АНАЛИЗ 
ЭФФЕКТИВНОСТИ И РИСКОВ 
ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОЙ 
ДЕЯТЕЛЬНОСТИ:

МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ

Москва
ИНФРА-М
2010

Г.В. САВИЦКАЯ

УДК 336.61
ББК 65.2/4-93
 
С13

Савицкая Г.В. Анализ эффективности и рисков предпринима-
тельской деятельности: методологические аспекты. – М.: 
ИНФРА-М, 2010. – 272 с.

ISBN 978-5-16-003219-1

В книге рассмотрена сущность эффективности, разработана структури-
рованная система показателей для идентификации ее уровня и методика их 
расчета. Сделан критический обзор методического инструментария фактор-
ного анализа эффективности и рисков предпринимательской деятельности 
и даны практические рекомендации по его совершенствованию. Автор обос-
новывает свою позицию по проблемам разработки детерминированных 
факторных моделей показателей эффективности и оценки их чувствитель-
ности к изменению внешних и внутренних факторов. Читатель найдет от-
веты на вопросы, почему не имеет экономического смысла соотношение 
чистой прибыли с совокупными активами, а общей суммы брутто-прибы-
ли – с величиной собственного капитала; как правильно определять рента-
бельность продаж, операционного, совокупного и собственного капитала, 
эффект и силу воздействия операционного и финансового левериджа, риск 
несостоятельности и т.д.
     Для преподавателей, научных и практических работников,  студентов 
и магистрантов высших учебных заведений, а также всех интересующихся 
проблемами анализа эффективности  предпринимательской деятельности.
ББК 65.2/4-93

С13

© Савицкая Г.В., 2008
ISBN 978-5-16-003219-1

Рецензенты:

Панков Д.А.,  доктор экономических наук, профессор, 
заведующий кафедрой бухгалтерского учета, анализа 
и аудита в отраслях Белорусского государственного 
экономического университета
Радиевский М.В.,  доктор экономических наук, профессор 
кафедры экономики и управления научными 
исследованиями, проектирования и производства 
Белорусского национального технического университета

ВВЕДЕНИЕ

Проблема эффективности занимает ведущее место среди сово-
купности проблем, стоящих перед обществом. Она волнует эко-
номическую науку и хозяйственную практику на протяжении 
многих столетий. Особенно актуальной она становится на совре-
менном этапе развития экономики в связи с повышением дефи-
цита сырьевых ресурсов, ужесточением конкуренции, глобализа-
цией бизнеса, усилением предпринимательских рисков. 
В рыночной экономике выживают и успешно функционируют 
только те предприятия, которые соизмеряют свои доходы с затра-
тами и величиной вложенного капитала, которые производят кон-
курентоспособную продукцию и не производят больше продукции, 
чем можно продать. Ориентация деятельности только на «вал», на 
выполнение намеченных программ любой ценой – это заведомый 
путь к банкротству. Для успешного функционирования каждый 
хозяйствующий субъект должен стремиться к увеличению эффек-
тивности своей деятельности на основе рационального использо-
вания имеющегося ресурсного потенциала, увеличения прибыль-
ности производства, качества реализуемой продукции.
 В связи с этим изменяется подход и к оценке эффективности 
функционирования предприятия. В командной экономике, ори-
ентированной на увеличение объемов валового производства, ос-
новное внимание уделялось таким показателям эффективности, 
как производительность труда и фондоотдача. В условиях рыноч-
ной экономики, где целевой функцией хозяйствующего субъекта 
является максимизация прибыли, на первое место выходит фи-
нансовый блок показателей эффективности, в основе которых 
лежит прибыль.
За последние годы опубликовано много работ, посвященных 
проблемам оценки эффективности предприятий в новых условиях. 
Следует отметить, что взгляды современных исследователей по во-
просу сущности эффективности в основном совпадают и пробле-
мой является определение составляющих эффективности. Авторы 
сходятся во мнении, что экономическая эффективность – это ре-
зультативность хозяйствования. Она раскрывает связь между за-

тратами в процессе производства и его результатом. В работах и 
словарях современных зарубежных и отечественных авторов эко-
номическая эффективность трактуется как соотношение между 
полученным экономическим результатом и затратами на его осу-
ществление. Пред приятие работает эффективно в том случае, если 
доходы, получаемые им в результате производственно-хозяйствен-
ной деятель ности, превышают расходы на производство. Но, не-
смотря на схожесть мнений о сущности эффективности, критерии 
и индикаторы для ее оценки выдвигаются разные. Существуют во-
просы, недостаточно разработанные применительно к нынешней 
ситуации переходного периода. Многие проблемы, относящиеся к 
этой предметной области, трактуются по-разному. На сегодняш-
ний день отсутствует единая система показателей эффективности, 
не сложилось единого мнения относительно конкретных форм и 
методов расчета отдельных показателей эффективности и рисков 
предпринимательской деятельности, методики их анализа, что 
обусловливает актуальность данной работы, основными задачами 
которой являются: 
1) обоснование системы показателей для оценки эффектив-
ности предпринимательской деятельности с учетом современных 
запросов управления;
2) уточнение методики расчета отдельных показателей эффек-
тивности;
3) совершенствование методического инструментария ана-
лиза частных и обобщающих показателей эффективности;
4) развитие методики анализа отдельных видов предпринима-
тельских рисков с целью обеспечения более точной оценки и про-
гнозирования их уровня;
5) совершенствование информационной базы в системе управ-
ления эффективностью и рисками предпринимательской деятель-
ности. 

Автор выражает надежду, что материал данной книги послу-
жит основанием для дальнейшего развития методологии анализа 
экономической эффективности, а также в качестве методичес-
кого руководства в практическом менеджменте хозяйствующих 
субъектов.
Глава 5 написана совместно с А.Н.Савицкой, § 6.1 – с Е.А. Гуд-
ко вой.

Глава 1
ПОКАЗАТЕЛИ 
ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ 
ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ 
И МЕТОДИКА ИХ РАСЧЕТА

1.1. КРИТЕРИИ И ПОКАЗАТЕЛИ 
ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ

Эффективность – сложная экономическая категория, и для из-
мерения ее уровня обычно используют обширный перечень раз-
нообразных индикаторов. По своему экономическому содержа-
нию все показатели эффективности представляют собой отноше-
ние результата к затратам или ресурсам:

Результат(эффект)
Затраты
Результ
или
ат(эффект)
Ресурсы
.

В зависимости от того, что принимают в качестве эффекта 
функционирования предприятия – объем производства (реализа-
ции) продукции или финансовый результат, различают показа-
тели производственной эффективности и показатели финансовой 
эффективности. В условиях плановой системы экономики при-
оритет отдавался показателям производственной эффективности 
(производительности труда, фондоотдаче основных средств, мате-
риалоотдаче и др.). По нашему убеждению, данные показатели ха-
рактеризуют не эффективность, а интенсивность использования 
ресурсов. Если производится неконкурентоспособная, убыточная 
продукция и предприятие «работает на склад», то повышение ин-
тенсивности использования основных средств, трудовых, матери-
альных и финансовых ресурсов способствует быстрейшему разо-
рению предприятия.

С переходом к рыночной экономике изменяются трактовка и 
иерархия критериев эффективности, их содержание. Поскольку 
основной целью предпринимательской деятельности в условиях 
рыночных отношений является прибыль, то в качестве критерия 
экономической эффективности выступает максимизация при-
были на единицу затрат капитала (ресурсов) при высоком уровне 
качества труда и обеспечении конкурен тоспособности продук-
ции.
Именно поэтому мы считаем, что в качестве результата для 
оценки функционирования предприятия лучше всего подходит 
прибыль, получение которой является главной целью любого 
субъекта хозяйствования в условиях рыночной экономики.
Однако у модели максимизации прибыли существует много 
критиков, основными доводами которых является то, что наряду 
со стремлением увеличить прибыль у предприятия могут быть и 
другие цели: максимизация продаж, максимизация роста. Кроме 
того, по их мнению, в социально-ориентированной экономике 
прибыль не может служить основной целью предприятий, по-
скольку они имеют обязательства и перед обществом в решении 
социальных, экологических и других программ.
Для обоснования модели максимизации прибыли и в противо-
вес доводам противников данной теории можно выдвинуть сле-
дующие положения.
Во-первых, без прибыли невозможно выжить в условиях силь-
ной конкуренции на рынках товаров и капиталов. Чем выше при-
быльность предприятия, тем ему легче удержаться и укрепить 
свои позиции на обоих рынках. Предприятие, не максимизиру-
ющее свою прибыль, не выдерживает конкуренции и погибает. 
Модели максимизации продаж и максимизации роста не проти-
воречат цели максимизации прибыли. Их можно рассматривать 
как составную часть стратегии роста прибыли в будущем. Решение 
по максимизации роста предприятия неизбежно связано с ожида-
ниями увеличения прибыли в перспективе. Следовательно, как 
бы ни были различны краткосрочные цели предприятия, долго-
срочные его цели будут одинаковыми – получение максимума 
прибыли как основы своего успешного функционирования и 
процветания.
Во-вторых, без прибыли невозможно решать и проблемы со-
циального характера – как на уровне предприятия, так и на уровне 
государства. Убыточное или низкорентабельное предприятие не 
может выполнять свои обязательства ни перед обществом, ни пе-

ред трудовым коллективом. Напротив, прибыльное предприятие, 
успешно использующее свои ресурсы, обеспечивает занятость, 
создает новые, высокооплачиваемые рабочие места, улучшает ус-
ловия труда и быта своих работников, платит налоги, необходи-
мые для выполнения общегосударственных программ. Прибыль – 
это «локомотив», приводящий в действие экономическую сис-
тему на общее благо всех членов общества.
Для оценки эффективности функционирования предприятий 
могут быть использованы различные показатели прибыли, кото-
рые можно классифицировать по разным признакам:
1) по видам хозяйственной деятельности различают прибыль от 
основной (операционной) деятельности, которая включает при-
быль от реализации продукции и прочие операционные доходы и 
расходы; прибыль от инвестиционной деятельности; прибыль от 
финансовой деятельности;
2) по составу включаемых элементов различают маржинальную 
(валовую) прибыль, прибыль от реализации продукции, общий 
финансовый результат отчетного периода до выплаты процентов 
и налогов (брутто-прибыль), прибыль до налогообложения, чис-
тую прибыль:
маржинальная прибыль – это разность между выручкой 
(нетто) и прямыми производственными затратами по реа-
лизованной продукции;
прибыль от реализации продукции – это разность между мар-
жинальной прибылью и постоянными затратами предприя-
тия;
брутто-прибыль  включает финансовые результаты от опе-
рационной, финансовой и инвестиционной деятельности, 
внереализационные и чрезвычайные доходы и расходы (до 
выплаты процентов и налогов). Характеризует общий фи-
нансовый результат, заработанный предприятием для всех 
заинтересованных сторон (государства, кредиторов, соб-
ственников, наемного персонала);
прибыль до налогообложения – это результат после выплаты 
процентов кредиторам;
чистая прибыль – это та сумма прибыли, которая остается в 
распоряжении предприятия после уплаты всех налогов, 
экономических санкций и прочих обязательных отчисле-
ний;
3) по характеру деятельности предприятия выделяют прибыль 
от обычной (традиционной) деятельности и прибыль от чрезвы-

•

•

•

•

•

чайных ситуаций, необычных для данного предприятия, которую 
надо вычленять из общей прибыли для правильной оценки ра-
боты предприятия;
4) по характеру налогообложения различают налогооблагаемую 
прибыль и не облагаемую налогом (льготируемую) прибыль в со-
ответствии с налоговым законодательством, которое периоди-
чески пересматривается;
5) по степени учета инфляционного фактора различают номи-
нальную прибыль и реальную прибыль, скорректированную на 
темп инфляции в отчетном периоде;
6) по экономическому содержанию прибыль делится на бухгал-
терскую и экономическую. Бухгалтерская прибыль определяется 
как разность между доходами и текущими явными затратами, от-
раженными в системе бухгалтерских счетов. Экономическая при-
быль отличается от бухгалтерской тем, что при расчете ее вели-
чины учитывают не только явные затраты, но и неявные, неотра-
жаемые в бухгалтерском учете (например, затраты на содержание 
основных средств, принадлежащих владельцу фирмы);
7) по характеру использования чистая прибыль подразделяется 
на капитализированную и потребляемую. Капитализированная 
прибыль – это часть чистой прибыли, которая направляется на 
финансирование прироста активов предприятия. Потребляемая 
прибыль – та ее часть, которая расходуется на выплату дивидендов 
акционерам предприятия.
Механизм формирования данных показателей представлен на 
рис. 1.1.
Использование того или иного показателя прибыли для оценки 
эффективности работы предприятия зависит от цели анализа, 
а также от категории заинтересованных лиц. Так, для определения 
безубыточного объема продаж и зоны безопасности предприятия, 
для оценки уровня доходности производства отдельных видов 
продукции используется маржинальная прибыль; для определения 
уровня рентабельности затрат и рентабельности оборота – при-
быль от реализации продукции до выплаты процентов и налогов; 
для оценки доходности совокупного капитала – общая сумма при-
были от всех видов деятельности до выплаты процентов и налогов; 
для оценки рентабельности собственного капитала – чистая при-
быль, для оценки устойчивости роста предприятия – капитализи-
рованная (реинвестированная) прибыль и т.д. Желательно, чтобы 
финансовая отчетность давала сведения о финансовых результа-
тах в таком разрезе.

Выручка от реализации 
продукции, товаров,  услуг
Налоги из выручки

Выручка (нетто) 
от реализации
продукции, товаров, услуг 

Прямые производственные 
затраты, приходящиеся 
на реализованную продукцию

Маржинальная (валовая) 
прибыль
Постоянные расходы  
отчетного периода

Сальдо прочих 
операционных 
доходов и расходов

Финансовый результат 
от операционной 
деятельности

Прибыль 
от инвестиционной 
и финансовой деятельности

Общая сумма 
брутто-прибыли от обычной 
деятельности до выплаты 
процентов и налогов

Проценты к уплате 
за  используемые заемные 
ресурсы

Прибыль отчетного периода 
от обычной деятельности
до налогообложения

Налог на прибыль и иные 
обязательные платежи

Чистая прибыль  
от обычной деятельности
Чрезвычайные доходы 
и расходы

Чистая прибыль 
отчетного периода

Капитализированная 
прибыль

Потребленная прибыль

Финансовый результат 
от реализации 
продукции (услуг)

±

–

–

–

+

+

–

–

–

Рис. 1.1. Структурно-логическая модель формирования 
показателей прибыли

Нужно учитывать также неодинаковую значимость того или 
иного показателя прибыли и для разных категорий заинтересо-
ванных лиц. Для собственников предприятия важен конечный 
финансовый результат – чистая прибыль, которую они могут 
изымать в виде дивидендов или реинвестировать с целью расши-
рения масштабов деятельности и упрочения своих рыночных по-
зиций. Для кредиторов размер чистой прибыли, который остается 
собственнику, не представляет интереса. Их больше интересует 
общая сумма прибыли до уплаты процентов и налогов, поскольку 
из нее они получают свою часть за ссуженный капитал. 
Государство интересует прибыль после уплаты процентов до вы-
чета налогов, так как именно она служит источником поступле-
ния денег в бюджет. Наемный персонал также заинтересован в ин-
формации о прибыли, остающейся в распоряжении предпри-
ятия, которая позволяет оценивать способность нанимателя 
обеспечить ему гарантированный уровень заработка и социаль-
ной защищенности.
При этом следует иметь в виду, что прибыль – это абсолютный 
финансовый эффект и сам по себе он не может характеризовать 
уровень эффективности работы предприятия без соотнесения с 
авансированными или потребленными ресурсами.
Оценить эффективность функционирования и деловую актив-
ность предприятия можно только по относительным показателям 
доходности или по соотношению темпов роста основных показа-
телей: совокупных активов (Такт), объема продаж (ТVРП) и при-
были (Тп):

100% < Такт < ТVРП < Тп.

Первое неравенство (100 < Такт) показывает, что предприятие 
наращивает экономический потенциал и масштабы своей дея-
тельности.
Второе неравенство (Такт < ТVРП) свидетельствует о том, что 
объем продаж растет быстрее экономического потенциала. Из 
этого можно сделать вывод о повышении интенсивности исполь-
зования ресурсов на предприятии.
Третье неравенство (ТVРП < Тп) означает, что прибыль пред-
приятия растет быстрее объема реализации продукции и совокуп-
ного капитала, что свидетельствует о повышении уровня рента-
бельности продаж.
Данные соотношения принято называть «золотым правилом 
экономики предприятия». Если данные пропорции соблюдаются,