Оценка готовности стран СНГ к созданию валютного союза с Россией

А. Ю. Кнобель, А. К. Миронов 

Оценка готовности стран СНГ 
к созданию валютного союза
с Россией

Российская академия народного хозяйства 
и государственной службы
при Президенте Российской Федерации

УДК .
ББК .
К

Кнобель, А. Ю., Миронов, А. К.
Оценка готовности стран СНГ к созданию валютного союза с Россией / А. Ю. Кнобель, А. К. Миронов.  — М. : Издательский дом «Дело» 
РАНХиГС, 2015. — 76 с.  — (Научные доклады: экономика).

ISBN 978-5-7749-1032-8

В последнее время на пространстве СНГ все активнее развиваются 
собственные интеграционные процессы, и одним из возможных и логичных вариантов дальнейшего их развития может стать создание валютного союза некоторыми государствами — членами Содружества. 
В работе предпринимается попытка анализа потенциальной готовности стран СНГ к созданию валютного союза. На основе критериев теории ОВЗ, которые определяют готовность стран к созданию валютного союза и некоторые выгоды и издержки от валютного союза, 
выделяется ряд макроэкономических показателей, по которым проводится оценка готовности исследуемых стран к созданию единой валютной зоны. Оценка готовности проводится за период, последовавший после окончательной трансформации экономик стран региона 
из плановых в рыночные — с  по  г. В работе также проводится анализ устойчивости полученных результатов для проверки адекватности полученных оценок и для ранжирования стран по соответствию ими критериям оптимальной валютной зоны.

ISBN ----

© ФГБОУ ВПО «Российская академия народного хозяйства 
и государственной службы 
при Президенте Российской Федерации», 

К

УДК .
ББК .



Содержание

Введение  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 5

1. Теория оптимальных валютных зон 
и выдвигаемые ею критерии.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 8

1.1. Мобильность факторов производства  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  10
1.2. Сходство темпов инфляции  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  12
1.3. Торговая интеграция как критерий оптимальности.  .  .  .  .  13
1.4. Уровень финансовой интеграции 
и развития финансового сектора  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  15
1.5. Волатильность двусторонних обменных курсов  .  .  .  .  .  .  .  17
1.6. Выгоды и издержки от создания валютного союза   .  .  .  .  .  18
1.7. Проблема центра и периферии в валютном союзе.  .  .  .  .  .  20

2. Сравнительный анализ макроэкономических 
показателей стран СНГ относительно их готовности 
к созданию валютного союза с Россией.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  21

2.1. Волатильность двустороннего номинального 
обменного курса  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  24
2.2. Реальные шоки   .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  25
2.3. Денежные шоки  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  29
2.4. Сходство инфляции .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  31
2.5. Объем двусторонней торговли  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  33
2.6. Уровень развития финансового сектора.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  34
2.7. Объем денежных переводов .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  36

3. Анализ устойчивости .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  51

3.1. Анализ устойчивости результатов отбора стран 
по медиане  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  52
3.2. Анализ устойчивости результатов отбора стран 
по стандартному отклонению  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  60

Заключение .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  68

Литература  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  71



Введение

В последние десятилетия наблюдается значительное ускорение интеграционных процессов 
в сфере торговли, экономики и валютного регулирования. Интерес к такой форме экономической интеграции, как валютный союз, растет 
во многих регионах мира. К тому же Европейский валютный союз, являющийся одним из самых масштабных проектов в сфере экономической интеграции, функционирует уже более 
 лет.
На пространстве СНГ  развиваются собственные интеграционные процессы, среди которых 
самым значимым можно считать образование 
Таможенного союза России, Беларуси и Казахстана в  г. Одним из возможных вариантов дальнейшего развития этих интеграционных процессов может стать создание валютного 
союза некоторыми государствами — членами Содружества.

          ¹  В работе предпринимается попытка оценить готовность к созданию валютного союза следующими 
странами: Азербайджан, Армения, Беларусь, Грузия, 
Казахстан, Кыргызстан, Молдова, Россия, Таджикистан, Туркменистан, Узбекистан, Украина. Таким 
образом, в данном исследовании мы будем упоминать СНГ, подразумевая также и Грузию, несмотря 
на официальную приостановку членства этой страны с  августа  г.

А. Ю. К, А. К. М



Для понимания перспектив возможной валютной интеграции необходимо четко понимать степень готовности государств к такому виду взаимодействия, а также то, какие выгоды и издержки могут понести страны от валютного союза. 
Изучение условий, при которых валютная интеграция будет 
взаимовыгодной для стран СНГ, становится все более и более 
актуальным. Интерес к исследованию проблем валютной интеграции и ее возможных последствий также подогревается 
современной ситуацией с развитием Европейского валютного союза, ряд стран которого столкнулись с серьезными 
экономическими проблемами после мирового финансового кризиса – гг. В настоящее время часто выдвигается тезис о том, что для ряда стран — членов Европейского 
валютного союза, прежде всего для Испании, Италии, Греции, 
Ирландии и Португалии, потеря контроля над таким важным 
инструментом макроэкономической политики, как корректировка обменного курса, привела к значительному снижению их конкурентоспособности, что в итоге привело к существенным проблемам, вызванным дефицитом бюджета 
и дефицитом платежного баланса (Blanchard, ; Alesina et 
al, ; Zemanek, ; De Grauwe, ; Mongelli, ).
Целью предлагаемого исследования является анализ основных теоретических и прикладных проблем, связанных 
с созданием валютной зоны с участием стран СНГ. На основе 
критериев, сформулированных в рамках существующей теории валютной интеграции, предполагается выделение ряда 
стран, соответствующих данным критериям, то есть обладающих наибольшим потенциальным выигрышем от валютной 
интеграции. Для проверки адекватности полученных оценок 
и для релевантного ранжирования стран по соответствию 
ими критериям оптимальной валютной зоны в работе также проводится анализ устойчивости полученных результатов.
В первой части представлен обзор основных положений 
теории оптимальных валютных зон, а именно основных выдвигаемых ею критериев, по которым можно судить о том, 
насколько потенциальная валютная зона близка к оптимальной. Во второй части представлены результаты сравнительного анализа макроэкономических показателей стран СНГ, 

О   СНГ    ...

с одной стороны, и России — с другой, на основании чего проведено ранжирование стран СНГ с точки зрения готовности 
их участия в валютном союзе с Россией как со страной — якорем предполагаемой валютной интеграции. Во второй части исследования приводятся выводы анализа и сопоставление полученных результатов с результатами предыдущих 
исследований в этой области. В третьей части проведен анализ устойчивости. В заключении представлены основные выводы сравнительного анализа готовности исследуемых стран 
к созданию единого валютного союза.



. Теория оптимальных 
валютных зон 
и выдвигаемые ею критерии

Валютная зона — это область, в которой либо 
фиксированы обменные курсы, либо действует общая валюта. Оптимальная валютная зона, 
также известная в научной литературе как оптимальный валютный регион (ОВР), — это географическая территория, на которой использование 
единой валюты является экономически эффективным. (Grubel, ) дал определение «оптимального» союза как валютного союза между 
рядом регионов или стран, который повышает благосостояние населения, проживающего 
на этой территории по сравнению с ситуацией, 
при которой они бы пользовались отдельными 
валютами.
Теория оптимальных валютных зон описывает характеристики, при которых слияние уже существующих валют либо установление двусторонних жестко фиксированных валютных курсов 
является оптимальным, то есть экономически 
более эффективным, чем свободное формирование курса каждой валюты в отдельности. Эта теория часто используется для анализа того, готов 
или нет какой-либо регион стать валютным союзом. Главным вопросом данной теории, поставленным уже более  лет назад Робертом Ман

О   СНГ    ...



деллом, является вопрос: насколько большой должна быть 
территория, использующая единую валюту? (Mundell, ).
Для ответа на этот вопрос Манделл, а затем и остальные исследователи начали искать критерии, которые бы 
определили оптимальную валютную зону, в пределах которой обменные курсы должны быть жестко фиксированы, 
но быть свободными (плавающими) по отношению к внешнему миру.
Формирование валютного союза подразумевает, что его 
страны-члены теряют возможность регулирования валютного курса как инструмента коррекции от негативных последствий асимметричных шоков. Следовательно, необходимо 
наличие некоторых свойств и критериев, чтобы как минимум компенсировать потерю возможности управления валютным курсом. В настоящее время существует большое количество работ, которые посвящены какому-либо одному 
критерию теории ОВЗ.
Среди основных критериев ОВЗ можно выделить следующие:
1) Высокая мобильность факторов производства (Mundell, 
; Puhani, ; Moore and Pentecost, ; Blanchard, 
; Alesina et al, ; Zemanek, );
2) Схожие уровни инфляции (Fleming, ; Mongeli, ; 
Zhou et al, ; Filippeli, ; Imbs, Jondeau and Pelgrin, 
);
3) Экономическая интеграция (Krugman and Obstfeld, 
; Fontagne et al, ; Kappler, ; Lama and 
Rabanal, );
4) Высокий уровень синхронизации бизнес циклов (Ling, 
; De Grauwe, ; Gimet, ; Bolanos, );
5) Высокая степень интеграции финансовых рынков 
и развития финансового сектора (Ingram, ; Gaspar 
and Mongelli, ; Stanoeva,  Imbs, ; McKinnon, 
; Schiavo, ; Mongelli, ; Frarzscher and 
Stracca, );
6) Низкая волатильность реальных обменных курсов 
(Bayomi and Eichengreen, ; Sin, ; Vieira and Vieira, 
).

А. Ю. К, А. К. М



.. М  

В своей известной работе Манделл обобщает аргумент сторонников гибких обменных курсов, который сводится к тому, 
что обесценение валюты может снизить безработицу, а укрепление валюты может снизить инфляцию. И если гибкие валютные курсы более выгодны, чем фиксированные, Манделл 
задается вопросом: значит ли это, что все валюты в мире 
должны иметь гибкие курсы? (Mundell, ).
В своем анализе Манделл приходит к выводу, что валютная зона может быть оптимальной в случае высокой мобильности факторов производства. При режиме плавающего обменного курса экономические дисбалансы между странами 
могут снижаться за счет повышения или снижения обменного курса. В валютном союзе страны теряют такой механизм 
корректировки дисбалансов друг с другом. Таким образом, 
по мнению Манделла, должны быть найдены другие механизмы корректировки, которые смогли бы уменьшить негативные последствия внешних шоков и структурных дисбалансов. В отсутствие гибкости цен и заработных плат именно 
мобильность труда и капитала может выступать в качестве 
такого корректирующего механизма.
Механизм корректировки дисбалансов посредством мобильности труда можно показать на примере двух стран, 
подверженных асимметричному шоку, в результате которого 
произошел рост уровня безработицы в одной стране и снижение уровня безработицы в другой. При наличии высокой 
мобильности труда рабочая сила будет перетекать из страны, подверженной негативному влиянию шоков, в другую, 
более благополучную страну, что в конечном итоге позволит устранить влияние асимметричного шока на уровень цен 
и занятость.
Эмпирическое подтверждение этому тезису было предложено в работе (Blanchard and Katz, ), где показано, что 
трудовая мобильность в США играет важную роль в устранении последствий шоков, заменяя гибкость цен. Авторы 
проанализировали уровни безработицы во всех штатах США 
с  по  г. и пришли к выводу, что благодаря мобиль

О   СНГ    ...



ности труда в штатах, задетых неблагоприятными внешними шоками, излишнее предложение труда снижалось за счет 
миграции рабочей силы в соседние регионы.
В работе Массона и Тэйлора (Masson and Taylor, ) сравниваются межрегиональная дисперсия уровня безработицы 
штатов США, межрегиональная дисперсия уровня безработицы штатов Канады и межстрановая дисперсия в Европе. 
Результаты исследования показывают, что дисперсия безработицы самая низкая в США, более высокая в Канаде и самая высокая в Европе. Высокая дисперсия безработицы в Европе отражает тот факт, что миграция среди европейских 
стран явно ниже, чем среди американских штатов и канадских провинций, что отрицательно влияет на возможности 
устранения негативных последствий асимметричных шоков 
в Европе посредством перелива трудовых ресурсов из одного региона в другой.
В другом исследовании (Puhani, ) была подсчитана 
эластичность миграции по отношению к изменению уровня безработицы и доходов на основе региональных панельных данных для Германии, Франции и Италии. Результаты 
анализа показывают, что самая высокая трудовая мобильность существует в Германии, за ней идет Франция и затем 
Италия. При этом даже в Германии приспособление к шоку 
путем миграции занимает несколько лет. Автор делает вывод, что трудовая мобильность в Европе крайне маловероятно может выступать инструментом решения проблем, вызванных асимметричными шоками.
В эмпирическом исследовании (Moore, Pentecost, ) 
использовались структурные VAR-модели в целях изучения 
гибкости рынка труда в восьми странах ЕС для анализа реакции изменения реальной заработной платы на различные 
внешние шоки. Авторы пришли к выводу, что ряд стран, прежде всего Италия, Польша и Словакия, обладает очень низкой 
гибкостью рынка труда, в результате чего им сложно будет 
компенсировать потери от использования обменного курса для нивелирования негативных внешних шоков, и, следовательно, они не являются подходящими кандидатами для 
членства в зону евро.