Выходные данные публикации: Михайлов Д.И. К вопросу о выборе 
организационно-правовой 
формы 
для 
создания 
фондовой 
биржи 
// 
Становление 
цивилизованного 
рынка 
как 
доминанта 
социально-
экономического развития общества: сборник научных трудов. – Москва: 
МИЭМ, 2005. – С.76–81.  
 
Примечание: МИЭМ – Московский институт электроники и математики 
 
К ВОПРОСУ О ВЫБОРЕ ОРГАНИЗАЦИОННО-ПРАВОВОЙ ФОРМЫ 
ДЛЯ СОЗДАНИЯ ФОНДОВОЙ БИРЖИ 
 
Abstract 
The article examines the legal nature of building and activity of stock exchange as a 
juridical person, the subject of civil law. Both strong and weak sides of some organizational-
legal forms are revealed in which the functioning of stock exchange is possible.  
 
Резюме 
В статье рассматривается правовая природа создания и деятельности фондовой 
биржи как юридического лица, субъекта гражданского права. Выявлены сильные и слабые 
стороны ряда организационно-правовых форм, в которых возможно функционирование 
фондовой биржи. 
 
 
УДК 347.457:347.133(476) 
Д.И. Михайлов  
 
Гражданско-правовые сделки с ценными бумагами заключаются как на фондовой 
бирже, так и вне её.  
Обращение ценных бумаг на биржевом фондовом рынке не является самоцелью. Оно 
направлено на удовлетворение потребностей инвесторов в приобретении наиболее 
качественных и надежных ценных бумаг, а в конечном итоге – на повышение 
инвестиционной активности как национальных, так и иностранных инвесторов. 
Стабильность, эффективность и низкая себестоимость вторичного обращения ценных 
бумаг на биржевом фондовом рынке  во многом зависит от правовых норм, 
регламентирующих функционирование фондовой биржи.  
Целью деятельности фондовой биржи является организация проведения операций с 
ценными бумагами. Ее функции: определение курса ценных бумаг; содействие 
перераспределению капитала из одной отрасли хозяйства (или предприятия), менее 
прибыльной, в другие, более прибыльные; индикация деловой активности в разных 
отраслях хозяйства и в стране в целом [1, с. 337].  
В результате многолетней мировой практики биржевой торговли обозначилась еще 
одна не менее важная функция фондовой биржи – обеспечение возможности 
приобретения на ней наиболее качественных и надежных ценных бумаг.  
Являясь стержнем регулируемого вторичного рынка, фондовая биржа во многом 
определяет степень эффективности данного рынка. От организационно-правовой формы 
фондовой биржи во многом зависит доступность и надежность операций с ценными 
бумагами, совершаемых на вторичном рынке. Это вызвано тем, что организационно-
правовая форма биржи определяет состав и количество лиц, осуществляющих управление 
фондовой биржей, а также формы, способы управления фондовой биржей. 
Согласно п. 1 ст. 25 Закона от 12 марта 1992 года фондовая биржа может быть 
учреждена в форме открытого акционерного общества [2, ст. 25]. Утративший  силу  Указ 

Президента Республики Беларусь от 20 июля 1998 года, № 366 «О совершенствовании 
системы государственного регулирования рынка ценных бумаг» предписывал создать 
Белорусскую валютно-фондовую биржу (единственную в Республике целостную 
структуру, на основе которой создана общенациональная система биржевых торгов) в 
форме открытого акционерного общества [3]. В этой организационно-правовой форме 
была создана и действует сегодня в Республике Беларусь Белорусская валютно-фондовая 
биржа, составляющая основу биржевого вторичного рынка. В Указе Президента 
Республики Беларусь от 28 апреля 2006 года № 277 «О некоторых вопросах 
регулирования рынка ценных бумаг» содержится норма, согласно которой Белорусская 
валютно-фондовая биржа продолжит выполнять свои функции в форме открытого 
акционерного общества (п. 2) [4]. 
Возникает вопрос: какая организационно-правовая форма является оптимальной для 
создания и деятельности фондовой биржи? 
В период становления биржевой торговли деятельность фондовых бирж была 
направлена на извлечение прибыли (дохода). Однако в дальнейшем произошло изменение 
в понимании основных функций биржи ее членами [5, с. 106]. Чем выше членские взносы 
биржи, листинговые сборы и цены на иные биржевые услуги, тем выше расходы на 
приобретение и реализацию ценных бумаг на бирже. Это стимулирует эмитентов и 
инвесторов осуществлять поиск менее затратных «торговых площадок». На наш взгляд, 
извлечение прибыли не может и не должно являться основной целью деятельности 
фондовой биржи. Такая позиция высказана многими учеными. В частности, по мнению 
Г.П. Черникова, биржа всегда представляет собой посредническую организацию, цель 
которой состоит в налаживании нормального обмена ценными бумагами [6, с. 39]. 
Аналогичным образом определяли целенаправленность деятельности биржи многие 
другие исследователи, в частности, ученые-юристы Д.А. Калимов, О.М. Олейник, Э.С. 
Петросян, И.В. Авилина  и  О.М. Козырь, а также ученые-экономисты А.А. Килячков и 
Л.А. Чалдаева,  В.И. Колесников и В.С. Торкановский и др. [7, с. 127; 8, с. 247; 9, с. 9–11; 
10, с. 20; 11, с. 287; 12, с. 141]. Данные авторы указывают на две функции биржи: 
«организационную» и «посредническую». Некоторые ученые-экономисты  указывают  на  
функцию  биржи  –  «саморегулятора»  [13, с. 14]. По нашему мнению, поиск 
организационно-правовой формы должен осуществляться с учетом некоммерческого 
характера деятельности биржи и вышеназванных её функций.  
По мнению И.В. Авилиной и О.М. Козыря, не исключено создание биржевой 
структуры в рамках уже созданной организации, юридического лица, на правах 
несамостоятельного структурного подразделения [10, с. 22]. Однако следует признать, что 
эта позиция была обозначена учеными-юристами в начале 90-х годов XX века, когда еще 
на территории СНГ не было сформировано законодательство, отвечающее требованиям 
рыночной 
экономики. 
На 
наш 
взгляд, 
создание 
и 
функционирование 
столь 
специализированного субъекта права в рамках структурного подразделения юридического 
лица практически невозможно. Дело в том, что специфика деятельности по организации 
торговли ценными бумагами предполагает заключение значительного количества 
гражданско-правовых 
сделок 
с 
банками, 
депозитариями, 
профессиональными 
участниками рынка ценных бумаг и т. п.  
И.В. Авилина и О.М. Козырь выделяют два типа организационно-правовых форм 
юридических лиц, посредством которых может быть создана фондовая биржа: 
учреждение и соединение лиц (корпорация, общество, товарищество) [10, с. 22–25].  
Главными критериями целесообразности создания фондовой биржи в той или иной 
организационно-правовой формы являются: 
- высокая степень независимости фондовой биржи от отдельных эмитентов и 
инвесторов. Необходимость этого критерия обусловлена возможностью влияния на 
изменение курсовой стоимости ценных бумаг с помощью нерыночных методов. Это 
может быть достигнуто посредством выбора тех форм проведения биржевых торгов,