Валютный дилинг

Рекомендовано ФГБОУ ВПО «Финансовый университет
при Правительстве Российской Федерации»в качестве
учебного пособия для студентов высших учебных заведений,
обучающихся по направлению подготовки магистров 080300.68
«Финансы и кредит»

Регистрационный номер рецензии 2748 от 27 марта 2014 г.

Валютный дилинг

Учебное пособие

2019

Москва

И
М
НФРАЛ. Г. Кузнецова

УДК 39.743(075.8)
ББК 65.268.62я731
К89
Р е ц е н з е н т ы:

др экон. наук, проф. Рожков Ю. И.
(профессора кафедры «Банковское дело» Хабаровской государственной
академии экономики и права);

др экон. наук, проф. Лосев В. С.
(зав. кафедрой экономической кибернетики Тихоокеанского
государственного университета)

Кузнецова Л. Г.
К89
Валютный дилинг : учеб. пособие / Л. Г. Кузнецова. — М. :
Магистр : ИнфраМ, 2019. — 288 с. (Бакалавриат)
ISBN 9785977603263 (в пер.)
ISBN 9785160101026
Агентство CIP РГБ

В пособии изложены темы учебной дисциплины в соответствии с государственным образовательным стандартом и программой дисциплины «Валютный
дилинг». Программа предусматривает изучение экономической сущности операций валютного дилинга, видов и особенностей формирования валютных кур
сов, вопросы организации работы валютных трейдеров, специфику хеджирования валютных курсов. Учебное пособие может оказать помощь обучающимся в
усвоении и понимании сложнейших механизмов и инструментов валютного дилинга. Раскроет перед начинающими экономистами увлекательный мир самого
крупного сегмента финансового рынка — международного валютного рынка
FOREX.
Пособие предназначено для специалистов, бакалавров, магистрантов, обучающихся по направлению «Экономика», а также для всех трейдеров, делающих первые самостоятельные шаги на российском финансовом рынке и международном рынке FOREX.

УДК 39.743(075.8)
ББК 65.268.62я731

ISBN 9785977603263
© Кузнецова Л. Г., 2014
ISBN 9785160101026
© Издательство «Магистр», 2014

Подписано в печать 05.06.2014. Формат 60 × 901/16
Печать офсетная. Гарнитура «NewtonC».
Уч.печ. л. 18. Тираж 300 экз. (101—300 экз), Заказ

Предисловие .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 9

ГЛАВА
1
Валютный обмен в системе международных экономических
отношений .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 13

1.1. Международные экономические отношения: общее понятие .  .  . 13
1.2. Виды валютных операций и валютный дилинг.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 21
1.3. Золото в международных расчетах и торговле валютой.  .  .  .  .  .  . 33
Рекомендуемые темы рефератов .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 41
Контрольные вопросы
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 41
Термины .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 42
Сокращения .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 42
Практические задания .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 43

ГЛАВА
2
Валютный дилинг как часть глобального финансового рынка.  .  . 44

2.1. Понятие и сегменты финансового рынка.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 44
2.2. Особенности современного финансового рынка .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 53
2.3. Валютный дилинг и особенности международного рынка
FOREX .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 71
Рекомендуемые темы рефератов .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 83
Контрольные вопросы
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 83
Термины .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 84
Сокращения .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 84
Практическое задание .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 84

ГЛАВА
3
Участники рынка FOREX .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 86

3.1. Системы, обеспечивающие функционирование FOREX .  .  .  .  .  .  . 86
3.2. Банки на рынке FOREX.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 90

Валютный дилинг
5

3.3. Спекулянты и хеджеры как участники валютного дилинга.  .  .  .  . 103
Рекомендуемые темы рефератов .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 115
Контрольные вопросы .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 115
Термины и понятия .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 116
Сокращения .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 116
Практические задания.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 116

ГЛАВА
4
Основы функционирования рынка FOREX .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 117
4.1. Конвертируемость валюты и виды валютных курсов .  .  .  .  .  .  .  . 117
4.2. Понятие и виды валютной котировки .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 128
4.3. Доходы и доходность в сделках валютного дилинга.  .  .  .  .  .  .  .  . 131
Рекомендуемые темы рефератов .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 136
Контрольные вопросы .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 137
Термины .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 138
Сокращения .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 138
Практические задания
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 138

ГЛАВА
5
Моделирование и анализ валютных курсов.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 140
5.1. Моделирование валютных курсов. Вероятностная модель
изменчивости валютных курсов .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 140
5.2. Фундаментальный анализ валютных курсов .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 156
5.3. Общая концепция технического анализа.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 170
Рекомендуемые темы рефератов .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 187
Контрольные вопросы .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 188
Термины .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 189
Сокращения .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 189
Практические задания
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 189

ГЛАВА
6
Стратегии и техника валютного дилинга .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 192
6.1. Стратегии получения прибыли на рынке FOREX .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 192
6.2. Работа трейдеров с валютной позицией .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 199
6.3. Правила торговли на рынке FOREX .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 208

6
Валютный дилинг

Оглавление

Рекомендуемые темы рефератов .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 235
Контрольные вопросы .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 236
Термины .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 236
Сокращения .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 237
Практические задания
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 237

ГЛАВА
7
Хеджирование рисков изменчивости валютных курсов .  .  .  .  .  . 238
7.1. Понятие и инструменты хеджирования .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 238
7.2. Хеджирование валютных рисков с использованием опционов . 256
7.3. Хеджирование через применение фьючерсных контрактов .  .  . 262
Рекомендуемые темы рефератов .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 269
Контрольные вопросы .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 269
Термины .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 270
Сокращения .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 271
Практические задания
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 271

Словарь терминов и персоналий .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 273

Литература.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 281

Сведения об авторе .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 285

Оглавление

В экономике валютные конверсионные операции занимают особое место. Они обеспечивают международный обмен товарами, услугами и финансовыми активами. Одновременно сама иностранная валюта является финансовым активом высочайшей степени
ликвидности, чем и объясняется ее привлекательность не только
для финансовых спекулянтов, но и для индивидуальных и институциональных инвесторов.
Торговля валютой может осуществляться как на внутреннем
рынке какойлибо страны, так и на международном валютном
рынке, который принято обозначать аббревиатурой FOREX. Обменные сделки на FOREX в соответствии со сложившейся российской терминологией называют валютным дилингом. В противоположность этому обменные сделки на внутреннем рынке называют
конверсионными.
Валютообменные сделки на рынке FOREX представляют собой
сложный, высокотехнологичный процесс. Однако миллионы
трейдеров по всему миру независимо от возраста, образования и
начального капитала совершают эти сделки простым нажатием нескольких клавиш на своем компьютере. Участие физических лиц в
качестве трейдеров на FOREX определяет его беспрецедентно высокие объемы сделок. Кроме названного в пособии приводятся и
другие факторы, объясняющие рекордные 7 трлн долл. США ежедневного оборота на этом рынке.
Все финансовые рынки, в особенности операции валютного дилинга, находятся в зоне постоянных изменений, нестабильности и
регулярно внедряемых инновационных технологий. Исходя из этого студенты должны пристальное внимание обратить на такие специфические черты современных финансовых рынков (п. 2.2), как
глобализация и компьютеризация. Учитывать необходимо и то, что
на FOREX рыночные технологии полностью компьютеризированы
и сделки валютного дилинга трейдеры заключают в электронном
формате. Все характеристики сегодняшнего финансового рынка, в
частности валютного дилинга, рекомендуется внимательно изучить,
понять причины и последствия каждой, уметь объяснить их влияние на развитие не только мировой, но и российской экономики.

Валютный дилинг
9

Цель пособия заключается в том, чтобы рассмотреть валютный
дилинг в системе международных экономических отношений,
проанализировать основы функционирования рынка FOREX,
описать участников рынка, его инструменты, применяемые торговые стратегии.
Процесс валютного дилинга — динамично развивающийся феномен, который поглощает все новейшие технологии и сам по себе
превращается в гигантскую область знаний, в которой плодотворно работают не только экономисты, но исследователипсихологи,
математики и специалисты, связанные с информатикой. В связи с
этим, не претендуя на всеохватность освещения затронутых вопросов, автор стремился лишь привлечь внимание студентов к новой,
увлекательной области знаний.
Не ставилась задача в деталях раскрыть специфику торговых
механизмов рынка FOREX. Эти вопросы освещаются в многочисленных руководствах, учебных курсах, воспоминаниях валютных
спекулянтов. Вместе с тем в гл. 6 приведены основополагающие
правила работы трейдеров с валютной позицией. Много внимания
в этой главе отведено психологии принятия решений в условиях
высокой скорости заключения сделок валютного дилинга. Затронуты также основы бихевиоризма в отношении поведения трейдеров на рынке FOREX.
Любопытные моменты психологии работы трейдеров на современных финансовых рынках упоминаются в шестой главе учебного пособия. Несомненно, с этой главой с увлечением ознакомятся
не только студенты, но и трейдеры, уже работающие или делающие первые шаги на российском финансовом рынке и международном рынке FOREX.
Важнейшее значение имеет последняя, седьмая, глава «Хеджирование рисков изменчивости валютных курсов». Раскрыто содержание понятия «хеджирование», исследованы причины появления
и особенности инструментов хеджирования. Рассказано о возможностях, которые предоставляют участникам валютных операций
эти инструменты. Сделан детальный анализ опционного и фьючерсного хеджирования, приведены конкретные примеры. Автор
уверен, что темой хеджирования рисков ценовой изменчивости заинтересуются студентыинтеллектуалы, ориентированные на будущее и желающие приобщиться к миру современных финансовых
технологий.

10
Валютный дилинг

Предисловие

Сегодня в российском бизнесе фьючерсы и опционы не являются обязательным элементом повседневной практики. Но мир
меняется, меняются и правила поведения участников валютных
сделок. В связи с этим завтра инструменты хеджирования могут
стать обычными при разработке стратегий защиты участников обменных сделок от валютных рисков.
Представленный текст содержит несколько ключевых элементов. В рамках семи взаимосвязанных глав в учебном пособии:
• показано, как развитие современных финансовых рынков
порождает новые проблемы и предоставляет новые возможности
для основных игроков в этой сфере;
• в соответствующем контексте описаны финансовые рынки
конверсионных операций и сделок валютного дилинга;
• определено место валютного дилинга в общей структуре международного финансового рынка;
• проанализированы особенности валютного рынка FOREX и
специфика деятельности каждого из его участников;
• выявлены источники доходов в сделках валютного дилинга и
представлена методология расчетов доходности по этим сделкам;
• рассмотрены схемы принятия решений трейдерами в условиях неопределенности.
Для упрощения усвоения довольно сложного материала:
• приведены многочисленные примеры и исторические
справки;
• упоминаются реальные финансовые ситуации;
• количество таблиц сведено к разумному минимуму;
• приведены обзорные вопросы и задачи по каждой теме.
В результате изучения учебного пособия студентэкономист
должен:
• получить системное представление о сущности, структуре и
основных тенденциях развития современного финансового рынка;
• научиться понимать экономические процессы, происходящие на финансовом рынке в целом и на международном валютном
рынке как его составной части;
• уметь правильно читать котировки валютных курсов, анализировать их динамику, грамотно оценивать доходы и доходность
операций валютного дилинга.
Иначе говоря, будущий специалист должен научиться применять знания по дисциплине на практике, что необходимо для повседневной деятельности.

Валютный дилинг
11

Предисловие

ГЛАВА

1.1. Международные экономические отношения: общее понятие / 1.2. Виды
валютных операций и валютный дилинг / 1.3. Золото в международных расчетах и торговле валютой

Монета никогда не была тем нейтральным
флюидом, о котором толкуют экономисты.
Да, монета — это чудо обмена, но она же
и надувательство на службе привилегий.

Фернан Бродель «Игры обмена»

Валютный обмен обеспечивает поддержание международных экономических отношений, поэтому в данной главе рассматриваются
эти отношения и определяется место валютных операций и валютного обмена в мировой финансовой системе. Были сделаны уточнения в толковании термина «валютный дилинг» и проанализирована история применения золота в расчетах между субъектами разных стран.

Ключевые слова

Финансовая либерализация, электронные системы торговли, SWIFT,
дата валютирования, ставка LIBOR, механизм «золотых точек».

1.

В современном мире каждая страна выступает непременным участником мирового хозяйства. Активность участия отдельных стран
в мирохозяйственных связях, степень их интеграции в глобальную
экономику различны, однако нет такой страны, которая бы в той
или иной мере не взаимодействовала бы тем или иным образом с
другими национальными экономиками. Границы даже самых
крупных государств не могут изолировать бизнес, не защищают

Валютный дилинг
13