Экономическая оценка инвестиций

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ  

ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИЙ

УЧЕБНОЕ ПОСОБИЕ

МОСКВА
КУРС 
ИНФРА-М 
2020

Г.В. МАРКОВА

Рекомендовано федеральным государственным бюджетным  
образовательным учреждением высшего профессиональнального  
образования «Государственный университет управления»  
в качестве учебного пособия для студентов высших учебных  
заведений, обучающихся по направлению подготовки  
080100.62 «Экономика» (квалификация (степень) «бакалавр»).
Регистрационный номер рецензии 426 от 16.10.2014 г. (ФГАУ ФИРО)

УДК 336.53(075.8)
ББК 65.2/4-56я73
 
М-26

Маркова Г.В.
Экономическая оценка инвестиций: учебное пособие. – Москва: 
КУРС: ИНФРА-М, 2020. — 144 с.
ISBN 978-5-905554-73-5 (КУРС)
ISBN 978-5-16-010251-1 (ИНФРА-М, print)
ISBN 978-5-16-102086-9 (ИНФРА-М, online)

В учебном пособии изложены основные темы учебного курса 
«Экономическая оценка инвестиций» по экономическим специальностям в 
соответствии с требованиями Государственного образовательного стандарта 
высшего профессионального образования Российской Федерации.
Пособие предназначено для формирования у студентов теоретических 
знаний об инвестициях и методах их оценки, развития практических навыков 
по расчету показателей экономической оценки инвестиций, основанных на 
теории изменения денег во времени, понимания современной инвестиционной 
политики, проводимой государством и предприятием, умения использовать эти 
знания в профессиональной деятельности.
Для студентов бакалавриата, обучающихся по направлению подготовки 
«Экономика», профиль «Экономика предприятий и организаций», а также 
преподавателей вузов.

  
УДК 336.53(075.8)
 
ББК 65.2/4-56я73

М-26

© Г.В. Маркова, 2015, 2019
© КУРС, 2015, 2019

ISBN 978-5-905554-73-5 (КУРС)
ISBN 978-5-16-010251-1 (ИНФРА-М, print)
ISBN 978-5-16-102086-9 (ИНФРА-М, online)

ФЗ 
№ 436-ФЗ
Издание не подлежит маркировке 
в соответствии с п. 1 ч. 4 ст. 11

ОГЛАВЛЕНИЕ

Введение.........................................................................................
5

Глава 1. Теоретические и практические основы инвестирования....
8

1.1.
Эволюция развития инвестиций в материальное .
производство.....................................................................
8

1.2.
Основные понятия инвестиций, их классификация .
по объекту вложения........................................................ 16

1.3.
Участники инвестиционного процесса............................ 24

1.4.
Вопросы для самоконтроля.............................................. 30

1.5.
Задания для самостоятельной работы (тесты)................. 31

1.6.
Инвестиционный анализ (практика)............................... 32

Глава 2. Инвестиции во времени ................................................... 45

2.1.
Фактор времени и его влияние на стоимость денег........ 45

2.2.
Учет инфляции в процессе инвестирования.................... 48

2.3
Инвестиционные риски, понятие и способы оценки..... 51

2.4.
Вопросы для самоконтроля.............................................. 56

2.5.
Задания для самостоятельной работы (тесты)................. 56

2.6.
Инвестиционный анализ (практика)............................... 58

Глава 3. Методы экономической оценки инвестиций..................... 61

3.1.
Инвестиционный проект и этапы его реализации.......... 61

3.2.
Характеристика методов оценки инвестиций................. 64

3.3.
Вопросы для самоконтроля.............................................. 69

3.4.
Задания для самостоятельной работы (тесты)................. 70

3.5.
Инвестиционный анализ (практика)............................... 71

3.6.
Разработка инвестиционного проекта .
молочно-товарной фермы................................................ 75

Глава 4. Стратегия развития инвестиционной деятельности....... 93
4.1.
Инвестиционная политика на макро- и микроуровне.... 93

4.2.
Государственное регулирование инвестиционной .
деятельности и меры по его активизации........................ 95

4.3.
Вопросы для самоконтроля..............................................102

4.4.
Задания для самостоятельной работы (тесты).................103

4.5.
Инвестиционный анализ (практика)...............................105

Глава 5. Производительный капитал как объект  
инвестирования..................................................................113
5.1.
Производственный и финансовый потенциал .
предприятия......................................................................113

5.2.
Модернизация предприятия как объект .
инвестирования.................................................................124

5.3.
Инвестиционный анализ (практика)...............................131

Библиография.................................................................................137

Приложения............................................................................. 141

ВВЕдЕНИЕ

Развитие экономики связано с инвестициями как в материальное производство, так и финансовый сектор страны. Инвестиции
являются важнейшим элементом рыночных отношений и играют
большую роль на макро- и микроуровнях. Они определяют будущее экономики страны в целом и отдельного субъекта хозяйствования, являются основным условием развития материального,
в том числе аграрного, производства, обеспечивают его основную,
инвестиционную и финансовую деятельность.
Активизация инвестиционной деятельности в современных

условиях является ключевой проблемой российской экономики,
которая может быть решена на основе принципиально новой инвестиционной политики государства, направленной на создание
благоприятных условий развития сельскохозяйственного производства, обеспечения населения страны собственными продуктами питания. Вложение собственных и привлеченных финансовых
ресурсов в производство предопределяет необходимость определения экономической оценки инвестиций с учетом фактора времени, инфляции, нормы дохода на вложенный капитал.
Основное значение инвестиций состоит в оценке их эффективности: предпринимательской, государственной, общественной.
Общественный эффект необходимо рассматривать как в целом для
всего общества, так и отдельно для каждого члена общества. Учебное пособие по экономической оценке инвестиций позволит студентам получить определенный уровень знаний по основным направлениям данной дисциплины и практических навыков инвестиционного анализа, определять показатели экономической
оценки инвестиций динамическим методом.
Учебное пособие состоит из пяти глав, в каждой по исследуемой теме приведен инвестиционный анализ на макро- и микроуровнях на фактическом материале. Содержание книги направлено
на развитие следующих компетенций:
– способность собрать и проанализировать исходные данные,

необходимые для расчета экономических и социально-экономических показателей, характеризующих деятельность хозяйствующих
субъектов (ПК-1);
– способность на основе типовых методик и действующей нормативно-правовой базы рассчитать экономические и социально

экономические показатели, характеризующие деятельность хозяйствующих субъектов (ПК-2);
– способность осуществлять сбор, анализ и обработку данных,

необходимых для решения поставленных задач (ПК-4);
– способность выбрать инструментальные средства для обработки экономических данных в соответствии с поставленной задачей, проанализировать результаты расчетов и обосновать полученные выводы (ПК-5);
– способность анализировать и интерпретировать финансовую, бухгалтерскую и иную информацию, содержащуюся в отчетности предприятий различных форм собственности, организаций,
ведомств и использовать полученные сведения для принятия
управленческих решений (ПК-7);
– способность критически оценивать предлагаемые варианты

управленческих решений и разработать и обосновать предложения
по их совершенствованию с учетом критериев социально-экономической эффективности рисков и возможных социально-экономических последствий (ПК-13).
Некоторые теоретические и практические аспекты инвестиций

рассмотрены применительно к аграрному сектору экономики
страны, направлены на приобщение студентов к научно-исследовательской работе.
В первой главе данного пособия рассмотрены теоретические

и практические основы инвестирования, эволюция развития инвестиций в материальное производство, дано понятие инвестиций,
их классификация по объекту вложения, приведены участники инвестиционного процесса. В этой главе даны вопросы для самоконтроля, тесты к данной главе.
Во второй главе рассмотрены фактор времени и учет инфляции, коэффициенты дисконтирования и наращения, настоящая и
будущая стоимость денег, инвестиционные риски, методы оценки
рисков. В данной главе приведены вопросы для самоконтроля, тесты и примеры решения задач по определению будущей и настоящей стоимости денег.
В третьей главе даны понятие инвестиционного проекта, основные этапы его реализации, рассмотрены различные методы
экономической оценки инвестиций. В данной главе приведены
вопросы для самоконтроля, тесты и примеры определения сравнительной эффективности нескольких инвестиционных проектов.
Особое место отведено обоснованию и определению экономиче

ской оценки эффективности инвестиционного проекта молочнотоварной фермы на 400 дойных коров.
В четвертой главе изложена стратегия развития инновационной

деятельности, инвестиционная политика государства, предприятия. Большое внимание уделено государственному регулированию
инвестиционной деятельности и условиям по ее активизации.
В данной главе приведены вопросы для самоконтроля и тесты.
В пятой главе рассмотрен производительный капитал как объект инвестирования. Этот материал поможет студенту для подготовки к семинарским занятиям по темам «Инвестиции в основной
капитал», «Инвестиции в оборотный капитал», «Инвестиции в человеческий капитал» для определения состава производительного
капитала и необходимости его инвестирования. В этой главе рассмотрены понятия «инновация» и «модернизация» и определено,
что инновационное развитие предприятия может быть на основе
его модернизации — обновления технических средств, технологий
на основе применения новых новшеств.
Учебное пособие «Экономическая оценка инвестиций» подготовлено в соответствии с Государственным образовательным стандартом и личными исследованиями автора по этой теме, соответствует программе по курсу «Экономическая оценка инвестиций»
и предназначено для студентов по подготовке бакалавров 080100 –
«Экономика», профиль «Экономика предприятий и организаций».

ГЛАВА 1.  
ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И ПРАКТИЧЕСКИЕ  
ОСНОВЫ ИНВЕСТИРОВАНИЯ

1.1. ЭВОЛюцИЯ РАзВИТИЯ ИНВЕСТИцИй  

В мАТЕРИАЛьНОЕ ПРОИзВОдСТВО

В различных экономических формациях общественное воспроизводство осуществляется всеми членами общества на макрои микроуровнях, целью которого является удовлетворение потребностей в жизнеобеспечивающих благах путем непрерывного производства товаров, услуг для личного и производственного потребления. Общественное воспроизводство проходит следующие.
этапы: само производство, обмен, распределение дохода и потребление. Для устойчивого функционирования производства необходимы инвестиции в производительный капитал (основные и оборотные средства производства, рабочую силу), этот процесс непрерывен.
Личное потребление осуществляется за счет собственного и

общественного производства товаров и услуг, обеспечивает восстановление и развитие физических и умственных способностей
человека. Именно это во многом предопределяет его жизненные
условия. Знания, опыт, навыки и умение определяют роль человека в производственном процессе, обусловливают этим ускоренное развитие общества. К личным потребностям в первую очередь относятся продукты питания, поддерживающие жизнедеятельность организма человека и обеспечивающие его жизненной
энергией.
В зависимости от того, сколько производится общественного

продукта для личного потребления, характеризуется уровень благосостояния общества. Об этом К. Маркс писал: «Дело не в том,
что жизненных средств производится слишком много по сравнению с существующим населением. Наоборот, их производится
слишком мало для того, чтобы вся масса населения могла жить
прилично, по-человечески» [26].

Американский ученый А. Маслоу все виды человеческих потребностей разделил на пять групп [19]:

– потребности в пище, воде, одежде, обуви, жилье, транспорте,

предметах быта, свете, тепле;

– самосохранении (безопасность, защищенность законодательно-юридически и фактически);

– социальных потребностях (общение с людьми, участие в

управлении экономикой и во властных структурах);

– признании человека как личности (статус личности, авторитет и т.п.);

– самоуважении (развитие, образование, самореализация и т.п.).
К. Макконнелл, С. Брю — авторы научного труда «Экономикс» — первую главу начали словами: «Человеческие существа —
несчастные создания, обремененные потребностями, им нужны материальные блага, любовь, общественное признание, жизненные
удобства» [20]. Это возникает в том случае, когда удовлетворения
своих потребностей они ждут от общества: государства, родителей,
друзей, знакомых, забывая о том, что каждый член общества должен
участвовать своим трудом в создании общественных благ, которыми
обмениваются через их потребительную стоимость посредством денег. Именно оценка полезности труда для членов общества, удовлетворительная его оплата делают человека счастливым.

Производственное потребление — это использование факторов

производства и ресурсов в процессе целесообразной деятельности
людей по производству материальных благ для общества. В общем
виде К. Маркс в совокупности факторов производства выделяет
рабочую силу, средства труда и предметы труда, подразделяет их на
два вида: личный фактор и вещественный фактор производства.
В качестве личного фактора производства всегда рассматривается
рабочая сила — совокупность физических и интеллектуальных
способностей человека к труду, что составляет переменный капитал (V). В качестве вещественного фактора подразумеваются средства производства (средства труда и предметы труда), которые
образуют постоянный капитал (С). Неоклассическая (маржиналистская) экономическая теория выделяет свои четыре группы
факторов производства: капитал (К), труд (L), земля (Z) и предпринимательские способности человека (РS). Символ капитал (К)
объединяет материальные, финансовые и информационные ресурсы. Земля (Z) в широком смысле означает все природные (естественные) ресурсы. К труду (L) относятся трудовые ресурсы. Предпринимательскими способностями (РS) — предприимчивостью —
являются интеллект, талант, способность просчитывать многовариантные ситуации. Практикой установлено, что такими
способностями обладают лишь 3–5% людей. Эти способности че

ловека относятся к экономической категории «труд». Следовательно, инвестиции, осуществляемые в производственную деятельность, должны рассматриваться с учетом полезности для всех членов общества.
Вторым этапом общественного воспроизводства является

обмен. Это, с одной стороны, приобретение средств производства и наем рабочей силы, а с другой, — реализация продукции,
товара и получение дохода. В основе обмена лежит цена, которую классики политической экономии называли «естественной
ценой», «ценой производства», «необходимой ценой» — стоимость товара, которая определяется спросом и предложением.
Предложение зависит от объемов производства товаров и импорта из других стран. Спрос основывается на потребительских
качествах товара, его стоимости и наличии денежных средств у
покупателя.
Третьим этапом общественного воспроизводства является распределение, которое характеризуется присвоением дохода собственником природных и производственных ресурсов в зависимости
от общественной экономической формации: государство, отдельные кассы общества, предприниматели, наемные рабочие. Распределение произведенного дохода идет по трем основным направлениям: на производственное потребление, расчеты с государством
посредством уплаты налогов на доход, товар, природные ресурсы,
прибыль, которая присваивается собственником производства
и расходуется на личное потребление или производственное в зависимости от вида собственника.
Четвертый, завершающий, этап общественного воспроизводства составляет потребление как личное, зависящее от личного дохода, так и производственное, зависящее от дохода предприятия.
История возникновения общественного воспроизводства представлена научными школами и их представителями, а также современной теорией воспроизводства (табл. 1.1). В истории экономической науки взаимосвязи и пропорции воспроизводства впервые
осмыслил французский экономист Франсуа Кенэ, представитель
школы физиократов, в научном труде «Экономическая таблица»
(1758). Основу ее построения составил кругооборот совокупного
общественного продукта, производимого, распределяемого и обмениваемого между социальными классами общества: производительным классом, классом собственников и бесплодным классом.

При этом производительным классом является тот, кто обрабатывает земледельческим трудом территории государства, делает затраты на эту обработку и ежегодно выплачивает доходы собственникам земли. Класс собственников включает в себя государя, землевладельцев и духовенство. Этот класс существует на чистый продукт от земледелия, уплачиваемый ему производительным классом.
Бесплодный класс образуют все граждане, занятые другими видами труда, не относящимися к земледелию. Сельское хозяйство
ученый рассматривал как источник постоянно воспроизводимых
богатств, обеспечивающий занятие всеми видами деятельности,
способствующий расцвету торговли, улучшающий благополучие
населения, которое приводит в движение промышленность и поддерживает процветание нации.
Существенный вклад в развитие общественного воспроизводства внес английский ученый экономист Адам Смит, который
провел глубокие исследования на макроуровне (уровне государства) и микроуровне (уровне предприятия) и определил, что
деньги сами по себе не являются богатством страны, а действительным показателем богатства общества является количество
потребительских благ, которые можно приобрести на эти деньги.
Поэтому чистый продукт общества можно измерить в деньгах
либо в товарах, стоимость которых оценена этими деньгами. В
своем научном труде «О природе, накоплении и применении запасов» ученый показал, что общий запас общества состоит из
трех частей, каждая из которых имеет свое особое значение. Первая — это та, которая предназначается для непосредственного
потребления и отличается тем, что не приносит дохода или прибыли. Она состоит из запасов пищи, одежды, жилья. Вторую составляет основной капитал, который характеризуется тем, что
приносит владельцу доход или прибыль. Он состоит из следующих четырех статей:
1) всякого рода полезные машины и орудия труда, облегчающие и сокращающие труд путем повышения его производительной
способности;
2) различные постройки, используемые в производственном

процессе — конюшни, амбары, цеха, здания, лавки, склады, мастерские. Эти постройки также представляют своего рода орудия
производства и могут быть рассмотрены в качестве таковых;

Та б л и ц а  1 . 1 .

Эволюция развития общественного воспроизводства

Научные школы  
и основные 
представители

Характеристика 
общественного 
воспроизводства  
и его этапы

Показатели, характеризующие  
воспроизводство на макро- и микроуровнях

Физиократы —.
Ф. Кенэ
Производство, обмен,
распределение, потребление

На макроуровне — обмен сельскохозяйственной
продукции между социальными классами.
На микроуровне — производство аграрной продукции и возмещение использованных средств производства

Классическая
политическая
экономия,
основоположник .
А. Смит

Производство, обмен,
распределение, потребление в статическом и
динамическом разрезах

На макроуровне — запас общества подразделяется
на две категории: личное и производственное потребление. Продукт земли, труда и капитала общества в процессе воспроизводства образует доход,
после возмещения основного и оборотного капитала образуется чистый доход общества.
На микроуровне — разделение капитала на основной и оборотный

Д. Рикардо
Производство На микроуровне — должна обеспечиваться прибыль на вложенный капитал. Добавленная стоимость делится на две части: прибыль на капитал и
заработную плату

К. Маркс
Производство, обмен,
распределение, потребление

На макроуровне — раскрыл сущность категории
«капитал» и ее влияние на образование прибавочной стоимости, направления ее распределения.
На микроуровне — постоянно возобновляющийся
процесс производства товара, стоимость которого
распадается на две части: стоимость потребленного постоянного капитала (С) и вновь созданную
добавленную стоимость (V + M). Образование
прибавочной стоимости
В.И. Ленин
Производство, обмен,
распределение, потребление

На макроуровне — определение того, что расширенное воспроизводство может осуществляться
только при опережении воспроизводства основных средств первого подразделения по сравнению
со вторым

Современная
теория воспроизводства — система
национальных счетов

Производство, обмен,
распределение, потребление

На макроуровне — система национальных счетов
сводится к формированию обобщающих показателей развития экономики на различных этапах воспроизводства. Важнейшим показателем является
валовой внутренний продукт — сумма добавленных стоимостей всех отраслей (производственный
метод) + чистые налоги.
На микроуровне — воспроизводственные процессы
характеризуются добавленной стоимостью, чистой
добавленной стоимостью, прибылью и рентабельностью производства, Воспроизводство может
быть расширенное, простое и суженное