КАК 
ФИКСИРОВАТЬ 
ПРИБЫЛЬ, 
ОГРАНИЧИВАТЬ УБЫТКИ 
И ВЫИГРЫВАТЬ 
ОТ ПАДЕНИЯ ЦЕН

Продажа 
и игра на понижение

THE NEW SELL
AND 
SELL SHORT

How to Take Profi ts, 
Cut Losses,
and Benefi t from Price Declines

EXPANDED SECOND EDITION

Dr. Alexander Elder

www.elder.com

John Wiley & Sons, Inc.

КАК 
ФИКСИРОВАТЬ 
ПРИБЫЛЬ, 
ОГРАНИЧИВАТЬ УБЫТКИ 
И ВЫИГРЫВАТЬ 
ОТ ПАДЕНИЯ ЦЕН

Продажа 
и игра на понижение

Александр Элдер

Перевод с английского

Москва
2016

УДК 336.76;65.013
ББК 65.264;88.4
 
Э45

ISBN 978-5-9614-5415-4 (рус.)
ISBN 978-0-470-63239-0 (англ.)

© Dr. Alexander Elder, 2011
© Издание на русском языке, 
перевод, оформление. 
ООО «Альпина Паб лишер», 2016

УДК 336.76;65.013
ББК 65.264;88.4

Э45

Элдер А.

Как фиксировать прибыль, ограничивать убытки и выигрывать от 
падения цен: Продажа и игра на понижение / Александр Элдер ; Пер. 
с англ. — М. : Альпина Паблишер, 2016. — 348 с.

ISBN 978-5-9614-5415-4

Новая книга д-ра Элдера по трейдингу посвящена продаже (закрытию по-
зиции) и короткой продаже (открытию короткой позиции). 
Умение своевременно закрыть свою позицию — один из самых важных 
навыков профессионального трейдера. Короткая продажа дает возможность 
зарабатывать на падениях. Это особенно важный навык в период кризисов и не-
стабильности. Трейдер, умеющий продавать в короткую, удваивает свои шансы. 
В первой части книги рассматриваются общие вопросы — психология, 
управление рисками и ведение записей. Вторая и третья части посвящены 
продаже и игре на понижение, а четвертая — это примеры сделок, иллю-
стрирующих принципы продажи и короткой продажи с учетом уроков одного 
из самых значительных медвежьих рынков в истории. В книгу включены 
контрольные вопросы и проверочные таблицы, позволяющие оценить полу-
ченные вами знания.

Все права защищены. Никакая часть этой 
книги не может быть воспроизведена в какой 
бы то ни было форме и какими бы то ни было 
средствами, включая размещение в сети Ин-
тернет и в корпоративных сетях, а также 
запись в память ЭВМ для частного или пу-
бличного использования, без письменного раз-
решения владельца авторских прав. По вопро-
су организации доступа к электронной библи-
отеке издательства обращайтесь по адресу 
mylib@alpina.ru.

Переводчик А. Стативка

Редактор В. Ионов

Оглавление

Введение   . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .11

Зачем продавать . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .11

О вопросах и ответах  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .12

Часть первая

ПСИХОЛОГИЯ, УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ 
И ВЕДЕНИЕ ЗАПИСЕЙ  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .15

ГЛАВА 1. О покупке  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .17

Три выбора  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .17

Инструментарий трейдера . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .21

ГЛАВА 2. Психология трейдинга 
и управление рисками. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .23

Разум как инструмент трейдинга. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .23

Контроль над рисками  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .25

ГЛАВА 3. О ведении записей. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .27

Хорошие записи — залог хорошей торговли. . . . . . . . . . . . . . . . .27

Электронная таблица трейдера — 
основа контроля и учета. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .28

Дневник трейдера — ключ к устойчивому успеху. . . . . . . . . . . . .30

Как документировать план торговли. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .34

Метод Маргрет — вывесить график на стену  . . . . . . . . . . . . . . . .38

Как оценивать свои результаты  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .38

Два типа торговли  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .40

Вопросы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .43

Ответы на вопросы  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .56

Подсчет результатов  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .65

КАК ФИКСИРОВАТЬ ПРИБЫЛЬ, ОГРАНИЧИВАТЬ УБЫТКИ И ВЫИГРЫВАТЬ ОТ ПАДЕНИЯ ЦЕН

Часть вторая

КАК ПРОДАВАТЬ. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .67

Три типа продаж. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .68

ГЛАВА 4. Продажа на целевом уровне  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .71

Продажа на скользящей средней  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .73

Продажа на границе конверта, или канала . . . . . . . . . . . . . . . . . .81

Продажа на уровнях сопротивления  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .93

ГЛАВА 5. Продажа по стоп-приказу . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .105

Железный треугольник. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .107

Рыночные или лимитные приказы. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .109

Жесткие и мягкие стоп-приказы  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .111

Где не следует размещать стоп-приказ. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .112

Сокращение проскальзывания — 
сужение стоп-приказа на один цент. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .118

Метод Ника: стоп-приказ 
с отступом на один день. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .120

Когда использовать широкий стоп. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .126

Скользящие стоп-приказы  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .130

Метод зоны безопасности. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .132

Метод падения волатильности. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .134

ГЛАВА 6. Продажа в ответ на стук в двигателе . . . . . . . . . . . . . . . . . .139

Ослабление импульса . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .140

Выход из краткосрочной сделки 
в ответ на стук в двигателе  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .142

Дискреционный выход из долгосрочной сделки  . . . . . . . . . . . . .145

Продажа перед публикацией отчетов 
о прибылях и убытках  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .149

Рыночные звоночки  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .153

Торговля на основании индекса новых максимумов — 
новых минимумов  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .158

Дерево решений для процесса продаж. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .161

Вопросы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .167

Ответы на вопросы  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .190

Подсчет результатов  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .205

ОГЛАВЛЕНИЕ

Часть третья

КАК ИГРАТЬ НА ПОНИЖЕНИЕ  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .207

ГЛАВА 7. Короткая продажа акций. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .211

Начало игры на понижение  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .215

Асимметрия вершин и впадин . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .218

Короткая продажа на вершинах. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .220

Игра на понижение на нисходящих трендах . . . . . . . . . . . . . . . .225

Фундаментальный анализ при игре на понижение. . . . . . . . . . .228

Поиск акций для игры на понижение  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .235

Общий объем коротких продаж. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .239

ГЛАВА 8. Короткая продажа других 
финансовых инструментов. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .245

Короткая продажа фьючерсов  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .246

Продажа опционов  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 254

Валютный рынок  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .260

Вопросы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .267

Ответы на вопросы  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .279

Подсчет результатов  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .288

Часть четвертая

УРОКИ МЕДВЕЖЬЕГО РЫНКА  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .289

ГЛАВА 9. Как медведи зарабатывают  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .291

Медведь начинает ворочаться в берлоге . . . . . . . . . . . . . . . . . . .291

Первые сигналы индикаторов настроений  . . . . . . . . . . . . . . . . .293

Вершина бычьего рынка. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .295

Медвежьи расхождения на вершине 2007 г.  . . . . . . . . . . . . . . . .297

Надувание пузырей: MGM  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .299

Короткая продажа сильно растущей акции . . . . . . . . . . . . . . . . .300

Медвежий рынок разрушает стоимость. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .303

Игра на крупном нисходящем тренде  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .305

Торговля в нисходящем коридоре  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .307

Будьте готовы к неожиданностям  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .309

Бычьи рынки без сопротивления, 
медвежьи рынки без поддержки  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .311

КАК ФИКСИРОВАТЬ ПРИБЫЛЬ, ОГРАНИЧИВАТЬ УБЫТКИ И ВЫИГРЫВАТЬ ОТ ПАДЕНИЯ ЦЕН

По ком звонит колокол, или Собака лает дважды. . . . . . . . . . . .314

Г-н Баффетт отоварился рановато  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .316

Можно плеснуть бензина в ваш костер?  . . . . . . . . . . . . . . . . . . .318

Короткая продажа во время снижения  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .320

ГЛАВА 10. В поисках дна. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .323

Этот рынок не упадет до нуля  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .323

NHNL дает сигнал покупки . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .325

Не опоздать на вечеринку  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .326

Мой любимый сигнал дна  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .329

Продажа быка . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .330

Быки всегда упираются  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .333

Явный сигнал короткой продажи. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .335

Заключение . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .339

Что делать с прибылью — личные дивиденды  . . . . . . . . . . . . . .340

Дорога в будущее  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .341

Благодарности  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .343

Библиография. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .345

Об авторе  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .347

Предметный указатель . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .349

Посвящается Инне Фельдман, менеджеру elder.com, 
чьи забота, теплота и порядочность помогали 
формировать мою фирму на протяжении 15 лет.

Введение

Н

ичто не длится вечно. Есть время расцвета и время упадка, время се-
ять и время пожинать плоды. Симпатичный щенок, весело скачущий 
в гостиной, когда-нибудь станет дряхлым псом, которого придется отвезти 
к ветеринару, чтобы усыпить. Купленная вами акция, когда-то радовавшая 
своим ростом, теперь падает, режет капитал и заставляет задуматься о ее 
продаже. Покупать приятно. Покупают с надеждой, с ожиданием хорошего, 
затаив дыхание. Продажа — другое дело, проза жизни, как визит с бедным 
старым псом к ветеринару для последнего укола. Однако это необходимо 
сделать.
Продажа — неизбежный финал любой сделки, поговорим о ней, но взгля-
нем на тему шире и рассмотрим также короткую продажу . Новички не знают, 
как продавать в короткую и боятся этого, а профессионалы любят играть 
на понижение и зарабатывать на падениях. Акции падают намного быстрее, 
чем растут, и трейдер, умеющий продавать в короткую, удваивает свои 
возможности. Но прежде чем переходить к коротким продажам, нужно на-
учиться продавать, и продавать хорошо.

ЗАЧЕМ ПРОДАВАТЬ

Рынки вдыхают и выдыхают. Они набирают полную грудь воздуха, а потом 
выпускают его. Падения так же естественны, как и рост. Для успеха на рын-
ках нужно войти в резонанс с их ритмом. Как сделать вдох, т. е. купить 
акции, известно даже новичку. Но только тот, кто знает, когда выдохнуть, 
т. е. продать, достигает успеха.
Мы покупаем, когда оптимистично смотрим вперед или боимся упустить 
хорошую возможность. Причиной может быть статья о новом продукте, 
слухи о намечающемся слиянии компаний, результаты анализа базы данных 
или интересная модель на графике. Вы заходите в Интернет или звоните 
брокеру, размещаете приказ на покупку, получаете подтверждение и стано-
витесь владельцем акций. А дальше начинаются переживания.

КАК ФИКСИРОВАТЬ ПРИБЫЛЬ, ОГРАНИЧИВАТЬ УБЫТКИ И ВЫИГРЫВАТЬ ОТ ПАДЕНИЯ ЦЕН

Если цена акции не меняется, это напрягает. Неужели опять ошибка? 
Другие акции идут вверх — может, следует продать вашу? Рост акции вы-
зывает беспокойство другого рода. Что делать? Зафиксировать прибыль, 
увеличить позицию или оставить все как есть? Оставить все как есть не так 
просто, особенно мужчинам, которым с детства твердят: «Не стой как исту-
кан, делай что-нибудь!» Когда акция падает, вы расстраиваетесь и думаете: 
«Продам, как только цена вернется к той, по которой я купил».
Психологически комфортно небольшое снижение цены. Оно не вызывает 
особого напряжения, ведь цена акции близка к той, по которой ее купили, 
поэтому нет спешки ее продавать. Решительных действий не требуется, и это 
прекрасное оправдание бездействия. Бросьте лягушку в кастрюлю с горячей 
водой, и она тут же выскочит, но если воду нагревать медленно, лягушка 
может свариться. Трейдер с медленно тонущей акцией, не имеющий четкого 
плана продажи, рискует получить большой убыток.
Стресс — враг разумных решений. Когда речь идет о собственном кар-
мане, объективным быть трудно. Вот почему, прежде чем войти в сделку, 
необходимо написать ее план. Такой план должен содержать причины для 
входа в сделку и включать три показателя: цену входа, стоп-уровень и цель 
по прибыли . Решение о том, где продавать, нужно принять до покупки. 
Это простое правило позволяет действовать разумно и не свариться за-
живо вроде той лягушки. Составляя письменный план продажи до того, 
как купить, вы повышаете прибыльность, понижаете убытки и улучшаете 
кривую капитала.
Почему же мало кто это делает?
По двум причинам. Во-первых, большинство трейдеров этому никто 
не учит. Новички не знают, что надо делать. Во-вторых, люди любят мечтать. 
Письменный план слишком приземлен и прозаичен. Туманные фантазии 
о больших деньгах красивы и заманчивы. Скучное сидение за столом и пись-
менное изложение конкретных целей и плана действий убивает фантазии. 
Но я надеюсь, что читатель этой книги предпочитает реальную прибыль 
сладостным мечтаниям. Добро пожаловать, и приступим к работе.

О ВОПРОСАХ И ОТВЕТАХ

Очень увлекательно найти интересную акцию и наблюдать, как взлетает 
ее цена после покупки. Не менее интересно видеть, как цена падает после 
короткой продажи . Однако эти радости — лишь малая часть игры. Бо льшую 
часть вашего времени займет подготовка. Бывает, что в длинном списке 

ВВЕДЕНИЕ

акций нет ничего интересного. В другой раз интересная акция находится, 
но правила управления капиталом не позволяют купить ее. Войти в сделку 
можно мгновенно, но на ее запись в дневнике  потребует полчаса. Домаш-
няя работа поглощает основную часть времени серьезного трейдера. Тот, 
кто сказал, что «успех — это 10% вдохновения и 90% пота», должно быть, 
работал на Уолл-стрит.
В эту книгу я включил вопросы, которые помогут освоить процесс про-
даж. Я показываю верные ходы, предупреждаю о серьезных рисках и помо-
гаю выработать привычку следить за результатами. Я часто говорю своим 
студентам: «Покажите мне трейдера с хорошим дневником, и я покажу вам 
хорошего трейдера». Надеюсь, вы научитесь задавать вопросы, тестировать 
все идеи на собственных данных и тщательно вести записи. Я дают расши-
ренные ответы на вопросы в этой книге. Мне хотелось не просто сказать, 
что A — правильно, Б — неправильно, а объяснить, почему это так.
Пожалуйста, не спешите, читая эту книгу. Трейдинг — марафон, а не 
стометровка. Дайте себе время, чтобы осмыслить прочитанное, и каждый 
день прорабатывайте по нескольку вопросов. После того, как вы на них 
ответите и оцените свои результаты, отложите книгу на два-три месяца, 
а потом откройте ее снова и повторите тесты, чтобы оценить свой про-
гресс. В трейдинге, как и в других серьезных начинаниях, чем больше мы 
вкладываем, тем больше получаем.
Трейдеры, как правило, одиночки, поэтому им полезно поддерживать 
контакты с коллегами и делиться результатами исследований и знаниями. 
С некоторыми из моих студентов мы стали хорошими друзьями. Выбрав 
эту книгу с ее трудными вопросами, вы приняли решение смотреть в глаза 
реальности. Я желаю вам успешной карьеры трейдера.

Д-р Александр Элдер,
Нью-Йорк, 2011 г.