Управление структурой капитала (в таблицах и схемах)

Е.А. МЕЛАЙ 
А.В. СЕРГЕЕВА 
Е.А. НИКИТИНА 

УПРАВЛЕНИЕ 

СТРУКТУРОЙ КАПИТАЛА

(В ТАБЛИЦАХ И СХЕМАХ)

учебное пособие

Москва

ИНФРА-М

2018

УДК 330.14(075.8)
ББК 65.011я73

М47

Мелай Е.А.

М47
Управление структурой капитала (в таблицах и схемах) : учеб. пособие / 

Е.А. Мелай, А.В. Сергеева, Е.А. Никитина. — М.: ИНФРА-М, 2018. — 175 с.

ISBN 978-5-16-107385-8 (online)

В пособии на основе таблиц и схем представлена систематизация взглядов ученых 

на целесообразность, сущность и содержание управления структурой капитала. 

Пособие предназначено для организации занятий студентов бакалавриата, маги
странтов очно-заочной формы обучения, а также для самостоятельной работы студентов 
при подготовке курсовых и дипломных (выпускных квалификационных) работ.

УДК 330.14(075.8)

ББК  65.011я73

ISBN 978-5-16-107385-8 (online)
© Мелай Е.А., Сергеева А.В., 

Никитина Е.А., 2018

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ
4

ГЛАВА 1
ПОНЯТИЕ КАПИТАЛА И ЕГО ВИДЫ. 

ФИНАНСИРОВАНИЕ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ 

ОРГАНИЗАЦИИ
6

ГЛАВА 2
ТЕОРИИ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА
39

ГЛАВА 3
УПРАВЛЕНИЕ СТРУКТУРОЙ КАПИТАЛА

ОРГАНИЗАЦИИ
62

ГЛАВА 4
ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ

СТРУКТУРОЙ КАПИТАЛА ОРГАНИЗАЦИИ
102

ГЛОССАРИЙ
129

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
134

ВВЕДЕНИЕ

Финансовый менеджмент базируется на двух глобальных проблемах: как 

получить необходимые финансовые ресурсы и как в условиях ограниченности 

их распределить. Решение этих проблем прямо или косвенно влияет на струк
туру капитала организации, и, наоборот, формирование структуры капитала 

оказывает существенное, порой определяющее воздействие, на решение данных 

проблем.

В теории финансов нет однозначного мнения по поводу целесообразности 

и направленности управления структурой капитала. На практике решение этих

задач находится на втором плане по важности после оперативных решений, 

решений по бюджетированию и стратегических вопросов. Тем не менее, значи
мость этого вопроса подчеркивается выделением его в самостоятельную дис
циплину «Управление структурой капитала» как для бакалавров, так и для ма
гистрантов направления «Менеджмент».

Учебное пособие представляет определенную систематизацию взглядов 

ученых на целесообразность, сущность и содержание управления структурой 

капитала.

Для наглядности информация представлена в форме таблиц и схем. Сущ
ность основных экономических категорий дисциплины раскрывается в глосса
рии. Данный методический прием направлен на повышение степени и качества 

усвоения материала студентами.

В учебном пособии проблемы рассмотрены сквозь призму различных, 

порой диаметрально противоположных позиций. Это создаёт возможность чи
тателю не только получить ответы на поставленные вопросы, но и создает про
стор для формирования собственного мнения.

Работа базируется на трудах ведущих исследователей по основам финан
сового управления, в том числе учебниках, авторами и редакторами которых 

являются ведущие российские учёные.

В первой главе «Понятие капитала и его виды. Финансирование деятель
ности организаций» обобщены взгляды Лукасевича И.Я., Лапусты М.Г., Мазу

риной Т.Ю., Скамай Л.Г., Ионовой И.Я., Селезневой Н.Н. и других ученых на 

классификацию, сущность, формы и состав источников финансирования дея
тельности предприятия. Акцентируется внимание на особенностях финансиро
вания деятельности предприятий в 90-е гг., на факторах, определяющих финан
сирование современных предприятий.

Во второй главе «Теории структуры капитала» внимание уделено раскры
тию сущности понятия «стоимость капитала», подходам к определению сред
невзвешенной стоимости капитала. Рассмотрены факторы, определяющие сто
имость и структуру капитала, приведены критерии оптимизации структуры ка
питала.

В третьей главе «Управление структурой капитала организации» охарак
теризованы взгляды Е. Бригхема, М. Эрхардта, И.Я. Лукасевича, Ф.М. Галиска
рова, А.А. Мозалева, Р.М. Сагатгареева на целесообразность и содержание 

управления структурой капитала. Выделены особенности управления структу
рой капитала на практике.

В четвертой главе «Оценка эффективности управления структурой капи
тала организации» формирование структуры капитала рассматривается в кон
тексте ценностно-ориентированного управления организацией. Внимание уде
лено влиянию изменения в структуре капитала на показатели добавленной ак
ционерной стоимости (SVA), рыночной добавленной стоимости (MVA), эконо
мической добавленной стоимости (EVA), доходности инвестиций на основе де
нежного потока (CFROI), ожидаемой рентабельности инвестированного капи
тала (EROIC).

С целью подтверждения тех или иных теоретических положений в тексте 

используется большое количество ссылок, что поможет любознательному чита
телю найти первоисточники, источники с более глубоким освещением рассмат
риваемых вопросов. 

Пособие предназначено для организации занятий студентов, обучающих
ся по программам бакалавриата и магистратуры направления «Менеджмент», 

очной и заочной форм обучения, а также для самостоятельной работы студен

тов при подготовке курсовых и дипломных (выпускных квалификационных) 

работ.

ГЛАВА 1. ПОНЯТИЕ КАПИТАЛА И ЕГО ВИДЫ. ФИНАНСИРОВАНИЕ 

ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ

Понятие капитала и его составляющие. Собственный капитал органи
зации. Заемный капитал организации. Привлеченный капитал организации.

Понятие «финансирование деятельности» организации. Виды финанси
рования.

Основные источники финансирования деятельности организации. Бюд
жетное финансирование, собственное и заемное финансирование. Иностран
ные источники финансирования деятельности организации. Региональная по
литика заимствования средств. Преимущества и недостатки выбора различ
ных видов финансирования деятельности организации в современных условиях.

Рисунок 1.1. Подходы к трактовке понятия «капитал»

ПОДХОДЫ К 
ТРАКТОВКЕ 
КАПИТАЛА

ЭКОНОМИЧЕС

КИЙ

БУХГАЛТЕРС

КИЙ

УЧЕТНО
АНАЛИТИЧЕСКИЙ

Рисунок 1.2. Сущность экономического подхода к понятию «капитала»

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ПОДХОД 

СУЩНОСТЬ: РЕАЛИЗУЕТ 
ФИЗИЧЕСКУЮ КОНЦЕПЦИЮ 
КАПИТАЛА

ОПРЕДЕЛЕНИЕ: 
1. Капитал (в узком смысле) – стоимость 
или совокупность ресурсов, 
авансируемых в деятельность 
организации для получения прибыли
2. Капитал (в широком смысле) совокупность ресурсов, являющихся 
универсальными источниками доходов 
общества

Рисунок 1.3. Классификация капитала (экономический подход)

КЛАССИФИКАЦИЯ 

КАПИТАЛА 

(ЭКОНОМИЧЕСКИЙ 

ПОДХОД)

ЛИЧНОСТНЫЙ 

(неотчуждаемый от 

носителя, т.е. 

человека)

ЧАСТНЫЙ
ИНСТИТУЦИОНАЛЬНЫЙ 

(включая государство)

РЕАЛЬНЫЙ
ДЕНЕЖНЫЙ 

(ФИНАНСОВЫЙ)

Рисунок 1.4. Классификация капитала согласно институциональному подходу

Рисунок 1.5. Сущность бухгалтерского подхода к понятию «капитала»

РЕАЛЬНЫЙ КАПИТАЛ  существует в форме средств 
производства (активы)

ДЕНЕЖНЫЙ КАПИТАЛ –
совокупность источников 
средств для обеспечения 
хозяйственной деятельности 
организации 

БУХГАЛТЕРСКИЙ ПОДХОД 

СУЩНОСТЬ: РЕАЛИЗУЕТСЯ НА УРОВНЕ 
ХОЗЯЙСТВУЮЩЕГО СУБЪЕКТА

ОПРЕДЕЛЕНИЕ: 
КАПИТАЛ – СИНОНИМ 
«ЧИСТЫХ АКТИВОВ»
К = АКТИВЫ − ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
К = КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ

Рисунок 1.6. Сущность учетно-аналитического подхода к понятию «капитала»

УЧЕТНО-АНАЛИТИЧЕСКИЙ ПОДХОД 

СУЩНОСТЬ: ХАРАКТЕРИЗУЕТСЯ С ТОЧКИ 
ЗРЕНИЯ НАПРАВЛЕНИЙ ЕГО ВЛОЖЕНИЯ, А 
ТАКЖЕ ИСТОЧНИКОВ ЕГО ПРОИСХОЖДЕНИЯ

1.КЛАССИФИЦИРУЕТСЯ НА:
2.АКТИВНЫЙ – производственные 
мощности хозяйствующего субъекта, 
представленные в активе баланса 
(основной капитал и оборотный)
3.ПАССИВНЫЙ – источники средств, за 
счет которых сформированы активы 
субъекта (собственный и заемный 
капитал)

СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ

• Часть стоимости активов, достающейся 

собственникам после удовлетворения 
требований третьих лиц