Биржевое дело

Допущено Учебнометодическим объединением
вузов России по образованию в области коммерции
в качестве учебника для студентов
высших учебных заведений, обучающихся
по специальности 080301 «Коммерция (Торговое дело)»

Биржевое
дело

О. И.  Дегтярева

Учебник

2021

Москва

И
М
НФРА2е издание,
переработанное
и дополненное

УДК 336.76(07)
ББК 65.264.31я7
Д26

Р е ц е н з е н т ы:
канд. экон. наук, проф. В. В. Курасов
(Институт международного права и экономики им. А. С. Грибоедова);
др экон. наук, проф. Л. В. Сабельников
(зав. отделом Международной торговли и многостороннего
экономического сотрудничества ВНИКИ)

Дегтярева О. И.
Д26
Биржевое дело : учебник. — 2е изд., перераб. и доп. /
О. И. Дегтярева. — Москва : Магистр : ИНФРАМ, 2021. — 528 с.
ISBN 9785977604703 (в пер.)
ISBN 9785160135991
ISBN 9785161062616 (online)
Агентство CIP РГБ

В учебнике рассмотрены различные аспекты современных биржевых операций: организация и техника биржевых сделок, условия биржевых контрактов,
стратегия и тактика различных категорий участников биржевой торговли, правовое регулирование биржевой торговли.
Представлена новейшая информация по современным фьючерсным и опционным рынкам мира, охарактеризованы новые биржевые рынки и контракты. Значительное внимание уделено вопросам ценообразования срочных рынков, особенностям биржевых цен, взаимосвязи биржевых и реальных рынков.
Практикум содержит большое число заданий и ситуации для самостоятельной работы.
Учебник предназначен для студентов и преподавателей экономических вузов, слушателей школ бизнеса, специалистов, чья деятельность связана с биржевой торговлей.

Электронная версия книги доступна в электронной библиотечной системе
www.znanium.com

УДК 336.76(07)
ББК 65.264.31я7

ISBN  9785977604703
© Дегтярева О. И., 2018
ISBN  9785160135991
© Издательство «Магистр», 2018

Введение .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 11

РАЗДЕЛ I
Эволюция бирж от оптовой торговли
к финансовому рынку
ГЛАВА
1
Биржа как институт рыночной экономики
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 13
1.1. История возникновения товрных бирж
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 13
1.2. Ценные бумаги как биржевой товар .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 20
1.3. Функции бирж в современной мировой экономике
.  .  .  .  .  .  .  . 24
Вопросы для самоконтроля .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 29

ГЛАВА
2
Номенклатура биржевой торговли и виды контрактов
.  .  .  .  .  .  . 30
2.1. Формирование системы биржевых контрактов
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 30
2.2. Структура и динамика биржевой торговли
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 38
2.3. Новые объекты биржевой торговли
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 42
Вопросы для самоконтроля .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 49

ГЛАВА
3
География мировой биржевой торговли
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 50
3.1. Понятие мирового биржевого центра .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 50
3.2. Традиционные биржевые центры: структура и тенденции
развития
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 53
3.3. Новые биржевые центры .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 56
3.4. Биржи в России .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 60
Вопросы для самоконтроля .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 66

ГЛАВА
4
Биржевые рынки товарных контрактов .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 67
4.1. Фьючерсные и опционные рынки сельскохозяйственных
товаров .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 67

Биржевое дело
5

4.2. Современные биржевые рынки энергоносителей .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 70
4.3. Биржевые рынки промышленных металлов
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 73
4.4. Биржевые рынки драгоценных металлов .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 77
Вопросы для самоконтроля .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 79

ГЛАВА
5
Финансовые фьючерсные и опционные рынки .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 80
5.1.Формирование международных центров торговли
финансовыми фьючерсами .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 80
5.2. Рынок валютных фьючерсов и опционов .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 82
5.3. Фьючерсы и опционы на финансовые инструменты .  .  .  .  .  .  .  .  . 87
5.4. Фьючерсный рынок биржевых индексов
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 92
5.5. Рынки фьючерсов на акции .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 95
Вопросы для самоконтроля
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 100

РАЗДЕЛ II
Биржевые операции

ГЛАВА
6
Операции с фьючерсными контрактами .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 102
6.1. Взаимосвязь и отличия форвардного и фьючерсного
контрактов
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 102
6.2. Основные характеристики фьючерсного контракта
и терминология фьючерсной торговли .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 109
6.3. Урегулирование обязательств по фьючерсным контрактам .  .  . 122
Вопросы для самоконтроля
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 140

ГЛАВА
7
Система финансовых расчетов по фьючерсным операциям
и механизм гарантирования сделок
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 142
7.1. Расчетная палата и ее функции .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 142
7.2. Понятие и виды маржи во фьючерсной торговле .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 148
7.3. Первоначальная маржа .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 150
7.4. Вариационная маржа .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 156
7.5. Расчет состояния счета клиента .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 161
7.6. Процедура клиринга .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 166
7.7. Меры против убытков .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 173
Вопросы для самоконтроля
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 175

6
Биржевое дело

Оглавление

ГЛАВА
8
Операции с опционами на фьючерсных рынках .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 176
8.1. Понятие и виды опционов .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 176
8.2. Основные характеристики цены опциона (премии) .  .  .  .  .  .  .  . 184
8.3. Сравнение фьючерсных контрактов и опционов .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 193
Вопросы для самоконтроля
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 195

РАЗДЕЛ III
Организация биржевых операций и правовое
регулирование биржевой торговли

ГЛАВА
9
Организация и управление биржей .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 197
9.1. Элементы биржевого процесса и их компоновка
на современных биржах .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 197
9.2. Правовые основы деятельности современных бирж
.  .  .  .  .  .  . 199
9.3. Членство на бирже и категории участников торговли .  .  .  .  .  .  . 204
9.4. Руководящие органы биржи .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 209
Вопросы для самоконтроля
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 212

ГЛАВА
10
Организация брокерской деятельности .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 213
10.1. Функции брокерских фирм .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 213
10.2. Открытие счета клиенту .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 216
10.3. Обслуживание счетов клиентов и исполнение приказов .  .  .  . 220
10.4. Отчетность об исполнении приказов .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 229
Вопросы для самоконтроля
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 230

ГЛАВА
11
Правовое регулирование фьючерсных и опционных операций
и деятельности бирж
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 231
11.1. Общая характеристика правового регулирования биржевой
торговли и модели регулирования .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 231
11.2. Инструменты регулирования биржевых рынков
.  .  .  .  .  .  .  .  . 239
11.3. Международное сотрудничество по контролю над рынком
производных финансовых инструментов .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 243
Вопросы для самоконтроля
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 246

Биржевое дело
7

Оглавление

РАЗДЕЛ IV
Страхование рисков на биржевых рынках

ГЛАВА
12
Взаимосвязь наличных и фьючерсных цен и понятие
базиса .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 247
12.1. Формирование наличных и фьючерсных цен .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 247
12.2. Соотношение наличных и фьючерсных цен
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 252
12.3. Концепция базиса на товарных фьючерсных рынках .  .  .  .  .  . 265
Вопросы для самоконтроля
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 276

ГЛАВА
13
Особенности взаимосвязи цен на рынке финансовых
контрактов .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 278
13.1. Кривая доходности .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 278
13.2. Фьючерсные цены на процентные ставки .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 281
13.3. Фьючерсные цены на биржевые индексы .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 291
13.4. Фьючерсные цены на валютные контракты .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 292
13.5. Базис на рынке финансовых фьючерсов .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 292
Вопросы для самоконтроля
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 294

ГЛАВА
14
Стратегии и техника хеджирования .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 295
14.1. Понятие и сущность хеджирования .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 295
14.2. Виды ценовых рисков .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 299
14.3. Виды и техника хеджирования .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 306
14.4. Базисный риск в хеджировании .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 317
14.5. Преимущества и недостатки хеджирования .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 324
14.6. Стратегии хеджирования .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 328
Вопросы для самоконтроля
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 334

ГЛАВА
15
Стратегии хеджирования с помощью опционов на фьючерсные
контракты
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 335
15.1. Опционы как инструменты хеджирования .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 335
15.2. Стратегии хеджирования цены продажи .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 337
15.3. Стратегии хеджирования цены покупки
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 348

8
Биржевое дело

Оглавление

15.4. Хеджирование неопределенности объемов
производства .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 357
Вопросы для самоконтроля
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 361

РАЗДЕЛ V

Инвестиционные стратегии на срочных
биржевых рынках

ГЛАВА
16
Спекулятивные операции на фьючерсных рынках .  .  .  .  .  .  .  .  . 362
16.1. Функции спекулянтов на фьючерсных рынках .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 362
16.2. Техника спекулятивных операций .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 367
16.3. Виды спекулянтов на фьючерсных рынках .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 368
16.4. Стратегия и тактика спекулятивных операций .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 371
Вопросы для самоконтроля
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 382

ГЛАВА
17
Операции спреда на фьючерсных рынках
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 383
17.1. Сущность и особенности спредовых операций .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 383
17.2. Виды спредовых операций .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 386
Вопросы для самоконтроля
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 407

ГЛАВА
18
Стратегии использования опционов .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 409
18.1. Простые опционные стратегии .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 410
18.2. Опционные спреды .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 415
18.3. Операции с покрытыми опционами .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 419
Вопросы для самоконтроля
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 421

РАЗДЕЛ VI
Практические вопросы и задания
для самостоятельной работы

СЕКЦИЯ
1
Фьючерсный рынок .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 422

Биржевое дело
9

Оглавление

СЕКЦИЯ
2
Система расчетов по фьючерсным операциям и брокерская
деятельность
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 430

СЕКЦИЯ
3
Опционы на фьючерсные контракты .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 439

СЕКЦИЯ
4
Хеджирование
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 450

СЕКЦИЯ
5
Стратегии хеджирования с помощью опционов на фьючерсные
контракты
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 461

СЕКЦИЯ
6
Спекулятивные операции и управление денежными
ресурсами .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 467

СЕКЦИЯ
7
Спредовые операции на фьючерсных рынках .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 475

СЕКЦИЯ
8
Опционные стратегии .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 484

Ответы и решения .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 492

Оглавление

У многих людей словосочетание «биржевая торговля» вызывает в
воображении образы спекулянтов, азартно совершающих свои
сделки и напряженно всматривающихся в цифры информационных табло и компьютерных мониторов. В течение длительного
времени в нашей стране все, что связано с биржевой торговлей,
воспринималось негативно. Тем самым отбрасывалась позитивная
функция биржевой торговли в современном мире, накопленный
ею опыт в регулировании весьма сложных взаимоотношений между участниками рынка. Ведь уже несколько веков биржи являются
одним из центров рыночной экономики. В своей истории они знали периоды расцвета и относительного забвения, прошли долгий
путь от локальных оптовых рынков реального товара до международных рынков финансовых операций, обеспечивающих эффективное функционирование реального сектора экономики.
Каждый новый товар, становясь объектом биржевой торговли,
привносил в биржевые операции новые элементы, новые правила
и новые стратегии. Первоначальный список биржевых товаров,
представленных главным образом сельскохозяйственной продукцией, пополнился промышленными и драгоценными металлами,
энергоносителями и некоторыми продуктами нефтехимии. Совершенно новый вид приобрела биржевая торговля с появлением
контрактов на нетоварные активы, включающих ценные бумаги,
иностранную валюту, процентные ставки и другие финансовые
инструменты. А возможность заключать опционные сделки на
фьючерсные контракты окончательно превратила биржевую торговлю в сферу финансовых операций, где различные категории
участников могут реализовать свои стратегии.
Успех фьючерсных контрактов и опционов не удивителен, поскольку эти рынки предоставляют множество возможностей для
уменьшения риска и обеспечения прибыльности. Использование
этих контрактов меняет метод работы на рынке компаний. Поэтому хорошее понимание того, как работает рынок фьючерсов и опционов и как эти контракты могут быть использованы в различных

Биржевое дело
11

отраслях экономики, принесет существенные дивиденды тем фирмам, которые захотят затратить время и усилия, необходимые для
овладения этой техникой.
Целью данного учебника является изложение основ функционирования фьючерсных и опционных рынков таким образом, чтобы это было и правильно, и понятно.
Первый раздел дает представление о том, как исторически
складывалась биржевая торговля и что собой представляет она в
настоящее время с точки зрения выполняемых ею функций, объемов и географии торговли, торгуемых инструментов.
Материал, раскрывающий организационнофинансовый механизм биржевой торговли, представлен во втором разделе, который
дает общее представление об инструментах современной биржевой
торговли и особенностях условий фьючерсных и опционных контрактов. Особое внимание уделено анализу различных форм поставки по данным контрактам.
В третьем разделе учебника рассмотрены вопросы, связанные с
функционированием биржи как посреднического рынка и финансового института. Двойственная роль биржи нашла свое отражение и в специфике правового регулирования биржевой торговли со
стороны государства и международных организаций.
Четвертый раздел, в котором представлены различные стратегии хеджирования, содержит, возможно, наиболее ценную информацию. Хеджирование является главным способом, с помощью
которого компании различных отраслей экономики могут получить выгоду от использования фьючерсных и опционных рынков.
Эти стратегии являются способом снижения риска, который одновременно предоставляет возможность увеличения прибыли.
Пятый раздел посвящен стратегиям использования фьючерсных и опционных рынков в целях инвестирования. Присутствие
спекулянтов жизненно важно для биржевой торговли, поскольку
их активность позволяет реализовать свои задачи хеджерам, что в
целом благоприятно сказывается на экономической конъюнктуре.
Заключительный раздел учебника содержит практические упражнения и задачи для самостоятельной работы по основным темам. Конечно, тестовая форма не всегда позволяет оценить степень понимания материала, но тем не менее для самостоятельной
работы она является полезной.

Введение

РАЗДЕЛ

ГЛАВА

1.1. История возникновения бирж / 1.2. Ценные бумаги как биржевой товар / 1.3. Функции бирж в современной мировой экономике

1.

Современные товарные биржи являются результатом длительной
эволюции форм оптовой торговли и одновременно одним из видов
организованного товарного рынка, т.е. рынка, функционирующего по установленным правилам, записанным в тех или иных нормативных актах.
Исторически первоначальной формой оптовой торговли
можно считать караванную торговлю, отличительными чертами
которой являлись эпизодичность, нерегулярность проведения
торгов, отсутствие определенного места торговли и правил осуществления.
На смену ей пришла ярмарочная торговля. Уже в Средние века
стали возникать как небольшие, так и довольно крупные ярмарки,
время и место проведения которых было точно обозначено и о
проведении которых участники предварительно оповещались.
Само значение слова «ярмарка», что в переводе с немецкого обоРаздел I
13

значает «ежегодный рынок», свидетельствует о регулярности и организованности этой формы торговли.
Ярмарочная торговля того времени велась по строгим внутренним правилам. Существовал и свой способ решения спорных вопросов и конфликтных ситуаций — ярмарочный суд, который был
прообразом современного арбитража.
И все же на определенном этапе ярмарочный способ организации торговли перестал устраивать его участников. К ХVI в. бурное
развитие торговли в связи с открытием Америки и укреплением
капитализма в Европе привело к появлению постоянных, а не периодических мест торговли, возникли специализированные торговые центры, в своем роде оптовые магазины, которые и стали тем,
что стали называть «биржа».
Сам термин «биржа» имеет несколько версий своего происхождения. Этимологически термин «биржа» происходит от греческого
слова byrza (сумка, кошелек), немецкого borse и голландского
burse. Одна из версий приписывает появление этого термина конкретной личности. Согласно ей в бельгийском городе Брюгге была
особая площадь, на которой собиралось для торгов купечество.
Площадь носила название «де бурсе» (de burse) по имени крупной
маклерской конторы господина Ван де Бурсе, владевшего здесь
большим домом. На доме висел герб фирмы с изображением трех
кожаных кошельков (мешков), которые на местном наречии именовались «the buerse». Владелец конторы предоставил свой дом для
сбора купцов и, возможно, дал название этой форме торговли.
Как было указано выше, биржа является также одним из видов
организованного рынка. Организованным товарным рынком называется место, где собираются покупатели и продавцы для осуществления торговых операций по определенным, установленным
правилам. Всем видам таких рынков присущ ряд общих черт:
• строго определенные правила проведения торгов,
• открытость в осуществлении торговых операций,
• наличие оборудованных торговых площадей, складских и
офисных помещений,
• система связи и информации с остальным рынком.
Биржи возникли в Европе в период первоначального накопления капитала. И если не считать объединения денежноменяльных
контор, то первыми биржами были товарные. По некоторым данным, первые биржи появились в Италии (Венеция, Генуя, Фло14
Биржевое дело

1. Биржа как институт рыночной экономики

ренция) и их появление было связано с возникновением там крупных мануфактур и ростом международной торговли.
В истории появления бирж большое значение имела Амстердамская товарная биржа, возникшая в 1602 г. Она была мировым
рынком для товаров как с Востока (перец, гвоздика, кофе, табак),
так и для товаров Севера (хлеб, соль, лес, сукно). На Амстердамской бирже впервые была проведена торговля по образцам и пробам товаров, а в дальнейшем были установлены средние нормы качества для товаров, что позволило вести торговлю без представления самой продукции на биржу.
Амстердамская биржа была первой биржей, на которой стали
проводиться операции с ценными бумагами. Торговля велась облигациями государственных займов Голландии, Англии, Португалии, акциями Голландской и Британской ОстИндской, а позже —
ВестИндской торговой компании. Всего на этой бирже котировались ценные бумаги 44 наименований.
Примерно с 1720 г. на этой бирже начали распространяться
спекулятивные сделки с ценными бумагами. И лишь потом эта
игра перекинулась на товарные сделки. Амстердамскую биржу в
начале ХVIII в. посетил Петр I.
На других континентах биржи возникли позднее: так, в Японии первая биржа по торговле рисом появилась в 1730 г., а в США
первая биржа возникла в 1848 г. в Чикаго.
В целом, говоря о развитии бирж в ХVIII в., можно сказать, что
их создание шло довольно медленно и в основном они располагались в портах, через которые шли крупные потоки международной
торговли.
Биржи первоначального периода были биржами реального товара, обслуживавшими потребности торговли. В ХIХ в. таких бирж
стало много во всех странах как Европы, так и Северной Америки
и Японии.
Различный подход в разных странах к вопросу об участниках
биржевого торга дал в процессе развития бирж две разновидности:
открытую и закрытую биржу. На открытой бирже торговля велась
непосредственно самими участниками хозяйственных отношений,
т.е. продавцами и покупателями реальных товаров, каждый из которых имел доступ на биржу. Однако по мере увеличения объема
операций появилась необходимость в привлечении специализированных участников — посредников, что позволяло самим продавцам и покупателям не тратить время на осуществление операций.

Раздел I
15

1.1. История возникновения товарных бирж

Этими посредниками часто становились наиболее удачно действующие участники, либо появлялись они извне.
В переходный период во многих случаях существовала открытая биржа смешанного типа, на которой действовали как сами
продавцы и покупатели, так и посредники. Одна из групп посредников специализировалась на операциях для клиентов, а другая
вела сделки от своего имени и за свой счет.
На закрытой бирже торговля велась только специализированными участниками, всем другим лицам доступ в зал для торговли
был запрещен. Появление биржи закрытого типа привело к существенным изменениям в организации биржевых операций, так как
потребовалось создать систему сбора и обработки заказов на осуществление операций от клиентов. В итоге крупнейшие биржи
стали создавать свои периферийные службы за пределами главного здания биржи, что приблизило торговлю к клиентам.
Существование бирж открытого и закрытого типа было связано не только с определенными этапами в развитии самих бирж, но
и во многом определялось ролью государства в этом процессе.
С этой точки зрения различают три вида бирж: публичноправовые (государственные биржи); частноправовые (частные биржи);
смешанные биржи.
Биржи, носящие публичноправовой характер, контролировались государством и создавались на основе закона о биржах. Членом такой биржи мог стать любой предприниматель данного района, занесенный в торговый реестр и имеющий определенный
размер оборота. Лица, не являющиеся членами биржи, также допускались к совершению сделок согласно приобретаемым ими разовым билетам. Такие биржи были распространены в Европе
(Франция, Бельгия, Голландия). Эти биржи именовались публичными и носили открытый характер.
В Англии и Америке государство никак не вмешивалось в деятельность бирж, они носили характер корпорации либо частного
учреждения и являлись закрытыми организациями.
Смешанные биржи были характерны для континентальной
Eвропы. Наибольшее распространение они получили среди фондовых бирж. Например, так действовала Венская фондовая биржа.
Для таких бирж характерно то, что в руках государства находилась
часть акций биржи (если она создана в форме акционерного общества), что давало ему право направлять в органы управления пред16
Биржевое дело

1. Биржа как институт рыночной экономики