Инвестиционное проектирование: Учебник

Р. С. Голов, К. В. Балдин, 
И. И. Передеряев, А. В. Рукосуев

ИНВЕСТИЦИОННОЕ 
ПРОЕКТИРОВАНИЕ

Учебник 

4-е издание

Москва
Издательско-торговая корпорация «Дашков и К°»
2018

УДК 338
ББК 65
Г61

Голов Р. С.
Инвестиционное проектирование: Учебник / Р. С. Голов, 
К. В. Балдин, И. И. Передеряев, А. В. Рукосуев. — 4-е изд. — 
М.: Издательскоторговая корпорация «Дашков и К°», 2018. — 
368 с.

ISBN 978-5-394-02372-9

В учебнике представлены теоретические основы инвестиционного 
проектирования и управления проектами в предпринимательской деятельности. Отдельные главы издания посвящены актуальным современным проблемам, а именно: организации планирования и финансирования инвестиций, оценке эффективности инвестиционных и инновационных проектов, роли инвестиций в антикризисном управлении 
предприятием, проектному анализу и инновационно-инвестиционной 
деятельности организации  в условиях риска.  
Для студентов бакалавриата и магистратуры, обучающихся по 
направлениям подготовки «Экономика», «Менеджмент» и «Инноватика», а также специалистов, занимающихся предпринимательской 
и коммерческой деятельностью.

Г61

ISBN 978-5-394-02372-9 
© Коллектив авторов, 2009
 
© ООО «ИТК «Дашков и К°», 2009

Авторы:
К. В. Балдин — доктор экономических наук, профессор;
Р. С. Голов — доктор экономических наук, профессор;
И. И. Передеряев — кандидат экономических наук, доцент;
А. В. Рукосуев — доцент.

ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5

Глава 1. ОРГАНИЗАЦИОННО-ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ 
ИНВЕСТИЦИЙ. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7

1.1. Экономическая сущность и классификация инвестиций. . . . . 7

1.2. Инвестиционный климат как институциональное 
пространство поведения инвестора. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 19

1.3. Способы финансирования инвестиций  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41

1.4. Иностранные инвестиции в экономику России  . . . . . . . . . . . . . . 59

1.5. Нормативно-правовая база привлечения инвестиций 
в экономику  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 74

Глава 2. ИНВЕСТИЦИОННОЕ ПОВЕДЕНИЕ СУБЪЕКТОВ 
ХОЗЯЙСТВОВАНИЯ В СОВРЕМЕННОЙ ЭКОНОМИКЕ. . . . . 82

2.1. Инвестиционное поведение в системе категорий 
инвестиционной сферы отношений . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 82

2.2. Принципы инвестиционного поведения  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 100

2.3. Инструменты инвестиционного поведения. . . . . . . . . . . . . . . . . . 115

2.4. Инвестиционное поведение фирмы 
в трансформационный период  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 131

Глава 3. СОДЕРЖАНИЕ И ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ 
ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 151

3.1. Инвестиционные проекты и их классификация  . . . . . . . . . . . . 151

3.2. Жизненный цикл инвестиционного проекта  . . . . . . . . . . . . . . . . 158

3.3. Эффективность инвестиционных проектов . . . . . . . . . . . . . . . . . 176

3.4. Бизнес-план инвестиционного проекта. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 193

3.5. Инвестиционные стратегии  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 207

Глава 4. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РИСКИ И МЕТОДЫ 
СНИЖЕНИЯ ИХ НЕГАТИВНЫХ ВОЗДЕЙСТВИЙ. . . . . . . . . . 217

4.1. Системный анализ неопределенности в инвестиционной 
деятельности . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 217

4.2. Финансовое оздоровление несостоятельного 
предприятия  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 237

4.3. Риск-менеджмент инноваций . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 255

4.4. Антикризисные инвестиционные стратегии  . . . . . . . . . . . . . . . . 275

Глава 5. ИНВЕСТИЦИИ В ИННОВАЦИИ. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 291

5.1. Экономическая сущность нововведений. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 291

5.2. Жизненный цикл инновации и финансирование 
инновационной деятельности  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 302

5.3 Инвестирование собственных и заемных ресурсов 
в инновационные проекты предприятия  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 321

5.4. Инновационно-инвестиционная деятельность 

и ее роль в развитии предприятия. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 334

ЛИТЕРАТУРА. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 362

ВВЕДЕНИЕ

Развитие в России рыночной экономики связано с необходимостью решения целого ряда крупных социально экономических 
проблем, среди которых ведущую позицию занимает проблема 
инвестирования. Безотлагательность перехода отечественной 
экономики на инновационный путь развития требует активизации инвестиционной деятельности, прежде всего на уровне 
хозяйствующих субъектов — предприятий. Такой переход позволит реорганизовать трансформирующуюся экономику на 
основе наукоемкого производства и уйти от нарастающего отставания России от развитых стран мира в различных сферах. 
Исследование проблем инвестирования постоянно находится в центре внимания экономической науки. Это обусловлено 
тем, что инвестиции затрагивают основы хозяйственной деятельности, определяя процесс экономического роста страны в 
целом. Долгосрочное вложение капитала в различные сферы и 
отрасли экономики России является одним из наиболее важных 
факторов развития страны. Переход к экономическим методам 
воздействия на эффективность хозяйствования обусловливает 
необходимость формирования нового механизма управления 
производством в целом и инвестиционным развитием в частности. 
От решения проблем инвестирования в существенной степени 
зависит подъем отечественной экономики, что в конечном итоге 
приведет к повышению благосостояния граждан, укреплению 
политической стабильности и возрождению авторитета страны 
в международном масштабе.
Структурно учебник состоит из введения, пяти глав и списка 
использованной литературы.
Первая глава посвящена организационно-экономическим 
основам такой экономической категории, как инвестиции. 

Раскрыты экономическая сущность, способы финансирования инвестиций, дано понятие инвестиционному климату как 
институциональному пространству поведения инвестора. Немаловажную роль в инвестиционном процессе страны играют 
иностранные инвестиции. 
Во второй главе представлена сущность инвестиционного 
поведения субъектов хозяйствования в современной трансформирующейся экономике страны. Раскрыты принципы и инструменты инвестиционного поведения фирмы в системе категорий 
инвестиционных отношений.
В третьей главе представлены классификация инвестиционных проектов и методы оценки их экономической эффективности. 
Раскрыто содержание бизнес-планирования инвестиционного 
проекта как важнейшей функции управления проектами и приведен пример составления финансового плана. Разработан алгоритм 
формирования инвестиционной стратегии предприятия.
Четвертая глава посвящена анализу инвестиционных рисков и методов управления ими с целью снижения негативных 
последствий рисковых ситуаций предприятия. Вводится понятие 
инновационно-инвестиционной деятельности предприятия как 
основы антикризисного управления и риск-менеджмента инноваций. Разработаны антикризисные инвестиционные стратегии, 
позволяющие снизить уровень рисков.
Заключительная пятая глава определяет экономическую 
сущность, жизненный цикл и финансирование инновационной 
деятельности. Представлена инновационно-инвестиционная 
деятельность и ее роль в развитии предприятия. Разработана 
система инвестирования собственных и заемных ресурсов в 
инновационные проекты предприятия.
Учебник написан по материалам отечественных и зарубежных публикаций, посвященных инвестиционному проектированию и управлению проектами. Все публикации, используемые 
при написании данного издания, представлены в списке использованной литературы. Авторы благодарны всем, кто оказывал 
существенную помощь в разработке и подготовке рукописи к 
изданию.

Глава 1. ОРГАНИЗАЦИОННО-ЭКОНОМИЧЕСКИЕ 
ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИЙ

1.1. Экономическая сущность и классификация 
инвестиций

Понятие “инвестиции” в широком смысле трактуется как 
вло жение в будущее. Инвестиции — это любые средства, призванные служить удовлетворению будущих потребностей, для 
чего они отвлекаются от текущего использования и вкладываются в опре деленное дело; преобразование экономических ресурсов 
в действующие факторы, обещающее приносить экономическую 
выгоду или социальные блага. Производители вынуждены вначале приобрести или сами сотворить необходимые ресурсы, осуществить затра ты, отвлечь на это средства, чтобы создать факторы производства. Лишь затем они возмещают, компенсируют 
эти затраты посредством продажи продукта, произведенного с 
использованием ука занных факторов. Следовательно, в экономике неизбежно прихо дится вначале вкладывать в дело средства, 
создавать условия, пред посылки протекания производственных 
процессов и только затем получать желаемый результат.
Такая ситуация обычно имеет место применительно к долговременным вложениям капитала (инвестициям, эффект от которых 
достигается с запаздыванием по отношению к нача лу вложения).
Таким образом, инвестициями именуют вложения в основной капитал (основные средства производства), запасы, резервы, а также в другие экономические объекты и процессы, 
требующие отвлечения материальных и денежных средств на 
продолжитель ное время.

Инвестиции обладают разветвленной структурой. В соответствии с подразделением капитала на физический и денеж ный 
формы инвестиций также подразделяются на материальновещественную и денежную. Инвестиции в материаль новещественной форме — это строящиеся производственные и 
непроизводственные объекты, оборудование и машины, направляемые на замену или расширение технического парка, 
увеличе ние материальных запасов и другие инвестиционные 
товары, при званные развивать и приумножать основные средства экономики, ее материально-техническую базу. Инвестиции 
в денежной форме, как явствует из названия, есть денежный 
капитал, направляе мый на создание материально-вещественных 
инвестиций, обес печение выпуска инвестиционных товаров. 
В отличие от центра лизованной экономики, где господствовал 
дефицит инвестицион ных товаров и где наличия инвестиций в 
денежной форме недостаточно для решения проблем расширения и обновления производства, создания необходимой инфраструктуры, формиро вания материальных запасов, в рыночной 
экономике основная забота заключается в поиске денежных 
инвестиций, которые за тем несложно превратить в доступный 
инвестиционный товар.
Валовыми инвестициями в производство называют 
инвестици онный продукт, направляемый на поддержание и 
увеличение ос новного капитала (основных средств) и запасов. 
Эти инвес тиции складываются из двух составляющих, одна 
из которых, называ емая амортизацией, представляет собой 
инвестиционные ресурсы, необходимые для возмещения основных средств, их ремонта, вос становления до исходного уровня, 
предшествовавшего производ ственному использованию. Вторая — чистые инве стиции — вложения капитала с целью увеличения, наращи вания основных средств посредством строительства зданий и сооружений, производства и установки нового, 
дополнительного оборудования, модернизации действующих 
производственных мощностей.
Наряду с инвестициями в отрасли материального производства значительная часть их направляется в социально

культурную сфе ру, в отрасли науки, культуры, образования, 
здравоохранения, физической культуры и спорта, информатики, 
охрану окружаю щей среды, для строительства новых объектов 
этих отраслей, со вершенствования применяемых в них техники 
и технологии, осу ществления инноваций. В научной и учебной 
литературе послед них лет много говорится об инвестициях в 
человека, в человеческий капитал. Это особый вид вложений, 
преимущественно в образо вание и здравоохранение, направляемых на создание средств, обес печивающих развитие и духовное 
совершенствование личности, укрепление здоровья людей, продление жизни, расширение воз можностей творческого участия 
человека в трудовой деятельнос ти и повышении ее отдачи.
Реальные инвестиции — это вложение в отрасли экономики и виды экономической деятельности, обеспечивающие 
приращение реального капитала, т. е. увеличение средств производства, мате риально-вещественных ценностей, запасов, 
информационно-ин теллектуальных ресурсов.
Финансовые инвестиции представляют собой вложения в 
акции, облигации, векселя и другие ценные бумаги и финансовые 
инструменты. Такие вложения сами по себе не дают приращения реального вещественного капитала, но способны приносить 
прибыль, в том числе спекулятивную, за счет изменения курса 
ценных бумаг во времени. Сама покупка ценных бумаг, например акций, не создает реального, физического капитала. Но 
если деньги, вырученные от продажи акций, вкладываются 
продавшей их компанией в производство, строительство, приобретение оборудования, то финансовые инвестиции становятся 
денежными вложениями в реальный капитал и превращаются 
тем самым в реальные инвестиции. Поэтому следует различать 
финансовые инвестиции, представляющие вложения с целью 
получения спекулятивной прибыли посредством купли-продажи 
ценных бумаг, и финансовые инвестиции, превращающиеся в 
денежный и реальный физический капитал. 
Прямые финансовые инвестиции — это денежные вложения в уставной капитал хозяйствующего субъекта, в акции акционерного общества, осуществляемые с целью получения как 

доходов в виде дивидендов, так и прав на участие в управлении 
акционерной компанией. Контролирующими называют прямые 
инвестиции, обеспечивающие обладание контрольным пакетом 
акций, т. е. более чем половиной голосующих акций компании, 
тогда как инвестиции, обеспечивающие владение меньшим количеством ак ций, называют неконтролирующими.
В составе финансовых инвестиций выделяют портфельные 
инвестиции. Лица, вкладывающие деньги в ценные бумаги, приобретают в целях повышения доходности и снижения риска набор 
разнообразных видов ценных бумаг, именуемый портфелем. 
Инвестиции с высоким уровнем риска называют рисковыми 
или венчурным капиталом. Чаще всего крупные рисковые инвестиции связаны с вложением в инвестиционные проекты, в новые 
сферы деятельности. Чтобы уменьшить риск каждого вкладчика 
такого капитала, капиталы многих вкладчиков объединяют, образуя фонд венчурного капитала.
Как уже говорилось выше, инвестиции в целом есть вложение денег, ресурсов на продолжительные сроки. В экономической 
теории различают долгосрочные и краткосрочные инвестиции. 
Краткосрочными считаются вложения на период от месяца до 
года. Это означает, что в течение данного срока происходит отвлечение вложенных средств, после чего они становятся фактором производства и начинают давать отдачу, приносят доход, 
при быль. Долгосрочные инвестиции сопряжены с вложением 
средств на период от года до нескольких лет, иногда десятилетий. Например, вложе ния в человеческий фактор, в образование способны дать отдачу только после завершения обучения и 
практического приложения полученных знаний, что занимает 
многие годы.
В зависимости от того, кто инвестирует капитал, вкладывает 
средства, различают государственные, частные, иностранные 
инвестиции. Государственные инвестиции представляют собой 
государственные средства, вкладываемые в развитие экономики, 
от влекаемые от текущего государственного потребления в целях 
обеспечения поддержания производства, социальной сферы и 
эко номического роста. Инвестиции из средств государственно

го фе дерального бюджета, бюджетов субъектов Федерации и 
местных бюджетов называют бюджетными, тогда как инвестиции из дру гих источников именуют внебюджетными. Частные 
инвестиции — это негосударственные вложения средств, принадлежащих компа ниям, предпринимателям, населению. Иностранными называют инвестиции, поступающие из-за рубежа, 
они могут быть как го сударственными, так и частными.
Инвестиции теснейшим образом связаны со сбережениями, 
накоплениями государства, предприятий, населения. Для государства именно накопления, т. е. часть национального дохода, не 
рас ходуемая на текущее потребление, и есть основной внутренний инвестиционный источник. Предприятия, компании используют в виде инвестиционных средств накопления из прибыли. 
Сложнее просматривается связь между производственными 
инве стициями и сбережениями населения, домашних хозяйств. 
Если для государственного бюджета накопления, переходящие 
в инве стиции, являются тяжелой, но необходимой ношей, а для 
орга низации, компании производственные инвестиции из прибыли есть непременное условие существования и развития производства, то денежные сбережения населения непосредственно 
инвестициями не являются: они могут быть использованы для 
этих целей, на пример, банком, где хранятся эти сбережения. 
После того, как денежные средства населения попадают в банки, 
становятся вкладами, новый распорядитель вправе использовать их в качестве финансовых и реальных инвестиций. Таким 
образом, сбережения домашних хозяйств также способны стать 
активными производ ственными инвестициями, даже если это не 
входило в намерения их первичного владельца.
В итоге мы приходим к выводу, что накопления, сбережения всех субъектов экономики тем или иным путем переходят 
в ин вестиции. Эти понятия часто сливаются, что дает основание 
от дельным экономистам-теоретикам ставить знак равенства 
между инвестициями и сбережениями.
Выделим три основных экономических субъекта — потребите лей инвестиционных ресурсов. Это — государство в лице 
органов государственного управления, предприятия и предпри

ниматели, а также население, представленное в виде совокупности домаш них хозяйств.
В условиях рыночной экономики государство в значительной 
степени освобождено от обязанностей быть источ ником вложений 
капитала в производство, что характерно для централизованно 
управляемой экономики, но возрастает нагруз ка, связанная с вложениями в социальную сферу, и не снижается груз инвестиций, 
требуемых для обеспечения экономической и военной безопасности. Вместе с тем осложняется сбор налогов, уменьшается 
поступление платежей и отчислений в государ ственную казну. 
Это явилось одной из причин тяжелого государственного инвестиционного кризиса в России периода 90-х гг. XX в.
Привлечение государством иностранных капиталов, которые вместо инвестиций становятся источниками покрытия 
других бюджетных расходов, затрачиваются на текущее потребление, имеет своим неизбежным последствием нарастание 
внешнего дол га. Если полученные из-за рубежа денежные 
средства не вкладываются в производство, не обеспечивают его 
роста, то это приводит только к закабалению государства и его 
экономики. Государственная инвестиционная политика должна 
основываться на привлечении иностранных инвестиций в реальный сектор экономики, а не в качестве средств для очередного 
проедания и растаскивания по карманам умелых дельцов в союзе 
с государственными чиновниками.
Развитие рыночных отношений в России характеризуется 
все более широким использованием терминов “инвестиции”, 
“инвестиционная деятельность”, “инвестиционный прогресс”, 
инвестиционная привлекательность и целым рядом других, 
связанных с инвестиционной сферой. Ключевые понятия в этой 
области экономической науки являются для отечественной теории и практики относительно новыми и у ряда авторов имеют 
неоднозначную трактовку и требуют предварительного уточнения связанных с этим основных понятий.
До 80-х гг. ХХ в. в отечественной экономической литературе 
термин “инвестиции” для анализа процессов воспроизводства 
практически не использовался, инвестиции большей частью 
отождествлялись с капитальными вложениями.