È.Í. ÞÄÈÍÀ

БАНКОВСКАЯ  СИСТЕМА
БАНКОВСКАЯ  СИСТЕМА

В  РАЗВИВАЮЩИХСЯ 
В  РАЗВИВАЮЩИХСЯ 

ЭКОНОМИКАХ
ЭКОНОМИКАХ

Монография
Монография

Москва
РИОР
ИНФРА-М

Опыт становления, развития и кризисов
Опыт становления, развития и кризисов

УДК 336.7
ББК 65.26
         Ю16

Юдина И.Н.
Банковская система в развивающихся экономиках: Опыт становления, 
развития и кризисов: Монография. — М.: РИОР: ИНФРА-М, 2013. — 
351 с. — (Научная мысль).

В книге анализируются пути становления и развития финансовых си-
стем в странах с формирующимися рынками, рассматриваются финансо-
вые кризисы и меры денежной политики, направленной на обеспечение 
финансовой стабильности и преодоления кризисной ситуации в развива-
ющихся экономиках, в том числе и в России.
Монография предназначена не только для специалистов (экономи-
стов, финансистов, международников, политологов, историков и др.) и 
бакалавров, магистрантов и аспирантов, но и для всех, кто интересуется 
эволюцией финансовых систем.

ISBN 978-5-369-01094-5 (РИОР)
ISBN 978-5-16-006084-2 (ИНФРА-М)

Издается в авторской редакции 

УДК 336.7
ББК 65.26

ISBN 978-5-369-01094-5 (РИОР)
ISBN 978-5-16-006084-2 (ИНФРА-М)
© Юдина И.Н., 2013
© Бетмакаев А.М., оформление, 2013

Ю16

Издание осуществлено при поддержке 
Фонда «Научный потенциал»
(Human Capital Foundation)

Содержание

ВВЕДЕНИЕ ................................................................................................5

РАЗДЕЛ I. ПУТИ СТАНОВЛЕНИЯ И РАЗВИТИЯ 
ФИНАНСОВЫХ СИСТЕМ В СТРАНАХ
С ФОРМИРУЮЩИМИСЯ РЫНКАМИ .........................................13

О роли финансового сектора в экономическом развитии ..........14

Глава 1. Концептуальный подход к модели развития 
финансовых систем ................................................................16

Глава 2. Исторический опыт преобразования финансовых 
систем в странах с формирующимися рынками  ..........42

Глава 3. Роль структуры собственности и конкуренции в 
эффективности функционирования банковского 
сектора ......................................................................................67

Глава 4. Опыт либерализации финансового сектора 
в странах с формирующимися рынками в условиях 
финансовой глобализации ..................................................87

Примечания к разделу I .....................................................................101

РАЗДЕЛ II. ФИНАНСОВЫЕ КРИЗИСЫ В СТРАНАХ 
С ФОРМИРУЮЩИМИСЯ РЫНКАМИ: 
ОПЫТ, ПРИЧИНЫ, ПОСЛЕДСТВИЯ ...........................................105

Об основных причинах кризисов .....................................................106

Глава 5. Банковские системы в странах с формирующимися 
рынками как проводники финансовой уязвимости ....117

Глава 6. Финансовая либерализация 
и банковский кризис ...........................................................149

Глава 7. Пути и последствия интеграции развивающихся 
экономик в международную финансовую систему ....179

Примечания к разделу II ....................................................................210

РАЗДЕЛ III. ОБЕСПЕЧЕНИЕ ФИНАНСОВОЙ 
СТАБИЛЬНОСТИ В ЭКОНОМИКАХ 
С ФОРМИРУЮЩИМИСЯ РЫНКАМИ .......................................215

Об уроках финансовых кризисов .....................................................216

Глава 8. Финансовая и макроэкономическая нестабильность 
в cтранах с формирующимися рынками: 
истоки и пути её предотвращения ..................................220

Глава 9. Институт центральных банков в странах 
с формирующимися рынками и их роль 
в достижении денежной и финансовой 
стабильности .........................................................................252

Глава 10. Денежно-кредитная политика 
стран с формирующимися рынками: 
конфликт целей и методов ................................................280

Примечания к разделу III...................................................................301

ЗАКЛЮЧЕНИЕ ....................................................................................305

ПРИЛОЖЕНИЯ ...................................................................................311

ВВЕДЕНИЕ

Цель настоящего исследования – показать становление 
банковских систем в странах с формирующимися рынками 
(СФР), в т.ч. в переходных (бывших социалистических) эко-
номиках, которые в 1990-е гг. активно проводили рыночные 
реформы и формировали банковские системы рыночного 
типа. Мы проанализируем пути развития финансовых си-
стем, которыми шли развивающиеся страны, активно инте-
грирующиеся на мировые рынки капитала. По классифи-
кации МВФ страны СФР сделали опору на открытие своих 
рынков, привлечение иностранного капитала и экспорт 
своих товаров в качестве драйвера экономического роста. 
Развитие банковских систем в этих экономиках происхо-
дило при активном патронаже государства с опорой либо 
на государственный капитал, либо на частный, в т.ч. путем 
привлечения иностранного капитала. Причем, реформи-
рование финансового сектора шло с опорой на развитие 
банковской системы как ядра всей финансовой системы.  
Процесс развития банковского сектора сопровождался не 
только экстенсивным ростом количества банков, но и каче-
ственными изменениями: рост капитализации банковского 
сектора, расширение спектра банковских услуг, рост эф-
фективности банковского бизнеса, повышение доступности 
банковского кредитования для  бизнеса и населения. Но 
качественные изменения банковского сектора происходили 
не эволюционным путем, а через череду системных банков-
ских кризисов, после которых в банковской системе проис-
ходили существенные структурные изменения.
В работе предлагается обсудить следующий ряд ме-
тодологических и практических вопросов.  В частности, 
взаимосвязь уровня развития банковской (финансовой си-
стемы) и уровня  экономического развития. Считается, что 

ВВЕДЕНИЕ

7

финансовое развитие лежало в основе  промышленной ре-
волюции в развитых странах, а сам уровень экономическо-
го развития влияет на зрелость финансовой системы.  В тех 
странах, в которых сформирована хорошо капитализиро-
ванная банковская система с опорой на частный капитал и 
развиты финансовые рынки, имеют больше возможностей 
поддерживать устойчивый экономический рост. Это дости-
гается путем повышения эффективности банков и рынков 
капитала через выполнение ими своих основных функций: 
трансформации сбережений в кредиты (функция транс-
формации)  и улучшение распределения ресурсов (функ-
ция аллокации). Хорошо функционирующая банковская 
система вкупе с ликвидным фондовым рынком улучшает 
доступ национальных компаний к внешним источникам 
финансирования через размещение ценных бумаг, в т.ч. 
среди зарубежных инвесторов. Диверсификация источ-
ников внешнего финансирования для частного бизнеса в 
целом способствует большей финансовой стабильности и 
поддержанию устойчивого роста. 
В ряде исследований делается вывод, что финансиро-
вание с опорой на банки, а не на рынки, более эффективно, 
особенно в неразвитых рыночных экономиках (с недораз-
витой финансовой системой) с недостаточно развитой ры-
ночной инфраструктурой и финансовыми инструментами. 
Банки снижают транзакционные издержки кредитования, 
решают информационные проблемы, неизбежные на рын-
ках (проблемы информационной асимметрии) и налажи-
вают длительные деловые связи с бизнесом. Банковский 
бизнес меньше подвержен паническим настроениям, в от-
личие от финансовых рынков, учитывая  существующие 
уже во многих странах с формирующимися рынками госу-
дарственные системы страхования вкладов. 
Банки должны эффективно решать проблемы с лик-
видностью на микроуровне, при условии, что сами они 
остаются достаточно ликвидными не только в хорошие, 
но и плохие времена. Они берут на себя часть рисков, 

предоставляя инвестиции в новые технологические про-
екты.  Иногда эти риски являются оправданными с точки 
зрения и будущей доходности, и расширения успешного 
бизнеса.  
Еще одна проблема касается собственно эффективно-
сти функционирования самой банковской системы. Здесь 
основной акцент в анализе будет сделан на такие факторы 
эффективности банковского бизнеса, как размер капитала 
(проблема капитализации банковского сектора). Считает-
ся, что чем крупнее банки, тем больше объем кредитов они 
могут предоставить частному бизнесу и населению.  Это 
способствует повышению уровня финансового развития 
страны. Также, проблема эффективности связана со струк-
турой самого сектора: какова должна быть роль государства 
как собственника в капитале банка, а также, какую роль 
играют иностранные банки и развитие конкуренции в по-
вышении эффективности банковской системы. 
Считается, что банки, находящиеся в государствен-
ной собственности, – менее эффективные в кредитовании 
и распределении капитала, что, в свою очередь, сдержи-
вает процесс развития финансового посредничества (т.н. 
«интермедиации» от англ.: intermediation). Негативный 
эффект государственной собственности проявляется на 
развивающихся рынках более сильно, чем в развитых стра-
нах, поскольку у последних больше противовесов злоупо-
треблений государства как неэффективного менеджера. 
Госсобственность в банках позволяет официальным лицам 
использовать банки для реализации своих интересов и 
предоставляет кредит своим сторонникам. Очевидно, что 
государственные банкиры сталкиваются с политическими 
конфликтами и результат – плохое функционирование. В 
работе должное внимание будет уделено процессам при-
ватизации в банковской сфере и их последствиям с точки 
зрения эффективности и конкуренции.
Эффективность банковской системы также опреде-
ляется уровнем концентрации, которая измеряется долей 

ВВЕДЕНИЕ

9

активов (депозитов), приходящиеся на первые три круп-
нейших банка страны. Считается, что более концентри-
рованные банковские системы обычно менее подвержены 
системным банковским кризисам. Концентрированная си-
стема может быть конкурентной, если она обеспечивает по-
тенциал для входа и выхода и рыночной дисциплины.
В первом разделе также будет представлена классифи-
кация стран СФР согласно индексу финансового развития 
(данные Мирового Банка), с выделением компоненты уров-
ня развития банковского сектора и степени финансовой 
стабильности, т.е. подверженности этих экономик различ-
ного рода финансовым кризисам. 
Второй раздел посвящен проблеме системных бан-
ковских кризисов, происходящих особенно часто в странах 
с неразвитой финансовой системой. Этим кризисам по-
священо большое число зарубежных и отечественных ис-
следований, особенно после пика этих кризисов в странах 
СФР, начиная с середины 1990-х гг.  В нашем исследовании 
предполагается провести краткий обзор эмпирических ис-
следований этих кризисов с выделением факторов макроэ-
кономических, банковских и политических, влияющих на 
стабильность функционирования банков.  Приводится так-
же (до 2008 г.) наиболее полная база данных по банковским, 
в т.ч. «сложным» финансовым кризисам, которые носят на-
звание «двойных» или «тройных», т.е. происходят одновре-
менно валютные, кредитные и долговые кризисы.
Примечательно, что эта волна кризисов совпала 
по времени с интенсификацией процесса финансовой 
глобализации с середины 1990-х гг.  и эти кризисы были 
обусловлены как особенностями сформировавшейся 
финансовой системы в странах СФР на тот момент, так 
и политикой поспешной финансовой либерализации 
вкупе со слабым банковским пруденциальным над-
зором и полным отсутствием политики управления 
финансовыми рисками, как в корпоративном секторе, 
так и на макроуровне (состояние бюджета внешней 

задолженности, валютных резервов и пр.). Финансовая, 
в т.ч., банковская, система стран с формирующимися 
рынками остаются очень уязвимыми к внешним шокам 
и первыми принимают на себя удар, идущий извне. Но 
и сами они остаются весьма хрупкими, вследствие при-
нятия неоправданных финансовых рисков при благо-
приятных внешних условиях. 
Будут исследованы такие явления, как кредитные 
бумы, финансовые пузыри, высокий уровень левереджа на 
уровне всей экономики, притоки спекулятивного капита-
ла и их резкие реверсии (англ. «sudden stop»). Исследуется 
также неоднозначное влияние финансовой либерализации 
на развитие банковской системы. Недокапитализирован-
ная банковская система не может развиваться без иностран-
ного капитала (в основном, заемных средств), к которому 
национальные банки  получают практически неограничен-
ный доступ. Но именно этот же фактор  играет роль «тро-
янского коня», запуская вирус финансовой инфекции при 
ухудшении внешнеэкономический условий. Большинство 
финансовых кризисов последнего времени носят инфекци-
онный характер. 
И, наконец, третий раздел представляет большой прак-
тический и даже политический интерес, поскольку в ней бу-
дет представлены обзоры опыта ряда стран, в которых пра-
вительства в разное время, на разных исторических этапах в 
ходе поведения рыночных реформ допустили ряд ошибок 
в проведении политики денежной стабилизации и финан-
совой либерализации, закончившиеся финансовыми кри-
зисами.  Оказывается, что не только жесткая, но и излишне 
мягкая кредитно-денежная политика ответственна за про-
исхождение  финансовых кризисов. Наша задача показать, 
как политика денежной стабилизации путем фиксации ва-
лютного курса пагубно влияет на всю финансовую систему, 
и, особенно, банковскую. Во-вторых, в период поспешной 
финансовой либерализации и неконтролируемого прито-
ка капитала в экономике возникают различные диспропор-

ВВЕДЕНИЕ

11

ции, прежде всего между раздутым финансовым (банков-
ским сектором) с учетом его институциональной слабости 
и реальным сектором, который также сворачивает реальные 
инвестиции и переводит часть финансовых потоков на фон-
довые рынки. В экономике возникают серьезные диспропор-
ции, ведущие к росту системных рисков, которые реализу-
ются в виде масштабных финансовых кризисов. 
Как правило, внутренние факторы уязвимости ле-
жат на стороне политики денежных властей. Если прави-
тельство и центральный банк неуспешны в поддержании 
финансовой дисциплины или сдерживании инфляции, а 
в качестве основного инструмента для поддержания эко-
номического роста используется манипуляция валютным 
курсом, то это рикошетом бьет по её финансовой системе 
и впоследствии может привести к финансовому кризису. 
Приведем пример таких стран, как азиатские экономики, 
латиноамериканские, некоторые страны СНГ. Каждая из 
них имеет ряд общих черт – то, что они достаточно откры-
ты во  внешней торговли и к потокам капитала, но каждая 
из них различается по степени развития их внутренних 
финансовых систем и особенностям проведения их финан-
совой, в т.ч., кредитно-денежной политики. Те страны, ко-
торые могут проводить автономную денежно-кредитную 
политику, эффективно управляют своим внешним долгом, 
потоками капитала, имеют более развитую институцио-
нальную структуру финансовых рынков, более резистентны 
(resistance), т.е. устойчивы к внешним ударам.  
Поскольку стабильность банковской системы обе-
спечивает быстрое послекризисное  восстановление эко-
номики, поэтому именно мощная финансовая поддержка 
банковского сектора стоит во главу угла антикризисной 
программы правительств во всех экономиках, испытав-
ших на себе удар финансовых кризисов. В третьей главе 
будут рассмотрены особенности восстановления или ре-
организации банковского сектора на опыте различных 
стран СФР. Стратегия реструктуризации предусматривает 

способы укрепления жизнеспособных банков, улучшение 
операционной среды для всех банков и решение пробле-
мы «плохих» долгов. Этот процесс может продолжаться ни 
один год, часто требует введение новых законов и институ-
тов или пересмотра старых; разработку стратегии ликви-
дации, слияния, продажи или рекапитализации банков. В 
решении проблемы плохих активов рассматривается роль 
государства и акционеров банка, попавшего в трудное фи-
нансовое положение. 
Будут также  рассмотрены вызовы в кредитно-денежной 
политике, стоящие перед развивающимися странами, роль 
центрального банка, его статуса в деле проведения эффектив-
ной монетарной политики и достижения финансовой ста-
бильности.   Страны с формирующимися рынками активно 
интегрируются в мировую финансовую систему, при этом, 
их валюты остаются частично конвертируемые, а инфляция 
на порядок превышает уровень, существующий в развитых 
экономиках. Это делает их особо уязвимыми к различным 
внешним шокам. В работе рассматриваются, какой должна 
быть монетарная политика в этих странах, чтобы она  обеспе-
чила долгосрочную финансовую стабильность.