Налоговый механизм в системе инвестиционного менеджмента на предприятии

Н.А. Мамедова

Налоговый механизм в системе инвестиционного 

менеджмента на предприятии

монография

Москва

Инфра-М

2016

Н.А. Мамедова

Налоговый механизм в системе инвестиционного 

менеджмента на предприятии

Москва

Инфра-М; Znanium.com

2016

Мамедова, Н.А.

Налоговый механизм в системе инвестиционного менеджмента на 

предприятии: монография / Н.А. Мамедова. – 2-е изд., стер. – М.: Инфра-М; 
Znanium.com, 2016. – 104 с.

ISBN 978-5-16-104749-1 (online)

В данном научном исследовании предложена концепция, в основе которой 
лежит изменение роли налогового механизма в системе инвестиционного 
менеджмента предприятия. Главным итогом работы является программа 
действий 
по 
внедрению 
новых 
современных 
методов 
управления

налоговыми последствиями инвестирования. Предложены направления для 
построения стратегии инвестиционного менеджмента с учетом определения 
способов организации налогового механизма в системе общехозяйственного 
и финансового управления на уровне отдельного производственного 
предприятия.

Работа 
может 
быть 
полезна 
специалистам 
в 
сфере 
экономики, 

инвестиционного менеджмента и корпоративного управления в целом.

ISBN 978-5-16-104749-1 (online)
© Н.А. Мамедова, 2008, 2016

Оглавление 
 

ВВЕДЕНИЕ ........................................................................................................ 4 

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ 
ФОРМИРОВАНИЯ НАЛОГОВОГО МЕХАНИЗМА 
УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ 
ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ ХОЗЯЙСТВУЮЩИХ СУБЪЕКТОВ ..................... 7 

1.1. ОСНОВНЫЕ ПОДХОДЫ К ОРГАНИЗАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ 
ПРОЦЕССОВ В ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ХОЗЯЙСТВУЮЩЕГО СУБЪЕКТА ........................ 7 
1.2. НАЛОГОВЫЙ МЕХАНИЗМ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ 
ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ ХОЗЯЙСТВУЮЩЕГО СУБЪЕКТА В СИСТЕМЕ 
ОБЩЕСТВЕННОГО ВОСПРОИЗВОДСТВА ........................................................... 35 

ГЛАВА 2. ПОРЯДОК И ОСОБЕННОСТИ 
ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ НАЛОГОВОГО МЕХАНИЗМА 
УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ 
ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ В СИСТЕМЕ 
ИНВЕСТИЦИОННОГО МЕНЕДЖМЕНТА 
ХОЗЯЙСТВУЮЩЕГО СУБЪЕКТА ........................................................... 54 

2.1. СУЩНОСТЬ НАЛОГОВОГО МЕХАНИЗМА УПРАВЛЕНИЯ 
ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ, КАК СИСТЕМЫ 
ВЗАИМОСВЯЗАННЫХ ЭЛЕМЕНТОВ .................................................................. 54 
2.2. МЕТОДЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ 
ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ ХОЗЯЙСТВУЮЩЕГО СУБЪЕКТА С УЧЕТОМ 
НАЛОГОВОГО МЕХАНИЗМА ............................................................................. 79 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ ............................................................................................... 92 

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ ............................................................................. 94 

ПРИЛОЖЕНИЯ ............................................................................................ 101 

 
 

Введение 
 
Первоначально в рамках теории организации промышленности 
недостаточно внимания уделялось вопросам инвестирования, в частности, инвестиционным возможностям и последствиям инвестирования. В дальнейшем с пониманием исключительной роли эффективных инвестиционных решений, определяющих рост и общее развитие предприятия, усилилось внимание к характеру процесса принятия инвестиционного решения и стратегической роли инвестирования в конкуренции.  
Вместе с тем проводимые исследования процесса принятия 
инвестиционного решения, особенностей инвестиционного поведения и непосредственно процедуры реализации инвестиционного 
проекта принимали во внимание влияние налогового механизма исключительно в аспекте государственного регулирования инвестиционной деятельности. В частности нашли свое отражение различные 
формы и методы реализации налоговых отношений, которые положены в основу побудительной мотивации хозяйствующего субъекта 
к поиску и реализации инвестиционных возможностей. 
В рамках такого подхода игнорируется активная роль хозяйствующего субъекта в определении характера и величины налоговых 
последствий при осуществлении производственно-торговой и инвестиционной деятельности. Управление налоговыми последствиями 
нуждается в применении комплексного подхода, который мог бы 
развить инвестиционный потенциал производственного предприятия. Таким образом, полагаем своевременным и полезным сосредоточение внимания на разработке налогового механизма управления 
инвестиционной деятельностью хозяйствующего субъекта. 
В настоящее время экономическая наука сосредоточила свое 
внимание на изучении различных эффектов, связанных с введением 
и отменой налоговых льгот, изменении налоговых ставок и налогооблагаемой базы. Однако такой подход к исследованию налогового 
механизма управления инвестиционной деятельностью в значительной степени сужает возможности его использования для активизации инвестиционного потенциала предприятия. 
Увеличить количество продукции в большем объеме, нежели 
заключенные в ней услуги труда, земли и капитала, можно, решив 
задачу превышения выручки над издержками с помощью механизма 

спекуляции операций на рынке продукта производства. Когда же 
этот эффект возникает вследствие расширения масштаба производства, внедрения новых технологий производства и обращения продукции, то имеет место движение инвестиционных процессов, которые неэффективны без учета обусловливающих их факторов, в частности, фактора налогообложения.  
Методы хозяйственного и инвестиционного проектирования 
основываются на изучении и расчете корректирующего воздействия 
факторов, оказывающих влияние на возможность реализации и эффективность проекта. Таким образом, учет влияния налоговых последствий действия налогового механизма следует признать одним 
из этапов процедуры, значение которой состоит в том, чтобы спрогнозировать эффект влиянии налогового фактора на результирующие 
показатели инвестиционного проекта. 
Недостаточная степень научных разработок и несомненная 
практическая значимость разработки налогового механизма управления инвестиционной деятельностью хозяйствующего субъекта для 
обеспечения стабильного и эффективного функционирования предприятия в условиях современного рынка делают актуальным изучение вопросов построения налогового механизма для целей инвестиционного проектирования. 
В рамках существующей теоретической и методологической 
базы отсутствует комплексный анализ налогового механизма как 
системы управления налоговыми последствиями инвестиционной 
деятельности хозяйствующего субъекта. Следует также отметить 
недостаточную полноту разработанных рекомендаций по использованию методов и инструментов повышения эффективности инвестиционной деятельности с учетом налогового механизма.  
Анализ научных исследований позволяет сделать вывод, что 
теоретическая база концепции налогового механизма управления 
инвестиционной деятельностью предприятия только начинает формироваться. Практически отсутствуют работы, которые определяют 
место налогового механизма в системе инвестиционного менеджмента. Требуют разработки вопросы, раскрывающие причины возникновения, условия развития, формы проявления налоговых последствий инвестиционной деятельности, а также подходы, методы 
и способы их оценки. 
Объектом изучения выступили методические основы организации инвестиционных процессов на промышленных предприятиях 

различного профиля деятельности. К предметной области были отнесены организационно-экономические отношения, возникающие 
при управлении налоговыми последствиями в системе инвестиционного менеджмента на предприятии. В работе исследуется в целом 
система управления налоговыми последствиями инвестиционной 
деятельности хозяйствующего субъекта. Обосновываются возможности налогового механизма для оптимизации и повышения эффективности инвестиционных процессов. 
Результаты изучения направлены на решение задачи повышения эффективности инвестиционных процессов на предприятии путем  научной формализации и последующего анализа налогового 
механизма управления инвестиционной деятельностью хозяйствующего субъекта. Практическая ценность заключается в повышении степени обоснованности инвестиционного планирования и достоверности анализа динамики показателей эффективности инвестиционного проекта, а также в возможности управления такими оценочными экономическими показателями посредством налогового 
механизма. 
В первой главе анализируются теоретические основы формирования налогового механизма управления инвестиционной деятельностью хозяйствующих субъектов. Подвергнуты изучению основные подходы к организации инвестиционных процессов в деятельности хозяйствующего субъекта. 
Во второй главе проводится анализ основных моделей управления капиталом хозяйствующего субъекта при осуществлении инвестиционной деятельности. Исследуется сущность налогового механизма управления инвестиционной деятельностью, как системы 
взаимосвязанных элементов. 
В третьей главе рассматриваются пути повышения эффективности инвестиционной деятельности хозяйствующего субъекта на 
основе налогового механизма, приводятся аналитические инструменты оценки эффективности налогового механизма управления 
инвестиционной деятельностью хозяйствующего субъекта. 

Глава 1. Теоретические основы формирования налогового механизма управления инвестиционной 
деятельностью хозяйствующих субъектов 
 
1.1. Основные подходы к организации инвестиционных процессов в деятельности хозяйствующего 
субъекта 
 
Одним их важнейших направлений деятельности хозяйствующих субъектов является инвестиционная деятельность, поскольку 
финансовые ресурсы, находящиеся в распоряжении предприятия 
могут быть направлены как на финансирование текущих расходов, 
так и на инвестиции1. 
Инвестиции, инвестиционная деятельность – это также объекты 
интересов государственной политики, так как и частные инвестиции, и инвестиции в капитальное строительство и в экспортносырьевой сектор являются индексами показателя экономического 
роста и доказательством реальной интеграции российской экономики в мировое экономическое сообщество. 
Представляется важным раскрыть определения основных понятий в области инвестиционных процессов с позиции отраслевой 
экономики, чтобы иметь представление о предмете и составляющих 
инвестиционной деятельности хозяйствующего субъекта, функционирующего в производственной сфере. Исходя из теоретической 
базы понятийного аппарата, экономическая сущность инвестиций 
рассматривается, как используемое имущество, приносящее определенный доход (прибыль). Реализация инвестиционного процесса 
подразумевает под собой работу механизмов инвестирования, а 
именно интегрированное управление капиталом2. 
В данной связи целесообразно привести мнение экономистов В. 
Беренса и П. Хавренека, считающих, что «основной аспект этого 

                                                 
1 Прим: инвестиция – долгосрочное вложение капитала в предприятия различных отраслей хозяйствования, предпринимательские проекты, социально-экономические программы или инновационные проекты 
2 Прим: капитал – действующий (вложенный) источник дохода, дающий 
экономический эффект. 

вложения заключается в преобразовании ликвидности собственных 
и заемных средств инвестора в производственные активы, представленные инвестициями в основной капитал и чистым оборотным капиталом, а также в создании новой ликвидности при использовании 
этих активов1». 
Определение понятия инвестиций, которое раскрывает возможные формы инвестирования капитала, представлено следующим образом. Инвестициями являются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, 
кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности и другие виды деятельности в целях получения прибыли и достижения положительного экономического и социального эффекта2. 
Исходя из представленных выше теоретических посылок к сущности инвестирования, следует заключить, что экономическая составляющая инвестиций состоит в том, что некие имущественные 
активы вкладываются в потенциально доходную сферу товарного 
рынка, чем достигается экономически полезный эффект, то есть 
приращение вложенного капитала. Основной критерий инвестиционных интересов на микроэкономическом уровне – степень эффективности, величина приращения, удовлетворяющая показателю ликвидности объекта вложения при равных или снижающихся затратах. 
Эффективность инвестирования на уровне хозяйствующего субъекта 
при определенных масштабах оказывает влияние на макроэкономические индексы инвестиционной деятельности, что выражается в 
увеличении ВВП3, ВНД и иных макроэкономических показателях, 
формируемых на основе системы национальных счетов (СНС)4. 
                                                 
1 Беренс В., Хавренек П. Руководство по оценке эффективности инвестиций.  –  М.: Экономическая школа, 1998. – С. 614. 
2 Пинчукова Е.Ю., Омников Е.А. Основы инвестирования. / Учебное пособие. Российская экономическая академия им. Г.В. Плеханова. – М. 1998. – 
С. 55.  

3 Прим.: основной макроэкономический показатель результата функционирования экономики в статистике многих стран, а также международных 
организаций (ООН, МВФ, ОЭСР, МБРР). 
4 Прим.: Система национальных счетов (СНС) – балансовый метод взаимосвязанной комплексной характеристики экономических процессов и их 

В макроэкономике под инвестициями понимают долгосрочные 
вложения государственного или частного капитала в различные отрасли экономики как внутри страны, так и за ее пределами. То есть к 
инвестициям относят только те вложения, которые ведут к увеличению валового национального продукта – созданию новых капитальных активов1. 
Распространенное деление факторов экономического роста на 
интенсивные и экстенсивные факторы, учитывает в числе экстенсивных факторов увеличение объема инвестиций при сохранении 
настоящего технологического уровня. Вместе с тем, если инвестиции осуществляются в инновационной сфере, вследствие чего происходит ускорение научно-технического прогресса, переход на более совершенный технологический уровень, признается, что результат вызван фактором интенсивного свойства. Вышесказанное позволяет судить об инвестициях, как о предпосылке обеспечения экономического роста вообще, вне зависимости от потенциальной направленности потока инвестиций капитального характера. 
Определение нормативного характера инвестиций дано в Федеральном законе РФ от 25.02.1999 № 39-ФЗ «Об инвестиционной 
деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме 
капитальных вложений» (далее – Закон о капитальных вложениях). 
В целях обеспечения правового режима инвестиционной деятельности инвестиции определяются, как денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные 
права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. 
Что касается экономической роли инвестирования, то на уровне 
хозяйствующего субъекта инвестиции обеспечивают динамичное 
развитие предприятия путем диверсификации деятельности вследствие освоения новых рыночных позиций, приобретения новых предприятий, расширения собственной предпринимательской деятельности за счет накопления материальных и финансовых ресурсов. Спе
                                                                                                              
результатов. В основе СНС лежит система обобщающих макроэкономических показателей функционирования экономики на различных стадиях 
воспроизводственного процесса. 
1 Макконнелл К.Р., Брю С.Л. Экономикс: принципы, проблемы и политика. 
В 2 т. / Пер. с англ. 11-го изд. М.: Республика, 1992. Т. 1. С. 133–137. 

цифика воздействия инвестиций на экономическую конъюнктуру 
рынка состоит в том, что в момент их осуществления возрастает 
спрос на блага, а предложение благ увеличится только через некоторый период времени, когда будет задействована вновь созданная 
хозяйствующими субъектами производственная база. Такое явление 
принято называть лагом капитальных вложений, под которым понимают разрыв во времени между капитальными вложениями и получением экономического эффекта1. 
В рамках настоящего исследования проведен общий анализ инвестиций в нефинансовые активы (реальные инвестиции2), которые 
прямо или косвенно влияют на обновление производства хозяйствующего субъекта. Ведение операционной деятельности3 хозяйствующим субъектом предполагает производство и реализацию продукции для извлечения прибыли, таким образом, реальное инвестирование направлено на увеличение основных фондов предприятия 
производственного или непроизводственного назначения. 
Вместе с тем, повышение эффективности использования производственных фондов, находящихся в распоряжении предприятия, 
является необходимым условием интенсификации производственной деятельности, а базовым инструментом выступают инвестиции 
капитального характера4. 
В свою очередь под финансовыми инвестициями понимается 
вложение капитала в различные финансовые инструменты, прежде 
всего, в ценные бумаги. Такие вложения направлены на формирование портфеля ценных бумаг с целью получения текущего дохода 
или прироста капитала5. 
                                                 
1 Экономика и бизнес / Под ред. В. Д. Камаева. – М.: Изд-во МГТУ, 1993. – 
464 с., ил. – С. 152. 
2 Прим.: Под реальными инвестициями понимается вложение средств (капитала) в создание реальных активов (как материальных, так и нематериальных), связанных с осуществлением операционной деятельности хозяйствующих субъектов, решением их социально-экономических проблем. 
3 Прим.: операционная деятельность – совокупность действий, направленных на выполнение производственной задачи. 
4 Власова В. Д., Голикова Ю. С., Пантелеев А. П. Финансы предприятий и 
отраслей народного хозяйства. Учебное пособие. Под редакцией док-тора 
экономических наук, профессора Павловой Л. П. – М.: ВЗФИ, 1990. – С. 3. 
5 Инвестиции: Учебник / Под ред. В.В. Ковалева, В.В. Иванова, В.А. Лялина – М.: ООО «ТК Велби», 2003. – С. 26.