Финансовые рынки и институты

Министерство образования и науки Российской Федерации
Сибирский федеральный университет

Г.Ф. Каячев, Л.В. Каячева,  
С.В. Кропачев, М.Н. Черных

ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ И ИНСТИТУТЫ

Рекомендовано УМО по образованию в области финансов, учета 
и мировой экономики в качестве учебного пособия для студентов, 
обучающихся по направлению «Экономика» (степень – магистр) 
и специальности (профилю подготовки) «Финансы и кредит»  
7 июня 2011 года)

Красноярск
СФУ
2011

УДК 338.439.5 (07)
ББК  65.262.1я73
         Ф 59

Рецензенты: Е. В. Зандер, доктор экономических наук, профессор; 
И. А. Соколова кандидат экономических наук, профессор; 
О. Н. Владимирова кандидат экономических наук, доцент.

 
Ф59 Финансовые рынки и институты: учеб. пособие / Г.Ф. Каячев, 
Л.В. Каячева, С.В. Кропачев, М.Н. Черных. – Красноярск: 
Сибирский федеральный ун-т, 2011. 240 с.

ISBN 978-5-7638-2155-0

Рассмотрены вопросы теории и практики организации и функционирования основных финансовых рынков и институтов, а также предложены 
методические приемы и рекомендации, которые позволяют реализовать 
принципы системности и последовательности в изучении дисциплины 
«Финансовые рынки и институты». 
Предназначено для студентов, обучающихся по направлению «Экономика» 
(степень – магистр) и специальности (профилю подготовки) «Финансы и кредит». Кроме того, учебное пособие будет полезно  аcпирантам, руководителям 
сотрудникам финансовых институтов, специалистам регулирующих органов 
в сфере финансовых рынков.

УДК 338.439.5 (07)
ББК 65.262.1я73

ISBN 978-5-7638-2155-0             
© Сибирский  
федеральный  
университет, 2011

Сведения об авторах

Каячев Геннадий Федорович, доктор экономических наук, профессор 
В 1976 г. окончил экономический факультет Томского государственного 
университета. В 1982 г. – аспирантуру Московского государственного 
университета.
С 1976 г. преподавал в ряде вузов Сибири. C 1997 г. по 2004 г. находился на 
федеральной государственной службе, работая в должности председателя 
Красноярского регионального отделения Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг России ( ФКЦБ России). В настоящее время – профессор 
Сибирского федерального университета.
Имеет свыше 60 научных трудов. Автор ряда монографий и учебных пособий в области финансовых рынков, эмиссии ценных бумаг, страхования, 
корпоративного управления, в том числе рекомендованных УМО по образованию в области финансов, учета и мировой экономики. 

Каячева Людмила Викторовна, кандидат экономических наук, доцент
В 1976 г. окончила экономический факультет Томского государственного университета. В 1985 г. – аспирантуру Московского экономикостатистического института.
С 1976 г. – преподаватель в высших учебных заведениях. В настоящее 
время – доцент Сибирского федерального университета. Имеет свыше 
50 научных трудов; автор ряда учебных пособий в области финансовых 
рынков, страхования, в том числе рекомендованных УМО по образованию 
в области финансов, учета и мировой экономики. 

Кропачев Сергей Васильевич, кандидат экономических наук, доцент
В 1977 г. окончил Новосибирский государственный университет, в 1985 г. 
защитил кандидатскую диссертацию. 
Более 25 лет преподает в высших учебных заведениях Сибири. Имеет значительной опыт практической работы в финансовых институтах.
В настоящее время – доцент Сибирского федерального университета
Автор более 50 научных работ в области финансовых рынков. 

Черных Марина Николаевна, кандидат экономических наук, доцент 

В 1988 г. окончила Красноярский государственный университет, в 1998 г. 
защитила кандидатскую диссертацию. С 1994 г. занимается аудитом страховщиков, негосударственных пенсионных и внебюджетных фондов, имеет соответствующие квалификационные аттестаты аудитора (в области 
аудита страховщиков и аудита внебюджетных фондов, инвестиционных 
институтов и бирж); имеет международный сертификат (АССА) и опыт 
работы в области МСФО, в том числе в части трансформации отчетности 
страховых организаций. 
В настоящее время – доцент Сибирского федерального университета
Автор и соавтор более 20 работ по страховому аудиту и страхованию, аудиту, международным стандартам аудита, в том числе учебных пособий, 
рекомендованных УМО по образованию в области финансов, учета и мировой экономики. 

оглавление

Сведения об авторах . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .3
Введение . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .7

Глава 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФИНАНСОВЫх РЫНКОВ. . . .10
1.1. Финансовая система, инвестиции и финансовые  
активы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .10
1.2. Институционализация финансовых отношений,  
формирование и роль финансовых рынков . . . . . . . . . . .13
Контрольные вопросы. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .18
Задания . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .19

Глава 2. ФУНКЦИИ, ВИДЫ, МОДЕЛИ И ОСОБЕННОСТИ  
ФУНКЦИОНИРОВАНИя ФИНАНСОВЫх РЫНКОВ  
В СОВРЕМЕННЫх УСЛОВИях  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .20
2.1. Функции и классификация финансовых рынков. . . . . . .20
2.2. Модели и особенности современных финансовых  
рынков . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .24
Контрольные вопросы. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .32
Задания . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .32

Глава 3. ИНФРАСТРУКТУРА И РЕГУЛИРОВАНИЕ ФИНАНСОВЫх  
РЫНКОВ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .33
3.1. Инфраструктура финансовых рынков . . . . . . . . . . . . . . .33
3.2. Финансовые институты и их виды . . . . . . . . . . . . . . . . . .35
3.3. Цели и необходимость изменений в регулировании  
финансовых рынков . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .36
Контрольные вопросы. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .39
Задания . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .40

Глава 4. ИНСТИТУТЫ ФОНДОВОГО РЫНКА . . . . . . . . . . . . . . .41
4.1. Функции и организация фондового рынка. . . . . . . . . . . .41
4.2. Инфраструктура и институт профессиональных  
участников рынка ценных бумаг . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .62
Контрольные вопросы. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .74
Задания . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .74

Глава 5. КРЕДИТНЫЕ ИНСТИТУТЫ. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .76
5.1. Организация рынка ссудного капитала, виды  
и функции кредитных организаций. . . . . . . . . . . . . . . . . .76

5.2. Функции, основные операции и регулирование  
деятельности коммерческих банков . . . . . . . . . . . . . . . . .84
Контрольные вопросы. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .100
Задания . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .100

Глава 6. ИНСТИТУТЫ СТРАхОВОГО РЫНКА. . . . . . . . . . . . . . . . . .102
6.1. Организация страхового рынка . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .102
6.2. Инфраструктура и участники страхового рынка . . . . . .120
6.3. Инвестиционная деятельность страховщика . . . . . . . . .126
Контрольные вопросы. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .135
Задания . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .136

Глава 7. ИНСТИТУТЫ КОЛЛЕКТИВНЫх ИНВЕСТИЦИй  
В СТРУКТУРЕ ФИНАНСОВОГО РЫНКА. . . . . . . . . . . . . . .138
7.1. Роль негосударственных пенсионных фондов  
в современной экономике. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .138
7.2. Паевой инвестиционный фонд и его инфраструктура .147
Контрольные вопросы. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .154
Задания . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .155

Глава 8. ФИНАНСОВЫЕ ИНСТИТУТЫ И РЫНКИ В РЕГИОНЕ . . . .156
8.1. Региональные особенности функционирования  
финансовых институтов . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .156
8.2. Проблемы и тенденции в развитии современных  
финансовых рынков в регионе. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .163
Контрольные вопросы. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .167
Задания . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .167

Глава 9. УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .169
9.1. Теоретические аспекты управления рисками . . . . . . . .169
9.2. Классические методы управления рисками  
на рынке ценных бумаг. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .173
9.3. Управление рисками трейдеров, брокерских  
и дилерских компаний . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .174
9.4. Производные финансовые инструменты  
и управление рисками  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .179
Контрольные вопросы. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .198
Задания . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .198

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ И ИНФОРМАЦИОННЫх РЕСУРСОВ . . . . .200

ПРИЛОжЕНИя . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .205

Приложение 1. Деловая игра. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .205
Приложение 2. Банк тестовых заданий по дисциплине  
«Финансовые рынки и институты» . . . . . . . . . . . .207
Приложение 3. Количество действующих кредитных  
организаций и их филиалов (Сибирский  
федеральный округ). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .233
Приложение 4. Показатели, характеризующие концентрацию  
активов кредитных организаций (Сибирский 
федеральный округ). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .234
Приложение 5. Количество зарегистрированных акционерных 
обществ (Сибирский федеральный округ) . . . . . .236
Приложение 6. Количество профессиональных участников 
рынка ценных бумаг и коллективных инвесторов 
(Сибирский федеральный округ) . . . . . . . . . . . . . .237
Приложение 7. Количество зарегистрированных страховых 
организаций (Сибирский федеральный округ). . .238

введение

Изучение финансовых рынков и институтов основывается на 
усвоенных в процессе обучения в бакалавриате и специалитете 
представлениях о финансовой системе в целом, финансах домашних 
хозяйств, финансах фирмы, теоретических основах денег, отдельных 
финансовых продуктах. Ряд категорий, раскрывающих различные 
стороны становления и функционирования финансовых рынков, изучаются в таких дисциплинах, как «Микроэкономика», «Макроэкономика», «История экономических учений». Вместе с тем финансовые аспекты экономики в данных дисциплинах не были самоцелью 
их изучения и рассматривались в контексте основных задач и предмета вышеуказанных дисциплин. 
Безусловно, любая экономическая дисциплина опирается на использование знаний об отдельных элементах финансовой системы, 
но не может претендовать на системное комплексное изложение всего многообразия финансовых продуктов, услуг, технологий, используемых различными субъектами экономики. В курсе «Финансовые 
рынки и институты» на основе принципов системности изложены 
как общие основы формирования и функционирования разнообразных финансовых рынков, находящихся во взаимодействии и являющихся взаимозависимыми, так и дана характеристика специфических 
институтов, свойственных отдельным финансовым рынкам. Дисциплина «Финансовые рынки и институты» базируется на реальных, 
достаточно автономных, получивших определенное инфраструктурное и правовое обеспечение рынках ссудного капитала, ценных 
бумаг, страховом и рынке производных финансовых инструментов. 
Для развитых стран, а также для стран с развивающимися рынками 
функционирование финансовых рынков с их определенной институциональной структурой является непреложным и существенным 
фактором экономического развития. 
Соответственно реалиям финансового мира происходит интеграция финансовых знаний в границах определенных, уже устоявшихся, финансовых дисциплин или вновь появляющихся в системе 
финансовых знаний. Разнообразие финансового блока в подготовке 
специалистов, бакалавров, магистров отражает многообразие финансовых аспектов национальных экономик и международной экономики в целом. Дисциплина «Финансовые рынки и институты» 
интегрирует совокупность знаний о принципах и моделях финансо

вых рынков, инструментах и институтах, присущих любой стране 
с рыночной экономикой с учетом специфики различных субъектов 
хозяйствования. Вместе с тем в рамках данной дисциплины не анализируется специфика финансов домашнего хозяйства, корпоративных финансов, составляющих предметную область других экономических дисциплин.
Финансовые рынки являются частью национальной финансовой системы, которая включает, кроме того, вопросы бюджетного 
устройства, налогообложения, организацию финансов предприятий 
и другие вопросы. В этом контексте «финансовая система» выступает более широким понятием, чем «финансовые рынки». Отдельные 
ее разделы изучаются в таких дисциплинах, как «Финансы предприятия», «Бюджетная система», «Налоги и налогообложение» и др. 
Будучи составной частью финансовой системы, финансовые рынки 
определяют характер финансового развития корпораций, специфику 
финансовой деятельности государства и другие финансовые аспекты экономической деятельности общества.
Учебное пособие по своему содержанию предназначено как для 
студентов магистратуры направления «Экономика», так и для студентов, обучающихся по специальности «Финансы и кредит». На взгляд 
авторов, такого рода адресный подход позволяет, во-первых, представить для студентов специальности «Финансы и кредит» в интегрированном виде институциональную структуру финансовых рынков, 
что не входит в задачи классических дисциплин финансового блока, 
таких как «Финансы», «Рынок ценных бумаг», «Страхование» и др. 
Во-вторых, обеспечить формирование определенных профессиональных компетенций у выпускников магистратуры. К числу этих 
компетенций выпускника по направлению «Экономика» относятся 
прежде всего способности оценить эффективность разнообразных 
проектов с учетом фактора неопределенности, способности разрабатывать стратегии поведения экономических агентов на различных 
рынках, способности анализировать и использовать различные источники информации для проведения экономических расчетов.
Структура дисциплины «Финансовые рынки и институты», предложенная авторами настоящего учебного пособия, учитывает опыт 
разработки классификаций при изучении различных финансовых 
рынков и финансовых аспектов экономического развития, изложенных в известных трудах российских и зарубежных авторов, например в работах: А. Рот, А. Захаров, Б. Златкис, я. Миркин, Б. Борн, 
Р. Бернард, П. Баренбойм, А. хит. Основы государственного регу

лирования финансового рынка. 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Юридический дом «Юстицинформ», 2003; Роберт В. Колб, Рикардо Дж. 
Родригес. Финансовые институты и рынки: учебник / пер. 2-го амер. 
изд.. – М.: Изд-во «Дело и Сервис», 2003; Экзамен, 2002.
Существенное значение для развития финансового образования имеет также классификация, предложенная Американской ассоциацией экономистов, которую используют различные научные 
издательства и ведущие экономические журналы (фундаментальный, подробный и системный анализ имеющихся и реализованных 
в учебном процессе различных стран при подготовке бакалавров 
и магистров подходов к структуре дисциплин финансового блока 
осуществлен М.В. Лычагиным в работе «Финансовая экономика. 
Курс лекций для магистрантов» – Новосибирск, 2005).

глава 1 
теоретичеСкие оСновы финанСовых рынков

1.1. Финансовая система, инвестиции и финансовые активы

Формирование и функционирование финансовых рынков определяется процессами образования и распределения финансовых ресурсов с помощью специальных институтов. Финансовые рынки исторически появляются как часть финансовой системы, которая, в свою 
очередь, возникает путем выделения финансов в качестве отдельной 
специфической сферы экономических отношений. Данная сфера, 
безусловно, зависит от реальной экономики и обслуживает ее потребности. Однако с увеличением объема финансовых инструментов, 
усложнением их конструкций, экстенсивным и интенсивным развитием рыночных связей финансовая система становится важнейшей 
и определяющей практически все стороны общественной жизни особой сферой экономической деятельности. 
Термин «finansia» возник в XIII-XV вв. в торговых городах Италии 
и сначала обозначал любой денежный платеж. Появление условий 
для превращения денег в капитал ускорило формирование финансов 
в качестве отдельной системы экономических отношений. По мере 
общественного разделения труда, с развитием торговли и функций 
денег у различных экономических субъектов возникают потребности и стимулы в определенной финансовой системе, включающей 
разнообразные инструменты и институты финансовой деятельности. 
Данные потребности проявляются в заинтересованности государства, 
хозяйствующих субъектов и населения получить:
– систему надежных и гибких финансовых инструментов в целях 
ускорения расчетов при росте торговых оборотов;
– условия и институты реализации функции накопления по мере 
роста сбережений у домохозяйств и хозяйствующих субъектов;
– совокупность инструментов, с помощью которых можно осуществить заем денежных средств с меньшими издержками;
– систему институтов контроля состояния финансовых отношений 
и функционирования появляющихся особых финансовых рынков.
Финансы представляют собой систему денежных отношений, возникающих между экономическими субъектами в процессе формирования, распределения и использования финансовых активов (инструментов) с участием специальных институтов и использованием разнообразных технологий. Финансы формируются путем образования 

активов (инвестиционных ценностей) у различных экономических 
субъектов и отражают процесс движения денежных средств в наличной и безналичной форме, превращение сбережений в инвестиции. 
Сбережения трансформируются в инвестиции на основе определенной институциональной среды финансовых отношений. Переход 
сбережений в инвестиции определяется различными внутренними 
и внешнеэкономическими факторами: денежной политикой государства, налоговой системой, состоянием инфраструктуры и др. Субъектами финансовых отношений выступают государство, корпорации, 
население, взаимодействующих между собой по поводу создания 
и использования финансовых активов.
В структуре финансов можно выделить следующие уровни: государственные финансы, муниципальные финансы, финансы хозяйствующих субъектов (корпораций), финансы граждан (частные финансы). 
Объектом финансовых отношений, возникающих между экономическими субъектами, являются финансовые активы. Финансовый актив – это имущество определенного типа, выступающего в виде права на доход, формирующийся в реальной экономике. Например, такая 
ценная бумага, как акция, относясь к определенному типу имущества 
(имущественному праву), представляет по своей природе совокупность 
прав владельца на доход, информацию, участие в управлении и, в отдельных случаях, часть имущества акционерного общества (при его 
ликвидации). При этом акция как совокупность прав, будучи объектом 
сделок, на рынке получает собственную оценку. Источником финансовых активов выступают реальные активы. Финансовые активы, с одной 
стороны, вторичны, производны от реальных активов, отражают их 
стоимость. С другой стороны, будучи специфическим правом, а именно 
правом на доход, создаваемый в реальной экономике, финансовые активы, получают самостоятельную ценность, подчиняясь законам рынка 
и функционируя автономно от реальной экономики.
Экономическая сущность финансовых активов заключается в совокупности отношений экономических субъектов по поводу формирования, распределения и использования прав на доходы и иные полезные эффекты, создаваемые в реальной экономике.
К финансовым активам относятся специфические товары (инструменты), которые обращаются на финансовых рынках. Основными видами финансовых активов являются: деньги в национальной или иностранной валюте; ценные бумаги; кредиты; драгоценные металлы.
Структура финансовых активов изменяется по мере развития рынков, потребностей государства, корпораций и населения, технических 

и организационных возможностей для создания финансовых инструментов. В частности, корпорации по мере своего развития используют помимо денежных средств векселя, акции, облигации, складские 
свидетельства, закладные и другие инструменты. Фундаментальной 
основой динамики структуры финансовых активов выступают изменения в структуре и стоимости производимых реальных активов (товаров и услуг).
Финансовая система организует трансформацию сбережений в инвестиции с учетом интересов и потребностей различных групп экономических субъектов. В случае эффективной трансформации сбережений в инвестиции возникает совокупность финансовых активов, 
адекватных интересам государства, корпораций, населения.
Финансы выполняют следующие функции: распределительную; воспроизводственную; контрольную; стимулирующую; информационную.
Распределительная функция реализуется в организации перетока денежных средств из одних сфер (отраслей) в другие сферы (отрасли). Данная функция финансов заключается в распределении мобилизованных денежных средств в сферы, обеспечивающие доход 
от инвестиций. Распределение финансовых ресурсов происходит на 
основе деятельности финансовых институтов при осуществлении инвестиционной политики, формировании инвестиционных портфелей 
определенных фондов.
Воспроизводственная функция состоит в обеспечении сбалансированности различных сфер и отраслей путем создания необходимых 
денежных фондов для их воспроизводства и развития. Воспроизводственная функция реализуется путем поддержки платежеспособности 
корпорации или иного экономического субъекта, путем установления 
оптимального соответствия между собственным и заемным капиталом с целью экономического развития фирмы, а также путем создания 
страховых фондов, инвестирования в финансовые активы с целью получения дополнительных доходов.
Контрольная функция финансов заключается в осуществлении 
финансового контроля на всех уровнях экономической системы за количественными и качественными параметрами использования финансовых активов. Контрольная функция реализуется в государственном, 
общественном и корпоративном контроле финансовой деятельности 
органов управления, должностных лиц, уполномоченных распоряжаться и использовать финансовые активы.
Информационная функция финансов заключается в оценке с помощью определенных финансовых показателей эффективности дея

тельности корпораций, иных хозяйствующих субъектов финансовой 
деятельности государственных органов. Информационная функция 
реализуется через систему финансовой информации, финансовых показателей, индексов, показателей капитализации компании, показателей рыночной стоимости ценных бумаг и т.д.
Стимулирующая функция финансов заключается в использовании финансовых механизмов в стимулировании развития определенной сферы отраслей, в создании механизма перелива капитала 
(посредством использования различного рода финансовых активов), 
в формировании дополнительных рабочих мест, развитии отдельных 
рынков или их сегментов.

1.2. Институционализация финансовых отношений,  
формирование и роль финансовых рынков

С развитием финансовых отношений появляются специфические 
финансовые институты и инструменты. Данный процесс называется 
институционализацией финансовых отношений. Сущность институционализации заключается в образовании и развитии специальных финансовых институтов и финансовых инструментов, обслуживающих финансовые отношения различных субъектов и реализующих их специфические цели.
Исторически институциональная структура финансовых отношений формируется на основе коммерческих банков. По мере развития потребностей экономической системы создаются и развиваются небанковские финансовые институты, в том числе страховые 
компании, пенсионные фонды, кредитные товарищества, инвестиционные фонды, ипотечные фонды. Современный процесс развития финансовой системы приводит к усложнению и обогащению 
функций финансовых институтов и появлению новых финансовых 
инструментов.
Наряду с созданием многообразных финансовых институтов и инструментов образуются финансовые рынки, на которых происходит 
купля-продажа финансовых активов с использованием специальных 
технологий и с участием институтов, формирующих инфраструктуру 
финансовых рынков. Под финансовым рынком понимается совокупность форм проявления экономических отношений, складывающихся 
между различными субъектами по поводу формирования и обмена 
финансовыми активами с помощью определенной институциональной инфраструктуры.