Синергия инвестиций: проблемы, поиски, решения

Н.Ю. Яськова, Д.В. Москвичев

СИНЕРГИЯ ИНВЕСТИЦИЙ: 
ПРОБЛЕМЫ, ПОИСКИ, РЕШЕНИЯ

Москва 2017

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ
РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

ФГБОУ ВПО «МОСКОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ 
СТРОИТЕЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ»

Библиотека научных разработок и проектов НИУ МГСУ

2-å èçäàíèå (ýëåêòðîííîå)

ISBN 978-5-7264-1701-1

УДК 336.5:69 
ББК 65.31

Я 86

Яськова, Н.Ю. 

Синергия инвестиций: проблемы, поиски, решения [Электронный ресурс] : монография / Н. Ю. Яськова, Д. В. Москвичев ; 
М-во образования и науки Рос. Федерации, Моск. гос. строит. 
ун-т. — 2-е изд. (эл.). — Электрон. текстовые дан. (1 файл pdf : 258 
с.). — М. : Издательство МИСИ—МГСУ, 2017. — (Библиотека 
научных разработок и проектов НИУ МГСУ). — Систем. требования: Adobe Reader XI либо Adobe Digital Editions 4.5 ; экран 10".

ISBN 978-5-7264-1701-1
Масштабные преобразования национальной экономики России требуют адекватных изменений инвестиционно-строительной сферы. Основным инвариантом ее функционирования является инвестиционный цикл, 
от эффективности и надежности которого зависит конечный результат абсолютного большинства преобразований в стране.
До настоящего времени актуальность решения проблемы эффективного комбинирования инвестиционных ресурсов была не столь очевидной 
вследствие неразвитости отечественного инвестиционного рынка. По мере 
его становления возникла объективная необходимость дальнейшего развития сформировавшихся подходов к комплексному решению проблемы 
повышения эффективности процессов привлечения инвестиционных ресурсов различного качества в условиях развитого инвестиционного рынка 
и роста спроса на строительную продукцию.
Поиск адекватных методов моделирования инвестиционных процессов рассматривается авторами в контексте решения задачи оптимизации 
инвестиционного портфеля, принимающего все более комбинированные 
формы, позволяющие максимизировать синергетический эффект комбинирования инвестиционных ресурсов. 
Для специалистов в области управления инвестиционно-строительной деятельностью. 

УДК 336.5:69
ББК 65.31

Я 86

СЕРИЯ ОСНОВАНА В 2008 ГОДУ

Р е ц е н з е н т ы:

доктор экономических наук, профессор  В. В. Пешков, 
Национальный исследовательский Иркутский государственный 
технический университет;
доктор экономических наук, профессор З. М. Гальперина, 
ФГБОУ ВПО «Государственный университет управления»

Монография рекомендована к публикации 

научно-техническим советом МГСУ

Деривативное электронное издание на основе печатного издания: Синергия инвестиций: проблемы, поиски, решения : монография / Н. Ю. Яськова, Д. В. Москвичев ; М-во образования и науки Рос. Федерации, 
Моск. гос. строит. ун-т. — М. : Издательство МИСИ—МГСУ, 2012. — 
256 с. — ISBN 978-5-7264-0717-3.

В соответствии со ст. 1299 и 1301 ГК РФ при устранении ограничений, установленных техническими средствами защиты авторских прав, правообладатель вправе требовать от нарушителя возмещения убытков или выплаты компенсации.

©  Национальный исследовательский

Московский государственный 
строительный университет, 2012

ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ............................................................................................................................4

Р а з д е л  I. Основной кейс. 
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ПОДХОД К ВЫБОРУ И РЕАЛИЗАЦИИ 
МОДЕЛИ ИНВЕСТИРОВАНИЯ В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ

Глава 1.  ПРОЦЕССЫ ИНВЕСТИРОВАНИЯ В КОНТЕКСТЕ 
СОВРЕМЕННЫХ ЦЕЛЕЙ И ЗАДАЧ ИНВЕСТИЦИОННОСТРОИТЕЛЬНОЙ СФЕРЫ .............................................................. 8
1.1. Модернизация национальной экономики и задачи
инвестиционно-строительной сферы  .................................................8
1.2. Эволюция инвестиционных процессов в строительстве ..........18
1.3. Современные требования к инвестиционно-строительной
деятельности ...............................................................................36
Глава 2.  МОДЕЛИРОВАНИЕ ПРОЦЕССОВ ИНВЕСТИРОВАНИЯ 
В СТРОИТЕЛЬСТВЕ  ..................................................................................... 45
2.1. Инвестиционная модель — понятие и структура ......................45
2.2. Основные проблемы принятия инвестиционных решений .....54
2.3. Стратегическая ориентация инвестиций ...................................65
2.4. Разновидности моделей инвестирования  .................................76
Глава 3.  ВЫБОР МОДЕЛЕЙ ИНВЕСТИРОВАНИЯ КАК РЕАЛИЗАЦИЯ 
СИНЕРГЕТИЧЕСКОГО ПОДХОДА ...............................................87
3.1. Практика инвестиционного моделирования в строительстве ..87
3.2. Методические подходы формирования моделей 
инвестирования в строительстве .............................................100
3.3. Реализация синергетического подхода в выборе
и оценке инвестиционных моделей в строительстве  .............112

Р а з д е л II. Дополнительный кейс. 
РАЗВИТИЕ БАЗОВОГО ПОДХОДА В ПЕРСПЕКТИВНЫХ 
ИССЛЕДОВАНИЯХ
Глава 4.  СИНЕРГЕТИЧЕСКИЕ ОСОБЕННОСТИ 
СЛОЖНЫХ СИСТЕМ ....................................................................124
Глава 5. ПРАКТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ОЦЕНКИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ 
ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ .........................................147

Глава 6.  УСТОЙЧИВОЕ РАЗВИТИЕ: УНИВЕРСАЛЬНЫЙ ПРИНЦИП 
СИНТЕЗА ЕСТЕСТВЕННЫХ, ТЕХНИЧЕСКИХ
И СОЦИАЛЬНЫХ ЗНАНИЙ ........................................................160

Глава 7. МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ ВЫБОРА МОДЕЛИ
ИНВЕСТИРОВАНИЯ В СТРОИТЕЛЬСТВЕ ...............................172

Глоссарий .......................................................................................................199
ЗАКЛЮЧЕНИЕ ............................................................................................207
Библиографический список .........................................................................210
ПРИЛОЖЕНИЯ ...........................................................................................222

ВВЕДЕНИЕ

Главным парадоксом экономического развития в современном 
мире, пожалуй, является неоднозначность результатов вложения ресурсов развития. Казалось бы, и условия деятельности равновыгодны, и необходимые ресурсы саккумулировали, и исполнителей подобрали, и контроль установили, а результат оказался «жидковат». 
Как говорится, «дьявол кроется в деталях». К примеру, исполнителей 
нужно не просто подобрать, но и обучить, или ресурсы, привлекаемые для развития, должны взаимосоответствовать, требуя структуризации и предварительной оценки. Строительная отрасль, пожалуй, 
лидирует по неадекватности результатов ожиданиям, изобилуя примерами блестящих постановок идей и системным видением проблем, 
активным развертыванием программ их реализации и … последующим затуханием деловой активности на фазе исполнения. Хрестоматийный пример — федеральная целевая программа «Жилище». Причины такого положения стали предметом исследования множества 
ученых и практиков.
Привлечение инвестиционных ресурсов, будучи новым явлением 
в постсоциалистическом пространстве, стало широко обсуждаемым 
и разрабатываемым направлением научного поиска. Абсолютное 
большинство исследований в области повышения эффективности 
управления инвестиционной деятельностью в строительстве были, 
во-первых, сосредоточены на подходах к оценке экономической 
эффективности инвестиций. Наибольший вклад внесли такие ученые, как М.И. Воронин, А.В. Козловский, В.М. Серов, С.А. Смоляк 
и др. Во-вторых, интерес ученых привлекло исследование проблем 
эффективности управления инвестиционно-строительным проектом. Ю.О. Бакрунов, П.Г. Грабовый, И.Г. Лукманова, И.И. Мазур, 
М.Л. Разу, В.Д. Шапиро и др. внесли творческий вклад в решение 
проблем повышения эффективности реализации строительных проектов, включая решение задачи обеспечения адекватного объема 
инвестирования. В-третьих, ряд российских ученых исследовали процессы инвестирования во взаимосвязи с оценкой их адекватности 
стратегическим приоритетам деятельности. Среди них А.Н. Асаул, 
В.А. Воронин, С.А. Смирнов, Н.А. Моисеенко и др. 
Вместе с тем до настоящего времени актуальность решения проблемы эффективного комбинирования инвестиционных ресурсов была 
не столь очевидной вследствие неразвитости отечественного инвестиционного рынка. По мере его становления возникла объективная 
необходимость дальнейшего развития сформировавшихся подходов 
к комплексному решению проблемы повышения эффективности 

процессов привлечения инвестиционных ресурсов различного качества в условиях развитого инвестиционного рынка и роста спроса на 
строительную продукцию.
Как показывает анализ практики, именно инвестиционный цикл, 
давая сбой, приводит к срыву практически всех замыслов по переустройству экономики страны. Особенностью инвестиционных циклов на современных этапах развития национальной экономики является существенная корректировка характера взаимодействия его 
участников. По мере развития рыночных отношений доминирующая роль банковских учреждений замещается возникновением конкурентной среды в части предложения инвестиционных ресурсов (в 
авторской интерпретации именно они являются системной формой 
ресурсов развития). Если раньше «банковский диктат» был безальтернативной формой взаимоотношений участников строительства, 
то к настоящему моменту инструменты фондового рынка, механизмы 
долевого участия и др. вполне способны конкурировать и замещать 
банковские ресурсы. А это значит, что перед застройщиками, являющимися своего рода центрами ответственности за инвестиционностроительную деятельность, встает задача оптимизации инвестиционного портфеля, принимающего все более комбинированные формы.
В динамических условиях строительства комбинирование различных видов инвестиционных ресурсов в режиме времени является 
необходимым условием повышения эффективности процессов инвестирования в рамках стратегических приоритетов деятельности субъектов строительства. При этом приоритеты все чаще осознаются как 
ориентация на максимальный масштаб и темп капитализации результатов деятельности. Заметим, что вклад в процессы капитализации 
синергетического эффекта комбинирования инвестиционных ресурсов в условиях синтеза инвестиционных моделей при минимальных 
затратах времени и допустимых рисках (в том числе рисках потери хозяйственной самостоятельности) до сих пор оставался за пределами 
проводимых исследований. Между тем практический опыт авторов 
показал, что именно целесообразный синтез инвестиционных моделей 
не только придает устойчивость инвестиционно-строительным процессам, но и закладывает основу для реализации потенциала эффективности. В силу этого авторы попытались внести посильный вклад в 
развитие научных основ и методических подходов идентификации и 
синтеза моделей инвестирования субъектами строительства с целью 
максимизации синергетического эффекта комбинирования инвестиционных ресурсов. 
Практическая направленность монографии определяется авторами разработкой на основе теоретических и методических положений 
алгоритма покритериального сравнения, оценки и выбора модели 

инвестирования строительства, дополненных методическими рекомендациями по расчету синергетического эффекта комбинирования 
инвестиционных ресурсов в строительстве, что позволяет сформировать эффективную структуру инвестиционных ресурсов, реализуя 
стартовые экономические преимущества практической реализации 
метода комбинирования.
Нобелевский лауреат Д. Стиглиц (2001 г.) говорил, что нет хуже 
ошибки, чем создавать условия для достижения цели, вместо того, 
чтобы их достигать. Предлагаемые подходы формировались с установкой избежать хронических ошибок «топтания вокруг цели», они 
не касаются изменений институциональной среды, а используют 
имеющиеся возможности нормализации инвестиционных циклов 
как базового условия развития инвестиционно-строительной сферы 
в современных условиях.

 

Р а з д е л  I

ОСНОВНОЙ КЕЙС

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ПОДХОД 
К ВЫБОРУ И РЕАЛИЗАЦИИ 
МОДЕЛИ ИНВЕСТИРОВАНИЯ 
В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ 

Глава 1 

ПРОЦЕССЫ ИНВЕСТИРОВАНИЯ
В КОНТЕКСТЕ СОВРЕМЕННЫХ ЦЕЛЕЙ И ЗАДАЧ
ИНВЕСТИЦИОННОСТРОИТЕЛЬНОЙ СФЕРЫ

1.1. Модернизация национальной экономики и задачи
инвестиционно-строительной сферы 

Необходимость модернизации российской экономики многократно подчеркивалась в научных, отраслевых и политических кругах. Это связано с решением следующих задач развития:
  исправлением структурных перекосов;
  сокращением технологического отставания;
  преодолением социальной поляризации населения по доходам;
  борьбой с инфляцией;
  сглажива нием роста межрегиональных контрастов. 
Целью модернизации российской экономики должно стать достижение высокой конкурентоспособности национальной экономики, что поставило бы нашу страну по уровню благосостояния населения в ряд наиболее развитых стран и обеспечило бы ей достойные 
позиции в современном мире. К этой проблеме неоднократно обращались и Президент Российской Федерации, и Председатель Правительства Российской Федерации, видные общественные деятели, 
ученые и практики [62; 110; 206; 229]. 
Переход к стратегии форсированной модернизации требует определения понятия «модернизация». В России неправильное или неполное определение данного термина применительно к отдельным 
отраслям и сферам национальной экономики лишает движущие 
силы развития целевой синхронизации усилий. Например, отсутствие системности в понятии «модернизация» позволило трактовать 
этот термин совершенно свободно. Партия «Единая Россия» посчитала, что стране нужна «консервативная» модернизация [206]. При 
этом термин «консервативная», вероятно, полностью выхолащивает 
смысл слова «модернизация». Правые силы, будучи сторонниками решительной модернизации, готовы возражать против ее консервативной интерпретации.
В выступлениях президента и премьер-министра не раскрывается 
смысл модернизации, а приводятся лишь отрасли — локомотивы мо

дернизации: авиакосмическая, судостроение, энергетика, информационные и медицинские технологии.
В риторике обсуждения проблем модернизации существует и более узкое ее определение, которое все чаще встречается в выступлениях российских политиков: модернизация — это современная/прогрессивная экономика или экономика информационных технологий 
и инноваций [213; 229].
Общепринятое классическое определение модернизации (от греч. 
moderne — новейший) подразумевает усовершенствование, улучшение, обновление объекта, приведение его в соответствие с новыми 
требованиями и нормами, техническими условиями, показателями 
качества (модернизируются в основном машины, оборудование, технологические процессы); изменение в соответствии с требованиями 
современности: придание современного характера чему-либо, приспособление к современным взглядам, идеям, потребностям; макропроцесс перехода от традиционного общества к современному. То есть 
если абстрагироваться от политической компоненты, то модернизация — это структурные, технологические и институциональные изменения во всех составляющих национальной экономики, направленные 
на повышение ее системной конкурентоспособности. В данном случае 
речь идет обо всех сферах и отраслях, а не только об информационных технологиях и инновациях. При этом модернизация не может 
осуществляться в полном соответствии с определенными, пусть даже 
и научно обоснованными, но типовыми теоретическими моделями. 
Она должна основываться на имеющемся потенциале, анализе затрат 
и выгод любого решения, основательных прогнозах, включающих 
фактор неопределенности, ожиданиях населения, устремлениях элит 
и др. Недооценка значения конкретных условий модернизации может 
привести к обратным результатам. Проведенная модернизация российской экономики 90-х гг. XX столетия вместо ожидаемого процветания 
привела к многочисленным неприятным и необратимым экономическим последствиям. Радикальное реформирование произошло за 
счет резкого падения производства и, соответственно, падения уровня 
жизни большинства населения: примерно 40 % сегодня (по самооценке) живут хуже, чем в СССР.
Модернизируя экономику, ее сферы и отрасли, необходимо осознавать многообразие параллельно решаемых и одновременно взаимосвязанных задач. Модернизация экономики — сложнейшая, 
междисциплинарная задача, требующая осуществления скоординированных действий по исчерпывающему кругу вопросов, касающихся формируемого тренда развития [94].
Современное состояние национальной экономики характеризуется отсталостью от лидеров роста и развития. Для преодоления от

сталости необходимо определить прорывные отрасли и основные звенья, способные выполнять роль локомотива для остальных отраслей. 
Большой риск — сделать ставки на «не те» отрасли и сферы. Нужно 
не только концентрировать внимание на модных сейчас направлениях нано- или биотехнологий, но и развивать традиционные сферы 
бизнеса, обладающие мультипликативными свойствами. 
Для верного выбора приоритетов развития важно осознать, что в 
настоящее время в современном мире существует такое понятие, как 
разделение труда. Совершенно очевидно, что каждая страна производит то, что она может производить с наименьшими издержками, 
чтобы быть конкурентоспособной, или осуществлять данную производственную деятельность (которую она может выполнять), так как 
другая деятельность для нее невозможна. В условиях углубления процессов глобализации каждая страна должна осуществлять только ту 
общественно полезную деятельность, которая востребована в мире. 
В противном случае ее продукция (результаты труда) не будет востребована обществом.
Для обоснования приоритетов модернизации мы должны ответить на ряд вопросов: в чем заключается преимущество России как 
неотъемлемой части мира; в каких сферах деятельности страна конкурентоспособна; какая продукция из России востребована на внешнем рынке? Эти проблемы достаточно подробно изучены [149; 177; 
180]. Их систематизация позволяет различать не только внешнюю конкурентоспособность — способность производить ликвидные на мировых рынках товары и услуги, что приводит к наличию в структуре 
экспорта достаточного количества товаров и услуг, обеспечивающих 
не только устойчивость платежного баланса страны, но и внутреннюю 
конкурентоспособность, обозначающую высокий потенциал реализации на внутреннем рынке отечественных товаров и услуг, обеспечивающих вместе с экспортом необходимый уровень занятости и доходов населения.
Обратим внимание на такой экономический факт, что обычно 
внешняя конкурентоспособность предполагает внутреннюю, но не 
наоборот. Продажи на внутреннем рынке — это предпосылка, но не 
гарантия внешней конкурентоспособности. Это по сути начальный 
уровень конкурентоспособности.
Что же касается внутренней конкурентоспособности, то по самым 
оптимистическим данным [161] отечественные производители продовольственных товаров преобладают на 12 из 17 рынков. По трем товарам — мясо птицы, масло животное и чай — на импорт приходится 
более половины. По непродовольственным товарам народного потребления — из 22-х наименований товаров отечественные производители доминируют на рынках только четырех: ткани, в том числе 

хлопчатобумажные, мыло хозяйственное, папиросы и сигареты. Еще 
по трем товарам — синтетические мою щие средства, холодильники 
и морозильники — они контролируют более половины рынка. Таким образом, на рынках продовольствия преобладают отечественные 
производители, на рынках непродовольственных товаров абсолютное превосходство за иностранцами, за исключением сферы жилищного строительства: по данным Союза строителей на 97 % обслуживаемой российскими строительными компаниями.
Хорошо известно, что внешняя конкурентоспособность России 
поддерживается в основном нефтью, газом, металлами и другими 
продуктами первичной переработки. В настоящее время Россия является сырьевой страной, занимая первое место в мире по экспорту нефти, природного газа, необработанных алмазов, алюминия, 
никеля и азотных удобрений; третье-четвертое места — по экспорту нефтепродуктов, электроэнергии, калийных удобрений и проката 
черных металлов. Экспорт строительных услуг, особенно в части трубопроводного и энергетического строительства, к сожалению, перестал быть статьей внешнеторгового дохода.
Понимая, что поддержание международного авторитета страны 
требует демонстрации развития высокотехнологичных отраслей, обратим внимание, что это невозможно без реализации сопровождающих любые структурные сдвиги в экономике строительных проектов. 
А если учесть социальную значимость строительной сферы и многофункциональность сферы недвижимости, то становится совершенно 
очевидным невозможность модернизации национальной экономики вне 
решения проблем капитального строительства.
Анализ и систематизация задач, стоящих перед капитальным 
строительством, позволили выделить следующие задачи:
1) формирование основ материально-технической базы строительного комплекса;
2) обновление и модернизация жилищно-коммунального комплекса страны;
3) создание адекватной технологической и видовой структуры реализуемых инвестиций в основной капитал;
4) формирование и переход к новой эффективной и результативной государственной жилищной политике;
5) нормализация экономических и правовых условий инвестиционно-строительной деятельности, создание благоприятного инвестиционного климата.
В целом указанные задачи связаны с перестройкой в законодательном порядке большинства существующих в настоящее время 
производственно-экономических отношений в сфере инвестиционно-строительной деятельности, включая порядок формирования