М Г И М О
УНИВЕРСИТЕТ

Корпоративное
управление

А. Г. Дементьева

2017

Москва

И
М
НФРА

Учебник

МОСКОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ИНСТИТУТ
МЕЖДУНАРОДНЫХ  ОТНОШЕНИЙ  (УНИВЕРСИТЕТ)
МИД РОССИИ

УДК [005:658.114.32](075.8)
ББК 65.292.3421я731
Д30

Р е ц е н з е н т ы:
др экон. наук, проф., заслуженный деятель науки РФ Р. Б. Ноздрева
(кафедра менеджмента, маркетинга и внешнеэкономической
деятельности МГИМО (У) МИД России);
др экон. наук, проф. И. Б. Туруев
(кафедра аудита и контроля Финансового университета
при Правительстве РФ)

Дементьева А. Г.
Д30
Корпоративное управление : учебник / А. Г. Дементьева. —
М. : Магистр : ИНФРАМ, 2017. — 496 с. (Магистратура)

ISBN 9785977604314 (в пер.)
ISBN 9785160122090
ISBN 9785161050682 (online)
Агентство CIP РГБ

Учебник подготовлен на кафедре менеджмента и маркетинга МГИМО(У).
Состоит из трех частей и приложения. В первой части представлен теоретиче
ский материал, вторая часть содержит практические ситуации и задания для са
мостоятельной работы, а третья — методические материалы.
Рассмотрены понятие и сущность корпоративного управления, эволюция
корпоративных структур и моделей корпоративного управления, основные ме
ханизмы корпоративного контроля, структура и функции высших органов
управления, раскрытие информации о компании и нормативные требования в
данной области, разработанные мировым бизнессообществом, а также совре
менные проблемы корпоративной социальной ответственности. Основное вни
мание уделено изучению новейших форм, методов и современных технологий
управления корпорациями разных стран.
Приложение включает различные нормативные материалы и внутрифир
менные документы по корпоративному управлению.
Для студентов вузов, слушателей школ бизнеса, менеджеров и предприни
мателей.

Электронная версия книги доступна в электронной библиотечной системе
www.znanium.com

УДК [005:658.114.32](075.8)
ББК 65.292.3421я731

ISBN 9785977604314
© Дементьева А. Г., 2016
ISBN 9785160122090
© Издательство «Магистр», 2016

Предисловие .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 11

ГЛАВА
1
Сущность и содержание корпоративного управления . . . . . . 15
1.1. Эволюция корпоративных структур и предпосылки
возникновения корпоративной формы собственности
.  .  .  .  .  .  .  .  . 15
1.2. Место и роль корпоративного управления в системе
менеджмента крупных компаний .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 22
1.3. Теории корпоративного управления .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 32
1.4. Особенности функционирования акционерной компании .  .  .  .  . 39
Вопросы для повторения и обсуждения .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 47

ГЛАВА
2
Основные модели корпоративного управления
. . . . . . . . . 48
2.1. Факторы формирования и основные критерии классификации
моделей корпоративного управления .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 48
2.2. Англосаксонская модель корпоративного управления .  .  .  .  .  .  . 60
2.3. Германская и японская модели корпоративного управления .  .  . 73
2.4. Семейная модель корпоративного управления
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 95
2.5. Процесс конвергенции моделей корпоративного
управления .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 106
Вопросы для повторения и обсуждения .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 120

ГЛАВА
3
Формы и механизмы корпоративного контроля
. . . . . . . . 121
3.1. Рынок корпоративного контроля
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 121
3.2. Конкуренция за получение доверенности от акционеров
и участие в совете директоров
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 134
3.3. Банкротство как инструмент корпоративного контроля .  .  .  .  .  . 138
3.4. Рейдерство
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 140
Вопросы для повторения и обсуждения .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 143

Корпоративное управление
5

ГЛАВА
4
Принципы и стандарты корпоративного управления . . . . . . 144
4.1. Типы инвесторов и их интересы .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 144
4.2. Информационная прозрачность компании и оценка
качества корпоративного управления .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 147
4.3. Стандарты корпоративного управления .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 155
4.4 Кодексы корпоративного управления .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 164
4.5. Корпоративные конфликты .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 165
Вопросы для повторения и обсуждения .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 169

ГЛАВА
5
Основные функции корпоративного центра и роль
руководящих органов в управлении компанией
. . . . . . . . 170
5.1. Функции корпоративного центра .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 170
5.2. Общее собрание акционеров и его полномочия .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 188
5.3. Функции и стили руководства совета директоров .  .  .  .  .  .  .  .  . 192
5.4. Формирование и реализация стратегии советом директоров .  . 201
Вопросы для повторения и обсуждения .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 214

ГЛАВА
6
Организация деятельности совета директоров
и исполнительных органов
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 215
6.1. Формирование состава совета директоров и порядок
его работы
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 215
6.2. Комитеты совета директоров и секретарь компании .  .  .  .  .  .  . 230
6.3. Формирование и функции исполнительных органов .  .  .  .  .  .  .  . 236
6.4. Оценка деятельности и вознаграждение членов совета
директоров и высшего менеджмента
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 247
6.5. Внутренний аудит и ревизионная комиссия .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 268
Вопросы для повторения и обсуждения .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 276

ГЛАВА
7
Корпоративная социальная ответственность . . . . . . . . . . 277
7.1. Содержание понятия «корпоративная этика» .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 277
7.2. Кодексы корпоративной этики .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 280
7.3. Концепция корпоративной социальной ответственности .  .  .  .  . 282

6
Корпоративное управление

Оглавление

7.4. Стандарты корпоративной социальной ответственности .  .  .  .  . 292
Вопросы для повторения и обсуждения .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 298

ГЛАВА
8
Корпоративное управление в России
. . . . . . . . . . . . . . 299
8.1. Российский корпоративный сектор .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 299
8.2. Российские стандарты корпоративного управления .  .  .  .  .  .  .  . 319
8.3. Особенности функционирования системы корпоративного
управления в российских компаниях .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 330
8.4. Формирование российской модели корпоративного управления . 345
Вопросы для повторения и обсуждения .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 354

Практикум
Практические ситуации
Ситуация 1. «Что делать?» . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 357
Ситуация 2. «Развитие бизнеса и системы корпоративного
управления» . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 358
Ситуация 3. Корпоративное управление в компании
«ВиммБилльДанн» . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 361
Ситуация 4. Способы оценки уровня корпоративного
управления, используемые компанией Moody’s
при проведении кредитного анализа . . . . . . . . . . . . . 370
Ситуация 5. Семейный бизнес
. . . . . . . . . . . . . . . . 377
Ситуация 6. Рейдеры на рынке корпоративного контроля . . . 382
Ситуация 7. Современная практика рейда в США . . . . . . . 387
Ситуация 8. Генеральный директор или владелец? . . . . . . 392
Ситуация 9. Права миноритарных акционеров
. . . . . . . . 398
Ситуация 10. Корпоративное управление в АФК «Система»:
подготовка и проведение заседания совета директоров
. . . 400
Ситуация 11. Эффективность службы внутреннего аудита? . . 405
Ситуация 12. Нужен ли внутренний контроль в компаниях? . . 413
Ситуация 13. Корпоративное управление в компании
Novartis AG в условиях кризиса . . . . . . . . . . . . . . . . 419
Ситуация 14. Какими качествами должен обладать
топменеджер . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 431
Ситуация 15. «Компания «Энрон» и этика бизнеса» . . . . . . 436
Ситуация 16. Корпоративная социальная ответственность
в компании Hewlett Packard
. . . . . . . . . . . . . . . . . 440
Ситуация 17. Иностранцы в России . . . . . . . . . . . . . . 448
Ситуация 18. Корпоративная война в российской компании . 456

Корпоративное управление
7

Оглавление

Задания
Задание 1 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 467
Задание 2
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 467
Задание 3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 468
Задание 4 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 468
Задание 5 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 468

Методическое обеспечение дисциплины

Примерная программа дисциплины «Основы корпоративного
управления» .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 488

Примерная тематика письменных работ по курсу «Основы
корпоративного управлкния» .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 492

Примерный перечень вопросов к зачету/экзамену по всему
курсу .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 493

Список рекомендуемой литературы
.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 495

Приложения
Приложение 1. Основные группы участников корпоративных
отношений и их интересы
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . *
Приложение 2. Сравнительный анализ инсайдерской
и аутсайдерской моделей
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . *
Приложение 3. Преимущества и недостатки моделей
корпоративного управления . . . . . . . . . . . . . . . . . . . *
Приложение 4. Основные законодательные акты,
определяющие особенности англосаксонской модели . . . . . . *
Приложение 5. Корпоративное управление в американской
компании 3М
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . *
Приложение 6. Германская модель корпоративного
управления
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . *
Приложение 7. Сеть перекрестного владения акциями
в Германии
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . *
Приложение 8. Перечень основных законов и стандартов
в области корпоративного управления Германии
(1995—2010 гг.) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . *
Приложение 9. Структура японской кэйрэцу . . . . . . . . . . . *
Приложение 10. Структура основных бизнесгрупп Японии
. . . *
Приложение 11. Система корпоративного управления
компании Toyota (2010 г.) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . *

8
Корпоративное управление

Оглавление

* Размещено в электронной версии книги на сайте www.znanium.com.

Приложение 12. Структура корпоративного управления
компании Hitachi (2010 г.) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . *
Приложение 13. Система корпоративного управления
компании Sony
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . *
Приложение 14. Пирамидальное построение семейной
бизнесгруппы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . *
Приложение 15. Пирамидальное построение промышленной
группы Аньелли
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . *
Приложение 16. Сочетание вертикального и горизонтального
владения акциями в семейной модели корпоративного
управления
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . *
Приложение 17. Корпоративное управление и структура
семейной группы Валленбергов . . . . . . . . . . . . . . . . . *
Приложение 18. Структура «торонтской» ветви крупнейшей
семейной бизнесгруппы Бронфманов (Канада) . . . . . . . . . *
Приложение 19. Структура собственности Hyundai Motor
. . . . *
Приложение 20. Процент мажоритарных акционеров
в структуре собственности торгующихся на фондовых
биржах компаний разных стран . . . . . . . . . . . . . . . . . *
Приложение 21. Сравнительная характеристика советов
директоров различных моделей корпоративного управления
. . *
Приложение 22. Основные принципы корпоративного
управления ОЭСР
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . *
Приложение 23. Десять принципов корпоративного
управления Комиссии по ценным бумагам и биржам США
. . . *
Приложение 24. Наиболее распространенные кодексы
корпоративного управления (развитые страны) . . . . . . . . . *
Приложение 25. Функции корпоративного центра . . . . . . . . *
Приложение 26. Преимущества и недостатки различных типов
руководства корпоративного центра . . . . . . . . . . . . . . . *
Приложение 27. Примеры компаний с различными типами
руководства корпоративного центра . . . . . . . . . . . . . . . *
Приложение 28. Функции материнских компаний развитых
стран
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . *
Приложение 29. Схема «рыночный перекресток»: выбор
оптимальной стратегии
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . *
Приложение 30. Одно и двухуровневая системы организации
совета директоров . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . *
Приложение 31. Стандарты корпоративной социальной
ответственности . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . *
Приложение 32. Новое поколение Руководства GRI (G4)
. . . . *

Корпоративное управление
9

Оглавление

Приложение 33. Основные функции и компетенции
собрания акционеров в российских компаниях
. . . . . . . . . *
Приложение 34. Принципы проведения общих собраний
акционеров российской компании «Ростелеком»
. . . . . . . . *
Приложение 35. Обзор российского корпоративного
законодательства: основные правовые нормы,
обеспечивающие защиту прав акционеров
. . . . . . . . . . . *
Приложение 36. Наиболее распространенные нарушения
прав акционеров в России по данным ФСФР РФ
. . . . . . . . *
Приложение 37. Примеры вознаграждения совета директоров
в крупнейших российских компаниях
. . . . . . . . . . . . . . *

Оглавление

В настоящее время акционерное общество является мощным фак
тором развития экономики любой страны. Данный вид компании
является уникальной формой ведения бизнеса, позволяющей при
влекать неограниченные финансовые средства для его развития.
Крупные акционерные общества оказывают серьезное влияние на
экономические, политические и социальные процессы в стране,
определяя ее конкурентные позиции на мировом рынке.
В документах Всемирного банка и ОЭСР отмечается, что клю
чевым фактором повышения экономической эффективности
является корпоративное управление и его влияние распространя
ется далеко за пределы интересов акционеров и корпораций. Кор
поративное управление является источником конкурентоспособ
ности стран и важным фактором экономического и социального
прогресса.
Глобальный финансовый кризис 2008 г. и корпоративные банк
ротства оказали огромное влияние на развитие теории и практики
корпоративного управления. Неэффективность руководства в
крупных корпорациях, в течение длительного времени принимав
ших на себя высокие риски, стала одной из причин мирового фи
нансовоэкономического кризиса. Растет понимание того, что
взаимосвязь и взаимозависимость рынков капитала являются ис
точником новой нестабильности для корпоративного сектора.
В этой связи международные организации, правительства и компа
нии вынуждены добиваться более высоких стандартов корпоратив
ного управления.
Трансформация российской экономики, интеграция ее в миро
вую экономическую систему, приватизация государственной соб
ственности и появление акционерных обществ обусловили повы
шенное внимание к проблемам корпоративного управления со сто
роны национальных регуляторов и бизнеса. В современных
условиях приоритетной задачей для России является создание ин
новационной экономики, основу которой составляют ведущие
отечественные корпорации, значительно уступающие зарубежным
ТНК по эффективности бизнеса и инноваций. Присоединение
России к ВТО и дальнейшая интеграция нашей страны в мировую

Корпоративное управление
11

экономику окажет существенное влияние на конкурентные пози
ции российского бизнеса.
Развитие отечественного корпоративного сектора требует
значительных инвестиций. Россия конкурирует с другими разви
вающимися рынками за привлечение капитала зарубежных инве
сторов, которые определяющее внимание уделяют факторам кор
поративного управления. В этой связи особо актуален вопрос о
формировании модели корпоративного управления, способной
обеспечить международную конкурентоспособность российского
корпоративного сектора и дальнейшее развитие инновационной
социально ориентированной российской экономики.
Успешное развитие акционерных компаний требует от собст
венников и высшего менеджмента разработки эффективных инст
рументов и механизмов управления бизнесом, согласования инте
ресов между акционерами, выстраиванию позитивных отношений
со всеми группами лиц, заинтересованных в эффективной деятель
ности фирмы. Все эти вопросы входят в компетенцию высшего
уровня управления акционерным обществом и относятся к области
корпоративного управления, актуальность которой значительно
возросла в последнее десятилетие.
Опыт крупных компаний показывает, что система организации
высшего уровня управления является определяющей в структуре
управления акционерным обществом. Именно в рамках этой сис
темы принимаются общекорпоративные решения, обеспечивается
защита прав собственников и инвесторов. Эффективность системы
корпоративного управления в настоящее время определяет инве
стиционную привлекательность бизнеса. В современных условиях
структура корпоративного управления и практика работы высшего
уровня управления каждой компании тщательно изучается потен
циальным инвестором для оценки состояния бизнеса в целях опре
деления возможных рисков и доходности своих вложений.
Развитие экономики России на современном этапе связано с
появлением все большего количества акционерных обществ, кото
рые для сохранения своей конкурентоспособности и развития биз
неса нуждаются в инвестициях. Многочисленные опросы институ
циональных инвесторов разных стран показали, что большинство
членов бизнессообщества в ходе инвестиционного анализа учиты
вают факторы корпоративного управления наряду с показателями,
характеризующими социальную и экологическую ответственность
бизнеса.

12
Корпоративное управление

Предисловие

Безупречной системы корпоративного управления не существу
ет ни в одной стране. Риски корпоративного управления встреча
ются в компаниях развитых и развивающихся стран. Это могут
быть случаи, когда акционеры не в состоянии контролировать ме
неджмент, когда совет директоров неэффективно работает или не
является полностью независимым органом, когда системы внут
реннего контроля или рискменеджмента присутствуют в компа
нии только формально, когда менеджеры получают чрезмерно вы
сокое вознаграждение и управляющие скрывают или искажают
подлежащую раскрытию информацию от акционеров, общества и
государства. В глазах инвесторов корпоративное управление явля
ется индикатором, на который они реагируют часто более опера
тивно, чем на улучшение макроэкономических показателей.
Данный учебник призван дать системное представление о пере
довых принципах и механизме руководства крупными акционер
ными компаниями разных стран. В нем обобщаются и дополняют
ся современные зарубежные и отечественные исследования в об
ласти
корпоративного
управления,
анализируется
практика
работы советов директоров крупнейших акционерных компаний.
Учебник состоит из трех частей и приложения: в первой пред
ставлен теоретический материал, вторая часть содержит практиче
ские ситуации и задания для самостоятельной работы, а третья —
методические материалы.
В первой части рассматриваются следующие аспекты: содер
жание понятия «корпоративное управление» и эволюция корпо
ративных структур, основные механизмы корпоративного кон
троля, структура высшего органа управления, место и функции
совета директоров как основного органа управления, особенно
сти работы исполнительных органов общества в разных странах,
раскрытие информации о компании и нормативные требования в
данной области, разработанные мировым бизнессообществом,
а также современные проблемы корпоративной социальной от
ветственности.
В работе подробно рассматриваются законодательные аспекты
деятельности акционерного общества, функции, полномочия и от
ветственность руководителей высшего уровня управления компа
нией. Основное внимание уделяется изучению новейших форм,
методов и современных технологий управления корпорацией.
Во второй части учебника представлены практические ситуации
(кейсы) и задания, составленные на основе изучения практики

Корпоративное управление
13

Предисловие

корпоративного управления современных зарубежных и отечест
венных акционерных компаний. Они могут использоваться на
практических занятиях для закрепления теоретического материала
и организации групповых презентаций.
Примерная программа дисциплины «Основы корпоративного
управления» и список рекомендуемой литературы включены в тре
тью часть учебника и смогут помочь преподавателям и студентам
при подготовке к занятиям.
В приложение включены различные нормативные материалы и
внутрифирменные документы по корпоративному управлению,
которые дополняют первую, теоретическую часть учебника.
Учебник предназначен для студентов, изучающих проблемы
корпоративного управления, слушателей школ бизнеса, препода
вателей экономических вузов, а также для руководителей крупных
компаний.

Предисловие

ГЛАВА

1.1. Эволюция корпоративных структур и предпосылки возникновения корпо
ративной формы собственности / 1.2. Место и роль корпоративного управле
ния в системе менджмента крупных компаний / 1.3. Теории корпоративного
управления / 1.4. Особенности функционирования акционерной компании

1.

Формирование корпоративных структур

Одним из важнейших нововведений капитализма является акцио
нерное общество или корпорация1. Отделением владения от
управления и использования принципа ограниченной ответствен
ности (возможность для инвесторов рисковать только своим вкла
дом) был создан влиятельный институт, который способствовал
быстрому росту капиталистической экономики.
История формирования корпорации началась еще в Средние
века. Многие исследователи считают первым акционерным обще
ством генуэзский банк Святого Георгия, созданный в начале XV в.
При организации данного банка были использованы положения,
характерные для современного акционерного общества. Высшим
органом управления являлось собрание участников, которое про
водилось один раз в год. Решения на собрании принимались об
щим голосованием. Функции исполнительного органа выполнял
совет протекторов, который избирала особая коллегия. Совет про
текторов был подчинен общему собранию участников. Капитал
банка был разделен на равные доли, которые имели свободное об

Корпоративное управление
15

1 Понятие «корпорации» не имеет официального оформления в России, и единого
общепринятого понятия этого термина не принято. Чаще всего оно используется для
обозначения хозяйствующего субъекта, образованного несколькими физическими и
юридическими лицами путем объединения капиталов. В данной работе понятие «корпо
рация» будет отождествляться с терминами «акционерное общество» и «компания».

ращение. Участникам банка на их доли начислялись и выплачива
лись проценты, размер которых зависел от полученного дохода.
Генуэзский банк стал образцом организации бизнеса для коло
ниальных компаний, которые в дальнейшем получили развитие в
Западной Европе. Ведущую роль в этом процессе занимала Англия.
Крупнейшими корпорациями в XVI—XVII вв. были английские
компании. Достоверных свидетельств о том, какая именно частная
компания возникла первой нет. По данным журнала «The
Economist», акции впервые были выпущены в 1553 г. Московской
английской компанией. Английское правительство предоставило
этому объединению купцов монопольное право торговли с Мос
ковским государством. Компания вела торговлю беспошлинно и
использовала в обращении английские монеты. К середине XVII в.
через нее действовали практически все иностранные купцы.
Начало XVII в. ознаменовалось появлением двух крупнейших
акционерных компаний. В 1600 г. была учреждена Британская Вос
точноИндийская компания, а в 1602 г. — Голландская Восточно
Индийская компания. Освоение колоний требовало значительных
финансовых средств, которых у правительств не было. Голланд
ские предприниматели первыми начали торги акциями на Амстер
дамской бирже в 1611 г., а в 1613 г. их примеру последовали англи
чане.
Объединение частного капитала и государственной поддержки
позволило создать эффективный экономический инструмент ос
воения новых рынков. Появилось более 60 колониальных компа
ний — Английские, Голландские, Французские, ОстИндские и
ВестИндские компании. Дивиденды на вложенный капитал таких
компаний в лучшие годы доходили до 300%. Можно сказать, что в
процессе создания и развития этих компаний были созданы орга
низационные и правовые основы акционерного общества.
В начале XVIII в. в Европе началось интенсивное развитие ак
ционерной формы собственности, которое продолжалось до конца
века. Появилось достаточно большое количество мошенников и
авантюристов, которые увидели в этом процессе источник быстро
го и простого обогащения. Отсутствие опыта государственного ре
гулирования и саморегулирования привело к значительным проб
лемам в экономике ряда европейских государств. Однако волна
банкротств не подорвала доверия к идее корпорации. Такая форма
собственности была наиболее распространена в сфере банковского
дела и строительства. Несмотря на то что первые корпорации име

16
Корпоративное управление

1. Сущность и содержание корпоративного управления