Статистический мониторинг и анализ инвестиционного развития


КА. КАЗАКОВА



СТАТИСТИЧЕСКИЙ
МОНИТОРИНГ
И АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННОГО
РАЗВИТИЯ





Москва МАТИ 2008

УДК ББК

КАЗАКОВА Н.А.
   Стастический мониторинг и анализ инвестиционного развития — М.: Издательский центр МАТИ, 2008. — 376 с.
ISBN 978-5-16-012052-2

                             © Казакова Н.А., 2008

            ПРЕДИСЛОВИЕ


   Глубокие институциональные преобразования в функционировании государственного механизма и управлении отдельными предприятиями и организациями, появление новых социальноэкономических процессов и кризисные явления в экономике не только существенно изменили содержательную часть многих традиционных для нашей страны разделов науки и практики в области экономики, но и привели к необходимости скорейшего развития направлений, которые с известной долей условности можно считать относительно новыми.
   Сложные и во многом противоречивые процессы становления рыночных отношений в российской экономике, потребовали качественного осмысления новых экономических и социальных явлений, таких как:
   -    приватизация и акционирование крупных государственных предприятий;
   -    появление большого числа предпринимательских структур от малых предприятий до крупных корпоративных структур таких как, концерны, группы и холдинги, различных по форме собственности и организационно-правой форме управления. В результате возникла потребность в оценке стоимости бизнеса в целом и доли каждого участника в нем;
   -    появление и развитие фондового рынка, что породило необходимость в рыночной оценке стоимости акций различных компаний, становлении новой профессии финансового аналитика;
   -    развитие страхования, как средства минимизации предпринимательских рисков;
   -    недостаточность собственного капитала для нормального функционирования и развития бизнеса заставила многие предприятия и организации вести заемную (кредитную) политику. Для кредитования крупных и средних предприятий коммерческие банки применяют залог имущества. Это способствовало широкому развитию оценочной деятельности, одним из компонентов которой является экономический анализ;

3

   -    потребность привлечения стратегических инвесторов и использования венчурного капитала для скорейшего развития бизнеса;
   -    государственная реформа, приведшая к системному кризису в России в целом и на уровне отдельных хозяйствующих субъектов, способствовала росту числа неплатежеспособных предприятий и развитию процессов банкротства. Это породило, в свою очередь, создание системы государственного регулирования банкротства, потребность в профессии антикризисных управляющих, владеющих опытом и квалификацией не только менеджеров высшего звена, но и финансовых аналитиков, умеющих оценить ликвидационную стоимость имущества, возможность восстановления платежеспособности и уплаты долгов, разработать план финансового оздоровления и оценить потенциальную эффективность антикризисных программ.
   Сегодня российские предприятия, стремящиеся к повышению своего имиджа, рыночного статуса, конкурентоспособности и с целью привлечения стратегических инвесторов в свой бизнес формируют и ежегодно обновляют экономический паспорт предприятия.
   В характеристике и условиях функционирования хозяйствующих субъектов и осуществления ими инвестиционной деятельности также произошли существенные изменения, что связано, прежде всего, с появлением большого числа новых организационноправовых форм хозяйствования (управления), предоставлением свободы предпринимательству и самостоятельности в использовании собственных финансовых ресурсов, созданием правовых и экономических условий для привлечения капитала российских и зарубежных инвесторов, гармонизацией экономических связей, глобализацией производственно-финансовой деятельности хозяйствующих субъектов, возникновением новых финансовых инструментов и рычагов. Это, безусловно, требует реформирования ранее действовавшего организационно-методического механизма инвестирования, а также кардинальных преобразований в методологии и методике инвестиционного анализа, в его оперативном и достоверном информационном обеспечении.
   Основными источниками информации для анализа инвестиционного развития выступают данные бухгалтерского и статистического учета. Однако российская система бухгалтерского учета пе

4

реживает переходный период на международные стандарты учета и отчетности, готовится проект нового Закона о бухгалтерском учете. Методология и практика российского статистического учета также находится в стадии принятия Закона о статистическом учете, продолжается переход на международные классификаторы и индикаторы, ориентация на международную систему национальных счетов.
   Кроме того, традиционная система управления организацией, основанная только на учетных источниках информации, оказывается менее эффективной в силу наличия существенных недостатков в области информационного обеспечения процесса управления.
   Официальная отчетность, выступая информационной основой принятия управленческих решений на российских предприятиях, характеризуется такими негативными чертами, как неполнота (отсутствие наиболее важных для организации нефинансовых показателей, отражающих стратегию развития, уровень удовлетворенности заказчиков, ключевые позиции, уровень эффективности деятельности в соответствии с требованиями собственников капитала и т.п.) и неточность информации о состоянии дел, ориентация, прежде всего, на текущие результаты деятельности (например, отклонение балансовой и рыночной стоимости активов).
   Исследования зарубежных специалистов показали, что компании, ориентированные на максимизацию стоимости акционерного капитала и внедряющие новые модели ведения бизнеса, добиваются более высоких результатов в производительности труда, росте финансовых результатов и повышении конкурентоспособности своей продукции, работ и услуг на мировых рынках.¹
   Обследование многих крупных российских предприятий доказывает потребность в кадрах, владеющих знаниями и опытом экономического анализа. В настоящее время в общероссийском классификаторе специальностей отсутствует специальность аналитика. Востребованные сегодня кадры на предприятиях и организациях в лучшем случае имеют специальность финансового менеджера, экономиста по специальности «Финансы и кредит» или «Бухгалтер- ¹

¹ Роль инноваций в развитии бизнеса // Проблемы теории и практики управления, №4, 2006

5

ский учет, анализ и аудит». Может быть, назрела потребность в создании новой экономической специальности аналитика, поскольку востребованная нашей экономикой специальность стоит на стыке различных областей знаний: современных информационных технологий в сфере экономики, менеджмента, учета и экономического анализа.
   Сегодня подвергаются пересмотру многие ранее устоявшиеся концептуальные подходы к исследованию проблем статистического, финансового, управленческого и инвестиционного анализа деятельности хозяйствующих субъектов. И, несомненно, процесс реформирования, происходящий в этих специальных смежных областях экономических знаний, будет продолжаться. Многие проблемы теории и практики статистики и анализа еще не получили должного развития. Социально ориентированная рыночная экономика требует активизации исследований методологических и организационных проблем формирования мониторинга инвестиционно привлекательного бизнеса.
   Данная книга подготовлена на основе систематизации и обобщения теоретических знаний и практических наработок российских и зарубежных специалистов в области мониторинга и анализа инвестиций, авторского исследования инвестиционных процессов в Московской области по данным Мособлстата и Росстата, а также с использованием лекций мастер-класса, читаемых автором на курсах повышения квалификации. Многие поставленные в книге проблемы и предложения автора являются дискуссионными.

Н.А.Казакова, профессор Московского финансово-экономического института

6

                Глава 1. Концептуальные подходы и методология формирования показателей инвестиционного развития




            1.1. Современная концепция создания и оценки инвестиционной привлекательности бизнеса


   В условиях переходной экономики и экономических реформ в России возрастает значимость инвестиций для подъема экономического и, прежде всего, производственного потенциала России и ее регионов. Состояние и потребности развития региональной экономики выдвигают задачу формирования регулярного, всестороннего, объективного мониторинга инвестиционного развития, так как имеет место высокая подвижность, неустойчивость социальноэкономических показателей-индикаторов, наличие многочисленных диспропорций, требующих постоянного внимания. В «Государственной стратегии экономической безопасности РФ»¹ среди важнейших мер, направленных на обеспечение экономической безопасности, назван мониторинг, как информационно-аналитическая постоянно действующая система наблюдений за динамикой показателей. Если качество мониторинга недостаточно высоко, то динамика отрицательных экономических и социальных тенденций, их возникновение и развитие могут выйти из-под контроля государства и стать неуправляемыми, и в какой-то степени необратимыми. На основе мониторинга и прогнозирования разрабатывается и применяется в управлении механизм воздействия на факторы инвестиционного развития.
   Современный этап инвестиционного развития характеризуется расширением сферы применения показателей оценки бизнеса. Если на начальных этапах социально-экономического реформирования России оценка собственности проводилась, главным образом, для удовлетворения требований кредитно-финансовых институтов, государственных органов власти и других внешних субъектов рынка, а затем - для переоценки стоимости активов в целях оптимизации налогообложения, то сегодня одно из наиболее востребованных на- ¹

¹ Указ Президента РФ от 29.04.96 №608

7

правлений оценочной деятельности в России связано с оказанием консультационных услуг в области разработки инструментов, позволяющих не только измерять, но и управлять изменением стоимости компании.
   Традиционные методы финансового анализа основаны на расчетах финансовых коэффициентов и только на данных финансовой отчетности предприятия. Однако наряду с внутренней информацией в процессе оценки стоимости предприятия необходимо анализировать данные, характеризующие условия работы предприятия в регионе, отрасли, экономике в целом. Результаты оценки бизнеса, получаемые на основе анализа, необходимы не только для проведения переговоров о купле-продаже - они играют существенную роль при выборе стратегии развития: в процессе стратегического планирования важно оценить будущие доходы предприятия, степень его устойчивости и ценность имиджа, для принятия обоснованных решений, необходима корректировка данных финансовой отчетности с учетом инфляции, для обоснования инвестиционных вложений нужны сведения о стоимости всего предприятия или отдельных видов активов.
   Когда речь идет о купле-продаже, термины «бизнес» и «предприятие» фактически совпадают, хотя в действующем российском законодательстве отсутствует трактовка понятия «бизнес». Под бизнесом при изучении данной дисциплины понимается предпринимательская деятельность, использующая определенные виды ресурсов, располагающая активами и обеспечивающая стабильный денежный оборот. Предприятие, согласно Гражданскому Кодексу РФ, представляет собой производственно-экономический и имущественный комплекс, предназначенный для осуществления предпринимательской деятельности.
   Для повышения качества управления в российской практике обычно используется анализ отдельных структурных подразделений, процессов, направлений деятельности, в то время как мировая практика доказывает необходимость исследования всей структуры предприятия в целом, с учетом всех внешних факторов и внутренних используемых экономических ресурсов (производственных, трудовых, природных, финансовых), видов продукции (работ, ус

8

луг), методов ее производства и продажи - на основе оценки стоимости предприятия (бизнеса). Концепция создания инвестиционной привлекательности бизнеса сводится к обеспечению роста стоимости фирмы и ее акций. Для обеспечения роста стоимости бизнеса его функционирование должно базироваться на оптимальном сочетании объема продаж, получаемой прибыли и финансовых ресурсов, что в значительной степени определяется макроэкономическими и отраслевыми факторами, т.е. внешними условиями деятельности предприятия. Результативность отдельных факторов, меняющих стоимость бизнеса, может быть оценена с помощью метода дисконтирования денежных потоков. Основными факторами, способными повлиять на стоимость, можно назвать:
   •  объемы реализации продукции, работ или оказанных услуг;
   •  сроки получения доходов, отраженные в договорах и контрактах и их фактическое соблюдение;
   •  структура затрат;
   •  доля постоянных затрат в себестоимости продукции, работ или оказанных услуг;
   •  величина собственных средств в обороте;
   •  величина, состояние и качество основных производственных фондов;
   •  стоимость заемного капитала;
   •  оптимальность структуры используемого капитала в функционировании организации в соответствии с ее спецификой;
   •  качество управления организацией.
   Воздействие на те или иные факторы в целях управления стоимостью осуществляется в соответствии со стратегией развития организации в области производства, финансов, маркетинга, кадровой, инвестиционной, дивидендной политики. Предприятие как организационно-управленческая структура, позволяет достичь определенных целей, которые могут носить как экономический характер, так и могут быть направлены на самореализацию личности предпринимателей, руководителей и наемного персонала. В условиях конкуренции эффективное функционирование достигается при стремлении к максимизации дисконтированного денежного потока, выражающего

9

ценность капитала. Поэтому важнейшим методом оценки предприятия, как действующего и развивающегося бизнеса, считается доходный подход, основанный на преобразовании в текущую стоимость ожидаемых денежных потоков за вычетом обязательств, связанных с их получением. В основе формирования стоимости корпоративной структуры лежит увеличение ценности собственного капитала, то есть за анализируемый период чистый дисконтированный доход (чистая текущая стоимость денежных потоков) должен быть больше нуля:
           Q P J

ЧДД = Ш ЧДД q p j > 0

и -> max

           q=1 p=1 j=0


   ЧДД - чистый дисконтированный доход в течение прогнозного периода проекта q с видом финансирования p, реализация которого начинается в году j. Чистый дисконтированный доход определяется как разница между всеми притоками денежных средств, дисконтированными по ставке, установленной в каждом году прогнозного периода, и первоначальными инвестициями.
   Для повышения стоимости предприятия используются приемы маркетинга, финансового менеджмента, оперативного управления, управления инновационными проектами. Применение технологии оценки бизнеса позволяет оценить текущую и будущую стоимость предприятия, как с учетом внедрения инновационного инструментария, так и без него.
   Концепция создания инвестиционной привлекательности бизнеса предполагает, что менеджеры предприятия нацелены на действия и управленческие решения, которые увеличивают не столько текущие, планируемые на ближайший период доходы, сколько создают основу для получения гораздо больших, четко не прогнозируемых в более отдаленном будущем, прибылей, что способно резко повы

10