Фундаментальные науки и современность, 2019, № 2 (23)

Международный научный журнал «Фундаментальные науки и современность» 

№ 2 (23) 2019 г. 

 

 

itri.journal@mail.ru 
2 

Свидетельство о регистрации

средства массовой коммуникации

ЭЛ № ФС 77 – 74476 от 30 ноября 2018 г.

ЭЛЕКТРОННОЕ НАУЧНОЕ

ПЕРИОДИЧЕСКОЕ ИЗДАНИЕ

Международный научный журнал

«Фундаментальные науки и 

современность»

ELECTRONIC SCIENTIFIC PERIODICALS

International Research Journal

« Fundamental sciences and modernity»

Главный редактор: А.С. Бажин

Редакционно-издательский совет:

Зам. главного редактора: А.С. Овчинников
Ответственный редактор: Р.В. Светайло

Технический редактор: В.И. Николаева

Ответственный редактор англоязычного содержания Н.И. Фомина

Выпуск № 2 (23)
2019 г.

© «Эксперт – Наука», 2019
© Коллектив авторов, 2019

Международный научный журнал «Фундаментальные науки и современность» 

№ 2 (23) 2019 г. 

 

 

itri.journal@mail.ru 
3 

ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ И МЕНЕДЖМЕНТ

Львова Г.Н.

старший преподаватель 

кафедра экономики и финансов

Рязанский филиал 

ЧОУВО «Московский университет им. С.Ю. Витте»

Россия, г. Рязань

ВЛИЯНИЕ МОДЕЛЕЙ ОЦЕНКИ АКТИВОВ НА ЭФФЕКТИВНОСТЬ 

УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ 

Аннотация. В статье рассмотрены основные модели оценки активов. Дано 

определение их несостоятельности с точки зрения формирования финансовых 

пузырей. Рассмотрено влияние данных моделей на эффективность принятия 

управленческих решений.

Ключевые слова. Модели оценки активов, формирование финансовых 

пузырей, управленческие решения.

Механизм взаимодействия между рынком активов и экономикой в целом 

хорошо известен. Образование спекулятивных пузырей, снижающих премии за 

риск до аномально низких уровней может привести к нерациональному 

распределению ресурсов; вызвать чрезмерный подъем в сфере потребления, 

накопления инвестиций и долгов; исказить ситуацию на рынках производных 

инструментов, обычно используемых для управления рисками и произвести 

ложное 
впечатление 
о 
нормальном 
состоянии 
балансов 
частного 
и 

государственного сектора. 

В настоящее время экономисты, оказывающие влияние на стратегическое 

управление, склоняются к более активному подходу (непосредственного 

вмешательства) касательно формирования финансовых пузырей, что влечет за 

собой необходимость четкого понимания того, как они образуются и растут.

Литературные источники, касающиеся этой темы, выделяют четыре класса 

моделей, каждый с различными предположениями и объяснениями постоянства 

Международный научный журнал «Фундаментальные науки и современность» 

№ 2 (23) 2019 г. 

 

 

itri.journal@mail.ru 
4 

пузырей: пределы к изучению (рынка); фрикционные пределы арбитража; 

институциональные пределы арбитража; и иррациональные поведенческие 

модели.

Модель предела к изучению. Несмотря на то, что инвесторы 

обрабатывают информацию рационально (ключевое предположение в теории 

эффективности рынков), значительные ошибки оценки могут привести к 

образованию пузырей из-за неполной и/или неточной информации. Даже если 

инвесторы придерживаются «Байесовского вывода», так как они рационально 

обрабатывают новую поступающую информацию, невозможно когда-либо 

получить полное знание о постоянно изменяющейся структуре экономики и обо 

всех факторах, способных повлиять на инвестиционные возможности. То есть, 

существуют пределы к изучению действительного процесса формирования 

информации, которые делают «рациональные» пузыри возможными.

Рынки, характеризующиеся низким уровнем финансовой грамотности 

среди участников и где отсутствует общая осведомленность о существовании 

пузыря, являются особенно уязвимыми для образования пузырей. 

Модель с фрикционным пределом к арбитражу. Пузыри могут также 

возникнуть при рациональном поведении из-за фрикционных пределов к 

арбитражу, таких как торговые издержки и неполнота рынков. 

Другое препятствие, способное усилить образование пузырей, происходит 

от покупки ценных бумаг в портфель, сформированный по подобию рыночного 

индекса, 
взвешенного 
по 
рыночной 
капитализации. 
Это 
вызовет 

дополнительные покупки ценных бумаг, поднявшихся в цене управляющими 

фондом, которые хотят минимизировать ошибку отслеживания индекса 

(benchmark tracking error). 

Модель с институциональным пределом к арбитражу. В то время как 

растущее присутствие институциональных инвесторов могло бы привести к 

тому, что рынки стали бы более эффективными в долгосрочной перспективе (и 

таким образом менее подверженными образованию пузырей), бизнес-риск и 

Международный научный журнал «Фундаментальные науки и современность» 

№ 2 (23) 2019 г. 

 

 

itri.journal@mail.ru 
5 

методы поощрения в сфере делегированного управления портфелем активов 

могут поощрять «институциональный стадный эффект» и «рациональное» 

управление пузырем.

В связи с тем, что принципалы обладают несовершенными (неточными) 

знаниями они могут интерпретировать период краткосрочных неудач по 

сравнению с другими институциональными инвесторами как признак 

некомпетентности  менеджера.

Институциональные инвесторы могут также получить информацию из 

предшествующих торговых операций их высоко информированных  коллег и 

вкладывать капитал в том же самом направлении - они игнорируют свою 

собственную информацию из-за репутационного риска действовать отлично от 

других менеджеров.

Иррациональная поведенческая модель. На протяжении многих лет 

поведенческое понимание оценки актива уходило со сцены под влиянием 

гипотезы эффективности рынка и рационального ожидания.

Рыночные 
цены 
могут 
стать 
хронически 
искаженными 
из-за 

общепризнанных, подпитывающих самих себя недоразумений. 

Благодаря 
человеческой 
психологии, 
пузыри 
имеет 
тенденцию 

подпитываться сами собой и бумы в их поздних стадиях часто подкрепляются 

неправдоподобным проецированием потенциального спроса.

Рассмотрев модели оценки активов, можно понять, почему финансовые 

пузыри все еще являются угрозой экономической стабильности, несмотря на то, 

что финансовые рынки в настоящее время характеризуется более полной 

информацией, большим арсеналом ценных бумаг, через которые можно 

выразить свое мнение и более явным влиянием институциональных инвесторов, 

чем когда-либо прежде. Описание моделей оценки активов, таких как модель 

предела к изучению, модель с фрикционным пределом к арбитражу и 

иррациональная поведенческая модель, неудовлетворительны для сегодняшнего 

состояния экономики (сами по себе, по крайней мере), так как они несовместимы 

Международный научный журнал «Фундаментальные науки и современность» 

№ 2 (23) 2019 г. 

 

 

itri.journal@mail.ru 
6 

с современными тенденциями на глобальных рынках капитала.

В отличие от вышеупомянутых моделей, стимулы инвестиционного 

менеджера, природа отношений принципал - агент, и растущее присутствие 

институциональных инвесторов на рынке - все эти факторы полностью 

совместимы с формированием финансовых пузырей в сегодняшней экономике. 

Кроме того, это объяснение не требует предположения о широко 

распространенной иррациональности. Проще говоря, это может быть полностью 

рационально - с точки зрения бизнеса и компенсации риска - для менеджеров, 

управляющих активами, сознательно формировать пузыри из-за желания создать 

портфель подобно индексам и из-за того, что принципалы оценивают их 

результаты в краткосрочном периоде.

Таким образом, можно предположить, что финансовые пузыри будут 

возникать, по крайней мере, столь же часто, как и в прошлом, а вполне возможно 

и чаще, так как активы, управляемые институциональными инвесторами, 

продолжают увеличиваться в относительном и абсолютном значениях (особенно 

на развивающихся  рынках).

Список использованных источников:

1. Бабич, А.М. Государственные и муниципальные финансы / А.М. Бабич, 

Л.Н. Павлова. - М.: Юнити-Дана, 2017. - 687 c.

2. Брейли, Р. Принципы корпоративных финансов / Р. Брейли, С. Майерс. 

- М.: Олимп-Бизнес, 2017. - 587 c.

3. Киселева, Е.А. Корпоративные финансы / Е.А. Киселева. - М.: КноРус, 

2017. - 512 c.

4. Кларин, М.В. Корпоративный тренинг от А до Я. Научно-практическое 

пособие / М.В. Кларин. - М.: Дело, 2017. - 224 c.

5. Ковалев, В. В. Корпоративные финансы и учет. Понятия, алгоритмы, 

показатели / В.В. Ковалев, Вит.В. Ковалев. - М.: Проспект, 2017. - 343 c.

6. Устюжанина, Е.В. Корпоративные финансы / Е.В. Устюжанина. - М.: 

Международный научный журнал «Фундаментальные науки и современность» 

№ 2 (23) 2019 г. 

 

 

itri.journal@mail.ru 
7 

Дело, 2017. - 756 c.

7. Хэррис Международные финансы / Хэррис, Дж. Мэнвилл. - М.: 

Филинъ, 2017. - 294 c.

8. Черненко, А. Ф. Корпоративные финансы. Учебное пособие / А.Ф. 

Черненко, А.В. Башарина. - М.: Феникс, 2018. - 374 c.

Международный научный журнал «Фундаментальные науки и современность» 

№ 2 (23) 2019 г. 

 

 

itri.journal@mail.ru 
8 

Николаева В.И.

руководитель Регионального центра 

«Старт-Карьера» 

Владивостокский государственный 

университет экономики и сервиса 

Россия, г. Владивосток

ОСОБЕННОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ ВНУТРИКОРПОРАТИВНЫХ 

ПРОГРАММ ОБУЧЕНИЯ

Аннотация.
В 
статье 
исследованы 
особенности 
организации 

внутрикорпоративных программ обучения, основные подходы к оценке 

эффективности организации внутрикорпоративных программ обучения. 

Ключевые слова: корпоративное обучение, управление персоналом, 

экономика труда.

Традиционно организация внутрикорпоративных программ обучения 

осуществляется 
в 
соответствии 
с 
одной 
из 
следующих 
концепций 

внутрикорпоративного обучения [7]:

концепция специализированного обучения - ориентирована на 

настоящее или ближайшее будущее и относится к определённому рабочему 

месту. Такое обучение, с позиции персонала, является гарантом стабильности 

работы и способом повышения собственной значимости. С позиции организации 

такое обучение может быть эффективным лишь короткий период времени;

концепция многопрофильного обучения - наиболее эффективна в 

экономическом 
плане, 
поскольку 
способствует 
повышению 

внутрипроизводственной и внепроизводственной мобильности персонала. В то 

же время повышенная мобильность работников имеет определенные риски для 

организации-работодателя в связи с тем, что у сотрудника появляется 

возможность выбора места работы, и он в любой момент может уволиться;

концепция обучения, ориентированного на личность, - имеет цель 

развивать человеческие качества, заложенные в работниках или приобретенные 

Международный научный журнал «Фундаментальные науки и современность» 

№ 2 (23) 2019 г. 

 

 

itri.journal@mail.ru 
9 

в процессе профессиональной деятельности. Данная концепция направлена на 

обучение персонала, обладающего актёрским, педагогически, управленческим и 

пр. талантами или склонного к научным исследованиям.

Особенности организации внутрикорпоративных программ обучения 

вытекают 
из 
самого 
понятия 
«внутрикорпоративное 
обучение», 

подразумевающего обучение персонала внутри корпорации, компании, фирмы. 

Особенности организации таких программ представлены на рисунке 1.

Источник: [5, с. 68].

Рисунок 1 – Особенности организации внутрикорпоративных программ обучения

Организация 
внутрикорпоративных 
программ 
обучения 
персонала 

осуществляется в соответствии со стратегическими задачами предприятия. В 

процессе организации учитывается плановая динамика развития работников, 

перспективная динамика развития, фактические и необходимые трудовые, 

временные и материальные ресурсы. Внутрикорпоративные программы 

обучения всегда создаются как с учетом интересов бизнеса в целом и отдельных 

подразделений организации, так и с учетом интересов персонала. Организация и 

внедрение внутрикорпоративных программ обучения персонала способствует 

решению задач командообразования, согласованию вышеуказанных интересов, 

Особенности организации 

внутрикорпоративных программ 

обучения 

Внутрикорпоративные программы обучения нацелены на 

решение задач организации 

Внутрикорпоративные программы обучения проводятся 

непосредственно на базе организации 

Внутрикорпоративные программы обучения проводится 

силами работников организации либо с помощью 

приглашенных специалистов 

Международный научный журнал «Фундаментальные науки и современность» 

№ 2 (23) 2019 г. 

 

 

itri.journal@mail.ru 
10 

повышает уровень взаимодействия между подразделениями организации.

Особенностью организации внутрикорпоративных программ обучения 

является и совокупность факторов, которые следует учитывать при их выборе, 

разработке и внедрении (таблица 1).

Таблица 1 - Факторы, оказывающие влияние на выбор программы обучения

Основные факторы
Содержание факторов

Соответствие 
программы обучения 
стратегическим целям 
организации и ее 
кадровой политике

востребованность результатов обучения, связь обучения с 
другими направлениями работы с персоналом (поиск и отбор, 
адаптация, оценка, стимулирование и др.), соответствие 
обучения исповедуемой в организации философии управления и 
организационной культуре 

Потребность в обучении

несоответствие квалификации и профессиональной подготовки 
отдельных категорий персонала новым направлениям 
деятельности организации, наличие в организации категорий
работников, регулярно нуждающиеся в обучении, качественная 
потребность в обучении, численность работников, нуждающихся 
в обучении в данный момент или в будущем

Содержание обучения

предоставление обучающимся необходимой информации, 
обучение моторным навыкам и навыкам работы с информацией, 
обучение навыкам межличностного общения и изменение 
установок, обучение навыкам анализа проблем и подготовки 
решений

Использование 
ключевых принципов
обучения

обеспечение слушателей необходимой обратной связью, 
обеспечение возможностей для практического закрепления 
полученных знаний и навыков, обеспечение необходимого 
уровня мотивации слушателей к обучению и к применению 
новых знаний и умений в работе, создание условий для переноса 
полученных знаний, навыков, моделей нового поведения в 
рабочие ситуации

Характеристики 
обучающихся

личностные особенности слушателей, индивидуальные различия 
слушателей в знаниях и способностях, мотивация к обучению

Стоимость программы

размер бюджета на обучение, оплата преподавателей, оплата за 
аренду помещений, расходы на канцелярские товары, 
размножение материалов и пр., косвенные издержки, связанные с 
отсутствием обучающихся на рабочем месте

Условия для проведения 
обучения

решение о месте проведения обучения (в организации или за ее 
пределами) будет зависеть от того, располагает ли организация
помещениями, отвечающими необходимым требованиям; 
оборудованием, необходимым для проведения занятий 

Преподаватели

наличие в организации собственных преподавателей, опыт и 
уровень квалификации преподавателей, необходимые для 
проведения занятий, наличие внешних преподавателей, 
отвечающих требованиям организации

Источник: [4].