Современное состояние и тенденции развития российского рынка деривативов
Покупка
Основная коллекция
Тематика:
Экономика России
Издательство:
НИЦ ИНФРА-М
Автор:
Безсмертная Е. Р.
Год издания: 2015
Кол-во страниц: 14
Дополнительно
Тематика:
Скопировать запись
Фрагмент текстового слоя документа размещен для индексирующих роботов.
Для полноценной работы с документом, пожалуйста, перейдите в
ридер.
11. Рубцов Б.Б. Глобальные финансовые рынки: масштабы, структура, регулирование // Век глобализации. 2011. № 2. 12. Миркин Я.М. Финансовое будущее России: экстремумы, бумы, системные риски. М.: Гелеос, 2011. Doi 10.12737/5070.9 3.2. СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ И ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ РОССИйСКОГО РЫНКА ДЕРИВАТИВОВ Е.Р. Безсмертная, канд. экон. наук, декан кредитно-экономического факультета Финансового университета 2012-й г. стал особым для российского биржевого рынка производных финансовых инструментов. Впервые за его 20-летнюю историю наблюдалось некоторое уменьшение объемов торговли биржевыми фьючерсами и опционами по сравнению с 2011 г. Ранее развитие рынка шло поистине гигантскими темпами: в 2009 г. объем торговли на срочном рынке FORTS вырос на 27% по сравнению с 2008 г., в 2010 и 2011 гг. — на 107,1 и 73,1%, соответственно. Безусловно, по большинству параметров отечественный срочный рынок продолжает серьезно отставать от западных. Однако за прошедшие с начала восстановления в России срочного рынка 20 лет произошли существенные положительные изменения. Но если еще несколько лет назад основными факторами, оказывающими положительное влияние на рост его масштабов, была динамика оборотов на рынках базовых активов, а также активизация краткосрочных спекулятивных сделок, то с 2010 г. рост активности участников торговли срочными контрактами стал поддерживаться и качественными изменениями, происходящими на рынке. К числу таких сдвигов следует отнести, в первую очередь, важные изменения в законодательной базе срочного рынка: после вступления в силу с 1 января 2010 г. Федерального закона № 281-ФЗ «О внесении изменений в части первую и вторую Налогового кодекса Российской Федерации и отдельные законодательные акты Российской Федерации» в Законе «О рынке ценных бумаг» появилось определение производного финансового инструмента, а благодаря изменениям в Налоговом кодексе РФ был существенно упрощен механизм налогообложения срочных биржевых сделок1. 4 марта 2010 г. было утверждено «Положение о видах производных финансовых инструментов», однозначно признающее в качестве производных финансовых инструментов фьючерсные, форвардные и опционные контракты, а также свопы. 1 Обзор финансового рынка. Годовой обзор за 2010 год //www/cbr.ru/analytics/ fin_r/
Еще одним важным шагом на пути к расширению возможностей применения производных инструментов стало вступление в силу «Положения о снижении (ограничении) рисков, связанных с доверительным управлением активами инвестиционных фондов, размещением средств пенсионных резервов, инвестированием средств пенсионных накоплений и накоплений для жилищного обеспечения военнослужащих, а также об утверждении изменений в некоторые нормативные правовые акты Федеральной службы по финансовым рынкам», утвержденного приказом ФСФР от 10.11.2009 № 09–45/пз-н. Данное Положение установило требования к структуре и составу активов инвестиционных фондов, пенсионных резервов и накоплений, а также требования к организации системы управления рисками в управляющей компании. Однако, несмотря на введение этих норм, которое должно было положительно сказаться на активизации деятельности управляющих компаний на срочном рынке в целях хеджирования инвестиционных портфелей и получения дополнительного дохода за счет использования стратегий с ограниченным риском, существенных изменений в активности управляющих компаний не произошло. Первой заметной сделкой, в результате которой деривативы появились в составе портфелей открытых розничных фондов, стало открытие в марте 2011 г. позиции по фьючерсному контракту на индекс РТС управляющей компанией «Тройка Диалог» в рамках стратегии управления портфелем открытого ПИФа акций «Добрыня Никитич»1. Всего же в 2011 г. на рынок FORTS в 2011 г. вышло 11 управляющих компаний, которые в совокупности управляют 10 паевыми инвестиционными фондами и 11 негосударственными пенсионными фондами2. В 2012 г. вступили в силу новые редакции нормативных документов, а также ряд поправок в документы Банка России, регламентирующие совершение и учет операций кредитных организаций с производными финансовыми инструментами3. Возможно, что упорядочивание механизма учета операций с деривативами стало одной из основных причин существенного увеличения вложений кредитных организаций в инструменты срочного рынка — объем таких вложений по состоянию на 1 декабря 2012 г. вырос на 30,3% по сравнению с аналогичным показателем 1 Мазунин А. Срочные инструменты раскладывают по портфелям // Коммерсантъ. 2011. № 41 (4582). 11 марта. 2 Обзор финансового рынка. Годовой обзор за 2012 год. http://www.cbr.ru/ analytics/fin_r/fin_mark_2012.pdf 3 Положение Банка России от 04.07.2011 № 372-П «О порядке ведения бухгалтерского учета производных финансовых инструментов», Письмо Банка России от 02.12.2011 № 175-Т «Об отражении в бухгалтерском учете справедливой стоимости производных финансовых инструментов и о порядке переноса остатков по закрываемым счетам главы Г “Срочные сделки” по договорам, заключенным до 1 января 2012 года», Письмо Банка России от 23.12.2011 № 191-Т «О Методических рекомендациях “О порядке бухгалтерского учета производных финансовых инструментов”».
на 1 декабря 2012 г. В октябре 2012 г. доля банков в объеме торгов на Московской бирже составляла 8%, в объеме открытых позиций — 14%1. Анализ количественных характеристик российского срочного рынка позволяет выявить ряд особенностей и тенденций его развития. Одной из основных и наиболее заметных тенденций развития срочного рынка до середины 2011 г. являлось активное нарастание объемов торговли на российском срочном биржевом рынке. Однако в 2012 г. впервые за годы существования рынка деривативов годовой объем торговли снизился по сравнению с предыдущим годом. Средний дневной объем торговли в 2012 г. снизился по сравнению с аналогичным показателем 2011 г. на 12,3%2. В целом вектор развития срочного рынка в 2001– 2012 гг. отражает динамика объемов торгов срочного рынка FORTS (рис. 3.2). Рис. 3.2. Оборот торговли на рынке FORTS Одним из значимых достижений 2010 г. стало 10-е место рынка FORTS в рейтинге крупнейших срочных бирж мира (табл. 3.1). Поддержание торговой активности позволило крупнейшей российской срочной площадке сохранить десятую позицию в рейтинге по итогам первого полугодия 2011 г. А по результатам торговли в течение первого полугодия 2012 г. Московская биржа заняла в этом рейтинге 9-е место. Одной из особенностей российского срочного рынка является высокий спрос на фьючерсные контракты на отдельные акции. По данным Мировой федерации бирж (World Federation of Exchanges), торговля этим видом контрактов на российском биржевом рынке является достаточно активной: по итогам 2012 г. Московская биржа заняла 2-е место среди биржевых площадок мира по количеству фьючерсных контрактов на акции, с оборотом 241 млн контрактов уступив лишь NYSE.Liffe Europe, где годовой оборот контрактов на акции составил 247 млн штук. Следует, однако, отметить, что по более репрезентативному показателю — совокупному номинальному объему фьючерсов на акции — Московская 1 Обзор финансового рынка. Годовой обзор за 2012 год. http://www.cbr.ru/ analytics/fin_r/fin_mark_2012.pdf 2 Обзор финансового рынка. Годовой обзор за 2012 год. http://www.cbr.ru/ analytics/fin_r/fin_mark_2012.pdf
биржа уступает многим зарубежным площадкам, поскольку одной из особенностей спецификации фьючерсов в секции FORTS является относительно низкая стоимость контрактов. Так, например, средний номинал фьючерсного контракта на акции на Московской бирже по итогам торговли в январе 2013 г. составлял 12 253 руб., тогда как, например, на Eurex этот показатель составлял 3029 евро, на NYSE.Liffe Europe — 1750 евро. Следует отметить, что динамика количественных показателей российского срочного рынка в последние годы совпадает с общемировыми Та б л и ц а 3 . 4 Топ-15 крупнейших срочных бирж мира по итогам первого полугодия 2012 г. (по числу контрактов) Место Биржа Место биржи в рейтинге по итогам первого полугодия 2011 г. Объем торговли за январь–июнь 2012 г. Открытые позиции (по состоянию на июнь 2012 г.) 1 CME Group 2 1 555 139 920 83 589 621 2 Korea Exchange 1 1 393 952 642 2 293 859 3 Eurex* 3 1 262 493 530 104 187 387 4 NYSE Euronext* 4 1 025 021 760 63 449 651 5 National Stock Exchange of India 5 971 832 759 7 395 605 6 BM&F Bovespa 6 865 563 928 55 043 813 7 CBOE Group* 8 605 315 992 318 623 8 Nasdaq OMX* 7 567 972 994 6 962 641 9 Micex-RTS** 10 506 115 520 3 309 858 10 Multi Commodity Exchange of India 9 489 311 649 2 067 715 11 Intercontinental Exchange 12 197 611 922 8 975 624 12 Dalian Commodity Exchange 15 196 095 577 2 716 805 13 Shaghai Futures Exchange 14 131 695 498 1 321 637 14 ASX Group 18 128 915 327 15 004 385 15 Zhengzhou Commodity Exchange Osaka Securities Exchange 11 125 199 955 1 544 388 * В величине открытых позиций не учтены опционы, торгуемые в США, клиринг по которым осуществляет ОСС. ** В рейтинге по итогам торговли в январе–июне 2010 г. 10-е место занимала срочная площадка FORTS (до объединения с ММВБ). Источник: Futures Industry Association
тенденциями на рынке производных. Рост общемировых объемов торговли фондовыми и процентными деривативами был непрерывным в период с 2005 по 2011 г. В 2012 г., впервые с 2004 г., произошло сокращение объемов торговли. Так, по сравнению с 2011 г. в 2012 г. число фондовых контрактов сократилось на 21%, а процентных — на 17%1. Для российского рынка, так же как и для развитых рынков, характерно превышение объемов рынка фондовых производных над объемами кассового биржевого рынка ценных бумаг. К концу первого полугодия 2011 г. объем рынка срочных контрактов, базисными активами которых являются акции и фондовые индексы, составил 273% от объема спот-рынка акций (для сравнения: в конце 2010 г. этот показатель составлял 172%)2. Для российского рынка с первых же лет его существования характерна концентрация торговли в московском регионе. Безусловным лидером в торговле производными является срочный рынок Московской биржи — FORTS. Если его доля в торговых оборотах срочного рынка в середине 2000-х гг. оставалась практически неизменной и составляла в 2004–2006 гг. порядка 65–69%, то в первой половине 2011 г. она составила уже 97,2%. Всего же на московские биржи в первой половине 2011 г. приходилось 99,6% торговых оборотов всего биржевого срочного рынка3. Вопрос о положительном эффекте от слияния двух ведущих биржевых площадок — РТС и ММВБ — был одной из самых широко обсуждаемых в 2011–2012 гг. профессионалами рынка дискуссионных проблем. Ожидалось, что синергетический эффект, который возникнет за счет создания единой структуры, будет высоким. Однако в отношении положительного влияния этого события на расширение срочной торговли оценки специалистов уже изначально были не столь оптимистичны. По оценкам некоторых экспертов, высказанным еще до объединения, позиция рынка FORTS в мировом списке срочных бирж в результате объединения останется прежней4. Снижение объемов торговли на российском рынке в 2012 г. на фоне аналогичной общемировой тенденции пока не может быть аргументом, подтверждающим правильность или ошибочность таких прогнозов. Характерной особенностью российского срочного рынка является существенное превышение объемов торговли фьючерсами над объемами торговли опционами. Так, например, по результатам торговли на FORTS во втором полугодии 2011 г. на долю фьючерсов приходилось около 94% суммарного стоимостного объема сделок на срочном рынке. При этом отмечалось изменение динамики числа фьючерсных и опционных 1 World Federation of Exchanges. WFE 2012 market highlights (world-exchanges.com). 2 Российский фондовый рынок: первое полугодие 2011. События и факты. М.: НАУФОР, 2011. 3 Обзор финансового рынка. Первое полугодие 2011 г. http://www.cbr.ru/analytics/ fin_r/fin_mark_01–2011.pdf 4 Кандинская О. Новые биржевые альянсы // F&O. 2011. № 6. С. 38–43.
сделок в части фондовых производных: если характерным для предыдущих периодов был опережающий рост фьючерсных сделок, то в 2010 — первой половине 2011 г. наблюдалось повышение темпов роста числа опционных сделок: по сравнению с первым полугодием их количество увеличилось на 165,5%. Специалисты НАУФОР связывали это увеличение с перераспределением алгоритмической торговли в пользу опционов1. В 2012 г. наметившаяся было тенденция не была проявлена: если по итогам торговли в 2011 г. доля опционов в совокупном объеме торговли биржевыми производными составляла 6,6%, то по итогам первых 11 месяцев 2012 г. этот показатель составил 6,4%2. Следует отметить, что в мировой практике доля опционных контрактов в совокупном контрактном номинале всегда была существенно выше доли фьючерсных контрактов (табл. 3.5), хотя в 2010 г. количество фьючерсов (11,3 млрд контрактов) впервые превысило количество опционов (11,1 млрд контрактов)3. Та б л и ц а 3 . 5 Доля фьючерсных и опционных контрактов в общем контрактном номинале, % Вид контрактов Годы* 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Фьючерсы 40,6 43,3 35,7 40,6 37,4 37,0 35,5 33,6 29,7 32,8 39,3 Опционы 59,4 56,7 62,6 59,4 62,6 63,0 64,5 66,4 70,3 67,2 60,7 * Данные приведены по состоянию на декабрь каждого года. Рассчитано на основе: BIS Quaterly Review, March 2003, March 2006, March 2009, March 2012. Наблюдается существенное расширение линейки производных финансовых инструментов. Продуктовая линейка срочного рынка Московской биржи достаточно разнообразна с точки зрения представленных на нем классов контрактов (табл. 3.6). Из предусмотренных классификацией WFE 13 классов контрактов на FORTS представлены 9. Это больше, чем на большинстве бирж, входящих в WFE — опережают FORTS по этому показателю только 7 бирж (в том числе NYSE.Liffe Europe, Eurex, CME Group, BM&BOVESPA). Всего WFE выделяет 13 классов контрактов: опционы и фьючерсы на акции, опционы и фьючерсы на фондовые индексы, опционы на ETF, опционы и фьючерсы на краткосрочную процентную ставку, опционы и фьючерсы на долгосрочную процентную ставку, валютные опционы и фьючерсы, товарные опционы и фьючерсы. 1 июня 2011 г. на FORTS начались торги первым российским срочным контрактом на индекс волатильности — расчетным фьючерсным контрактом на российский индекс волатильности. Запуск расчета самого 1 Российский фондовый рынок: первое полугодие 2011. События и факты. М.: НАУФОР, 2011. 2 Обзор финансового рынка. Годовой обзор за 2012 год. http://www.cbr.ru/ analytics/fin_r/fin_mark_2012.pdf 3 World Federation of Exchanges. WFE 2012 market highlights (world-exchanges.com).
Та б л и ц а 3 . 6 Виды срочных инструментов, торгуемых на биржевом российском срочном рынке (по состоянию на 26 февраля 2012 г.) Категории инструментов Базисные активы Фьючерсные контракты на отдельные акции Обыкновенные акции: ОАО АК «Транснефть», ОАО Банк ВТБ, ОАО «Газпром», ОАО ГМК «Норильский Никель», ОАО «Мобильные ТелеСистемы», ОАО «НК «ЛУКойл», ОАО «НЛМК», ОАО «НОВАТЭК», ОАО «Полюс Золото»; ОАО «НК «Роснефть», ОАО «Ростелеком», ОАО «РусГидро», ОАО «Сбербанк России», ОАО «Северсталь», ОАО «Сургутнефтегаз», ОАО «Татнефть», ОАО «Уралкалий», ОАО «ФСК ЕЭС». Привилегированные акции: ОАО «Сбербанк России», ОАО «Сургутнефтегаз», ОАО АК «Транснефть» Российские депозитарные расписки на акции United Company RUSAL Plc Фьючерсные контракты на индексы Российский индекс волатильности; Индекс РТС; Индекс РТС Стандарт; Индекс ММВБ; Индекс РТС нефти и газа; Индекс РТС потребительских товаров и розничной торговли; Индекс BOVESPA, Индекс Hang Seng, Индекс SENSEX, Индекс FTSE/JSE Top 40 Фьючерсные контракты на валюту Курс евро — доллар США; курс евро — российский рубль; курс доллар США — российский рубль; курс фунт стерлингов — доллар США; курс австралийский доллар — доллар США Товарные фьючерсные контракты Дизельное топливо; газойль; сырая нефть сорта Urals; сырая нефть сорта Brent; медь; золото; платина; палладий; серебро; сахар-сырец; пшеница; хлопок; кукуруза; соевые бобы; нешелушеное зерно риса; крупа рисовая; индекс средней цены электроэнергии Процентные фьючерсные контракты «Двухлетние», «четырехлетние», «шестилетние» «десятилетние» облигации федерального займа; ставка трехмесячного кредита MosPrime Опционные фьючерсные контракты на отдельные акции Фьючерсные контракты на обыкновенные акции: ОАО АК «Транснефть», ОАО Банк ВТБ, ОАО «Газпром», ОАО ГМК «Норильский Никель», ОАО «НК «ЛУКойл», ОАО «НК «Роснефть», ОАО «Полюс Золото», ОАО «Сбербанк России», ОАО «Сургутнефтегаз». Фьючерсные контракты на привилегированные акции ОАО «Транснефть» Опционные контракты на валютные фьючерсы Фьючерсный контракт на курс евро — доллар США; фьючерсный контракт на курс доллар США — российский рубль; фьючерсный контракт на курс евро — российский рубль Опционные контракты на фьючерсы на индексы Фьючерсный контракт на Индекс РТС; фьючерсный контракт на Индекс ММВБ Товарные опционные контракты Фьючерсный контракт на сырую нефть сорта Brent; фьючерсный контракт на золото; фьючерсный контракт на платину; фьючерсный контракт на серебро Источник: составлено на основе данных официального сайта ММВБ-РТС.
индекса состоялся 7 декабря 2010 г. индекс представляет собой биржевой индикатор, отражающий ожидания участников рынка относительно потенциальных изменений индекса РТС, и, как следствие, динамики фондового рынка в целом. В первый же день объем торгов контрактом на индекс волатильности RTSVX составил 1155 контрактов. Однако в настоящее время объемы торговли этим контрактом незначительны. Впервые индекс волатильности (индекс VIX) стала рассчитывать в 1994 г. Чикагская биржа опционов (CBOE), однако длительное время не вызывал большого интереса у участников торговли из-за простоты методики расчета, строившегося на основе волатильности не самого популярного индекса — S&P5001. В 2003 г. СВОЕ обновила методику расчета и заложила в его основу параметры опционов на фьючерс на индекс S&P500. В 2004 г. была запущена торговля фьючерсами на VIX, а в 2006 — опционами на этот фьючерс. За период с 2006 по 2011 г. среднедневной объем торговли фьючерсами VIX увеличился почти в 28 раз — с 1731 контракта в 2006 г. до 47 744 контрактов в 2011 г., среднедневной объем опционами VIX вырос в 16,5 раза, с 23,5 тыс. до 388,8 тыс. контрактов за тот же период. Контракты на индексы волатильности позже были введены и на других биржах. В табл. 3.7 приведены примеры таких контрактов, введенных в торговлю в 2004–2012 гг. Та б л и ц а 3 . 7 Примеры срочных контрактов на волатильность, введенных в торговлю в 2004–2012 гг. Виды контрактов Биржи Фьючерсный контракт на индекс волатильности биржи СВОЕ (VIX) CFE Опцион на фьючерс на индекс волатильности биржи СВОЕ (VIX) CBOE Опцион на индекс волатильности ETF Бразилии (СBOE Brazil ETF Volatility Index option) СВОЕ Фьючерсный контракт на индекс волатильности цены золота New York Mercantile Exchange, COMEX division Фьючерсный контракт на индекс волатильности цены сырой нефти New York Mercantile Exchange (NYMEX) Фьючерсный контракт на индекс волатильности в паре евро-доллар Chicago Mercantile Exchange (CME) Фьючерсный контракт на индекс волатильности HSI Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEx) Источник: составлено на основе информации с сайтов бирж CBOE, NYMEX, CME, HKEx. 6 июня 2012 г. Московская биржа предоставила трейдерам принципиально новую возможность — открывать позиции по фьючерсам на 1 Агапов А., Позняк М., Зимин К., Балабушкин А. Российский индекс волатильности: комментарии разработчиков // F&O. 2010. № 11. Ноябрь. С. 73–79.
индексы бирж стран БРИКС. Ранее, в октябре 2011 г., бразильская фондовая биржа BM&F Bovespa, бомбейская BSE Limited, гонконгская корпорация бирж и клиринговых организаций HKEx, фондовая биржа Йоханнесбурга и ММВБ-РТС объявили о создании альянса фондовых бирж развивающихся рынков БРИКС. Планируется, что возможность торговать деривативами на основные индексы стран БРИКС на всех площадках стран альянса станет первым шагом на пути сотрудничества пяти стран. Предполагается, что вторым этапом сотрудничества будет разработка и внедрение единого биржевого индекса стран БРИКС, а также фьючерсного контракта на данный индекс, а в дальнейшем — разработка иных новых биржевых продуктов и услуг. Еще в начале 2012 г. предварительные оценки будущего спроса на эти инструменты были не самыми оптимистичными: специалисты отмечали, что фьючерсы практически не позволят трейдерам диверсифицировать портфели, поскольку фондовые рынки БРИКС движутся почти синхронно1. Данные прогнозы пока сбываются. Несмотря на проявленную трейдерами активность в первый день торговли новыми инструментами (сделок по фьючерсным контрактам 6 июня 2012 г. только на бразильский индекс BOVESPA было совершено на сумму 10,5 млн руб.), объемы торгов контрактами на индексы стран БРИКС крайне малы. Так, например, за период с 1 января по 26 февраля 2013 г. было совершено всего 11 сделок с контрактами на индекс BOVESPA и 2 сделки с контрактами на индекс Hang Seng на общую сумму около 2 млн руб. Сделки на индекс SENSEX (с исполнением в феврале 2013 г.) и FTSE/JSE Top 40 (с исполнением в марте 2013 г.) не заключались вовсе2. Следует отметить, что не все инициативы по расширению продуктового ряда срочного биржевого рынка находят необходимую поддержку. Так, еще в 2006 г. РТС анонсировала новый инструмент биржевой тор- говли — погодные фьючерсы. Аномальные холода зимы 2005–2006 гг., по самым скромным оценкам, обошлись государству в 3,5 млрд руб. Планировалось, что торговля новыми инструментами начнется в июне 2006 г. Ожидалось, что новый финансовый инструмент заинтересует сразу несколько групп инвесторов: крупные предприятия ЖКХ, компании, работающие в энергетическом секторе, сельхозпредприятия, турфирмы3. Тем не менее, планы по организации торговли фьючерсами на температуру воздуха так и не были реализованы. Наблюдается сохранение структуры срочного рынка в разрезе основных базисных активов производных, не соответствующей сложившейся международной практике. Как известно, в международной практике наиболее популярными являются процентные деривативы (табл. 3.8). Так, за первые три квартала 2012 г. 89,0% совокупного контрактного номинала биржевых фи 1 Индексы БРИКС придут в Россию // Эксперт. 2012. № 11. 19–25 марта. С. 6–7. 2 www.rts.micex.ru 3 Киров Д. Торги под градусом // Финанс. 2006. № 9(146).
Та б л и ц а 3 . 8 Удельный вес отдельных видов срочных контрактов в мировом совокупном контрактном номинале финансовых биржевых опционов и фьючерсов, % Инструменты Годы 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012* Фьючерсы, всего 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 в том числе на процентную ставку 95,79 96,31 95,42 96,09 95,79 95,30 95,40 95,87 94,90 94,18 94,74 89,0 на валюту 0,68 0,46 0,52 0,55 0,49 0,63 0,56 0,51 0,66 0,76 0,97 2,7 на фондовые индексы 3,53 3,23 3,71 3,36 3,71 4,07 4,03 3,62 4,44 5,06 4,30 8,2 Опционы, всего 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 в том числе на процентную ставку 88,44 86,85 90,27 88,86 87,29 87,18 86,76 88,58 90,36 89,69 89,21 76,8 на валюту 0,19 0,20 0,16 0,22 0,18 0,18 0,26 0,32 0,29 0,31 0,24 0,5 на фондовые индексы 11,36 12,95 9,56 10,92 12,54 12,64 12,98 11,11 9,35 9,99 10,44 22,7 * Январь-сентябрь. Источник: рассчитано на основе BIS Quaterly Review, March 2003, March 2006, March 2009, March 2012, December 2012.