Москва

ИНФРА-М

2016

ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ 

НА ПРЕДПРИЯТИЯХ 

НЕФТЯНОЙ И ГАЗОВОЙ  

ПРОМЫШЛЕННОСТИ

М.Ю. ГИНЗБУРГ, Л.Н. КРАСНОВА, 
Р.Р. САДЫКОВА

УЧЕБНОЕ ПОСОБИЕ 

Допущено УМО по образованию 

в области производственного менеджмента 
в качестве учебного пособия для студентов 

высших учебных заведений, обучающихся 

по направлению 38.03.02 «Менеджмент» 

(специальность 080502 

«Экономика и управление на предприятии

нефтяной и газовой промышленности»)

Гинзбург М.Ю., Краснова Л.Н., Садыкова Р.Р. 
Финансовый менеджмент на предприятиях нефтяной и газовой про-

мышленности: Учеб. пособие. — М.: ИНФРА-М, 2016. — 287 с. + Доп. мате-
риалы [Электронный ресурс; Режим доступа http://www.znanium.com].— 
(Высшее образование: Бакалавриат).

ISBN 978-5-16-011947-2 (print)
ISBN 978-5-16-104510-7 (online)
Учебное пособие представляет собой базовый курс динамично развива-

ющейся дисциплины «Финансовый менеджмент» с подробными примерами 
из хозяйственной практики российских предприятий нефтяной и газовой 
промышленности. В книге рассмотрены принципы анализа и финансового пла-
нирования, критерии оценки инвестиционных проектов, способы управления 
оборотными средствами, теории структуры капитала, дивидендная политика 
компании и факторы, влияющие на нее, инвестиционная политика компании, 
а также некоторые специфические аспекты финансового менеджмента. При-
ведены задачи по темам, рассмотренным в теории. Для контроля полученных 
знаний представлены тестовые вопросы.

Для студентов вузов, обучающихся по специальности 080502.65 «Эконо-

мика и управление на предприятиях нефтяной и газовой промышленности», 
и слушателей, занимающихся по программе профессиональной перепод-
готовки по данной специальности (второе образование).

УДК 336.6(075.8)
ББК 65.290-2я73

Г49

УДК 336.6(075.8)
ББК 65.290-2я73

Г49

ISBN 978-5-16-011947-2 (print)
ISBN 978-5-16-104510-7 (online)
© Коллектив авторов, 2012

Р е ц е н з е н т ы : 
Кокин А.С. — д-р экон. наук, профессор, академик РАЕН, заведующий кафед-
рой «Финансы» Нижегородского государственного университета им. Н.И. Ло-
бачевского;
Мотина Л.И. — канд. экон. наук, доцент, заместитель директора по научной 
работе в области экономики Татарского научно-исследовательского и проект-
ного института нефти «ТатНИПИнефть»;
Мухамадеев Р.К. — канд. экон. наук, начальник отдела планирования материаль-
но-технического обеспечения и контроля исполнения бюджета Управления 
материально-технического обеспечения ОАО «Татнефть»;
Киселева О.В. — канд. экон. наук, доцент кафедры «Менеджмент» Альметьев-
ского государственного нефтяного института

ФЗ 

№ 436-ФЗ

Издание не подлежит маркировке 
в соответствии с п. 1 ч. 4 ст. 11

Подписано в печать 19.02.2016. Формат 60×90/16. Бумага офсетная. 

Гарнитура Newton. Печать цифровая. Усл. печ. л. 17,94. ППТ40. Заказ № 00000

ТК 167500-548046-251111

Отпечатано в типографии ООО «Научно-издательский центр ИНФРА-М»

127282, Москва, ул. Полярная, д. 31В, стр. 1

Тел.: (495) 280-15-96, 280-33-86. Факс: (495) 280-36-29

Материалы, отмеченные знаком 
, доступны 

в электронно-библиотечной системе znanium (www.znanium.com)

ПРЕДИСЛОВИЕ

В современных экономических условиях базой развития россий­

ской экономики является промышленность. Исторически сложилось 
так, что локомотивом экономического развития и основным источ­
ником доходов государства является нефтегазовая отрасль промыш­
ленности. По данным Правительства РФ, поступления от нефтегазовой 
сферы в 2010 г. составили более 50% всех поступлений в государ­
ственный бюджет. В настоящее время государство активно дивер­
сифицирует отечественную экономику, развивая такие отрасли про­
мышленности, как наноиндустрия, атомная промышленность, 
машиностроение. Однако до сих пор финансовые потоки, формиру­
емые за счет добычи, переработки и продажи нефти и нефтепродук­
тов, не потеряли для российской экономики своей актуальности. 
В частности, вышеуказанные направления развития отечественной 
промышленности и диверсификации экономики финансируются за 
счет государственного бюджета, большую часть доходов которого 
составляют так называемые нефтедоллары.

Таким образом, в сложившихся условиях перед экономистами 

стоит весьма важный вопрос обеспечения нормального и беспере­
бойного функционирования нефтегазодобывающих предприятий. 
Технологии в области добычи и подготовки нефти также не стоят на 
месте. Однако сами по себе новые установки промысловой подго­
товки нефти, насосы, станки в прокатно­ремонтных цехах нефтега­
зодобывающих предприятий мало что значат без специалистов, вла­
деющих эффективными методами управления финансовой деятель­
ностью предприятия. Именно поэтому для обеспечения нормальной 
работы нефтегазодобывающих предприятий (а значит, и отрасли 
в целом), их рентабельности актуальным является грамотное приня­
тие решений в области финансов. Рациональные решения о распре­
делении прибыли, осуществлении инвестиций, необходимом коли­
честве денежных средств на банковском счете, дивидендной полити­
ке позволяют достичь эффективных результатов работы предприятия 
и добиться поставленных целей.

Настоящее учебное пособие «Финансовый менеджмент на пред­

приятиях нефтяной и газовой промышленности» является результа­
том совместного проекта преподавателей Национального исследо­
вательского университета Нижегородский государственный универ­
ситет им. Н.И. Лобачевского (в котором работает М.Ю. Гинзбург) 
и Альметьевского государственного нефтяного института (в котором 
работают Л.Н. Краснова и Р.Р. Садыкова). Книга предназначена для 
студентов, обучающихся по программам бакалавриата, магистрату­
ры, специалитета очной и заочной форм обучения, слушателей, за­

нимающихся по программе профессиональной переподготовки (вто­
рое высшее образование) по специальности 080502.65 «Экономика 
и управление на предприятиях нефтяной и газовой промышленно­
сти», а также преподавателей вузов, ученых, аспирантов и специа­
листов, работающих на предприятиях нефтяной и газовой промыш­
ленности. Учебное пособие соответствует государственному образо­
вательному стандарту высшего профессионального образования. 

В книге рассматриваются следующие вопросы: логика, структура, 

содержание и понятийный аппарат дисциплины «Финансовый ме­
неджмент», анализ финансово­хозяйственной деятельности пред­
приятия в финансовом менеджменте; финансовое планирование 
и методы прогнозирования; анализ и управление оборотными сред­
ствами компании; анализ стоимости и структуры капитала; риски 
и леверидж в финансовом менеджменте; дивидендная политика ком­
пании; инвестиционная политика компании; оценка ценных бумаг 
компании и некоторые специфические аспекты финансового ме­
неджмента. Теоретический материал, представленный в учебном 
пособии, иллюстрируют примеры из хозяйственной практики рос­
сийских предприятий нефтяной и газовой промышленности в пери­
од 2007–2010 гг. В настоящем учебном пособии также представлены 
актуальные задачи, решаемые в ходе практической деятельности 
в области финансового менеджмента на предприятиях отрасли. Та­
ким образом, изучая дисциплину «Финансовый менеджмент» по 
данной книге, студенты имеют возможность ознакомиться не только 
с теоретическими основами предмета, но и с практическими вопро­
сами, решаемыми на предприятиях нефтяной и газовой промышлен­
ности РФ в настоящее время. 

Авторы выражают искреннюю признательность и благодарность 

всем, кто помогал им в написании этой книги: родным, близким, 
коллегам, специалистам предприятий нефтяной и газовой промыш­
ленности и студентам. Мы выражаем особую благодарность рецензен­
там книги: А.С. Кокину, Л.И. Мотиной, Р.К. Мухамадееву, О.В. Кисе­
левой, посвятившим немало времени изучению ее материалов, вы­
сказавшим ценные замечания и рекомендации  по улучшению ее 
текста. Авторы будут признательны читателям за комментарии и за­
мечания по тексту книги, которые можно направить в редакцию или 
непосредственно авторам по месту их работы.

1

 
ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ:
ЛОГИКА ДИСЦИПЛИНЫ, СТРУКТУРА,
СОДЕРЖАНИЕ, ПОНЯТИЙНЫЙ АППАРАТ

Управление финансами предприятия — это область деятельности, 

которая постоянно развивается. С 1990­х годов в мире активизирова­
лись процессы слияний и поглощений предприятий, продажи и об­
мена ценных бумаг предприятий на рынке. Одновременно возникли 
новые финансовые продукты, которые позволили предприятиям обе­
зопасить себя от рисков курсовой разницы или процентных ставок. 
Банки разработали новые финансовые инструменты. Крупные пред­
приятия получили возможность выпускать краткосрочные векселя, 
чтобы обеспечить себе необходимые фонды. Были изменены обяза­
тельные формы финансовых документов (как, например, план счетов 
бухгалтерского учета), была проведена гармонизация бухгалтерского 
учета. Развитие вычислительной техники и специализированных про­
грамм также положительно сказалось как на финансовом анализе 
и прогнозах, так и на процессе принятия финансовых решений. Фи­
нансовый менеджер, таким образом, получил в распоряжение новые 
средства анализа и поддержки принятия решений, которые позво­
ляют достичь более эффективного управления. 

Область управления финансами предприятия включает в себя 

следующие задачи:
• связанные с приобретением и управлением реальными матери­

альными (основными средствами, запасами на складах и т.д.) 
и нематериальными активами;

• связанные с получением капитала для роста предприятия и управ­

лением им. Для получения капитала предприятие может выпустить 
акции или облигации, договориться с банками о займах. Ценные 
бумаги предприятия, которые представляют собой права на его 
активы, носят название финансовых активов;

• связанные с контролем за использованием фондов внутри пред­

приятия. Они приобретают большое значение, когда предприятие 
расширяется или преобразуется в группу, стратегический альянс 
предприятий.

1.1. 
СУЩНОСТЬ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА
В СОВРЕМЕННЫХ ЭКОНОМИЧЕСКИХ УСЛОВИЯХ

Финансовый менеджмент можно определить как систему эконо-

мического управления финансово-хозяйственной деятельностью пред-
приятия. Финансовый менеджмент предназначен для управления 

финансово­экономическими аспектами деятельности предприятий 
и других хозяйствующих субъектов с целью обеспечения их устойчи­
вого финансового состояния. В силу непосредственной взаимосвязи 
производственно­хозяйственных и финансовых процессов финан­
совые параметры позволяют осуществлять мониторинг состояния 
технико­экономических аспектов деятельности, не оперируя при 
этом множеством видов продукции, сырья, операций, оборудования 
и других производственных компонентов. Финансовый менеджмент 
дает возможность управлять экономикой предприятия как целостной 
системой.

Современные экономисты различают следующие подходы к опре­

делению финансового менеджмента — американский, западноевро­
пейский и российский. Американская школа финансового менедж­
мента определяет его как управление, имеющее своей целевой функ­
цией максимизацию курса акций, чистой прибыли на акцию, уровня 
дивидендов, имущества акционеров, чистых активов в расчете на 
акцию и т.п. Западноевропейская школа трактует финансовый ме­
неджмент как управление финансами, имеющее целью обеспечение 
предприятий средствами и контроль за их использованием. Россий-
ская школа финансового менеджмента рассматривает этот вопрос 
несколько «шире», считая, что финансовый менеджмент дает необ­
ходимый набор методов для достижения целей предприятия.

Финансовый менеджмент реализуется посредством управленче­

ских функций, среди которых — финансовое планирование, финан­
совый или бухгалтерский учет, финансовый контроль, финансовый 
анализ и регулирование. Субъект управления характеризуется орга­
низационной и функциональной структурами, приемами, техникой 
и технологией управления. Для реализации управления финансово­
экономическими аспектами деятельности компании в структуре ор­
гана управления на крупных предприятиях выделяются специализи­
рованные подразделения, называемые финансовыми отделами, нахо­
дящиеся в ведении финансового директора. В качестве специалистов 
финансовых отделов выступают финансовые менеджеры и эконо­
мисты­финансисты. На малых предприятиях задачи финансового 
менеджмента возлагаются на финансового директора или главного 
бухгалтера.

Финансовые инструменты, используемые при управлении, входят 

в состав финансового механизма предприятия, включающего фи­
нансовые методы и элементы обеспечивающих подсистем. К финан-
совым рычагам относятся такие параметры, как прибыль, доход, нор­
мы амортизационных отчислений, ставки финансовых санкций, 
цены продукции и ресурсов, арендная плата, процентные ставки, 
таможенные пошлины, тарифные ставки и оклады, ставки налогов 
и льгот и др. Для реализации финансовых методов управления пред­

назначены система и формы расчетов, система и формы кредитова­
ния, система налогообложения, фондовый рынок, способы оценки 
активов и бизнеса, ценообразование, денежное обращение, опера­
ции с валютой, страхование, трастовые операции, залоговые опера­
ции, аренда, лизинг, франчайзинг и др.

К элементам обеспечивающих подсистем относятся правовое, нор­

мативно­методическое и информационно­справочное обеспечение. 
Правовое обеспечение объединяет федеральные законы, указы Пре­
зидента, постановления Правительства РФ, приказы и письма ми­
нистерств и ведомств, уставы хозяйствующих субъектов. Норматив­
ное обеспечение включает инструкции, нормативы, нормы и мето­
дические указания. Информационно­справочное обеспечение 
представлено, в частности, компьютерными системами нормативных 
актов и информацией из других неофициальных источников.

Основную цель финансового менеджмента в компании можно 

кратко сформулировать как достижение оптимального сочетания 
повышения благосостояния собственников и устойчивости положе­
ния (прибыльности) компании в текущем и перспективном перио­
дах. Современная экономическая теория позволяет сформулировать 
целую систему целей, различающихся по степени формализации 
и возможностям количественной оценки: 1) выживание компании 
в условиях конкурентной борьбы; 2) избежание банкротства и круп­
ных финансовых неудач; 3) лидерство в борьбе с конкурентами; 
4) максимизация рыночной капитализации компании; 5) устойчивые 
темпы роста ее экономического потенциала; 6) рост объемов произ­
водства и реализации; 7) максимизация прибыли; 8) минимизация 
расходов; 9) обеспечение рентабельности деятельности и т.д. При­
оритетность той или иной цели по­разному объясняется в рамках 
различных теорий организации бизнеса.

К основным принципам финансового менеджмента относятся сле­

дующие принципы.

1. Плановость и системность — как и каждая управляющая систе­

ма, управление финансами компании должно быть обеспечено 
необходимой информационной базой. Создание такой инфор­
мационной базы представляет определенные трудности, так 
как отсутствует прямая финансовая отчетность, базирующая­
ся на единых методических принципах бухгалтерского учета. 
Международные стандарты финансовой отчетности (МСФО) 
начали разрабатываться только с 1971 г. и, по мнению многих 
специалистов, формирование системы таких стандартов дале­
ко от завершения (хотя общие параметры стандартов МСФО 
утверждены, они допускают вариативность методов опреде­
ления отдельных показателей принятой системы отчетности). 
Отличия методов ведения бухгалтерского учета в России от 

принятых в международной практике усложняют задачу фор­
мирования достоверной информационной базы управления 
финансами компании. 

2. Целевая направленность — управление финансами компании 

предполагает взаимодействие многих видов финансовых ре­
сурсов и разновидностей финансовых потоков. Их подчинен­
ность единым целям и задачам управления требует обеспе­
чения сбалансированности финансовых потоков компании 
по видам, объемам, временным интервалам и другим суще­
ственным характеристикам в соответствии со стратегическими 
и тактическими целями компании. 

3. Диверсифицированность вложений капитала — подразумевает 

распределение финансовых средств компании между различ­
ными проектами, направленными на реализацию основных 
целей финансового менеджмента.

4. Стратегическая ориентация — представляет собой управление 

финансами компании для достижения определенных целей, 
поставленных менеджменту компании ее собственниками.

1.2. 
ЗАДАЧИ И ФУНКЦИИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА

В процессе реализации своей главной цели финансовый менедж­

мент направлен на решение следующих основных задач.

1. Обеспечение формирования достаточного объема финансовых 

ресурсов в соответствии с задачами развития предприятия 
в предстоящем периоде. Эта задача реализуется путем опреде­
ления общей потребности в финансовых ресурсах предпри­
ятия на предстоящий период, максимизации объема привле­
чения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних 
источников, определения целесообразности формирования 
собственных финансовых ресурсов за счет внешних источни­
ков, управления привлечением заемных финансовых средств, 
оптимизации структуры источников формирования ресурс­
ного финансового потенциала.

2. Обеспечение наиболее эффективного использования сформиро-

ванного объема финансовых ресурсов в разрезе основных направ-
лений деятельности предприятия. Оптимизация распределения 
сформированного объема финансовых ресурсов предусмат­
ривает установление необходимой пропорциональности в их 
использовании на цели производственного и социального 
развития предприятия, выплату доходов на инвестирован­
ный капитал собственникам предприятия и т.п. В процессе 
производственного потребления сформированных финансо­
вых ресурсов в разрезе основных направлений деятельности 

предприятия должны быть учтены стратегические цели его 
развития и возможный уровень отдачи вкладываемых средств.

3. Оптимизация денежного оборота. Эта задача решается путем 

эффективного управления денежными потоками предприятия 
в процессе кругооборота его денежных средств за счет обес­
печения синхронизации объемов поступления и расходова­
ния денежных средств по отдельным периодам, поддержания 
необходимой ликвидности его оборотных активов. Одним из 
результатов такой оптимизации является минимизация сред­
него остатка свободных денежных активов, обеспечивающая 
снижение потерь от их неэффективного использования и ин­
фляции.

4. Обеспечение максимизации прибыли предприятия при преду-

сматриваемом уровне финансового риска. Максимизация при­
были достигается за счет эффективного управления активами 
предприятия, вовлечения в хозяйственный оборот заемных 
финансовых средств, выбора наиболее эффективных направ­
лений операционной и финансовой деятельности. При этом 
для достижения целей экономического развития предприятие 
должно стремиться максимизировать не балансовую, а чистую 
прибыль, остающуюся в его распоряжении, что требует осуще­
ствления эффективной налоговой, амортизационной и диви­
дендной политики. Решая эту задачу, необходимо иметь в виду, 
что максимизация уровня прибыли предприятия достигается, 
как правило, при существенном возрастании уровня финан­
совых рисков, так как между этими двумя показателями суще­
ствует прямая связь. Поэтому максимизация прибыли должна 
обеспечиваться в пределах допустимого финансового риска, 
конкретный уровень которого устанавливается собственни­
ками или менеджерами предприятия с учетом их финансового 
менталитета (отношения к степени допустимого риска при 
осуществлении хозяйственной деятельности).

5. Обеспечение минимизации уровня финансового риска при преду-

сматриваемом уровне прибыли. Если уровень прибыли предпри­
ятия задан или спланирован заранее, важной задачей является 
снижение уровня финансового риска, обеспечивающего полу­
чение этой прибыли. Такая минимизация может быть обеспе­
чена путем диверсификации видов операционной и финансо­
вой деятельности, а также портфеля финансовых инвестиций 
за счет профилактики и избежания отдельных финансовых 
рисков, использования эффективных форм их внутреннего 
и внешнего страхования.

6. Обеспечение постоянного финансового равновесия предприятия 

в процессе его развития. Такое равновесие характеризуется 

высоким уровнем финансовой устойчивости и платежеспо­
собности предприятия на всех этапах его развития и обеспе­
чивается формированием оптимальной структуры капитала 
и активов, созданием эффективных пропорций объемов фи­
нансовых ресурсов, привлекаемых за счет различных источни­
ков, достижением достаточного уровня самофинансирования 
инвестиционных потребностей.

Все рассмотренные задачи финансового менеджмента теснейшим 

образом взаимосвязаны, хотя отдельные из них и носят разнонаправ­
ленный характер (например, обеспечение максимизации суммы при­
были при минимизации уровня финансового риска, обеспечение 
формирования достаточного объема финансовых ресурсов и посто­
янного финансового равновесия предприятия в процессе его разви­
тия и т.п.). Поэтому в процессе финансового менеджмента отдельные 
задачи должны быть оптимизированы между собой для наиболее 
эффективной реализации его главной цели.

Финансовый менеджмент реализует свою главную цель и основ­

ные задачи путем осуществления определенных функций. Эти функ­
ции подразделяются на две основные группы, определяемые ком­
плексным содержанием финансового менеджмента: 1) функции 
финансового менеджмента как управляющей системы (состав этих 
функций в целом характерен для любого вида менеджмента, хотя 
и должен учитывать его специфику); 2) функции финансового ме­
неджмента как специальной области управления предприятием (со­
став этих функций определяется конкретным объектом финансово­
го менеджмента). Рассмотрим содержание основных функций фи­
нансового менеджмента в разрезе отдельных групп. 

В группе функций финансового менеджмента как управляющей сис-

темы основными из них являются:
• разработка финансовой стратегии предприятия. В процессе реа­

лизации этой функции исходя из общей стратегии экономиче­
ского развития предприятия и прогноза конъюнктуры финансо­
вого рынка формируется система целей и целевых показателей 
финансовой деятельности на долгосрочный период; определяются 
приоритетные задачи, решаемые в ближайшей перспективе, и раз­
рабатывается политика действий предприятия по основным на­
правлениям его финансового развития. Финансовая стратегия 
предприятия рассматривается как неотъемлемая составная часть 
общей стратегии его экономического развития;

• формирование эффективных информационных систем, обеспечива-

ющих обоснование альтернативных вариантов управленческих ре-
шений. В процессе реализации этой функции должны быть опре­
делены объем и содержание информационных потребностей 
финансового менеджмента; сформированы внешние и внутренние