Корпоративные финансы

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ БЮДЖЕТНОЕ  
ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ
Российский госудаРственный унивеРситет пРавосудия

Москва
2018

Корпоративные  
финансы

Учебное пособие

 
Л. н. Косова

УДК 658.14
ББК 65.261
К 71

А в т о р

Л. Н. Косова, доцент кафедры экономики РГУП, канд. эконом. наук.

Р е ц е н з е н т ы:

Л. К. Никандрова, профессор РАНХиГС, д-р эконом. наук;

С. Ю. Богатырев, доцент Финансового университета при Правительстве РФ, канд. эконом. наук.

Косова Л. Н.

Корпоративные финансы: Учебное пособие. — М.: РГУП, 2018. — 52 с.

ISBN 978-5-93916-705-5

Учебное издание подготовлено в соответствии с требованиями Федеральных 
государственных образовательных стандартов высшего профессионального 
образования по направлениям подготовки 38.03.01 «Экономика» и 38.03.02 
«Менеджмент».
Рассматриваются следующие темы: финансы как экономическая категория; 
финансовый рынок и его роль в формировании финансов корпорации; политика и структура капитала корпорации, доходы, расходы, прибыль корпорации; 
управление финансовыми потоками корпорации; инвестиционная деятельность 
корпорации; информационные технологии в сфере управления финансами.
Рекомендуется бакалаврам, может быть полезным преподавателям и практическим работникам, занимающимся планированием доходов и контролем затрат.

Подготовлено при информационной поддержке СПС «КонсультантПлюс».

 
    © Косова Л. Н., 2018
 
    © Российский государственный  
ISBN 978-5-93916-705-5 
         университет правосудия, 2018

К 71

Содержание

 
 
От автора . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4

1. Финансы, экономическая категория, теории и концепции . . . . . . . . . . . . . . . 6

2. Финансовый рынок и его роль в формировании финансов корпорации. . . 11

3. Политика управления капиталом корпорации . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12

4. Доходы, расходы, прибыль корпорации. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15

5. Управление финансовыми потоками корпорации . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20

6. Инвестиционная деятельность корпорации . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 33

7. Информационные технологии в сфере управления финансами . . . . . . . . . . 38

Литература . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 44

Вопросы для контроля знаний (по темам) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47

Материалы для выполнения практических заданий . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 49

Перечень схем, рисунков, таблиц
Схема 1. Основные факторы влияния на финансовые потоки. . . . . . . . . . . 25
Схема 2. Этапы управления в концепции узлового воздействия . . . . . . . . . 31
Схема 3. Управление финансовыми потоками фирмы в контуре 
концепции узлового воздействия . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32
Схема 4. Движение внутреннего финансового потока в организации. . . . . . 34

Рис. 1. Блокчейн, графическая визуализация распределенной сети . . . . . . 39

Таблица 1. Основные этапы становления теоретических концепций 
управления финансами за рубежом в ХХ в.  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10
Таблица 2. Виды операций, совершаемые с помощью технологии 
блокчейн-приложений . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 40

От автора

В учебном пособии рассматриваются основные темы курса. Глубина 
отражения тематического содержания ориентирована на рабочую программу по направлению «Экономика», так как объем зачетных единиц 
по этому направлению больше, чем по направлению «Менеджмент». 
Учебное пособие включает базовые материалы, необходимые для выработки компетенций обоих направлений.
38.03.01 «Экономика»: общекультурные — ОК-6 — способность к самоорганизации и самообразованию; общепрофессиональные — ОПК-2 — способность осуществлять сбор, анализ и обработку данных, необходимых для 
решения профессиональных задач; профессиональные: ПК-5 — способность 
анализировать и интерпретировать финансовую, бухгалтерскую и иную 
информацию, содержащуюся в отчетности предприятий различных форм 
собственности, организаций, ведомств и т. д., и использовать полученные 
сведения для принятия управленческих решений; ПК-8 — способность 
использовать для решения аналитических и исследовательских задач современные технические средства и информационные технологии.
Обучающийся должен
знать: понятийный аппарат дисциплины, содержание таких понятий 
как: финансовая политика, структура капитала предприятия, финансовые потоки корпорации, их функции и виды, источники формирования (ПК-8-1-З); структуру и виды затрат предприятия (корпорации) 
(ПК-5-1-З); виды прибыли, факторы, влияющие на ее формирование, 
направления использования (ПК-5-2-З); источники и особенности инвестирования в основные и оборотные средства (ОПК-2-1-З); формирование дивидентной политики (ОПК-2-2-З);
уметь: определять виды и характеристики входных и выходных финансовых потоков корпорации (ОПК-2-1-У); анализировать результаты учета расходов и доходов корпорации (ПК-5-1-У); формировать дивидентную политику (ПК-5-2-У); оценивать возможности привлечения финансовых средств 
для обеспечения производственных планов корпорации (ОПК-2-2-У);

От автора

владеть: методиками расчета стоимости заимствованных финансовых 
ресурсов (ПК-5-1-В); методикой расчета чистого приведенного дохода 
(ПК-5-2-В); рассчитывать доходность акций корпорации (ПК-5-3-В); 
методикой расчета точки безубыточности корпорации (ПК-5-4-В).
38.03.02 «Менеджмент»: общекультурные — ОК-7 — способность к самоорганизации и самообразованию; профессиональные: ПК-4 — умение 
применять основные методы финансового менеджмента для оценки 
активов, управления оборотным капиталом, принятия инвестиционных 
решений, решений по финансированию, формированию дивидендной 
политики и структуры капитала, в том числе при принятии решений, 
связанных с операциями на мировых рынках в условиях глобализации; 
ПК-9 — умение (частично) моделировать бизнес-процессы и использовать методы реорганизации бизнес-процессов в практической деятельности организаций.
Обучающийся должен
знать: понятийный аппарат дисциплины: финансовая политика, 
структура капитала предприятия, финансовые потоки корпорации, бизнес-процессы (ПК-4-1-З, ПК-9-1-З); источники и особенности инвестирования в основные и оборотные средства, проектное инвестирование 
(ПК-4-2-З);
уметь: определять виды и характеристики входных и выходных финансовых потоков корпорации (ПК-9-1-У); анализировать результаты 
учета расходов и доходов корпорации (ПК4-1-У); оценивать возможности привлечения финансовых средств для обеспечения производственных планов корпорации (ПК4-2-У);
владеть: методиками расчета стоимости заимствованных финансовых 
ресурсов (ПК-4-1-В); методикой расчета чистого приведенного дохода 
(ПК-4-2-В); рассчитывать доходность акций корпорации (ПК-4-3-В) [40].
В основу изложения материала положена концепция системного 
подхода представления финансов корпорации как объекта управления. 
Введено понятие «финансовый поток» для формирования у студентов по-
нимания роли, значения, характера финансов как фактора производства. 
Последовательность изложения материала построена от общего к частному, от теоретических аспектов к практике управления финансовым 
потоком корпорации. Особое внимание уделено таким аспектам управления, как организация, планирование, контроль. Рассмотрены вопросы 
классификации, формирования, состава, структуры, оценки стоимости 
и эффективности использования финансового потока корпорации.

1. Финансы, экономическая категория, 
теории и концепции

Финансы — историческая категория, которая появилась одновременно с возникновением социальных классов и государства. Термин 
«finansia» впервые прозвучал в XIII–XV вв. в торговых городах Италии 
и использовался для обозначения понятия «любой денежный платеж».
С течением времени содержание менялось, термин стал отражать 
такие формы отношений, как денежные отношения субъектов — государство и частные лица; права субъектов в этих отношения; выделялся 
приоритет государства. Термин «финансы» стал означать и бюджет государства.

Финансы — элемент экономической категории «денежные отношения».

Теоретическое обоснование экономического явления «финансовые 
отношения» выражено, сформировано специальными понятиями: функции финансов, финансовые ресурсы, финансовый поток, финансовая 
политика, финансовые инструменты.
Отличие понятия «финансы» от понятия «деньги» выражено не только 
в содержании, но в выполняемых функциях.
В настоящее время определены четыре функции финансов: распределительная, контрольная, регулирующая, стабилизационная.
Распределительная функция финансов заключается в том, что финансовые ресурсы передаются от субъекта рынка к субъекту в целях выполнения денежных обязательств перед бюджетом, банками, контрагентами. 
Распределительная функция проявляется при движении государственного бюджета и доходов юридических лиц для формирования различных 
фондов (бюджетных и внебюджетных) и выполнения контрактных отношений. Основные финансовые потоки формируются при распределении 
национального дохода между субъектами рынка. Они делятся на два вида: 

1. Финансы, экономическая категория, теории и концепции

1) зарплата рабочих, служащих, доходы фермеров, крестьян, занятых 
в сфере материального производства; 2) доходы юридических лиц сферы 
материального производства.
Конечная цель движения финансовых потоков национального дохода — развитие производительных сил, обеспечение качества жизни 
населения и развитие экономики страны.
Контрольная функция финансов проявляется в финансовом контроле 
точного соблюдения законодательства по финансовым вопросам, своевременности и полноты выполнения обязательных платежей в бюджет, налогов, по кредитам банками, а также взаимных обязательств предприятий.
Регулирующая функция финансов реализуется посредством государственной политики формирования условий инвестирования в различные 
сферы экономики.
Стабилизационная функция финансов состоит в том, чтобы обеспечить 
планируемый уровень объема денежной массы, выпускаемой государством для обслуживания потребностей экономики страны [7, 9].

Финансовые ресурсы — активы, с помощью которых экономические субъекты могут осуще3ствлять процесс воспроизводства и инвестирования для 
дальнейшего развития организации и получения дополнительных доходов.

Финансовые отношения — отношения между различными субъектами, 
физическими, юридическими лицами, государством, рыночных отношений в результате которых происходит движение финансовых средств, 
влекущих изменение экономической выгоды субъектов.
Процесс осуществления таких отношений сопровождается оформляющими финансовые отношения финансовыми инструментами.

Финансовый инструмент — любой договор (контракт), в результате которого 
у компаний, вступающих в контрактные отношения, одновременно возникают у одной финансовый актив, у другой — финансовое обязательство. Международные стандарты финансовой отчетности (МСФО 32 и МСФО 39) [41].

Финансы предприятий (корпораций) — финансовые ресурсы, обеспечивающие деятельность организации для достижения цели, с нахождением оптимального баланса между доходностью бизнеса и финансовыми 
рисками.

Корпоративные финансы

8

Финансовая стратегия — долгосрочное направление развития финансовой политики, включает в себя: анализ финансово-экономического 
состояния организации, разработку учетной, налоговой, кредитной, 
ценовой, дивидендной и инвестиционной политики, управление входными, внутренними и выходными финансовыми потоками.

Финансовая политика — решения корпорации по использованию финансов 
для достижения стратегических и тактических целей.

Структура финансовой политики включает следующие элементы: 
разработка концепции управления финансовым потоком корпорации; 
определение основных источников формирования финансовых средств 
и их использования в текущем режиме месяц, квартал, год; осуществление практических мероприятий для достижения поставленных целей; 
контроль эффективности проводимых решений финансовой политики 
корпорации. Задачи финансовой политики — максимизация прибыли, 
обеспечение финансовой устойчивости, оптимизация структуры капитала и его стоимости, достижение финансовой прозрачности и оптимальной доходности для акционеров, привлечение внешних финансовых 
ресурсов.

Финансовый поток (ФП) — направленное движение финансовых средств, 
связанных с движением материальных, информационных и иных ресурсных потоков, циркулирующих в логистической системе организации, а также между организацией и внешней средой, необходимых для обеспечения 
эффективного ее функционирования [10, 37, 38].

Эволюция теории управления финансами имеет два временных этапа:

первый этап
второй этап

→ начался во времена Римской империи и закончился в начале XX в., — 
классическая теория финансов

→ начался в первой четверти XX в. — 
неоклассическая теория финансов

В современной научной литературе во втором этапе финансовой науки выделяют несколько периодов. Так, Карл Pay (Karl Rau, 1792–1870), 
один из ведущих теоретиков финансовой науки XIX в., выделил три таких 

1. Финансы, экономическая категория, теории и концепции

периода: ненаучное состояние, переход к научной обработке, научный 
(рациональный) период [Pay, 1867, т. 1, с. 12–15].
Первый период — «ненаучное состояние» датируется примерно 2000 г. 
до н. э. В Древнем Египте, Ассирии, Вавилонии, Древней Греции и Риме 
появлялись отдельные работы, посвященные государственным финансам 
(Ксенофонт, 431–355 гг. до н. э.), теории денег (Платон, Аристотель), и др.
Второй период — «научная обработка», вклад в развитие финансовой 
науки был сделан и в эпоху феодализма, работы Фомы Аквинского 
(St. Thomas Aquinas, 1225–1274) и Н. Орезма (Nicolas Oresme, ок. 1320–
1382). Эпоха Реформации (XVI в.) дала такие известные имена, как 
Д. Карафа (D. Caraffa, 1406–1487), Н. Макиавелли (Niccolo Machiavelli, 
1469–1527), Ж. Боден (Jean Bodin, 1530–1596), Дж. Ботеро (Giovanni 
Botero, 1530–1596), М. де Бетюн (Maximillian de Bethune, 1560–1641) и др.
Третий период — «научный (рациональный) период», вторая половина 
XVIII в. финансовая наука становится отдельным научным направлением. Известные имена финансовой науки этого периода — немецкая 
школа И. Юсти (Johannes Justi, 1720–1771) и Й. Зонненфельс (Joseph 
Sonnenfels, 1732–1817), изучавшие вопросы извлечения доходов для нужд 
государства (сельское хозяйство, горное дело и др.), а также возможности 
финансовой науки как способах получения доходов для казны.
К концу XIX в. произошло окончательное оформление классической 
теории финансов, представителями немецкой экономической школы, 
было сформулировано понятия «финансы»: это свод административных 
и хозяйственных знаний по ведению финансов государства и публичных 
союзов.
Финансовая наука того времени имела две особенности: первая — 
финансы определялись как средства государства и публичных союзов 
(муниципалитетов, графств, земель, общин и др.); вторая — в качестве 
финансов понимались любые средства государства, полученные в виде 
денег, материалов, услуг.
Классическая теория финансов главным хозяйствующим субъектом 
в общественном воспроизводстве считала государство. Внимание ученых 
было направлено на систематизацию методов пополнения государственной казны, развитие системы налогов.
Только в начале XX в. пришло понимание необходимости теоретического значения роли финансов фирмы как системообразующей ячейки 
экономической системы. Причиной новых тенденций в науке стало 
изменение стуктуры финансовых ресурсов в национальных экономиках 

Корпоративные финансы

10

появились крупные компании, создающие финансовые потоки, сравнимые с ранее существовашими национальными бюджетами, сформировался финансовый рынок и появился экспорт капитала, усилилась 
мотивационная роль финансовых потоков как фактора воспроизводства.
Началось становление нового направления в теории финансов — 
неоклассической теории финансов (НТФ). Основой нового подхода стал 
принцип системности в управлении финансами.
Система управления финансами формируется как единство элементов: 
финансовые ресурсы — финансовые отношения — финансовые рынки.
XX в. сформировал два определяющих фактора развития теории финансов — это транснациональные корпорации и национальные финансовые рынки. Финансы государства стали зависеть от частного бизнеса, 
основная роль в формировании бюджета принадлежит ТНК (см. табл. 1).
Международная практика управления финансами ХХ в. сформулировала новые задачи: ценовая коньюнктура рынков, оптимизация 
стоимости капитала, цена компании.
Таблица 1
Основные этапы становления теоретических концепций 
управления финансами за рубежом в ХХ в.

Этапы
Направления исследований 
(основные) 
Исследователи

I этап  
(1930–1960 гг.) 
→ ценообразование, модели оценки финансовых активов

Дж. Б. Уильямс, Г. Марковиц, 
У. Шарп, Дж. Линтнер, Я. Мойссин, Ф. Блэк, М. Скоулз, Ю. Фама, Б. Г. Малкиел.

II этап  
(1960–1980 гг.) 
→ цена и структура капитала фирмы
Дж. Б. Уильямс, Д. Дюран, 
Ф. Модильяни, М. Миллер, Э. Альтман, М. Дженсен, У. Меклинг, Г. Дональдсон, С. Майерс, Дж. Линтнер, 
М. Гордон, Р. Литценбергер, 
К. Рамасвами.

III этап  
(1980–1990 гг.) 
→ систематизация теоретических основ управления 
финансами

Ю. Бригхэм, Л. Гапенски, 
Дж. К. Ван Хорн, Б. Коллас, 
И. Ф. Ли, Д. И. Финнерти.

IV этап  
(1990 гг. — настоящее время) 

→ развитие управления финансами в рамках стратегического управления фирмы

Р. Каплан, Д. Нортон, Л. Мейсел, К. МакНейр, Р. Ланч, 
К. Кросс, К. Адамс, П. Робертс.

2. Финансовый рынок и его роль в формировании финансов корпорации

I этап (1930–1960 гг.) — разработан метод анализа явления дисконтированния денежного потока, который выдвинут в 1938 г. для управления 
финансами корпораций. В 1952 г. была разработана теория формирования портфельного инвестирования. В середине 1950-х гг. разработана 
гипотеза эффективности рынков, по которой все рынки были классифицированы на виды в зависимости от формы их эффективности на три 
группы. Работы по оценке инвестиционного портфеля послужили толчком для многосторонних исследований и разработаны модели и методы 
ценообразования ценных бумаг, и в том числе модель оценки доходности 
финансовых активов в 60-х гг.
II этап (1960–1980 гг.) — в основном велись исследования взаимосвязи 
цены и структуры капитала. В ходе этих исследований было установлено 
существенное влияние на стоимость фирмы таких факторов, как агентские издержки, стоимость ликвидации, дивидендная политика и т. д.
III этап (1980–1990 гг.) — происходит интеграция отдельных исследований в целостную науку усилиями таких ученых как Ю. Бригхэм, 
Л. Гапенски, Дж. К. Ван Хорн, Б. Колас и др.
IV этап (1990 гг. — настоящее время) — управление финансовым потоком становится неотъемлемой частью общей системы стратегического 
управления, в модели управления финансами организации включаются 
системы сбалансированных показателей Нортон и Каплан, стратегические карты развития [12].

2. Финансовый рынок и его роль 
в формировании финансов корпорации

Финансовый рынок — экономическая среда, в которой формируются и осуществляются экономические отношения между хозяйствующими субъектами, государством, физическими лицами для реализации обменных операций купли-продажи денег, других финансовых инструментов.

Особенностью этого рынка является организованная или неформальная система торговли финансовыми активами и инструментами. На нем 
происходят обмен деньгами и их эквивалентами, предоставление кредита 
и мобилизация капитала и др., т. е. реализуются различные комбинации