопросы для самоконтроля
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 294
ГЛАВА
14
Стратегии и техника хеджирования . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 295
14.1. Понятие и сущность хеджирования . . . . . . . . . . . . . . . . . 295
14.2. Виды ценовых рисков . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 299
14.3. Виды и техника хеджирования . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 306
14.4. Базисный риск в хеджировании . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 317
14.5. Преимущества и недостатки хеджирования . . . . . . . . . . . . 324
14.6. Стратегии хеджирования . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 328
Вопросы для самоконтроля
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 334
ГЛАВА
15
Стратегии хеджирования с помощью опционов на фьючерсные
контракты
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 335
15.1. Опционы как инструменты хеджирования . . . . . . . . . . . . . 335
15.2. Стратегии хеджирования цены продажи . . . . . . . . . . . . . . 337
15.3. Стратегии хеджирования цены покупки
. . . . . . . . . . . . . . 348
8
Биржевое дело
Оглавление
15.4. Хеджирование неопределенности объемов
производства . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 357
Вопросы для самоконтроля
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 361
РАЗДЕЛ V
Инвестиционные стратегии на срочных
биржевых рынках
ГЛАВА
16
Спекулятивные операции на фьючерсных рынках . . . . . . . . . 362
16.1. Функции спекулянтов на фьючерсных рынках . . . . . . . . . . . 362
16.2. Техника спекулятивных операций . . . . . . . . . . . . . . . . . . 367
16.3. Виды спекулянтов на фьючерсных рынках . . . . . . . . . . . . . 368
16.4. Стратегия и тактика спекулятивных операций . . . . . . . . . . . 371
Вопросы для самоконтроля
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 382
ГЛАВА
17
Операции спреда на фьючерсных рынках
. . . . . . . . . . . . . . 383
17.1. Сущность и особенности спредовых операций . . . . . . . . . . 383
17.2. Виды спредовых операций . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 386
Вопросы для самоконтроля
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 407
ГЛАВА
18
Стратегии использования опционов . . . . . . . . . . . . . . . . . . 409
18.1. Простые опционные стратегии . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 410
18.2. Опционные спреды . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 415
18.3. Операции с покрытыми опционами . . . . . . . . . . . . . . . . . 419
Вопросы для самоконтроля
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 421
РАЗДЕЛ VI
Практические вопросы и задания
для самостоятельной работы
СЕКЦИЯ
1
Фьючерсный рынок . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 422
Биржевое дело
9
Оглавление
СЕКЦИЯ
2
Система расчетов по фьючерсным операциям и брокерская
деятельность
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 430
СЕКЦИЯ
3
Опционы на фьючерсные контракты . . . . . . . . . . . . . . . . . . 439
СЕКЦИЯ
4
Хеджирование
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 450
СЕКЦИЯ
5
Стратегии хеджирования с помощью опционов на фьючерсные
контракты
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 461
СЕКЦИЯ
6
Спекулятивные операции и управление денежными
ресурсами . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 467
СЕКЦИЯ
7
Спредовые операции на фьючерсных рынках . . . . . . . . . . . . 475
СЕКЦИЯ
8
Опционные стратегии . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 484
Ответы и решения . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 492
Оглавление
У многих людей словосочетание «биржевая торговля» вызывает в
воображении образы спекулянтов, азартно совершающих свои
сделки и напряженно всматривающихся в цифры информацион
ных табло и компьютерных мониторов. В течение длительного
времени в нашей стране все, что связано с биржевой торговлей,
воспринималось негативно. Тем самым отбрасывалась позитивная
функция биржевой торговли в современном мире, накопленный
ею опыт в регулировании весьма сложных взаимоотношений меж
ду участниками рынка. Ведь уже несколько веков биржи являются
одним из центров рыночной экономики. В своей истории они зна
ли периоды расцвета и относительного забвения, прошли долгий
путь от локальных оптовых рынков реального товара до междуна
родных рынков финансовых операций, обеспечивающих эффек
тивное функционирование реального сектора экономики.
Каждый новый товар, становясь объектом биржевой торговли,
привносил в биржевые операции новые элементы, новые правила
и новые стратегии. Первоначальный список биржевых товаров,
представленных главным образом сельскохозяйственной продук
цией, пополнился промышленными и драгоценными металлами,
энергоносителями и некоторыми продуктами нефтехимии. Совер
шенно новый вид приобрела биржевая торговля с появлением
контрактов на нетоварные активы, включающих ценные бумаги,
иностранную валюту, процентные ставки и другие финансовые
инструменты. А возможность заключать опционные сделки на
фьючерсные контракты окончательно превратила биржевую тор
говлю в сферу финансовых операций, где различные категории
участников могут реализовать свои стратегии.
Успех фьючерсных контрактов и опционов не удивителен, по
скольку эти рынки предоставляют множество возможностей для
уменьшения риска и обеспечения прибыльности. Использование
этих контрактов меняет метод работы на рынке компаний. Поэто
му хорошее понимание того, как работает рынок фьючерсов и оп
ционов и как эти контракты могут быть использованы в различных
Биржевое дело
11
отраслях экономики, принесет существенные дивиденды тем фир
мам, которые захотят затратить время и усилия, необходимые для
овладения этой техникой.
Целью данного учебника является изложение основ функцио
нирования фьючерсных и опционных рынков таким образом, что
бы это было и правильно, и понятно.
Первый раздел дает представление о том, как исторически
складывалась биржевая торговля и что собой представляет она в
настоящее время с точки зрения выполняемых ею функций, объе
мов и географии торговли, торгуемых инструментов.
Материал, раскрывающий организационнофинансовый меха
низм биржевой торговли, представлен во втором разделе, который
дает общее представление об инструментах современной биржевой
торговли и особенностях условий фьючерсных и опционных кон
трактов. Особое внимание уделено анализу различных форм по
ставки по данным контрактам.
В третьем разделе учебника рассмотрены вопросы, связанные с
функционированием биржи как посреднического рынка и финан
сового института. Двойственная роль биржи нашла свое отраже
ние и в специфике правового регулирования биржевой торговли со
стороны государства и международных организаций.
Четвертый раздел, в котором представлены различные страте
гии хеджирования, содержит, возможно, наиболее ценную инфор
мацию. Хеджирование является главным способом, с помощью
которого компании различных отраслей экономики могут полу
чить выгоду от использования фьючерсных и опционных рынков.
Эти стратегии являются способом снижения риска, который одно
временно предоставляет возможность увеличения прибыли.
Пятый раздел посвящен стратегиям использования фьючерс
ных и опционных рынков в целях инвестирования. Присутствие
спекулянтов жизненно важно для биржевой торговли, поскольку
их активность позволяет реализовать свои задачи хеджерам, что в
целом благоприятно сказывается на экономической конъюнктуре.
Заключительный раздел учебника содержит практические уп
ражнения и задачи для самостоятельной работы по основным те
мам. Конечно, тестовая форма не всегда позволяет оценить сте
пень понимания материала, но тем не менее для самостоятельной
работы она является полезной.
Введение
РАЗДЕЛ
ГЛАВА
1.1. История возникновения бирж / 1.2. Ценные бумаги как биржевой то
вар / 1.3. Функции бирж в современной мировой экономике
1.
Современные товарные биржи являются результатом длительной
эволюции форм оптовой торговли и одновременно одним из видов
организованного товарного рынка, т.е. рынка, функционирующе
го по установленным правилам, записанным в тех или иных нор
мативных актах.
Исторически первоначальной формой оптовой торговли
можно считать караванную торговлю, отличительными чертами
которой являлись эпизодичность, нерегулярность проведения
торгов, отсутствие определенного места торговли и правил осу
ществления.
На смену ей пришла ярмарочная торговля. Уже в Средние века
стали возникать как небольшие, так и довольно крупные ярмарки,
время и место проведения которых было точно обозначено и о
проведении которых участники предварительно оповещались.
Само значение слова «ярмарка», что в переводе с немецкого обо
Раздел I
13
значает «ежегодный рынок», свидетельствует о регулярности и ор
ганизованности этой формы торговли.
Ярмарочная торговля того времени велась по строгим внутрен
ним правилам. Существовал и свой способ решения спорных во
просов и конфликтных ситуаций — ярмарочный суд, который был
прообразом современного арбитража.
И все же на определенном этапе ярмарочный способ организа
ции торговли перестал устраивать его участников. К ХVI в. бурное
развитие торговли в связи с открытием Америки и укреплением
капитализма в Европе привело к появлению постоянных, а не пе
риодических мест торговли, возникли специализированные торго
вые центры, в своем роде оптовые магазины, которые и стали тем,
что стали называть «биржа».
Сам термин «биржа» имеет несколько версий своего происхож
дения. Этимологически термин «биржа» происходит от греческого
слова byrza (сумка, кошелек), немецкого borse и голландского
burse. Одна из версий приписывает появление этого термина кон
кретной личности. Согласно ей в бельгийском городе Брюгге была
особая площадь, на которой собиралось для торгов купечество.
Площадь носила название «де бурсе» (de burse) по имени крупной
маклерской конторы господина Ван де Бурсе, владевшего здесь
большим домом. На доме висел герб фирмы с изображением трех
кожаных кошельков (мешков), которые на местном наречии име
новались «the buerse». Владелец конторы предоставил свой дом для
сбора купцов и, возможно, дал название этой форме торговли.
Как было указано выше, биржа является также одним из видов
организованного рынка. Организованным товарным рынком на
зывается место, где собираются покупатели и продавцы для осуще
ствления торговых операций по определенным, установленным
правилам. Всем видам таких рынков присущ ряд общих черт:
• строго определенные правила проведения торгов,
• открытость в осуществлении торговых операций,
• наличие оборудованных торговых площадей, складских и
офисных помещений,
• система связи и информации с остальным рынком.
Биржи возникли в Европе в период первоначального накопле
ния капитала. И если не считать объединения денежноменяльных
контор, то первыми биржами были товарные. По некоторым дан
ным, первые биржи появились в Италии (Венеция, Генуя, Фло
14
Биржевое дело
1. Биржа как институт рыночной экономики
ренция) и их появление было связано с возникновением там круп
ных мануфактур и ростом международной торговли.
В истории появления бирж большое значение имела Амстер
дамская товарная биржа, возникшая в 1602 г. Она была мировым
рынком для товаров как с Востока (перец, гвоздика, кофе, табак),
так и для товаров Севера (хлеб, соль, лес, сукно). На Амстердам
ской бирже впервые была проведена торговля по образцам и про
бам товаров, а в дальнейшем были установлены средние нормы ка
чества для товаров, что позволило вести торговлю без представле
ния самой продукции на биржу.
Амстердамская биржа была первой биржей, на которой стали
проводиться операции с ценными бумагами. Торговля велась об
лигациями государственных займов Голландии, Англии, Португа
лии, акциями Голландской и Британской ОстИндской, а позже —
ВестИндской торговой компании. Всего на этой бирже котирова
лись ценные бумаги 44 наименований.
Примерно с 1720 г. на этой бирже начали распространяться
спекулятивные сделки с ценными бумагами. И лишь потом эта
игра перекинулась на товарные сделки. Амстердамскую биржу в
начале ХVIII в. посетил Петр I.
На других континентах биржи возникли позднее: так, в Япо
нии первая биржа по торговле рисом появилась в 1730 г., а в США
первая биржа возникла в 1848 г. в Чикаго.
В целом, говоря о развитии бирж в ХVIII в., можно сказать, что
их создание шло довольно медленно и в основном они располага
лись в портах, через которые шли крупные потоки международной
торговли.
Биржи первоначального периода были биржами реального то
вара, обслуживавшими потребности торговли. В ХIХ в. таких бирж
стало много во всех странах как Европы, так и Северной Америки
и Японии.
Различный подход в разных странах к вопросу об участниках
биржевого торга дал в процессе развития бирж две разновидности:
открытую и закрытую биржу. На открытой бирже торговля велась
непосредственно самими участниками хозяйственных отношений,
т.е. продавцами и покупателями реальных товаров, каждый из ко
торых имел доступ на биржу. Однако по мере увеличения объема
операций появилась необходимость в привлечении специализиро
ванных участников — посредников, что позволяло самим продав
цам и покупателям не тратить время на осуществление операций.
Раздел I
15
1.1. История возникновения товарных бирж
Этими посредниками часто становились наиболее удачно дейст
вующие участники, либо появлялись они извне.
В переходный период во многих случаях существовала откры
тая биржа смешанного типа, на которой действовали как сами
продавцы и покупатели, так и посредники. Одна из групп посред
ников специализировалась на операциях для клиентов, а другая
вела сделки от своего имени и за свой счет.
На закрытой бирже торговля велась только специализирован
ными участниками, всем другим лицам доступ в зал для торговли
был запрещен. Появление биржи закрытого типа привело к суще
ственным изменениям в организации биржевых операций, так как
потребовалось создать систему сбора и обработки заказов на осу
ществление операций от клиентов. В итоге крупнейшие биржи
стали создавать свои периферийные службы за пределами главно
го здания биржи, что приблизило торговлю к клиентам.
Существование бирж открытого и закрытого типа было связа
но не только с определенными этапами в развитии самих бирж, но
и во многом определялось ролью государства в этом процессе.
С этой точки зрения различают три вида бирж: публичноправо
вые (государственные биржи); частноправовые (частные биржи);
смешанные биржи.
Биржи, носящие публичноправовой характер, контролирова
лись государством и создавались на основе закона о биржах. Чле
ном такой биржи мог стать любой предприниматель данного рай
она, занесенный в торговый реестр и имеющий определенный
размер оборота. Лица, не являющиеся членами биржи, также до
пускались к совершению сделок согласно приобретаемым ими ра
зовым билетам. Такие биржи были распространены в Европе
(Франция, Бельгия, Голландия). Эти биржи именовались публич
ными и носили открытый характер.
В Англии и Америке государство никак не вмешивалось в дея
тельность бирж, они носили характер корпорации либо частного
учреждения и являлись закрытыми организациями.
Смешанные биржи были характерны для континентальной
Eвропы. Наибольшее распространение они получили среди фон
довых бирж. Например, так действовала Венская фондовая биржа.
Для таких бирж характерно то, что в руках государства находилась
часть акций биржи (если она создана в форме акционерного обще
ства), что давало ему право направлять в органы управления пред
16
Биржевое дело
1. Биржа как институт рыночной экономики
Фрагмент текстового слоя документа размещен для индексирующих роботов.
Для полноценной работы с документом, пожалуйста, перейдите в
ридер.
