«Об инвестиционном товариществе»

Москва
ЮСТИЦИНФОРМ
2012

А. А. Кирилловых, А. Е. Молотников, 
Е. Я. Гулиева, Р. М. Янковский

КОММЕНТАРИЙ
К ФЕДЕРАЛЬНОМУ ЗАКОНУ 

от 28 ноября 2011 г. № 335-ФЗ

«Об ИНВЕСТИЦИОННОМ 
ТОВАРИЩЕСТВЕ»

(постатейный)

Ответственный редактор
кандидат юридических наук А. Е. Молотников

Комментарий к Федеральному закону от 28 ноября 2011 г. № 335-ФЗ 
«Об инвестиционном товариществе» (постатейный) / А. А. Кирилловых, 
А. Е. Молотников, Е. Я. Гулиева, Р. М. Янковский. — М. : Юстицинформ, 
2012. — 88 с. — (Серия «Комментарий специалиста»).

ISBN 978-5-7205-1156-2.

Предлагаемое издание представляет постатейный комментарий к 
Федеральному закону от 28 ноября 2011 г. № 335-ФЗ «Об инвестиционном товариществе».
Закон органично дополняет положения гражданского законодательства, регламентирующего договорные формы объединений предпринимателей, создаваемых в целях реализации их совместной деятельности.
Раскрываются вопросы правового регулирования коллективного инвестирования в товариществе, договор инвестиционного товарищества и 
механизм его реализации; уделяется внимание статусу товарищей и деятельности товарищества в рамках достижения общих целей объединения. 
Комментарий рассчитан на руководителей и специалистов предприятий, а также предпринимателей, развивающих совместные направления предпринимательской деятельности, юристов, сопровождающих 
деятельность как инвестиционных компаний, так и организаций, намеревающихся осуществлять коллективные инвестирования бизнес-проектов на паритетной основе, а также на всех тех, кто интересуется вопросами инвестиционной деятельности.

УДК 347.191.1(094.072)
ББК 67.404
          К63

ISBN 978-5-7205-1156-2

УДК 347.191.1(094.072)
ББК 67.404

© ЗАО «Юридический Дом «Юстицинформ», 2012

Комментарий подготовили при участии кафедры 
предпринимательского права юридического факультета 
Московского государственного университета 
имени М. В. Ломоносова

Авторский коллектив:
Молотников А. Е. — комментарий к ст. 18, отв. редактор

Кирилловых А. А. — введение, комментарии к ст. 1,6—8, 11—14, 16, 19, 20

Гулиева Е. Я. — комментарии к ст. 15, 17

Янковский Р. М. — комментарии к ст. 2—5, 9, 10

К63

ВВЕДЕНИЕ

Инновационный путь развития, провозглашенный высшим руководством страны как приоритетный сценарий дельнейшего развития национальной экономики, невозможен без привлечения необходимого объема не только государственных, но и частных инвестиционных средств, в том числе иностранных.
Инвестиции в современных условиях являются неотъемлемой частью современной экономики, а стимулирование инвестиционной 
практики, увеличение инвестиционных потоков в ее реальный сектор выступает одним из базовых, магистральных направлений деятельности государства в достижении долгосрочных целей социально-экономического развития. Особо остро эта проблема ощущается 
в условиях информационного общества, определяющего необходимость создания инновационной экономики1, требующей большого 
объема капитальных вложений. Не секрет, что более целенаправленная стратегия развития современных предприятий определяется строгой зависимостью между конкурентными позициями, эффективностью предприятия и его инновационным потенциалом2.
В справочных изданиях под инвестированием понимают вложение средств, капитала в программы, проекты, предпринимательское дело, имущественные объекты, ценные бумаги3, а с легальных 
позиций инвестиционная деятельность представляет собой вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях 
получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта4. 

1  Слово «инновация» происходит от англ. innovation и означает внедренное 
новшество, обеспечивающее качественный рост эффективности процессов или 
продукции, востребованное рынком, являющееся конечным результатом интеллектуальной деятельности человека.
2  См.: Джолдасбаева Г.К. Инновация как основной фактор повышения эффективности производства // http://www.iteam.ru/publications/strategy/section_18/
article_2933/
3  См.: Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. — М.: ИНФРА-М, 2006.
4  См.: Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» // СЗ РФ. — 1999. — № 9. — Ст. 1096.

Введение

Особые условия правового регулирования механизма инвестиционной деятельности в России не получили пока значительного развития, хотя западный опыт понимает под инвестициями вовлечение имущества в торговый оборот, что объясняет наличие специальных нормативных актов, регулирующих инвестиционный процесс5.
Основной же задачей государства в поддержке развития инновационной экономики становится создание условий, стимулирующих самостоятельное, инициативное поведение инвестиционного 
и предпринимательского сообщества для реализации малых и средних инновационных бизнес-проектов.
Не последнее, а в некоторых случаях решающее значение в системе 
стимулирования инвестиционной активности занимают финансовоправовые стимулы, используя которые государство одновременно удовлетворяет собственные и общественные интересы в сфере инвестирования6. Венчурный капитал, как известно, является одним из эффективных источников финансирования инновационной деятельности. При 
этом в сфере развития инновационных процессов все чаще возникает 
серьезная проблема активизации рискового инвестирования, и ее разрешение становится одной из целей государственного стимулирования7. 
Тем не менее для образования и деятельности венчурных фондов законодательством до недавнего времени не было установлено, какой-то 
определенной организационно-правовой формы и практика финансирования рисковых вложений бизнес-проектов реализовывалась в рамках закрытого акционерного общества, коммандитного товарищества, 
простого товарищества. При этом имеющиеся в российском праве конструкции, которые могут использоваться для целей коллективной инвестиционной деятельности, в том числе в венчурных проектах, не в полной мере отвечают потребностям российских и зарубежных инвесторов, а также мировой практике венчурного инвестирования.
Как известно, наиболее близким аналогом распространенной за рубежом формы коллективного инвестирования — limited 

5 См.: Нарышкин С.Е. Инвестиционные аспекты модернизации // Журнал 
российского права. — 2010. — № 12. — С. 27—37.
6  См.: Бубенщиков А.Д. Финансово-правовые стимулы инвестиционной деятельности // Финансовое право. — 2005. — № 3.

7  См.: Плетнев М.В. Проблемы правового регулирования деятельности венчурных фондов // Безопасность бизнеса. — 2008. — № 1.

Введение

partnership — в российском праве является товарищество на вере 
(коммандитное товарищество), которое предоставляет своим участникам (полным товарищам и коммандитистам) различный объем 
прав и тем самым приближает характер деятельности такого товарищества к инвестиционным правоотношениям. Собственно, сами 
товарищества, как юридические лица, являются более стабильными 
образованиями, по сравнению с ассоциированными объединениями. 
Несмотря на наличие ряда преимуществ данной организационно-правовой формы (в том числе возможность поэтапного увеличения складочного капитала (commitments), возможность привлечения вкладчиков к участию в управлении товариществом и др.), товарищество на вере не лишено и ряда недостатков, которые снижают 
его привлекательность в качестве потенциальной формы (института) коллективного инвестирования. Однако недостатки организационной природы товариществ являются логическим продолжением 
их достоинств. Например, законодательство определяет невозможность ограничения права на выход из товарищества полных товарищей (в любой момент времени, заявив об отказе от участия в товариществе), а также вкладчиков (после окончания финансового года). 
Надо сказать, что в отличие от товариществ деятельность венчурных 
фондов никогда не ограничивается финансовым годом.
Тем не менее практика применения юридической конструкции 
товариществ в хозяйственной деятельности показывает достаточно 
низкую востребованность данной организационно-правовой формы 
в экономике, поскольку с момента введения в российское законодательство организационно-правовой формы товарищества на вере 
(1994 г.) в России было зарегистрировано всего 680 таких товариществ8. 
В свою очередь, второй организационно-правовой формой совместной коллективной деятельности является простое товарищество (договор о совместной деятельности), которое в большей степени приближено к осуществлению инвестиционных бизнес-проектов9. Однако нормы главы 55 ГК РФ о простом товариществе не 

8 См.: Пояснительная записка к законопроекту № 557184-5 «Об инвестионном товариществе». 
9  Основным преимуществом договора о совместной деятельности является отсутствие двойного налогообложения, что обусловлено договорной природой товарищества, которое не является юридическим лицом.

Введение

в полной мере адаптированы под нужды инвесторов. В первую очередь, изъяном такой деятельности является солидарная ответственность всех товарищей по всем общим обязательствам (п. 2 ст. 1047 
ГК РФ), не позволяющая разграничить вину товарищей и защитить 
права участников-инвесторов, вынужденных принимать на себя не 
только инвестиционные, но и повышенные предпринимательские 
риски (п. 1 ст. 2 ГК РФ). К слову сказать, проблема реализации венчурных инвестиций, не в меньшей степени определяемая отсутствием надлежащего правового регулирования деятельности венчурных 
фондов, заключается также в отсутствии гарантий возврата инвесторам вложенных денежных средств10.
Кроме того, следует отметить наличие серьезных ограничений на 
субъектный состав договора простого товарищества, заключаемого 
для предпринимательских целей. В частности, императивное требование ст. 1041 ГК РФ определяет, что сторонами такого договора 
могут быть только предприниматели, что одновременно исключает 
из сферы инвестиционного процесса все государственные (публичные) институты развития (государственные корпорации, пенсионные фонды), ориентированные на использование денежных средств 
в инвестиционных проектах венчурного бизнеса.
Следовательно, можно сказать, что проблема развития инвестиционных процессов в не меньшей степени заключается в наличии 
расхождений между потребностями современной предпринимательской практики и имеющимися правовыми инструментами, задающими рамки правового регулирования. Причем это проявляется не 
только в отражении форм предпринимательства, но и в нормативной институционализации диалога власти и бизнеса при реализации инновационных стратегий. Поэтому вполне справедливо говорят о том, что законодательство об инновациях должно содействовать созданию благоприятной среды для развития венчурного 
бизнеса и взаимовыгодной кооперации между частным и государственным секторами11.
Попыткой ответа на вызовы современной экономической ситуации является признание на государственном уровне значимо
10  См.: Плетнев М.В. Указ. соч.

11  См.: Грибанов Д.В. Ресурсы и правовое регулирование инновационной 
экономики // Российский юридический журнал. — 2010. — № 4. — С. 144—155.

Введение

сти развития экономики инновационного типа12, определяющего 
необходимость формирования современной инфраструктуры национальной инновационной системы. И на переднем плане таких 
изменений, безусловно, должны стоять нормы законодательства о 
юридических лицах, определяющих конкретные юридические схемы поведения участников гражданского оборота. Поэтому логичным итогом заседания Комиссии при Президенте РФ по модернизации и технологическому развитию экономики России от 27 июля 
2010 г. (протокол от 1 августа 2010 г. № Пр-2279) стало поручение 
Президента РФ обеспечить «развитие законодательства, регламентирующего способы организации коллективных инвестиций без образования юридического лица».
Для реализации данных предложений требовалось не просто 
изменить нормы гражданского законодательства, а разработать 
с учетом норм ГК РФ принципиально новую форму ведения совместной инвестиционной деятельности, через принятие специального нормативного акта. Соответствующий законопроект, внесенный Правительством РФ за № 557184-5, определяющий новые 
формы совместной коллективной инвестиционной деятельности, 
нашел свое выражение в принятом 28 ноября 2011 г. Федеральном 
законе № 335-ФЗ «Об инвестиционном товариществе»13 (далее — 
Закон об инвестиционном товариществе, Закон), целью которого является создание правовых условий для привлечения инвестиций в экономику Российской Федерации и реализации инвестиционных проектов на основании договора инвестиционного 
товарищества. Принятие Закона, кроме всего прочего, определяется потребностями российских и зарубежных венчурных инвесторов, а также современными требованиями возобновления 
экономического роста, неразрывно связанными со становлением инновационной экономики.
Предваряя раскрытие сути отдельных нормативных положений, 
следует обратить внимание на принципиальные аспекты правового 
регулирования деятельности инвестиционного товарищества. 

12  См.: Основные направления деятельности Правительства РФ на период до 2012 г., утв. распоряжением Правительства РФ от 17 ноября 2008 г. 
№ 1663-р // СЗ РФ. — 2008. — № 48. — Ст. 5639.
13  СЗ РФ. — 2011. — № 49 (ч. 1). — Ст. 7013.

Введение

Во-первых, юридическая конструкция инвестиционного товарищества представляет собой специальную разновидность договора простого товарищества, ориентированного на специфический и 
разнообразный характер деятельности в области коллективного инвестирования в инновационной сфере. 
Во-вторых, содержательная часть Закона отражает практику адаптации к российской континентальной системе права ряда документов англосаксонской системы, в том числе Единообразного закона США о партнерстве с ограниченной ответственностью (Uniform 
Partnership Act Ch. 614 Limited Liability Partnerships), Закона Великобритании о партнерстве с ограниченной ответственностью 1907 г., 
Закона о совместных фондах развития (Pooled Development Funds 
Act) (Австралия, 1992 г.). Поэтому конструкция инвестиционного 
товарищества максимально приближена по своему характеру и правовой природе к одной из самых распространенных и приемлемых 
для инвесторов форм коллективного венчурного инвестирования за 
рубежом — limited partnership (ограниченное партнерство), снимающей ряд известных отечественной практике организации совместной деятельности барьеров участия14:
1) одновременное участие в договоре не менее двух лиц, одно из 
которых является полным партнером (венчурная компания), осуществляющим приобретение активов в инновационной сфере и управление ими до тех пор, пока они не будут проданы, а другое — вкладчиком-инвестором, ответственность и права на участие в управлении партнерством которого ограниченны;
2) вкладчик-инвестор не имеет возможности выйти из договора или иным образом отказаться от исполнения принятых 
на себя обязательств, связанных с поступательным предоставлением инвестиционных средств, в течение инвестиционного периода;
3) возможность одновременного участия полного товарища и 
вкладчика-инвестора в нескольких партнерствах.

14 Об опыте правового регулирования и организации деятельности партнерств см., напр.: Джозеф Макэри, Эрик Вермелен. Исследование внекорпоративных форм бизнеса: международный аспект. Перевод с англ.: Молокова Ж.; общая редакция и предисловие: Молотников А. — М.: Издательство 
ВШЭ, 2007.

Введение

В-третьих, органичное сочетание в конструкции инвестиционного товарищества положительных юридических свойств договора 
простого товарищества и товарищества на вере устраняет сдерживающие факторы для развития практики коллективного инвестирования. Поэтому, правовое регулирование договора об инвестиционном товариществе позволяет ему занять своего рода промежуточное 
положение между товариществом на вере и договором о совместной 
деятельности, обеспечив сохранение их в неизменном виде и возможность дальнейшего применения для всех тех целей, для которых они пригодны и могут быть использованы. 
В-четвертых, нормативное регулирование вопросов формирования договорных связей в рамках совместной инвестиционной деятельности основано на широком применении принципа диспозитивности, что позволяет ее участникам активно использовать свободу 
договора и формировать условия инвестиционного обязательства в 
собственных интересах.
В-пятых, стимулирование, как указывалось выше, выступает в качестве основного направления в институциональных механизмах развития венчурных проектов. В качестве главного рычага воздействия 
на развитие инновационного бизнеса рассматривают налоговую систему государства, важнейшими характеристиками которой должны быть ее простота и понятность, а также стабильность налогов15. 
И нужно сказать, что эти вопросы не обошли вниманием законодатели, поскольку в пакете с упомянутым Законом принят Федеральный закон от 28 ноября 2011 г. № 336-ФЗ16, который наряду с 
отдельными техническими правками Гражданского кодекса попутно 
значительно дополняет налоговое законодательство в части регулирования вопросов налогообложения деятельности инвестиционных 
товариществ. Это можно рассматривать как положительный нормотворческий опыт, определяющий практику комплексного подхода к 
решению проблем нормативно-правового регулирования.

15  См.: Герасимов П.А. Проблемы экономической безопасности инновационной деятельности // Безопасность бизнеса. — 2009. — № 1.
16  См.: Федеральный закон от 28 ноября 2011 г. № 336-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации в связи с принятием Федерального закона «Об инвестиционном товариществе» // СЗ РФ. — 
2011. — № 49 (ч. 1). — Ст. 7014. 

Введение

В целом принятый Закон отражает мировые стандарты осуществления коллективной инвестиционной деятельности в инновационной, в том числе венчурной, сфере. При этом устраняются недостатки имеющихся организационно-правовых форм организации 
коллективной инвестиционной деятельности, препятствующие их 
широкому применению, в том числе в венчурных проектах. Наряду 
с указанными инструментами в гражданском законодательстве сохраняются альтернативные конструкции совместной деятельности. 
В конечном счете, можно предположить, действие Закона будет способствовать созданию правовых условий, прежде всего для развития 
инновационной экономики, реализации бизнес-проектов в инновационной сфере, активизации коллективной инвестиционной деятельности российских и зарубежных инвесторов.