Управление денежными потоками компании

А.В. Кеменов

Управление

денежными потоками компании

Москва

Инфра-М

2016

А.В. Кеменов

Управление

денежными потоками компании

Москва

Инфра-М; Znanium.com

2016

УДК 336.647

ББК У 6

Кеменов, А.В.

Управление денежными потоками компании: Монография / А.В. 

Кеменов. – М.: Инфра-М; Znanium.com, 2016. – 142 с.

ISBN 978-5-16-104310-3 (online)

В монографии рассматриваются актуальные теоретические и практические 
аспекты управления денежными потоками. Раскрываются методы анализа                     
и планирования денежных потоков компании в целях повышения  ее 
финансовой устойчивости и платежеспособности в период экономического  
кризиса. Подробно освещаются практические вопросы оптимизации 
денежных потоков компании, как одного из главных инструментов 
антикризисного управления финансами.

Для научных работников, преподавателей, студентов экономических 
специальностей, работников финансовых и коммерческих  организаций.

ISBN 978-5-16-104310-3 (online)
© Кеменов, А.В., 2011, 2016

Оглавление

Введение……………………………………………………………………………...4
ГЛАВА I. ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ В СИСТЕМЕ УПРАВЛЕНИЯ 
ФИНАНСАМИ КОМПАНИИ..……………………………………………….....…7
1.1.  Место и роль управления денежными потоками в системе 
финансового менеджмента компании…………………………………………….7
1.2. Теоретические основы категории «денежный поток»……..……………...22
1.3. Классификация денежных потоков компании….….………………………...34
ГЛАВА II. МЕТОДОЛОГИЯ УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫМИ ПОТОКАМИ 
КОМПАНИИ………………………………………………………………………..45
2.1. Управление денежными потоками – составная часть финансовой 
политики компании………………………………………………………………...45
2.2. Принципы управления денежными потоками……………………………….51
2.3. Этапы и методы управления денежными потоками………………………...54
2.4. Особенности оптимизации денежных потоков в посткризисный период 
развития экономики…………………………………………………………….…..64
ГЛАВА III. МОДЕЛИРОВАНИЕ СВОБОДНОГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА 
КОМПАНИИ………………………………………………………………………..74
3.1. Денежные потоки в оценке стоимости компании…………………………...74
3.2. Денежные потоки в концепции остаточного дохода компании……….82
3.3. Денежные потоки в концепции рыночной добавленной стоимости……….85
3.4. Рентабельность денежного потока…………………………………………....89
ГЛАВА IV. ПРОГНОЗИРОВАНИЕ И ПЛАНИРОВАНИЕ 
ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ КОМПАНИИ………………………………………...103
4.1. Прогнозирование денежных потоков……………………………………….103
4.2. Планирование денежных потоков……………………………………….…..109
4.3. Бюджетирование денежных потоков компании……………………………113
4.4. Бюджетирование и финансовый контроль………………………………….130
Основные термины………………………………………………………………. 136
Список литературы ……………………………………………………………….138

Введение

Актуальность проблемы управления денежными потоками компании

приобретает особое значение в посткризисном периоде развития России, 
характеризующимся большим количеством убыточных предприятий во всех 
кластерах экономики, ограниченностью оборотных средств и сложностью 
привлечения 
внешних 
источников 
финансирования. 
Сложившаяся 

на сегодняшний день ситуация в экономике любого предприятия России 
характеризуется противоречивыми явлениями, связанными с политическими 
изменениями в стране, с поиском новых путей развития, в ходе которого часто 
допускаются экономические ошибки и просчеты.

Негативное влияние таких факторов должно нивелировать антикризисное 

управление предприятием. Одним из основных направлений антикризисного 
управления хозяйствующего субъекта должна стать его «кровеносная система» 
– денежный поток. Не случайно, среди главных проблем российской экономики 
многие экономисты называют дефицит денежных
средств
в компаниях 

для осуществления ими своей текущей и инвестиционной деятельности 
и неумение управлять ими.

Между тем как экономическая и социальная стабильность общества 

зависит от финансовой устойчивости компаний во всех отраслях экономики. 
Одним из важнейших признаков их финансовой устойчивости является 
способность хозяйствующих субъектов генерировать денежные потоки. 
Наличие и эффективное управление денежными средствами компании является 
основной предпосылкой для ее функционирования и дальнейшего устойчивого 
развития. Денежные средства представляют собой ограниченный ресурс, 
требующий создания эффективного механизма управления ими. Однако при 
ближайшем рассмотрении данной проблемы выясняется, что одной из причин 
общего дефицита является, как правило, низкая эффективность управления 
денежными потоками, привлечения и использования денежных ресурсов, 
ограниченность 
применяемых 
при 
этом 
финансовых
инструментов, 

современных технологий и механизмов. Поскольку финансовые инструменты 
и технологии всегда опираются на разработки финансовой науки и практики, 
то их широкое применение особенно актуально при недостатке финансовых
ресурсов.

Главная роль в управлении денежными потоками отводится обеспечению 

их сбалансированности по видам, объемам, временным интервалам и другим 
существенным характеристикам. Чтобы успешно решить эту задачу, нужно 
внедрить в компаниях современные системы планирования, учета, анализа 
и контроля. Ведь планирование хозяйственной деятельности компании в целом, 
и движение денежных потоков в частности, существенно повышают 
эффективность управления денежными потоками, что приводит к: 

– сокращению текущих потребностей компании в денежных средствах 

на основе ускорения оборачиваемости денежных активов и дебиторской 
задолженности, а также выбора рациональной структуры денежных потоков; 

– эффективному использованию временно свободных денежных средств 

путем осуществления финансовых инвестиций компании;

–
обеспечению 
профицита 
денежных 
средств 
и 
необходимой 

платежеспособности компании в текущем периоде путем синхронизации 
положительного и отрицательного денежного потока в разрезе
каждого 

временного интервала. 

Управление денежными потоками осуществляется в рамках финансовой

политики компании, понимаемой как общая финансовая идеология, которой 
руководствуется компания для достижения стратегической цели бизнеса. 
В свою очередь, актуальной задачей финансовой политики является построение 
эффективной системы управления финансами, обеспечивающей достижение 
стратегических и тактических целей деятельности компании.

Стратегический и тактический аспекты финансовой политики тесно 

взаимосвязаны: 
правильный 
выбор 
стратегии 
создает 
благоприятные 

возможности для решения тактических задач. Финансовая тактика охватывает 
ряд конкретных практических мер, способов и приемов реализации выбранной 
финансовой стратегии. Она  подчинена стратегии, но в то же время определяет 
конкретные направления формирования и использования денежных средств 
в рамках небольших временных периодов.

Эффективная финансовая тактика обеспечит реализацию стратегических 

целей компании с наименьшими затратами времени и ресурсов в текущем 
периоде. Отсюда следует, что управление денежными потоками можно отнести 
как к стратегическому, так и тактическому направлению финансовой политики 
компании, пронизывающему всю систему управления. Важность и значение 
управления денежными потоками трудно переоценить, поскольку от его 
качества и эффективности зависит не только устойчивость компании 
в конкретный период времени, но и способность к дальнейшему развитию, 
достижению финансового успеха на длительную перспективу.

Большое влияние оказывают денежные потоки на формирование 

финансовой модели компании, отражающие воздействие значимых финансовых 
показателей на достижение стратегической цели компании. В данной работе 
много внимания уделено финансовой
цели компании, которая может 

формулироваться по-разному, как и разную трактовку могут иметь такие 
важнейшие 
элементы 
финансовой 
модели, 
как 
капитал 
и 
прибыль. 

В упрощенном виде финансовую модель хозяйствующий субъект строит для 
выявления факторов, оказывающих непосредственное влияние на чистую 
прибыль. 
В 
современном 
отечественном 
менеджменте, 
использующем 

последние разработки западных консалтинговых компаний, финансовые 
модели все чаще базируются  не на учетном подходе к оценке финансовых 
результатов, а на стоимостной концепции с использованием денежных потоков.

Большое внимание в работе уделено моделированию свободного 

денежного потока компании, как ключевого параметра, определяющего 
рыночную стоимость
компании. При этом автор акцентирует основное 

внимание на трех ключевых параметрах, определяющих предпринимательский 
успех компании на рынке и ее инвестиционную привлекательность: темпе роста 

выручки, прибыли и денежных потоков, генерируемых компанией и стоимости 
денег.  

В свою очередь, достижение эффективных результатов невозможно без 

осуществления финансового планирования, в котором должна присутствовать 
модель движения денежных средств, генерируемых будущей запланированной 
деятельностью. Именно на основе такой модели, согласно общепринятым 
отечественным и зарубежным методикам, проводится оценка финансовой 
реализуемости проекта и эффективности вложения средств. Таким образом, 
финансовое моделирование денежных потоков в рамках финансового 
планирования является весьма актуальным в настоящее время. В предложенной 
работе исследованы наиболее актуальные теоретические проблемы, с которыми 
часто сталкиваются в своей деятельности финансовые аналитики. 

К их числу можно отнести: определение логики построения финансовой 

модели денежных потоков; выбор прямого или косвенного способа построения 
отчета о движении денежных средств; оценку влияния амортизационной 
политики компании на денежные потоки и др.

В работе рассмотрены проблемы планирования денежных потоков, в том 

числе и посредством применения системы бюджетирования. Большие 
перспективы
в 
совершенствовании 
управления 
денежными 
потоками

и, в частности, их планировании предоставляет и сбалансированная система 
показателей (ССП). 

Исследование показало, что система управления денежными потоками 

требует использования современных методов и систем финансового контроля. 
В последнее десятилетие получила большое распространение в отечественной 
практике система финансового контроллинга.

Одной из важнейших составляющих финансового контроллинга является 

блок контроллинга денежных потоков, который представляет собой некоторую 
управляющую систему, координирующую взаимосвязи между формированием 
информационной базы, анализом, планированием и внутренним их контролем.
Эта система обеспечивает формирование и концентрацию контрольных 
действий менеджмента компании на приоритетных направлениях ее развития, 
своевременное 
выявление 
отклонений 
фактических 
результатов 

от запланированных
и принятие оперативных управленческих решений, 

направленных на нормализацию экономических пропорций.

ГЛАВА I. ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ В СИСТЕМЕ УПРАВЛЕНИЯ 

ФИНАНСАМИ КОМПАНИИ

1.1.
Место и роль управления денежными потоками в системе 

финансового менеджмента компании

Грамотное 
управление 
финансовыми 
ресурсами 
хозяйствующего 

субъекта предполагает не только постоянный мониторинг их общего объема, 
но и, что особенно важно в последние годы, контроль за величиной 
и динамикой денежного потока, интенсивностью его движения в течение 
определенного периода времени. Это связано с тем, что в рамках современного 
финансового менеджмента движение  финансовых ресурсов рассматривается 
как движение денежных потоков.

Наука о финансовом менеджменте возникла в США в середине ХХ века, 

а в Россию этот термин пришел в 90-х годах. Термин «management» 
американского происхождения и не переводится на другой язык дословно. 
Применительно к бизнесу он трактуется как процесс управления в рамках 
предпринимательской деятельности в зависимости от ее характера. Однако 
термин «управление» намного шире термина «менеджмент», так как он может 
применяться к различным сферам деятельности, в том числе, например, 
управлению государства; к разным видам деятельности человека; разным 
органам управления и т.д. В то время как термин «менеджмент» правомерно 
употреблять 
только 
лишь 
к 
управлению 
социально-экономическими 

процессами коммерческих организации. В последнее время на страницах 
специальной экономической литературы дискутируется вопрос о возможности 
применения 
данного 
термина 
применительно 
и 
к 
некоммерческим 

организациям. Представляется, что финансовый менеджмент, безусловно,
должен 
присутствовать 
и 
в 
управлении 
финансами 
некоммерческих 

организаций, хотя сфера его деятельности
несколько уже. Нельзя не 

согласиться с мнением московских ученых Колчиной Н.В., Португаловой О.В., 
Макеевой Е.Ю., которые обращают внимание на неравнозначность понятий 
«финансовый менеджмент» и «управление финансами». Действительно 
«управление финансами» охватывает более широкую сферу, поскольку
осуществляется 
во 
всех 
хозяйствующих 
субъектах 
(в 
том 
числе  

некоммерческих организациях и на уровне государства). По их мнению, 
правильнее представлять «финансовый менеджмент» как сплав планирования, 
анализа и контроля финансов организаций на базе действующей системы 
бухгалтерского учета.

В трудах ученых петербургской финансовой школы В.В. Бочарова 

и В.Е. Леонтьева, финансовый менеджмент рассматривается как искусство 
управления финансами предприятий и корпораций, то есть денежными 
отношениями,
связанными с формированием и использованием их 

капитала, доходов и денежных потоков. В данном определении особое 
внимание следует обратить на позицию ученых, относящих финансовый 
менеджмент к искусству. Дело в том, что важнейшей составляющей 

финансового менеджмента, обеспечивающей высокую эффективность 
управления, является финансовый менеджер, как субъект управления, 
который создает и руководит всей сложной системой управления 
на  любом уровне хозяйствования. Поэтому рациональное управление 
объектом - это искусство, которое хотя и основывается на глубоком знании 
закономерностей движения, действия отдельных категорий, явлений, 
но в каждом конкретном случае отражает талант менеджера, его 
инициативу и находчивость. Не случайно в
дискуссиях, особенно 

в зарубежной литературе, по поводу того, является ли управление 
искусством или точной наукой, побеждает первое утверждение. 

Как утверждает  известный ученый в области менеджмента 

Г.М. Ботлинж, управление – это искусство упорядочения хаоса, которое 
должно включать три главных элемента: обоснование цели, знания –
высокую 
квалификацию 
менеджера, 
а 
также 
талант 
и 
его 

коммуникабельность. 

Московская финансовая школа, мнение которой выразил в своем 

исследовании В.В. Остапенко, рассматривает финансовый менеджмент как 
процесс управления финансами организаций, выработки целей управления 
и осуществления воздействия на финансы (денежные отношения).

Исследования  российских ученых вскрыли существование как минимум 

трех значений, в которых употребляется термин «менеджмент», как: 

– система экономического управления;
– орган управления (аппарат управления);
– форма практической деятельности. 
В российской финансовой школе нет единства  в трактовке термина 

«финансовый менеджмент». Авторы предлагают различные определения термина  
«финансовый менеджмент», что является вполне оправданным.

Так, в трудах И.Н. Герчиковой финансовый менеджмент определен как вид 

профессиональной деятельности, направленной на управление финансовохозяйственной деятельностью фирмы на основе современных методов. По ее 
мнению, финансовый менеджмент,  как вид деятельности включает в себя:  

– разработку и реализацию финансовой политики фирмы с использованием 

различных финансовых инструментов; 

–
принятие решений по финансовым  вопросам, их конкретизацию 

и выработку методов реализации;

– информационное обеспечение путем составления и анализа финансовой 

отчетности фирмы;

– оценку инвестиционных проектов и формирование портфеля инвестиций;
– оценку затрат на капитал; 
– финансовое планирование и контроль; 
– организацию 
аппарата 
управления 
финансово-хозяйственной 

деятельностью фирмы.

Не вызывает возражения в этом определении, что финансовый менеджмент 

представляет собой вид предпринимательской деятельности, однако в нем, тем не 
менее, отсутствует цель управления и нет точного указания на объект управления.

Большинство авторов рассматривают финансовый менеджмент как 

механизм (систему) управления, при этом достаточно полно раскрывают объект 
управления. 
Так, 
в 
трудах 
В.В. 
Ковалева 
финансовый 
менеджмент 

рассматривается как система взаимоотношений между различными субъектами 
по поводу привлечения и использования финансовых ресурсов. Как следует 
из данного определения, автором в составе финансового менеджмента выделяется 
четыре крупных составляющих: общий финансовый анализ и планирование, 
управление источниками финансовых ресурсов, управление инвестиционной 
деятельностью, текущее финансовое управление. В приведенном определении 
исследователя привлекает
конкретное указание на объект управления –

финансовые ресурсы.

Близкое по содержанию определение сформулировано и
в работе 

И.Т. Балабанова, где автор предлагает считать, что финансовый менеджмент 
направлен на управление движением финансовых ресурсов и финансовых 
отношений, возникающих между хозяйствующими субъектами в процессе 
движения финансовых ресурсов.

Более 
развернутая 
дефиниция 
представлена 
А.Б.
Крутиком 

и М.М. Хайкиным, которая раскрывает финансовый менеджмент как систему 
управления финансами, предназначенную для организации взаимодействия 
финансовых отношений и фондов денежных средств  в соответствии 
с 
требованиями 
экономических 
законов 
путем 
выпуска 
государством 

законодательных и нормативных актов. 

Достоинством этого определения является точное указание объекта 

управления, 
цели 
(эффективное 
воздействие 
на 
конечный 
результат) 

и необходимость соблюдения экономических законов.

По мнению академика РАЕН Г.Б. Поляка, финансовый менеджмент 

представляет собой процесс управления денежным оборотом, формированием 
и использованием финансовых ресурсов предприятия. Далее,
раскрывая 

определение, автор пишет, что финансовый менеджмент - это также система форм 
методов и приемов, с помощью которых осуществляется управление денежным 
оборотом и финансовыми ресурсами.

Это мнение разделяет профессор Л.Н. Павлова, определяющая финансовый 

менеджмент как сложный процесс управления денежным оборотом, фондами 
денежных средств, финансовыми ресурсами предприятий и коммерческих 
организаций, осуществляющих предпринимательскую деятельность. Автор 
делает 
акцент 
на 
определении 
управления 
финансовой 
деятельностью 

предприятия как процесса управления денежным оборотом.

В работах А.Д. Шеремета финансовый менеджмент сформулирован как 

система рационального управления процессами финансирования хозяйственной 
деятельности коммерческой организации. Что можно истолковать и как 
формирование достаточных для развития предприятия ресурсов, и как поиск
новых источников финансирования на денежных и финансовых рынках, 
рациональное использование новых финансовых инструментов, позволяющих 
решать традиционные задачи, такие как обеспечение
платежеспособности, 

ликвидности, доходности, оптимального соотношения собственных и заемных 
источников.

В работах В.М. Родионовой финансовый менеджмент определен как 

организация 
управления 
финансовыми 
потоками 
в 
целях 
наиболее 

эффективного финансового использования собственного и привлеченного 
капитала и получения максимальной прибыли. Такой подход объективно 
отражает ситуацию, которая была характерна для российского рынка 
девяностых годов ХХ столетия, и требования, предъявляемые к системе 
управления финансами предприятия, заключающиеся в оптимизации всех 
видов издержек, рационализации экономических связей с контрагентами 
и сопровождающих их финансовых операций.

Авторский коллектив под руководством Н.Ф. Самсонова определяет 

финансовый 
менеджмент, 
как 
процесс 
управления 
финансами 
путем 

использования 
способов 
воздействия 
финансово-кредитного 
механизма 

на финансовые ресурсы в целях реализации финансовой политики. Из этого 
определения логично следует вывод о том, что управление финансами является 
частью процесса управления предприятием в целом и представляет собой 
совокупность 
средств 
и 
методов 
воздействия 
на 
объект 
управления 

для достижения определенной цели. Управление финансами предприятия 
направлено на
обеспечение предпринимательской деятельности компании 

финансовыми средствами на наиболее благоприятных условиях. 

Эта же логика прослеживается и в определении финансового 

менеджмента, данного М.Н. Крейниной, которая представляет его как 
управление движением финансовых и денежных потоков предприятия, 
возникающих в процессе осуществления деятельности предприятия и его 
взаимоотношений с другими организациями. Автор, как и многие другие 
российские ученые, формулирует цель финансового менеджмента, видя 
ее в обеспечении бесперебойного кругооборота средств предприятия, 
являющегося 
условием 
его 
нормального 
финансового 
состояния. 

Это определение больше отвечает требованиям поддержания устойчивого 
финансового 
состояния 
хозяйствующих 
субъектов
в 
период 

экономического кризиса. 

Данная трактовка финансового менеджмента тесно перекликается 

с определением, которое можно встретить в трудах М.В. Романовского, 
рассматривающего финансовый менеджмент как специфическую область 
управленческой деятельности, связанную с целенаправленной организацией 
денежных потоков предприятия, формированием капитала, денежных 
доходов и фондов, необходимых для достижения стратегических целей 
развития предприятия.

Белорусская финансовая школа, в лице М.И.
Ткачук определяет 

финансовый менеджмент как важнейший участок, элемент общей комплексной 
системы управления хозяйствующего субъекта, который обеспечивает его 
эффективную 
финансовую 
деятельность, 
как 
сознательный 
процесс 

обоснования, принятия и реализации решений с целью достижения намеченной 
финансовой выгоды.