Краткосрочная и долгосрочная финансовая политика

В.Г.КогденкоМ.В.МельникИ.Л.БыковниковКратосрочнаяидолосрочнаяфинансоваяполитиаРекомендованоУчебно-методическимобъединениемпообразованиювобластифинансов,учетаимировойэкономикивкачествеучебногопособиядлястудентоввузов,обучающихсяпоспециальностям«Финансыикредит»,«Бухгалтерскийучет,анализиаудит»,«Мироваяэкономика»и«Налогииналогообложение»РекомендованоУчебно-методическимцентром«Профессиональныйучебник»вкачествеучебногопособиядлястудентоввысшихучебныхзаведений,обучающихсяпоспециальностямэкономикииуправленияМосква2017

ÓÄÊ 658.14/.17(075.8)
ÁÁÊ 65.291.9-18ÿ73-1 
       Ê57 

Ð å ö å í ç å í ò û: 
äîêòîð ýêîíîìè÷åñêèõ íàóê, ïðîôåññîð À.À. Àþïîâ 
(çàâ. êàôåäðîé ýêîíîìèêè, ôèíàíñîâ è áóõãàëòåðñêîãî ó÷åòà 
Òîëüÿòòèíñêîãî ãîñóäàðñòâåííîãî óíèâåðñèòåòà); 
äîêòîð ýêîíîìè÷åñêèõ íàóê, ïðîôåññîð Â.Ï. Ôîìèí 
(êàôåäðà áóõãàëòåðñêîãî ó÷åòà è ýêîíîìè÷åñêîãî àíàëèçà 
Ñàìàðñêîãî ãîñóäàðñòâåííîãî ýêîíîìè÷åñêîãî óíèâåðñèòåòà) 

Ãëàâíûé ðåäàêòîð èçäàòåëüñòâà Í.Ä. Ýðèàøâèëè,
êàíäèäàò þðèäè÷åñêèõ íàóê, äîêòîð ýêîíîìè÷åñêèõ íàóê, ïðîôåññîð, 
ëàóðåàò ïðåìèè Ïðàâèòåëüñòâà ÐÔ â îáëàñòè íàóêè è òåõíèêè 

Êîãäåíêî, Âåðà Ãåííàäüåâíà. 
Ê57     Êðàòêîñðî÷íàÿ è äîëãîñðî÷íàÿ ôèíàíñîâàÿ ïîëèòèêà: 
ó÷åá. ïîñîáèå äëÿ ñòóäåíòîâ âóçîâ, îáó÷àþùèõñÿ ïî ñïåöèàëüíîñòÿì «Ôèíàíñû è êðåäèò», «Áóõãàëòåðñêèé ó÷åò, 
àíàëèç è àóäèò», «Ìèðîâàÿ ýêîíîìèêà», «Íàëîãè è íàëîãîîáëîæåíèå» / Â.Ã. Êîãäåíêî, Ì.Â. Ìåëüíèê, È.Ë. Áûêîâíèêîâ. — Ì.: ÞÍÈÒÈ-ÄÀÍÀ, 
 — 471 ñ. 
I. Ìåëüíèê, Ìàðãàðèòà Âèêòîðîâíà. 
II. Áûêîâíèêîâ, Èëüÿ Ëåîíèäîâè÷.

ISBN 978-5-238-01690-0
Àãåíòñòâî CIP ÐÃÁ

 ó÷åáíîì ïîñîáèè ïðåäñòàâëåíà ñîâðåìåííàÿ ôèíàíñîâàÿ ìîäåëü îðãàíèçàöèè, îðèåíòèðîâàííàÿ íà ñòðàòåãè÷åñêèé àíàëèç áèçíåñà è îáîñíîâàíèå óïðàâëåí÷åñêèõ ðåøåíèé ÷åðåç îöåíêó ñòîèìîñòè îðãàíèçàöèè è 
ôàêòîðîâ åå ðîñòà. Òàêàÿ ìîäåëü ïîçâîëÿåò äàòü õàðàêòåðèñòèêó ñîñòîÿíèþ îðãàíèçàöèè â êîíòåêñòå åå ìàðêåòèíãîâîé, èíâåñòèöèîííîé, îïåðàöèîííîé è ôèíàíñîâîé äåÿòåëüíîñòè, îïðåäåëèòü íàïðàâëåíèÿ ïðèíÿòèÿ óïðàâëåí÷åñêèõ ðåøåíèé è îöåíèòü èõ ñ ïîìîùüþ ôèíàíñîâûõ ïðîãíîçîâ è îöåíêè ñòîèìîñòè áèçíåñà. 
Äëÿ ñòóäåíòîâ ýêîíîìè÷åñêèõ ñïåöèàëüíîñòåé, à òàêæå ïðåïîäàâàòåëåé è ñïåöèàëèñòîâ â îáëàñòè ýêîíîìèêè, ôèíàíñîâ, áóõãàëòåðñêîãî ó÷åòà, 
ìåíåäæìåíòà.

ÁÁÊ 65.291.9-18ÿ73-1

ISBN 978-5-238-01690-0

© ÈÇÄÀÒÅËÜÑÒÂÎ ÞÍÈÒÈ-ÄÀÍÀ, 2010 
Ïðèíàäëåæèò èñêëþ÷èòåëüíîå ïðàâî íà èñïîëüçîâàíèå è ðàñïðîñòðàíåíèå 
èçäàíèÿ (ÔÇ ¹ 94-ÔÇ îò 21 èþëÿ 2005 ã.). 
Âîñïðîèçâåäåíèå âñåé êíèãè èëè ëþáîé åå ÷àñòè ëþáûìè ñðåäñòâàìè èëè â 
êàêîé-ëèáî ôîðìå, â òîì ÷èñëå â èíòåðíåò-ñåòè, çàïðåùàåòñÿ áåç ïèñüìåííîãî 
ðàçðåøåíèÿ èçäàòåëüñòâà. 
© Îôîðìëåíèå «ÞÍÈÒÈ-ÄÀÍÀ», 2010 

2017.

Отавторов óñëîâèÿõ óêðåïëåíèÿ ðûíî÷íîé ýêîíîìèêè è åå îðèåíòàöèè íà óñêîðåííîå ðàçâèòèå â ñèñòåìå óïðàâëåíèÿ ñóáúåêòîâ õîçÿéñòâîâàíèÿ âñå 
áîëüøåå çíà÷åíèå ïðèîáðåòàåò ôóíêöèÿ óïðàâëåíèÿ ôèíàíñàìè — ôèíàíñîâûé ìåíåäæìåíò. Îò ñâîåâðåìåííîñòè ïðèíÿòèÿ ôèíàíñîâûõ ðåøåíèé 
è èõ ýôôåêòèâíîñòè â ðåøàþùåé ìåðå çàâèñÿò êîíêóðåíòîñïîñîáíîñòü è 
èíâåñòèöèîííàÿ ïðèâëåêàòåëüíîñòü îðãàíèçàöèè. Ôèíàíñîâûå ðåøåíèÿ 
îõâàòûâàþò âåñü âîñïðîèçâîäñòâåííûé öèêë, ïî ñâîåé ïðèðîäå îíè èìåþò 
ïðîãíîñòè÷åñêóþ íàïðàâëåííîñòü è êîìïëåêñíûé õàðàêòåð, ÷òî ïðåäúÿâëÿåò îñîáûå òðåáîâàíèÿ ê èõ èíôîðìàöèîííîìó îáåñïå÷åíèþ è àíàëèòè÷åñêîìó îáîñíîâàíèþ. 
Ïîñêîëüêó äëÿ óïðàâëåíèÿ ôèíàíñàìè îðãàíèçàöèè íåîáõîäèìî ãëóáîêî 
è âñåñòîðîííå ïîíèìàòü äåÿòåëüíîñòü îðãàíèçàöèè â öåëîì, àëãîðèòìû ïðèíÿòèÿ ôèíàíñîâûõ ðåøåíèé äîëæíû âêëþ÷àòü îöåíêó âñåõ ñóùåñòâåííûõ 
àñïåêòîâ äåÿòåëüíîñòè îðãàíèçàöèè: îöåíêó ðûíî÷íîé äåÿòåëüíîñòè, ïîçâîëÿþùåé ñôîðìèðîâàòü ðûíî÷íóþ ñòðàòåãèþ ðàçâèòèÿ áèçíåñà; èíâåñòèöèîííîé äåÿòåëüíîñòè, îáåñïå÷èâàþùåé åãî êîíêóðåíòîñïîñîáíîñòü íà äëèòåëüíóþ ïåðñïåêòèâó; îïåðàöèîííîé äåÿòåëüíîñòè, ñâÿçàííîé ñ ïðîèçâîäñòâîì è 
ðåàëèçàöèåé ïðîäóêöèè è îïðåäåëÿþùåé òåêóùèå ðåçóëüòàòû äåÿòåëüíîñòè; 
ôèíàíñîâîé äåÿòåëüíîñòè, íàïðàâëåííîé íà âûáîð íàèáîëåå ýôôåêòèâíûõ 
ñïîñîáîâ ïðèâëå÷åíèÿ ôèíàíñîâûõ ðåñóðñîâ. Äëÿ îáîñíîâàíèÿ òàêèõ ðåøåíèé íåîáõîäèìà ðàçíîïëàíîâàÿ, íî âçàèìîóâÿçàííàÿ èíôîðìàöèÿ, ÷òî ñòàâèò 
çàäà÷ó ðàçðàáîòêè öåëîñòíîé êîíöåïöèè óïðàâëåíèÿ ôèíàíñàìè îðãàíèçàöèè. Äëÿ ýòîãî íåîáõîäèìû àëãîðèòìû îáîñíîâàíèÿ êàê äîëãîñðî÷íûõ ôèíàíñîâûõ ðåøåíèé, îõâàòûâàþùèõ âåñü æèçíåííûé öèêë êîìïàíèè è êàñàþùèõñÿ óïðàâëåíèÿ èíâåñòèöèÿìè, âíåîáîðîòíûìè ðåàëüíûìè è ôèíàíñîâûìè àêòèâàìè, èñòî÷íèêàìè ôèíàíñèðîâàíèÿ è äèâèäåíäíîé ïîëèòèêîé, 
òàê è êðàòêîñðî÷íûõ ôèíàíñîâûõ ðåøåíèé, îõâàòûâàþùèõ îòäåëüíûå îïåðàöèîííûå öèêëû è êàñàþùèõñÿ óïðàâëåíèÿ íîìåíêëàòóðîé âûïóñêàåìîé ïðîäóêöèè, èçäåðæêàìè ïðîèçâîäñòâà, ïðèáûëüþ, îáîðîòíûìè àêòèâàìè. 
 ýòîé ñâÿçè âîçíèêàåò ïîòðåáíîñòü â ìåòîäèêàõ, ïîçâîëÿþùèõ àäåêâàòíî îöåíèâàòü ïðèíÿòûå ðåøåíèÿ è ôîðìèðîâàòü áàçó äëÿ ïðèíÿòèÿ ðåøåíèé 
â áóäóùåì. Òàê, â íàñòîÿùåå âðåìÿ íåçàñëóæåííî ìàëî âíèìàíèÿ â ôèíàíñîâîì ìåíåäæìåíòå óäåëÿåòñÿ àíàëèòè÷åñêîìó îáîñíîâàíèþ ìàðêåòèíãîâûõ 
ðåøåíèé, êîòîðûå èìåþò âñå âîçðàñòàþùåå çíà÷åíèå, ïîñêîëüêó èòîãîâàÿ 
ýôôåêòèâíîñòü äåÿòåëüíîñòè îðãàíèçàöèè â çíà÷èòåëüíîé ñòåïåíè çàâèñèò îò 
ýôôåêòèâíîñòè ðûíêîâ, íà êîòîðûõ îíà ðàáîòàåò. Èññëåäîâàíèå ìàðêåòèíãîâîé ñðåäû ïîçâîëÿåò îöåíèòü îäèí èç âàæíåéøèõ ôàêòîðîâ ñòîèìîñòè áèçíåñà — òåìï ðîñòà èíâåñòèðîâàííîãî êàïèòàëà, êîòîðûé íåïîñðåäñòâåííî çàâèñèò îò âîçìîæíîãî óâåëè÷åíèÿ îáúåìà ïðîäàæ, îöåíèâàåìîãî è ïðîãíîçèðóåìîãî â ðàìêàõ óïðàâëåíèÿ ìàðêåòèíãîâîé äåÿòåëüíîñòüþ. 

Отавторов4

Àëãîðèòìû óïðàâëåíèÿ ïðîèçâîäñòâåííûìè ðåñóðñàìè (îñíîâíûì, îáîðîòíûì êàïèòàëîì è ïåðñîíàëîì îðãàíèçàöèè) äîñòàòî÷íî ïîëíî îñâåùåíû 
â ó÷åáíîé ëèòåðàòóðå, îäíàêî è çäåñü åñòü îáëàñòè, òðåáóþùèå íîâûõ èññëåäîâàíèé. Ýòî ïðåæäå âñåãî êàñàåòñÿ óïðàâëåí÷åñêèõ ðåøåíèé ïî ôîðìèðîâàíèþ è èñïîëüçîâàíèþ íåìàòåðèàëüíûõ àêòèâîâ, ôèíàíñîâûõ âëîæåíèé, êîìïëåêñíîé îöåíêè ðåñóðñîâ è ðåñóðñîåìêîñòè ïðîäóêöèè, îïðåäåëÿþùèõ ðåíòàáåëüíîñòü èíâåñòèðîâàííîãî êàïèòàëà è ÷åðåç íåå âëèÿþùèõ 
íà ñòîèìîñòü áèçíåñà. 
Åñòü îïðåäåëåííàÿ ïîòðåáíîñòü â íîâûõ ìåòîäèêàõ ðàñ÷åòà è àíàëèçà 
ñðåäíåâçâåøåííîé ñòîèìîñòè êàïèòàëà, ñîïîñòàâëåíèÿ åå ôàêòè÷åñêîãî è 
ðûíî÷íîãî óðîâíÿ. Íåäîñòàòî÷íî ðàçðàáîòàíû ïðîöåäóðû îöåíêè ýôôåêòèâíîñòè èñïîëüçîâàíèÿ èíâåñòèðîâàííîãî êàïèòàëà. Íå ïîëíî ïðåäñòàâëåíî àíàëèòè÷åñêîå îáåñïå÷åíèå óïðàâëåíèÿ íàëîãîâûìè ïëàòåæàìè îðãàíèçàöèè, íåîáõîäèìîñòü èññëåäîâàíèÿ êîòîðûõ â ðàìêàõ îáîñíîâàíèÿ ïðèíèìàåìûõ ôèíàíñîâûõ ðåøåíèé î÷åâèäíà, ïîñêîëüêó îíè ÿâëÿþòñÿ îäíèì èç 
âàæíåéøèõ âèäîâ ðàñõîäîâ îðãàíèçàöèè, âëèÿþùèõ íà ýôôåêòèâíîñòü 
ôóíêöèîíèðîâàíèÿ áèçíåñà. 
Íåäîñòàòî÷íî èññëåäîâàííûìè îñòàþòñÿ âîïðîñû àíàëèòè÷åñêîãî îáåñïå÷åíèÿ ðåøåíèé â îòíîøåíèè ðàçâèòèÿ áèçíåñà, â ÷àñòíîñòè îöåíêè èíâåñòèöèîííîé ïðèâëåêàòåëüíîñòè îðãàíèçàöèè ñ ïîìîùüþ àëãîðèòìîâ èíâåñòèöèîííîãî àíàëèçà, àäàïòèðîâàííîãî ê äåéñòâóþùåé îðãàíèçàöèè. Âåñüìà 
àêòóàëüíà êîìïëåêñíàÿ îöåíêà ðèñêîâ îðãàíèçàöèè, îñíîâàííàÿ íà ôèíàíñîâîé èíôîðìàöèè, ïîçâîëÿþùåé âûÿâëÿòü íàèáîëåå ñóùåñòâåííûå ðèñêè, 
÷òî îáåñïå÷èâàåò âîçìîæíîñòü â äàëüíåéøåì ðàçðàáîòàòü ñòðàòåãèþ óïðàâëåíèÿ èìè â öåëÿõ ìèíèìèçàöèè ïîñëåäñòâèé. Âåñüìà âîñòðåáîâàíû ìåòîäèêè, ïîçâîëÿþùèå îïðåäåëèòü ðåàêöèþ ñòîèìîñòè áèçíåñà íà èçìåíåíèÿ â 
ðûíî÷íîé, èíâåñòèöèîííîé, îïåðàöèîííîé è ôèíàíñîâîé äåÿòåëüíîñòè 
îðãàíèçàöèè, ÷òî îñîáåííî âàæíî ïðè ðàçðàáîòêå è îáîñíîâàíèè ñòðàòåãèè 
ðàçâèòèÿ îðãàíèçàöèè. 
Øèðîêîå èñïîëüçîâàíèå ñîâðåìåííûõ èíôîðìàöèîííûõ òåõíîëîãèé 
òðåáóåò ðàçðàáîòêè êîìïüþòåðèçèðîâàííûõ ïðîöåäóð îáîñíîâàíèÿ ôèíàíñîâûõ ðåøåíèé, êîòîðûå ïîçâîëÿþò ýêñòðàïîëèðîâàòü òåíäåíöèè àíàëèçèðóåìîãî ïåðèîäà íà áóäóùåå è óâèäåòü íàèáîëåå âåðîÿòíóþ ïåðñïåêòèâó 
ðàçâèòèÿ áèçíåñà, à òàêæå îöåíèòü ïîñëåäñòâèÿ ìíîãî÷èñëåííûõ ñöåíàðèåâ 
åãî ðàçâèòèÿ. Âñå ýòè ñöåíàðèè äîëæíû áûòü îöåíåíû ñ ïîìîùüþ ñàìîãî 
îáúåêòèâíîãî êðèòåðèÿ ýôôåêòèâíîñòè — ñòîèìîñòè áèçíåñà, ïîñêîëüêó 
èìåííî ðûíî÷íàÿ ñòîèìîñòü êîìïàíèè ìîæåò ñëóæèòü êîìïëåêñíîé îáîáùàþùåé õàðàêòåðèñòèêîé ýôôåêòèâíîñòè áèçíåñà â öåëîì. Òàêèì îáðàçîì, 
òðàäèöèîííîå ñîäåðæàíèå ôèíàíñîâîãî ìåíåäæìåíòà íåäîñòàòî÷íî ïîëíî 
ó÷èòûâàåò ìíîãèå àñïåêòû äåÿòåëüíîñòè îðãàíèçàöèè, ÷òî çàòðóäíÿåò îáîñíîâàíèå ôèíàíñîâîé ñòðàòåãèè åå ðàçâèòèÿ. Ïîýòîìó â ó÷åáíîì ïîñîáèè 
ïðåäñòàâëåíà ñîâðåìåííàÿ ôèíàíñîâàÿ ìîäåëü îðãàíèçàöèè, îðèåíòèðîâàííàÿ íà ñòðàòåãè÷åñêèé àíàëèç áèçíåñà è îáîñíîâàíèå óïðàâëåí÷åñêèõ ðåøåíèé ÷åðåç îöåíêó ñòîèìîñòè îðãàíèçàöèè è ôàêòîðîâ åå ðîñòà. Òàêàÿ ìîäåëü ïîçâîëÿåò äàòü õàðàêòåðèñòèêó ñîñòîÿíèþ îðãàíèçàöèè â êîíòåêñòå åå 
ìàðêåòèíãîâîé, èíâåñòèöèîííîé, îïåðàöèîííîé è ôèíàíñîâîé äåÿòåëüíîñòè, îïðåäåëèòü íàïðàâëåíèÿ ïðèíÿòèÿ óïðàâëåí÷åñêèõ ðåøåíèé è îöåíèòü 
èõ ñ ïîìîùüþ ôèíàíñîâûõ ïðîãíîçîâ è îöåíêè ñòîèìîñòè áèçíåñà. 

 Раздел  I 

ТЕОРЕТИЧЕСКИЕОСНОВЫПРИНЯТИЯФИНАНСОВЫХРЕШЕНИЙГлава1СодержаниефинансовогоменеджментаГлава2ВнешняяфинансоваяиправоваясредапредпринимательстваГлава  1 

СодержаниефинансовооменеджментаÔèíàíñîâûé ìåíåäæìåíò â ñîçäàíèè ñòîèìîñòè áèçíåñà. Êàê îòäåëüíîå íàïðàâëåíèå íàóêè ôèíàíñîâûé ìåíåäæìåíò ïîëó÷èë ðàçâèòèå â 60-å ãîäû ÕÕ â. Ýòî ïðîèçîøëî èç-çà íàçðåâøåé íåîáõîäèìîñòè äîïîëíåíèÿ òåîðèè ôèíàíñîâ àíàëèòè÷åñêèìè èíñòðóìåíòàìè (àíàëèçîì ôèíàíñîâîãî ñîñòîÿíèÿ, îò÷åòíîñòè è ò.ä.). 
Ñ÷èòàåòñÿ, ÷òî ïåðâîé ðàáîòîé, ñâÿçàííîé ñ ôèíàíñîâûì ìåíåäæìåíòîì êàê ñàìîñòîÿòåëüíîé íàóêîé, ñòàëà «Òåîðèÿ ôèíàíñîâ è 
êîðïîðàòèâíîé ïîëèòèêè» Äæ. Óýñòîíà è Ò. Êîóïëýíäà, îïóáëèêîâàííàÿ â 1962 ã. 
Íåñìîòðÿ íà çíà÷èòåëüíîå êîëè÷åñòâî ðàáîò, îïóáëèêîâàííûõ ê 
íàñòîÿùåìó âðåìåíè, åäèíîãî ïîäõîäà ê ïîíÿòèþ «ôèíàíñîâûé 
ìåíåäæìåíò» òàê è íå âûðàáîòàíî äî ñèõ ïîð. Íà íàø âçãëÿä, íàèáîëåå àäåêâàòíîå îïðåäåëåíèå ñëåäóþùåå. 
Ôèíàíñîâûé ìåíåäæìåíò — ýòî íàóêà è îáëàñòü ïðàêòè÷åñêîé 
äåÿòåëüíîñòè, ñâÿçàííàÿ ñ ïðèíÿòèåì óïðàâëåí÷åñêèõ ðåøåíèé, íàïðàâëåííûõ íà ýôôåêòèâíîå óïðàâëåíèå ôèíàíñîâîé è èíâåñòèöèîííîé äåÿòåëüíîñòüþ êîìïàíèè, ò.å. ñèñòåìà îòíîøåíèé, âîçíèêàþùèõ 
ïî ïîâîäó ïðèâëå÷åíèÿ (ôèíàíñîâàÿ äåÿòåëüíîñòü), ðàñïðåäåëåíèÿ è 
ðàçìåùåíèÿ ôèíàíñîâûõ ðåñóðñîâ (èíâåñòèöèîííàÿ äåÿòåëüíîñòü). 
Ýôôåêòèâíûé ôèíàíñîâûé ìåíåäæìåíò ôîðìèðóåòñÿ òàì, ãäå 
ðåàëèçóåòñÿ êîìïëåêñíîå óïðàâëåíèå ðûíî÷íîé, îïåðàöèîííîé, èíâåñòèöèîííîé è ôèíàíñîâîé äåÿòåëüíîñòüþ. Íî íå ñëåäóåò ïîëàãàòü, 
÷òî îñíîâíàÿ öåëü äåÿòåëüíîñòè îðãàíèçàöèè — òîëüêî ïîëó÷åíèå 
ïðèáûëè. Îñíîâíîé öåëüþ ëþáîãî áèçíåñà ÿâëÿåòñÿ óâåëè÷åíèå 
êàïèòàëà, âëîæåííîãî âëàäåëüöàìè, è, òàêèì îáðàçîì, ïðèðîñò ñòîèìîñòè ýòîãî áèçíåñà, à çíà÷èò, óâåëè÷åíèå áëàãîñîñòîÿíèÿ âëàäåëüöåâ. Ðîëü ôèíàíñîâîãî ìåíåäæìåíòà â ñîçäàíèè ñòîèìîñòè ïðåäñòàâëåíà íà ðèñ. 1.1. 
Ïîä âîçäåéñòâèåì âíåøíèõ ýêîíîìè÷åñêèõ óñëîâèé ðàçðàáàòûâàåòñÿ ðûíî÷íàÿ ñòðàòåãèÿ ðàçâèòèÿ áèçíåñà, êîòîðàÿ íàöåëåíà íà óñïåøíóþ ðàáîòó êîìïàíèè íà ýôôåêòèâíûõ ðûíêàõ. Ïðèâëå÷åííûé äëÿ 
îáåñïå÷åíèÿ ðàçâèòèÿ áèçíåñà êàïèòàë íàïðàâëÿåòñÿ íà ïðèîáðåòåíèå 
ðåàëüíûõ è ôèíàíñîâûõ àêòèâîâ, ÷òî ñîçäàåò óñëîâèÿ äëÿ îñóùåñòâëåíèÿ óñïåøíîé îïåðàöèîííîé äåÿòåëüíîñòè. Îïåðàöèîííàÿ äåÿòåëüíîñòü 
ïîçâîëÿåò äîñòè÷ü âûñîêîãî óðîâíÿ ðåíòàáåëüíîñòè èíâåñòèðîâàííîãî 
êàïèòàëà, ïðåâûøàþùåãî ñðåäíåâçâåøåííóþ ñòîèìîñòü êàïèòàëà. 
Èìåííî ïðè ñîáëþäåíèè ýòîãî óñëîâèÿ áèçíåñ ñîçäàåò ñòîèìîñòü, è 
ñîçäàâàåìàÿ ñòîèìîñòü áóäåò òåì áîëüøå, ÷åì âûøå òåìï ðîñòà áèçíåñà. 

Ðèñ. 1.1. Ðîëü ôèíàíñîâîãî ìåíåäæìåíòà â ñîçäàíèè ñòîèìîñòè áèçíåñà 

I.Теоретическиеосновыпринятияфинансовыхрешений8

Ôèíàíñîâûé ìåíåäæåð — ýòî ïîñðåäíèê ìåæäó îðãàíèçàöèåé è 
ôèíàíñîâûìè ðûíêàìè, à òàêæå ìåæäó îðãàíèçàöèåé è ðûíêàìè 
ðåàëüíîãî êàïèòàëà. Ðîëü ôèíàíñîâîãî ìåíåäæåðà â ñîâðåìåííîé 
îðãàíèçàöèè, çàêëþ÷àþùàÿñÿ â ïðèíÿòèè ðåøåíèé ïî ôèíàíñèðîâàíèþ è èíâåñòèðîâàíèþ, ñõåìàòè÷íî ïðåäñòàâëåíà íà ðèñ. 1.2. Åñëè 
êîìïàíèÿ äåéñòâóåò óñïåøíî, òî ïîëó÷àåìûå äîõîäû â ðåçóëüòàòå 
îïåðàöèé ñ ðåàëüíûìè àêòèâàìè ïðåâûøàþò çàòðàòû íà îáñëóæèâàíèå èñòî÷íèêîâ ôèíàíñèðîâàíèÿ.  ýòîì ñëó÷àå îáðàçóþùèéñÿ 
÷èñòûé äîõîä ìîæåò ëèáî ðåèíâåñòèðîâàòüñÿ è íàïðàâëÿòüñÿ íà 
äàëüíåéøåå ðàçâèòèå êîìïàíèè, ëèáî âûïëà÷èâàòüñÿ èíâåñòîðàì. 

Ðèñ. 1.2. Ðîëü ôèíàíñîâîãî ìåíåäæåðà  
â ñîâðåìåííîé îðãàíèçàöèè 

Òàêèì îáðàçîì, ôèíàíñîâûé ìåíåäæåð ðåøàåò äâå îñíîâíûå 
ïðîáëåìû â äîëãîñðî÷íîì è êðàòêîñðî÷íîì ïåðèîäàõ: 
1) îïðåäåëÿåò íàïðàâëåíèÿ ðåàëüíîãî è ôèíàíñîâîãî èíâåñòèðîâàíèÿ; 
2) ñîâåðøàåò îöåíêó è âûáîð èñòî÷íèêîâ ôèíàíñèðîâàíèÿ èíâåñòèöèé. 
Ïîñêîëüêó öåëüþ äåÿòåëüíîñòè îðãàíèçàöèè ÿâëÿåòñÿ óâåëè÷åíèå áëàãîñîñòîÿíèÿ ó÷àñòíèêîâ çà ñ÷åò ñîçäàíèÿ ñòîèìîñòè, òî èíâåñòèöèîííûå ðåøåíèÿ äîëæíû áûòü òàêèìè, ÷òîáû öåííîñòü âëîæåíèé âñåõ âèäîâ ïðåâûøàëà çàòðàòû íà èõ ôèíàíñèðîâàíèå. 
 íàñòîÿùåå âðåìÿ ïðèíÿòî ïîäðàçäåëÿòü óïðàâëåí÷åñêèå ðåøåíèÿ, ïðèíèìàåìûå â ñèñòåìå ôèíàíñîâîãî ìåíåäæìåíòà, íà äâå ÷àñòè: êðàòêîñðî÷íóþ è äîëãîñðî÷íóþ ôèíàíñîâóþ ïîëèòèêó. 
 îòëè÷èå îò áóõãàëòåðñêîãî (ôèíàíñîâîãî) ó÷åòà, ãäå ðàçëè÷èÿ 
ìåæäó êðàòêîñðî÷íûì è äîëãîñðî÷íûì ïåðèîäîì çàêëþ÷àþòñÿ  
â ïðîäîëæèòåëüíîñòè âðåìåííîãî ïåðèîäà, â ôèíàíñîâîì ìåíåäæìåíòå ýòè ðàçëè÷èÿ ëåæàò â îáëàñòè îáåñïå÷èâàþùåé ôóíêöèè ôèíàíñîâ. 

1.Содержаниефинансовогоменеджмента9

Ñ ïîçèöèè ôèíàíñîâîãî ìåíåäæåðà äîëãîñðî÷íûé ïåðèîä íà÷èíàåòñÿ òîãäà, êîãäà âîçíèêàåò íåîáõîäèìîñòü ââåäåíèÿ äîïîëíèòåëüíûõ ýêîíîìè÷åñêèõ ðåñóðñîâ, äëÿ ÷åãî ïîòðåáóþòñÿ, â ñâîþ î÷åðåäü, 
äîïîëíèòåëüíûå ôèíàíñîâûå ðåñóðñû. Äî òåõ ïîð ïîêà äåÿòåëüíîñòü 
ïðåäïðèÿòèÿ íå òðåáóåò ââåäåíèÿ íîâûõ ðåñóðñîâ, ïåðèîä ìîæíî 
ñ÷èòàòü êðàòêîñðî÷íûì.
Èç ýòîãî âûòåêàåò åùå îäíî âàæíîå çàêëþ÷åíèå. Åñëè îñíîâíîé 
öåëüþ ôóíêöèîíèðîâàíèÿ îðãàíèçàöèè ñ÷èòàòü ïðèðîñò ñòîèìîñòè 
áèçíåñà íà îñíîâå êà÷åñòâåííîãî óïðàâëåíèÿ áèçíåñîì, â òîì ÷èñëå 
ôèíàíñîâîãî, òî â êðàòêîñðî÷íîì ïåðèîäå îñíîâíûì ïîêàçàòåëåì 
îöåíêè ðåçóëüòàòèâíîñòè äåÿòåëüíîñòè áóäåò ïðèáûëü, à â äîëãîñðî÷íîì — ñòîèìîñòü áèçíåñà. 
 ðàìêàõ êðàòêîñðî÷íîé è äîëãîñðî÷íîé ïîëèòèêè îïðåäåëèòü 
îñíîâíûå íàïðàâëåíèÿ ôèíàíñîâûõ ðåøåíèé â íàèáîëåå îáùèõ ÷åðòàõ ìîæíî ñëåäóþùèì îáðàçîì. 
Êðàòêîñðî÷íàÿ ôèíàíñîâàÿ ïîëèòèêà:
• óïðàâëåíèå ðûíî÷íîé äåÿòåëüíîñòüþ îðãàíèçàöèè; ôîðìèðîâàíèå ðûíî÷íîé ñòðàòåãèè; 
• óïðàâëåíèå äîõîäàìè, ðàñõîäàìè è ïðèáûëüþ îðãàíèçàöèè;  
• óïðàâëåíèå îáîðîòíûìè àêòèâàìè è îáîðîòíûì êàïèòàëîì; 
• óïðàâëåíèå äåíåæíûìè ïîòîêàìè îðãàíèçàöèè; 
• óïðàâëåíèå êðàòêîñðî÷íûì ôèíàíñèðîâàíèåì. 
Äîëãîñðî÷íàÿ ôèíàíñîâàÿ ïîëèòèêà: 
• óïðàâëåíèå âíåîáîðîòíûìè àêòèâàìè; 
• óïðàâëåíèå äîëãîñðî÷íûì ôèíàíñèðîâàíèåì; ôîðìèðîâàíèå 
îïòèìàëüíîé ñòðóêòóðû êàïèòàëà; 
• ðàçðàáîòêà äèâèäåíäíîé ïîëèòèêè; 
• ðàçðàáîòêà ôèíàíñîâîé ñòðàòåãèè; 
• óïðàâëåíèå ðèñêàìè; 
• îöåíêà ñòîèìîñòè áèçíåñà. 
 ïîñëåäíåå âðåìÿ ðîëü ôèíàíñîâîãî ìåíåäæåðà ðàñøèðÿåòñÿ 
äî óïðàâëåíèÿ ïðåäïðèÿòèåì â öåëîì, ïîýòîìó ôèíàíñîâûé äèðåêòîð ïî ñâîåìó ñòàòóñó è ôóíêöèÿì çà÷àñòóþ ñòàíîâèòñÿ ïåðâûì ïîìîùíèêîì ãåíåðàëüíîãî äèðåêòîðà â óïðàâëåíèè îðãàíèçàöèåé; îí 
äîëæåí ïîíèìàòü âñå áèçíåñ-ïðîöåññû è èìåòü ñòðàòåãè÷åñêîå âèäåíèå ðàçâèòèÿ áèçíåñà.  áóäóùåì ôóíêöèè ôèíàíñîâîãî ìåíåäæåðà áóäóò âñå áîëüøå ñâîäèòüñÿ ê ðàçðàáîòêå ôèíàíñîâîé ñòðàòåãèè, âîïðîñàì äîëãîñðî÷íîãî ðàçâèòèÿ êîìïàíèè. 
Óíèâåðñàëüíîé ñõåìû ôîðìèðîâàíèÿ ôèíàíñîâî-ýêîíîìè÷åñêîé 
ñëóæáû îðãàíèçàöèè, âîçãëàâëÿåìîé ôèíàíñîâûì äèðåêòîðîì, íå 
ñóùåñòâóåò, â êàæäîé êîìïàíèè ñòðóêòóðà è ôóíêöèè ýòîé ñëóæáû 
çàâèñÿò îò ñïåöèôèêè áèçíåñà, ìàñøòàáîâ õîçÿéñòâåííîé äåÿòåëü

I.Теоретическиеосновыпринятияфинансовыхрешений10

íîñòè, òðàäèöèé, ñëîæèâøèõñÿ â îðãàíèçàöèè, ôàçû ðàçâèòèÿ áèçíåñà, òðåáîâàíèé ñîáñòâåííèêîâ, çàêîíîäàòåëüñòâà. Â ñîîòâåòñòâèè 
ñ êëàññè÷åñêîé ñõåìîé (ðèñ. 1.3) â êðóïíîé êîìïàíèè ôóíêöèè 
óïðàâëåíèÿ ôèíàíñàìè ðàñïðåäåëåíû ñëåäóþùèì îáðàçîì. 

Ðèñ. 1.3. Ôóíêöèè ôèíàíñîâîãî ìåíåäæåðà  
â êðóïíîé êîìïàíèè

Ôóíêöèè è çàäà÷è ôèíàíñîâûõ ìåíåäæåðîâ â îïðåäåëåííîé 
÷àñòè ïåðåñåêàþòñÿ ñ ôóíêöèÿìè áóõãàëòåðà, ðóêîâîäèòåëÿ ïðîèçâîäñòâåííîãî ïîäðàçäåëåíèÿ è äèðåêòîðà ïî ìàðêåòèíãó. ×òî êàñàåòñÿ ïðîèçâîäñòâà, òî çäåñü ôóíêöèè ôèíàíñîâîãî ìåíåäæåðà êîíöåíòðèðóþòñÿ íà óïðàâëåíèè íîìåíêëàòóðîé âûïóñêàåìîé ïðîäóêöèè 
è îöåíêå åå ðåíòàáåëüíîñòè. Â îáëàñòè ìàðêåòèíãà îíè çàòðàãèâàþò 
òàêèå âîïðîñû, êàê îöåíêà ðûíêîâ, àíàëèç âûãîäíîñòè ïîêóïàòåëåé, 
ðàçðàáîòêà ðûíî÷íîé ñòðàòåãèè, îöåíêà ñèñòåìû ðàñïðåäåëåíèÿ ïðîäóêöèè, öåíîîáðàçîâàíèå, ñòèìóëèðîâàíèå ñáûòà. 
 áîëåå ðàçâåðíóòîì âèäå ôóíêöèè ôèíàíñîâî-ýêîíîìè÷åñêîé 
ñëóæáû ìîæíî ïðåäñòàâèòü ñëåäóþùèì îáðàçîì: 
1) îáùèé ôèíàíñîâûé àíàëèç êîìïàíèè, àíàëèç îòäåëüíûõ àñïåêòîâ äåÿòåëüíîñòè, â ÷àñòíîñòè àíàëèç ïðèáûëüíîñòè êëèåíòîâ, 
ïðîäóêöèè; 
2) ôèíàíñîâûé êîíòðîëëèíã — ó÷åò, àíàëèç, ïëàíèðîâàíèå è îðãàíèçàöèÿ áèçíåñ-ïðîöåññîâ; ñòðàòåãè÷åñêîå è òåêóùåå ïëàíèðîâàíèå 
è áþäæåòèðîâàíèå; ðàçðàáîòêà áèçíåñ-ïëàíîâ, êîíòðîëü çà âûïîëíåíèåì ïëàíîâ; 
3) ó÷àñòèå â óïðàâëåíèè ðûíî÷íîé äåÿòåëüíîñòüþ â ðàìêàõ îáåñïå÷åíèÿ åå ýôôåêòèâíîñòè; âûðàáîòêà ìàðêåòèíãîâîé ñòðàòåãèè, 
ñîâìåñòíîå ðåøåíèå ñòðàòåãè÷åñêèõ çàäà÷; 
4) óïðàâëåíèå èíâåñòèöèîííîé äåÿòåëüíîñòüþ, îïðåäåëåíèå ýôôåêòèâíûõ íàïðàâëåíèé èíâåñòèðîâàíèÿ â ðåàëüíûå è ôèíàíñîâûå 
àêòèâû, ïîäãîòîâêà òåõíèêî-ýêîíîìè÷åñêîãî îáîñíîâàíèÿ ïðîåêòîâ, 
ðàñïðåäåëåíèå ñðåäñòâ ìåæäó ïîäðàçäåëåíèÿìè êîìïàíèè;