Международный финансовый менеджмент

Рекомендовано УМО по образованию
в области финансов, учета и мировой экономики
в качестве учебного пособия для студентов
высших учебных заведений, обучающихся
по специальностям «Мировая экономика»
и «Финансы и кредит»

Международный
финансовый
менеджмент

Учебное пособие

2020

Москва

И
М
НФРАС. В. Котёлкин

УДК 005:339.7](07)
ББК 65.26821я7
К73

Р е ц е н з е н т ы:
проректор по учебной работе, зав. кафедрой мировой экономики
и международного бизнеса Финансовой академии при Правительстве РФ
др экон. наук, проф. Б. М. Смитиенко;
др экон. наук, проф. В. В. Ковалев
(кафедра теории кредита и финансового менеджмента
СанктПетербургского государственного университета);
др экон. наук, проф. Н. В. Расков
(кафедра стратегического и международного менеджмента
СанктПетербургского государственного университета)

Котёлкин С. В.
К73
Международный финансовый менеджмент : учебное пособие / С. В. Котёлкин. — Москва : Магистр : ИНФРАМ, 2020. —
608 с.
ISBN 9785977601375 (в пер.)
ISBN 9785160039824
Агентство CIP РГБ

В учебном пособии рассмотрены фирмы как участницы международных
финансов, функции и цели финансовых менеджеров, финансовое обоснование
прямых иностранных инвестиций, менеджмент оборотного капитала, решения
по краткои долгосрочному валютному финансированию, оценка и менеджмент валютного трансляционного, трансакционного, конкурентного, а также
странового риска в мультивалютной среде.
Для студентов, аспирантов университетов, слушателей курсов повышения
квалификации и переподготовки, MBA, EMBA, менеджеров и работников
фирм, финансовых учреждений, правительственных служб, вовлеченных в международную валютнофинансовую деятельность.

УДК 005:339.7](07)
ББК 65.26821я7

В оформлении переплета использован фрагмент картины
ньюйоркской художницы Барбары Такенага «Тремоло № 4» (2005 г.)

ISBN 9785977601375
© Котёлкин С. В., 2010
ISBN 9785160039824
© Издательство «Магистр», 2010

Оглавление

Оглавление
Международный финансовый менеджмент
Международный финансовый менеджмент
Предисловие . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11

РАЗДЕЛ I
Фирмы как участницы международных финансов

ГЛАВА
1
Международные фирмы: «финансовая витрина», функции
казначея . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17
1.1. Международные фирмы: типы, рейтинги
. . . . . . . . . . . 18
МНК и ТНК: терминология, рэнкинги . . . . . . . . . . . . . . 18
Внешнеэкономические операции российского бизнеса
. . . . 20
1.2. Корпоративная «финансовая витрина» и балансовые
равенства
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23
Балансовый отчет: первое балансовое равенство . . . . . . . 23
Отчет о доходах: второе балансовое равенство
. . . . . . . . 25
Отчет о денежных потоках: третье балансовое равенство
. . . 27
1.3. Функции финансового менеджмента и структура курса
. . . . 30
Место и функции финансового менеджмента в корпоративной
иерархии . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30
Типы корпоративных финансовых решений
. . . . . . . . . . 32
Специфика международного финансового менеджмента . . . . 35
Выводы
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38
Контрольные вопросы
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 39

ГЛАВА
2
Критерии валютнофинансовых решений: взаимодополняющие
подходы
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41
2.1. Cтоимость бизнеса и прибыль как управленческие критерии
. 41
Прибыль как финансовый критерий
. . . . . . . . . . . . . . 42
Качество прибыли . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 44
Стоимость бизнеса как критерий финансового менеджмента
. 46
Стоимость бизнеса и «агентская проблема». . . . . . . . . . . 52
Срочная стоимость денег и принципы оценки активов . . . . . 56
2.2. Анализ аккаунтингового «перфоманса»: контекст финансовых
решений . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 65

Международный финансовый менеджмент
5

Традиционные финансовые коэффициенты
. . . . . . . . . . 65
Рыночнобалансовые коэффициенты . . . . . . . . . . . . . . 69
Предостережения относительно финансовых коэффициентов
. 74
Выводы
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 79
Контрольные вопросы
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80
Задачи . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 81

РАЗДЕЛ II
Решения по международному инвестированию

ГЛАВА
3
Структура и принципы корпоративных инвестиций
. . . . . . . 84
3.1. Структура международных инвестиций фирмы
. . . . . . . . 85
Срочная структура корпоративных инвестиций . . . . . . . . . 85
«Слоеный пирог» корпоративных инвестиций . . . . . . . . . . 90
3.2. Принципы управления корпоративными инвестициями
. . . . 93
Аккаунтинговые оценки инвестиций: коэффициенты
менеджмента активов
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 93
Аккаунтинговые оценки рентабельности . . . . . . . . . . . . 99
Экономический подход к оценке инвестиций: анализ
риска—доходности
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 104
3.3. Удельные издержки капитала для международных инвестиций . 114
Основы определения издержек капитала . . . . . . . . . . . 114
Издержки капитала для иностранных проектов . . . . . . . . 121
Выводы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 123
Контрольные вопросы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 125
Задачи
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 126

ГЛАВА
4
Международный капитальный бюджетинг: финансовое
обоснование прямых инвестиций
. . . . . . . . . . . . . . . . 128
4.1. Основы международного капитального бюджетинга
. . . . . 129
Критерии капитального бюджетинга
. . . . . . . . . . . . . 130
Особенности бюджетинга по мультивалютному проекту . . . . 136
4.2. Оценка иностранного инвестиционного проекта . . . . . . . 142
Денежные потоки: уровень дочерней компании
. . . . . . . 143
Денежные потоки: корпоративный уровень . . . . . . . . . . 155
4.3. Альтернативный подход к оценке проекта: опционы роста . . 161
Типы реальных опционов: ожидаемые NPV и стоимость
дискреции . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 161

6
Международный финансовый менеджмент

Оглавление

Применение ROанализа для иностранных инвестиций
в Россию
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 164
Выводы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 168
Контрольные вопросы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 169
Задачи
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 170
Задания для контрольных работ . . . . . . . . . . . . . . . . . 171

ГЛАВА
5
Менеджмент международного оборотного капитала . . . . . . 172
5.1. Структура валютных текущих активов фирмы
. . . . . . . . 173
5.2. Международный денежный менеджмент . . . . . . . . . . . 175
Менеджмент денежных средств . . . . . . . . . . . . . . . . 176
Использование временно избыточных средств . . . . . . . . 180
Задача денежного менеджмента
. . . . . . . . . . . . . . . 187
5.3. Менеджмент торговых кредитов . . . . . . . . . . . . . . . 190
Торговые кредиты и счета к получению фирмы . . . . . . . . 190
Формы платежа по внешнеторговым сделкам
. . . . . . . . 191
Анализ издержек и выгод торгового кредита . . . . . . . . . 194
5.4. Политика оборотного капитала
. . . . . . . . . . . . . . . 196
Политика оборотного капитала: продажи, финансирование . . 196
Стратегии финансирования оборотного капитала . . . . . . . 198
Коэффициенты ликвидности и денежный бюджетинг . . . . . 201
Денежный бюджетинг и финансовое планирование
. . . . . 206
5.5. Международная финансовая сеть фирмы
. . . . . . . . . . 209
Система внутрифирменных трансфертов
. . . . . . . . . . . 209
Международное налоговое планирование
. . . . . . . . . . 214
Выводы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 218
Контрольные вопросы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 219
Задачи
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 220
Задания для контрольных работ . . . . . . . . . . . . . . . . . 222

РАЗДЕЛ III
Решения по международному финансированию
ГЛАВА
6
Структура и принципы международного финансирования . . . 224
6.1. Классификация I: срочная структура фондов . . . . . . . . . 225
Финансовые обязательства и собственные средства . . . . . 226
Решения по структуре капитала международных корпораций . 229
6.2. Классификация II: пространственная структура фондов
. . . 237
Источники корпоративного самофинансирования
. . . . . . 237

Международный финансовый менеджмент
7

Оглавление

Дивиденды и самофинансирование . . . . . . . . . . . . . . 240
Внутрифирменные займы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 245
6.3. Классификация III: «резидентная» структура фондов
. . . . . 249
«Оншорное» и «офшорное» финансирование
. . . . . . . . . 249
Экономия издержек при евровалютном финансировании
. . 251
6.4. Критерии решений по финансированию . . . . . . . . . . . 253
Аккаунтинговые оценки: коэффициенты «менеджмента
финансового рычага» . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 253
Экономическая оценка финансирования: анализ издержек
и риска . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 260
Выводы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 270
Контрольные вопросы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 272
Задачи
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 273

ГЛАВА
7
Краткосрочное валютное финансирование . . . . . . . . . . . 275
7.1. Инструменты краткосрочного финансирования
. . . . . . . 277
«Спонтанное» финансирование
. . . . . . . . . . . . . . . . 277
Банковское краткосрочное финансирование . . . . . . . . . 279
7.2. Евровалютное краткосрочное финансирование
. . . . . . . 288
Евровалютные краткосрочные кредиты . . . . . . . . . . . . 288
Финансирование в форме евровекселей . . . . . . . . . . . 290
7.3. Оценивание альтернатив краткосрочного финансирования
. 293
Эффективные процентные издержки: ставка, коррекции . . . 294
Издержки к погашению долговых краткосрочных
инструментов . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 298
Эффективные издержки краткосрочного валютного кредита . 301
Выводы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 326
Контрольные вопросы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 328
Задачи
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 329
Задания для контрольных работ . . . . . . . . . . . . . . . . . 331

ГЛАВА
8
Международное долгосрочное финансирование
. . . . . . . . 332
8.1. Международные долгосрочные кредиты . . . . . . . . . . . 333
Иностранные и внутренние валютные кредиты . . . . . . . . 333
Евровалютные синдицированные кредиты
. . . . . . . . . . 336
Еврокредиты для российских заемщиков . . . . . . . . . . . 341
8.2. Международные облигационные займы . . . . . . . . . . . 344
Финансирование с использованием иностранных облигаций . 345

8
Международный финансовый менеджмент

Оглавление

8.3. Финансирование в форме международных акций
. . . . . . 367
Иностранное финансирование с использованием акций . . . 367
Финансирование с использованием евроакций
. . . . . . . 377
8.4. Оценка источников долгосрочного финансирования . . . . . 380
Эффективная доходность (издержки) по купонной бумаге . . . 381
Эффективные издержки валютного облигационного займа . . 383
Денежные потоки по срочному кредиту . . . . . . . . . . . . 388
Выводы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 390
Контрольные вопросы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 392
Задачи
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 393
Задания для контрольных работ . . . . . . . . . . . . . . . . . 395

РАЗДЕЛ IV
Менеджмент валютных рисков
ГЛАВА
9
Обменные риски и валютная трансляция . . . . . . . . . . . . 397
9.1. Валютные риски: классификация, принципы идентификации . 398
Типы валютных рисков . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 399
Валютный риск и волатильность обменных курсов
. . . . . . 401
9.2. Оценка обменнокурсового риска и принципы хеджинга . . . 410
«Семь нот» валютного рискменеджмента . . . . . . . . . . . 410
Валютная позиция и оценка риска . . . . . . . . . . . . . . 414
Принципы хеджинга валютных рисков
. . . . . . . . . . . . 416
9.3. Валютный трансляционный риск
. . . . . . . . . . . . . . 420
Методы трансляции финансовой отчетности и операций
в инвалюте . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 422
Стандарты валютной трансляции: обзор
. . . . . . . . . . . 428
Применение стандартов валютной трансляции . . . . . . . . 432
Управление валютным трансляционным риском
. . . . . . . 435
Выводы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 438
Контрольные вопросы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 439
Задачи
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 440
Задания для контрольных работ . . . . . . . . . . . . . . . . . 441

ГЛАВА
10
Валютный трансакционный риск . . . . . . . . . . . . . . . . . 442
10.1. Трансакционный валютный риск и различные типы
контрактов
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 443
Трансакционный риск и торговые контракты . . . . . . . . . 444
Трансакционный риск и инвестиционные проекты
. . . . . . 446

Международный финансовый менеджмент
9

Оглавление

Трансакционный риск и валютные заимствования . . . . . . 447
10.2. Хеджинг трансакционного риска: неконтрактные методы . . 450
Форексный хеджинг . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 451
Денежный хеджинг валютного операционного риска . . . . . 462
Неттинг валютного риска . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 465
10.3. Контрактный хеджинг трансакционного риска
. . . . . . . 468
«Перенос» риска на контрагента
. . . . . . . . . . . . . . . 468
Разделение риска с контрагентом
. . . . . . . . . . . . . . 471
«Ценовой» хеджинг трансакционного риска . . . . . . . . . . 476
Выводы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 477
Контрольные вопросы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 478
Задачи
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 479
Задания для контрольных работ . . . . . . . . . . . . . . . . . 480

ГЛАВА
11
Валютноконкурентный, страновой риски . . . . . . . . . . . . 482
11.1. Идентификация валютноконкурентного риска
. . . . . . . 483
Определение валютноконкурентного риска
. . . . . . . . . 483
Измерение валютноконкурентного риска
. . . . . . . . . . 485
11.2. Конкурентный риск и реальный обменный курс
. . . . . . 489
Номинальный и реальный курсы
. . . . . . . . . . . . . . . 489
Фиксированный (псевдофиксированный) курс
и конкурентоспособность . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 492
Конкурентный риск и курс «плавающего» доллара
. . . . . . 497
11.3. Менеджмент валютноконкурентного риска
. . . . . . . . 500
Стратегия по управлению валютноконкурентным риском
. . 500
Хеджинг в управлении валютноконкурентным риском . . . . 504
Организация менеджмента валютноконкурентного риска
. . 505
11.4. Страновой риск: оценки, корпоративный контекст
. . . . . 506
Суверенный риск: страновые рейтинги . . . . . . . . . . . . 507
Суверенный риск: измерение . . . . . . . . . . . . . . . . . 510
Управление страновым риском . . . . . . . . . . . . . . . . 517
Выводы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 522
Контрольные вопросы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 524
Задачи
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 525
Рекомендуемая литература
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 531
Термины и аббревиатуры . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 557
Приложения
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 561
Обзор подходов к преподаванию курса «Международный
финансовый менеджмент» в ведущих школах бизнеса
. . . . . . 563

Оглавление

Предисловие

Предисловие
Учебный курс «Международный финансовый менеджмент» изучает (в широком определении) принципы управления денежными
потоками экономических субъектов (бизнеса, финансовых институтов, властей, индивидумов) в многовалютной среде, где решения
базируются на выборах в нескольких валютах1. Будучи весьма колеблемой, эта среда предоставляет дополнительные возможности
(по снижению издержек финансирования, повышению доходности инвестиций), но также создает дополнительные риски (обменные, страновые, процентные, кредитные, ценовые). Отечественный читатель постоянно сталкивается с тем, что в России мы живем в «мультивалютной среде», поскольку все функции денег в
нашей финансовой системе выполняет не только законодательно
утвержденный рубль2, но и неофициально «русские» валюты —
американский доллар, европейское евро. В этом состоит принципиальное отличие нашей «развивающейся» (точнее, «неожиданно
появившейся» — от англ. emerging3) финансовой системы от так называемых зрелых финансовых систем США, Западной Европы,
Японии, которые функционируют на «моновалютной» основе
(доллар, евро, йена). Отсюда следует особая актуальность данной
дисциплины для понимания состояния, механизмов функционирования, перспектив эволюции российских бизнесфинансов, институциональных основ экономической системы, поскольку финансовый менеджмент внутри России фактически осуществляется
как международный финансовый менеджмент. Более узкий предмет курса — изучение принципов управления финансами в международных (мультинациональных, транснациональных, внешнеэкономических) корпорациях.
Компании, участвующие в валютнофинансовых операциях,
нуждаются в финансировании оборотного капитала, экспортноМеждународный финансовый менеджмент
11

1
Другие названия этого курса — «Международные корпоративные финансы»,
«Финансовый менеджмент мультинациональных корпораций», «Финансовый менеджмент в многовалютной среде».
2
Российский рубль не является конвертируемой валютой в большинстве стран за
пределами Российской Федерации.
3
Emerging markets (англ.) — дословно «аварийные» рынки (от emargency — чрезвычайная ситуация, авария).

импортных операций, инвестиционных проектов. В то же время
управление текущими валютными активами, долгосрочными финансовыми вложениями требует обращения компаний к инструментам международных финансовых рынков для размещения временно свободных ресурсов. Прямые инвестиции заставляют фирму
использовать валютнофинансовые техники и стратегии, связанные с платежными, кредитными инструментами. Наконец, фирмы
должны управлять валютными рисками, для чего они также обращаются к инструментам международных финансовых рынков.
Структуру международных корпоративных финансов можно представить следующим образом (рис. 1).

Курс «Международный финансовый менеджмент» является непосредственным продолжением и развитием идей курсов «Финансовый менеджмент», «Международные валютнофинансовые и кредитные отношения» (МВФКО), «Международный менеджмент».
Этот учебный курс относится, по крайней мере, к трем специальностям: «Менеджмент организации» (поскольку исследует корпоративные решения), «Мировая экономика» (поскольку рассматривает валютные потоки), «Финансы и кредит» (поскольку имеет
дело с теорией финансов). Перечень специализаций значительно
шире, варьируя от «Финансового менеджмента», «Международных
валютнокредитных отношений», «Международного менеджмента», «Международного бизнеса» до направления бакалавриата
«Менеджмент», целого ряда программ магистратуры, второго высшего образования, профессиональной переподготовки, МВА (Магистр делового администрирования), ЕМВА («экзекьютив1 МВА»).

12
Международный финансовый менеджмент

Предисловие

Решения
по международному
финансированию

Решения
по международным
инвестициям

Менеджмент
валютного риска

Международные
корпоративные финансы

Рис. 1. Структура международных корпоративных финансов

1
Executive (англ.) — исполнитель, руководитель.

Финансовый менеджмент: связь с менеджментом организации,
международными финансами

«Международный финансовый менеджмент» входит в цикл финансовоуправленческих дисциплин. Так, в рамках специальности
«Менеджмент организации» (рис. 2) эта дисциплина представляет
собой составную часть специализаций «Финансовый менеджмент», «Международный менеджмент», «Управление внешнеэкономической деятельностью» (последняя — в рамках специальности
«Государственное и муниципальное управление»).

Международные финансы изучают устройство многовалютной
среды (курс «Международная финансовая система») и поведение в
ней экономических институтов (в том числе «Международные
корпоративные финансы») (рис. 3).
В цикл дисциплин по специальности «Мировая экономика»
(бывшая российская версия — «Международные экономические
отношения», американская — «Международная экономика») курс
«Международные финансы» входит как один из двух базовых курсов наряду с курсом «Международная торговля», тогда как дисциплина «Международный финансовый менеджмент» является одной
из главных (и, возможно, наиболее востребованных) составных
частей международных финансов (рис. 4).
Учебник состоит из четырех разделов. В разделе I охарактеризованы «внешнеэкономические» компании, их «финансовая витрина», место и функции финансового менеджера в корпоративной
иерархии, критерии (цели) финансовых решений. Раздел II посвящен решениям по международным инвестициям, в том числе струкМеждународный финансовый менеджмент
13

Предисловие

Производственный
менеджмент
Маркетинг
Финансовый
менеджмент

Управление
персоналом

Международный
менеджмент
(Управление ВЭД)

Менеджмент
организации

Международный
финансовый менеджмент

Финансовое управление
международными операциями

Рис. 2. Менеджмент организации и международные финансы

туре и принципам корпоративных инвестиций, международному
капитальному бюджетингу (обоснованию иностранных инвестиционных проектов), управлению оборотным капиталом в мультивалютной среде. В разделе III изучаются решения по международному финансированию, в том числе структура, источники, оценка аль14
Международный финансовый менеджмент

Предисловие

Международный
финансовый менеджмент

Международное
банковское дело

Международные
публичные финансы

Финансы
юридических лиц

Финансы
физических лиц

Международные финансы

Международная
финансовая среда

Международные
институциональные финансы

Рис. 3. Структура международных финансовых дисциплин

Международная экономика
(Мировая экономика)

Международная торговля
(Международные экономические отношения)

Международные
финансы

Международная финансовая система
(Международные валютнокредитные отношения)

Международные
институциональные финансы

Международный
финансовый менеджмент

Рис. 4. Международная экономика и финансовый менеджмент

тернатив краткои долгосрочного валютного финансирования.
Наконец, в разделе IV представлены подходы к измерению и менеджменту валютных рисков (трансляционного, трансакционного,
конкурентного, странового). В начале каждой главы приведены основные цели изучения соответствующей темы. Внутри текста даны
примеры, ситуационные минизадачи (миникейсы), иллюстрирующие рассматриваемые концепции. Завершается глава выводами, контрольными вопросами, задачами для самопроверки, приложениями.
Эта учебная дисциплина читается для слушателей после того,
как ими освоены курсы «Экономика», «Финансовые рынки и институты», «Анализ финансовой отчетности», «Эконометрика»,
«Международная экономика», «Корпоративные финансы», «Банковский менеджмент», «Государственные финансы», «Международная финансовая система»1.
В России уже вышло две книги по Международному финансовому менеджменту. В США только одних учебников по этой тематике насчитывалось около 20 еще в середине 1990х годов, не говоря о множество статей и монографий2.
Автор выражает благодарность коллегам за обсуждение вопросов международных финансов и проблематики корпоративных
финансов:
• российским коллегам:
— А. И. Евдокимову, В. В. Круглову, Т. Г. Тумаровой, М. С. Воронину, Ю. В. Мишальченко, С. И. Рекорд, Ю. А. Никулиной,
С. М. Дроздову, В. В. Волкову, Г. Н. Белоглазовой, А. И. Вострокнутовой, А. С. Селищеву (СПбГУЭФ);
— Ю. Б. Ильиной, А. В. Бухвалову, Н. А. Зенкевичу, И. В. Березинец, М. А. Сторчевому, Вит. В. Ковалеву, Н. В. Комаровой, Т. А. Пустоваловой, И. В. Лукашевич, В. Д. Федорову (ВШМ, СПбГУ),
— В. В. Иванову, С. Ф. Сутырину, В. И. Капусткину, Е. А. Кащеевой, Н. П. Кузнецовой, Е. А. Почиковской, М. Ф. КолесникоМеждународный финансовый менеджмент
15

Предисловие

1
В терминологии отечественного государственного образовательного стандарта
эти курсы названы «Экономическая теория», «Финансы и кредит», «Финансовый анализ», «Экономическая статистика», «Мировая экономика», «Финансовый менеджмент»,
«Банковское
дело»,
«Государственные
и
муниципальные
финансы»,
«Международные валютнокредитные отношения» (www.informika.ru).
2
Мамедов А. О. Международный финансовый менеджмент в условиях глобального финансового рынка. М. : Магистр, 2007; Шимко П. Д. Международный финансовый
менеджмент : учеб. пособие. М. : Высшая школа, 2007.

вой, В. М. Шавшукову, А. А. Акинину (экономический факультет,
СПбГУ);
— Б. Б. Коваленко, Е. С. Ивлевой, Л. Е. Чертоку, В. Н. Самотуге, А. А. Медведь, А. Н. Голубеву (СПбАУЭ);
• зарубежным коллегам:
— Дж. Хау, С. Фэррису (Университет штата Миссури, Коламбия, США);
— П. Шарпу (Университет штата Калифорния, Сакраменто,
США);
— Р. Лайонзу, Б. Айченгрину (Калифорнийский Университет,
Беркли, США);
—
Й. Циммерману, Т. Поддигу, Ф. Фольмеру (Университет г. Бремен, Германия);
— И. Якобсену (Копенгагенская школа бизнеса, Дания).
Огромную помощь оказали своими замечаниями рецензенты
рукописи учебника:
— др экон. наук, проф. В. В. Ковалев;
— др экон. наук, проф. Н. В. Расков;
— специалисты кафедры Международных экономических отношений (МЭО) СПбГУЭФ.
Автор благодарен финансовым менеджерам крупнейшей российской компании «Газпром» за поддержку при написании и опубликовании текста:
— канд. экон. наук А. В. Круглову;
— И. Е. Сорокину.
Автор будет признателен за конструктивные рекомендации по
совершенствованию текста, структуры и «идеологии» материала.

Предисловие