Аналитика устойчивого развития и оценка стейкхолдерских рисков в нефинансовой отчетности

АНАЛИТИКА  

УСТОЙЧИВОГО РАЗВИТИЯ 

И ОЦЕНКА  

СТЕЙКХОЛДЕРСКИХ 

РИСКОВ В НЕФИНАНСОВОЙ 

ОТЧЕТНОСТИ

Н.А. КАЗАКОВА 
В.Г. КОГДЕНКО 

Т.Л. ДОАН

Москва
ИНФРА-М

2024

МОНОГРАФИЯ

УДК 657.6(075.4)
ББК 65.052.206
 
К14

Казакова Н.А.

К14  
Аналитика устойчивого развития и оценка стейкхолдерских рисков 

в нефинансовой отчетности : монография / Н.А. Казакова, В.Г. Ког-
денко, Т.Л. Доан. — Москва : ИНФРА-М, 2024. — 217 с. — (Научная 
мысль). — DOI 10.12737/2076797.

ISBN 978-5-16-018902-4 (print)
ISBN 978-5-16-111751-4 (online)
Монография посвящена отраслевым аспектам анализа устойчивого раз-

вития и формированию нефинансовой отчетности публичных компаний, 
ориентированной на раскрытие стейкхолдерских рисков. Содержит большую 
эмпирическую базу и охватывает четыре ключевых направления: риск-ориентированная 
концепция нефинансовой отчетности; алгоритм формирования 
типовой модели отраслевой нефинансовой отчетности в области устойчивого 
развития; аналитический инструментарий оценки раскрытия рисков, связанных 
с деятельностью компании, в корпоративной (нефинансовой) отчетности; 
отраслевая аналитика устойчивости развития публичных компаний.

Для научных работников, исследователей, преподавателей, соискателей 

научных степеней. Может быть использована в системе дополнительного 
профессионального образования, повышения квалификации, для саморазвития 
управленческого персонала финансово-экономических служб в бизнесе 
и государственных структурах.

УДК 657.6(075.4)

ББК 65.052.206

А в т о р ы :

Н.А. Казакова, доктор экономических наук, профессор, профессор базовой 

кафедры финансовой и экономической безопасности Российского экономического 
университета имени Г.В. Плеханова (введение, гл. 1, 5, заключение);

В.Г. Когденко, доктор экономических наук, доцент, заведующий ка-

федрой финансового менеджмента Национального исследовательского 
ядерного университета «МИФИ» (гл. 1, 5);

Т.Л. Доан, кандидат экономических наук, преподаватель (ассистент) Рос-

сийского экономического университета имени Г.В. Плеханова (гл. 2–4)

Р е ц е н з е н т ы :

И.П. Курочкина, доктор экономических наук, профессор, заведую-

щий кафедрой бухгалтерского учета, анализа и аудита Ярославского 
государственного университета имени П.Г. Демидова;

О.Н. Зотикова, доктор экономических наук, профессор, профессор кафедры 

экономической безопасности, аудита и контроллинга Российского государственного 
университета имени А.Н. Косыгина (Технологии. Дизайн. Искусство)

ISBN 978-5-16-018902-4 (print)
ISBN 978-5-16-111751-4 (online)

©  Казакова Н.А., Когденко В.Г., 

Доан Т.Л., 2023

Данная книга доступна в цветном исполнении 
в электронно-библиотечной системе Znanium

Введение

В условиях международной экономической и политической 

нестабильности раскрытие информации об устойчивом развитии 
является одной из самых актуальных тем исследования в разных 
областях науки. Провозглашаемые ведущими мировыми холдингами 
стратегии демонстрируют их нацеленность на устойчивое 
развитие бизнеса, ответственное отношение к социальным 
и экологическим проблемам, ориентацию при этом на международные 
стандарты и лучшие практики. Однако действующая 
«свободная» практика подготовки корпоративной социальной 
отчетности, ориентированная на различные стандарты, подходы 
и методические рекомендации по ее формированию, приводит 
к увеличению отчетной нагрузки на бизнес, связанному с расходами 
на ее подготовку, зачастую к дублированию данных, затрудняет 
понимание и не соответствует ожиданиям заинтересованных 
пользователей.

Кроме того, проведенный анализ выявил целый ряд проблем, 

связанных с использованием публичной информации, которые 
влияют на достоверность данных. Прежде всего, не все крупные 
компании предоставляют информацию в публичном доступе. 
В подготовленных отчетах чрезмерное внимание уделяется планам 
по улучшению показателей, а не анализу фактических данных, выявлению 
причин отклонений и тенденциям в области устойчивого 
развития.

При отсутствии национальных стандартов подготовки подобные 

отчеты имеют разный уровень информативности, что не обеспечивает 
сопоставимости данных. В связи с этим необходима выработка 
единых подходов, обеспечивающих сравнительный анализ 
и контроль реализации ESG-стратегий со стороны общества и инвесторов, 
заинтересованных в адекватной количественной оценке 
влияния деятельности компании на общество.

Понимая данную проблему и ее значимость для дальнейших 

шагов по сближению международных практик, участники Всемирного 
экономического форума 2020 г. предложили новый 
проект по разработке системы единых показателей и нефинансовой 
отчетности, ориентированной на оценку устойчивого создания 
стоимости бизнеса для всех заинтересованных сторон. 
По мнению ученых и экспертов, «основная цель проекта — создать 
прозрачный и понятный инструмент как для компаний, которые 
готовят отчетность, так и для инвесторов, а также для нового 
поколения потребителей», которые «формируют запрос на по-

вышение прозрачности бизнеса» в части «воздействия на окружающую 
среду»1.

Кроме того, отдельные страны предпринимают решения, способ-

ствующие повышению социальной ответственности крупного бизнеса 
перед обществом. В 2020–2021 гг. Банк России одобрил присвоение 
рейтингов Environmental, Social and Governance (ESG) компаниям, 
оказывающим воздействие на окружающую среду, ряду рейтинговых 
агентств, в том числе «Эксперту РА», «Национальному рейтинговому 
агентству», АКРА. Отраслевой аспект является одним из ключевых 
вопросов, определяющих специфику формирования корпоративной 
нефинансовой отчетности в области устойчивого развития.

Некоторые ученые (Л. Иоганна, Л. Ханна, Р.Е. Фримен) доказывают 

необходимость внедрения новых подходов к формированию корпоративной 
отчетности, ориентируясь на интересы всех ключевых стейк-
холдеров, а не только акционеров2. Представители Гарвардской школы 
бизнеса Д. Фрейберг и соавторы подтверждают непосредственную связь 
всех трех компонент ESG-стратегий, что отражается в уровне доверия инвесторов 
и инвестиционной привлекательности бизнеса3.

Научный коллектив под руководством Дж. Джоди и Дж. Сера-

фейма4 акцентировал внимание на измерении, управлении и информировании 
о результатах деятельности компании в области устойчивого 
развития, а также на включении направления будущих исследований 
о том, как измерить эффективность корпоративной устойчивости 
в контексте сегодняшних изменений в целях компании.

Б. Сара, Дж. Джонатан, Л. Брай и М. Шарлотт5 указывают 

на ограниченность существующей практики раскрытия инфор-

1 
Kazakova N., Kogdenko V., Bobkova M., Sivkova A., Krioni A. Social Responsibility 
and Environmental Safety Risks Monitoring of Metallurgical Companies 
Using an Industrial Approach. 20th International Multidisciplinary Scientific 
GeoConference SGEM 2020. Sofia, 2020. P. 333–340. URL: https://www.
scopus.com/record/display.uri?eid=2-s2.0-85099743164.

2 
Johanna K., Hanna L., Freeman R.E. A Stakeholder Approach to Value Creation 
and Leadership. 2019. URL: https://core.ac.uk/download/pdf/250157042.pdf.

3 
Freiberg D., Park D.G., Serafeim G., Zochowski R. Corporate Environmental 
Impact: Measurement, Data, and Information. Harvard Business School // 
Accounting & Management Unit Working Paper. 2021. No. 20–098. URL: 
http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.3565533.

4 
Jody G., Serafeim G. Research on Corporate Sustainability: Review and 
Directions for Future Research // Foundations and Trends® in Accounting. 
2020. No. 14 (2). P. 73–127. URL: http://dx.doi.org/10.1561/1400000061.

5 
Sara B., Jonathan G., Bryce K., Charlotte M. More than values: The value-based 
sustainability reporting that investors want. McKinsey & Company, 2019. URL: 
https://www.mckinsey.com/business-functions/sustainability/our-insights/
more-than-values-the-value-based-sustainability-reporting-that-investors-
want# (дата обращения: 25.11.2020).

мации об устойчивости и ее явную неадекватность для принятия 
инвестиционных решений. Однако во всех данных исследованиях 
не уделялось достаточного внимания формату представления 
информации в корпоративной отчетности в интересах всех 
ключевых заинтересованных сторон, а также учету стейкхолдер-
ских рисков.

Таким образом, в условиях господства во всем мире концепции 

устойчивого развития стандартизация отраслевой корпоративной 
отчетности и анализ устойчивого развития публичных компаний 
являются одними из востребованных практикой тем первой четверти 
ХХI в.

Быстрое изменение современной бизнес-среды, появление 

новых рисков и вызовы глобальных проблем заставляют организации 
уделять больше внимания многочисленным заинтересованным 
сторонам. Чтобы выжить в долгосрочной перспективе, 
организации необходимо согласовывать корпоративные стратегии 
с социальными и экологическими результатами1.

В монографии проведен анализ лучших мировых практик 

и представлены существующие подходы к формированию корпоративной 
отчетности в разных странах, а также выполнен сравнительный 
анализ раскрытия информации о корпоративной ответственности 
нефтегазовых компаний в России и во Вьетнаме, что 
позволяет выявить и предложить решение существующих проблем, 
повысив качество и эффективность коммуникаций бизнеса и заинтересованных 
сторон, обеспечив понимание стратегии устойчивого 
развития компаний.

Эмпирические исследования, представленные в данной мо-

нографии, проводились в публичных компаниях двух социально 
значимых отраслей экономики, обеспечивающих национальную 
безопасность. Одной из них является нефтегазовая 
промышленность в России и во Вьетнаме. При этом несколько 
транснациональных компаний ведут добычу и переработку 
в обеих странах, что позволяет совместно использовать результаты 
исследования в качестве практических рекомендаций 
по внедрению типовой модели раскрытия стейкхолдерских 
рисков в корпоративной социальной отчетности. Второй отраслью, 
входившей в периметр разработки и апробации методики 
мониторинга и анализа устойчивого развития, являлась 
системообразующая горно-металлургическая промышленность 
Российской Федерации.

1 
ACCA, CFA Institute, Datamaran. Social and Environmental Value Creation, 
2019. URL: https://www.accaglobal.com/russia/en/professional-insights/
global-profession/Social_and_environmental_value_creation.html.

В монографии раскрываются риск-ориентированный подход 

к оценке устойчивого развития публичного бизнеса, алгоритм формирования 
модели корпоративной отчетности с учетом его отраслевых 
особенностей, а также представлен один из альтернативных 
подходов к анализу устойчивого развития и оценке раскрытия 
стейкхолдерских рисков, связанных с деятельностью компании, 
в корпоративной нефинансовой отчетности.

Глава 1 

КОНЦЕПЦИЯ АНАЛИТИКИ УСТОЙЧИВОГО 

РАЗВИТИЯ

1.1. СОВРЕМЕННЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ РАЗВИТИЯ ОТРАСЛЕВОГО 

АНАЛИЗА

Концепция отраслевого анализа постоянно развивается, что 

определяется тенденциями современной экономики и потребностью 
заинтересованных лиц в совершенствовании и адаптации 
существующих подходов и методов под конкретную проблему и задачу, 
меняющуюся бизнес-среду, интересы стейкхолдеров и специфику 
компаний.

При этом важнейшими характеристиками компании, оказы-

вающими влияние на содержание, методы и приемы бизнес-анализа, 
являются особенности развития отрасли и секторальные 
риски. Кроме того, меняется система предпочтений и потребностей 
в быстро изменяющейся экономике со стороны регуляторов, бизнеса, 
собственников, инвесторов.

Развитие отраслевой бизнес-аналитики заключается в совер-

шенствовании алгоритмов отраслевого анализа, созданного Гарвардской 
школой в 50-е гг. XX в. Ученый Д. Бейн1 предложил один 
из фундаментальных алгортмов исследования отраслевых рынков: 
структура — поведение — результаты (SCP), который сегодня называется 
гарвардской парадигмой.

В рамках данной парадигмы исследуются: базовые условия в от-

расли, которые определяются рыночным спросом и предложением, 
их эластичностью по цене, перекрестной эластичностью спроса 
и др.; структура отрасли, которая зависит от барьеров входа и выхода, 
степени дифференциации продукции, характеризуется количеством 
продавцов и покупателей, степенью концентрации отрасли 
и др.; поведение компаний отрасли, которое определяет их стратегию, 
взаимодействие между собой и ключевые решения; результативность 
компаний, оцениваемая эффективностью использования 
ресурсов, отдачей на капитал и др.; государственная политика, которая 
влияет на все блоки, входящие в парадигму, и включает нало-

1 
Bain J.S. Relation of Profit Rate to Industry Concentration: American 
Manufacturing, 1936–1940 // Quarterly Journal of Economics. 1951. Vol. 65. 
Iss. 3. P. 293–324. URL: https://doi.org/10.2307/1882217.

говую политику, политику субсидирования отрасли, контроль цен, 
антимонопольное регулирование и др.

Важнейшим аспектом отраслевого анализа является исследо-

вание конкуренции. Основы современного отраслевого конкурентного 
анализа заложены М. Портером. Пять сил конкуренции, 
а именно: внутриотраслевая конкуренция, рыночная власть покупателей, 
поставщиков, угроза появления новых игроков и товаров-
заменителей, определяют рыночное положение компаний отрасли, 
их финансовую состоятельность и эффективность.

Силы конкуренции в рамках отрасли влияют на цены, затраты, 

объем продаж и финансовые показатели деятельности компаний, 
поэтому отраслевой анализ должен включать количественную 
оценку финансовых показателей компаний отрасли. В этом направлении, 
в частности, развитием концепции М. Портера является дополняющий 
ее инструментарий количественной, балльной оценки 
пяти сил конкуренции, предложенный М. Доббсом1. В своей методике 
М. Доббс обосновывает от шести до восьми параметров, позволяющих 
оценить каждую из пяти сил конкуренции, и, таким 
образом, более обоснованно применять концепцию М. Портера 
к реальным ситуациям.

В настоящее время можно выделить несколько различных под-

ходов в развитии отраслевого бизнес-анализа2. Во-первых, связанные 
с направлениями практического использования бизнес-
анализа, такие как анализ имущественного потенциала компаний 
отрасли, эффективности, финансовой устойчивости, кредитоспособности, 
оценка вероятности банкротства и т.д. Такую структуру 
финансового анализа используют многие отечественные 
и зарубежные авторы, в частности А.Д. Шеремет, Н.П. Любушин, 
Р.Ю. Кондратьев, В.В. Ковалев, Т.Р. Иттелсон и др.

Во-вторых, существует подход к анализу, связанный с использо-

ванием в качестве ведущего признака классификации финансовой 
отчетности и ее элементов, например таких, как анализ финансового 
положения (бухгалтерского баланса), отчета о финансовых 
результатах (прибылях и убытках), отчета о движении денежных 
средств, отчета о собственном капитале компании. Такой подход 
используют многие известные зарубежные ученые, в том числе 
Л.А. Бернстайн, Р. Пайк, Б. Нил, К. Берман, Дж. Найт и др.

1 
Dobbs M.E. Guidelines for Applying Porter’s Five Forces Framework: A Set of 
Industry Analysis Templates // Competitiveness Review. 2019. Vol. 24. Iss. 1. 
P. 32–45. URL: https://doi.org/10.1108/CR-06–2013–0059.

2 
Когденко В.Г. Развитие методики отраслевого анализа на основе Гарвардской 
парадигмы // Экономический анализ: теория и практика. 2019. Т. 18. 
№ 10. С. 1847–1880.

Кроме того, развитие бизнес-анализа обусловлено потребностью 

обоснования конкретных управленческих решений. Среди направлений 
развития бизнес-анализа в рамках данного подхода можно 
выделить, в частности, оценку решений, принимаемых в рамках 
операционной, инвестиционной и финансовой деятельности. Такой 
подход применен И.В. Ивашковской1.

Различные теоретические и практически новые элементы от-

раслевого анализа представлены в трудах российских и зарубежных 
ученых С.Б. Авдашевой, A.Е. Шаститко, Б.В. Кузнецова, 
Л.В. Рой, B.П. Третьяка, И.В. Филимоновой, Л.В. Эдера, В.Ю. Не-
мова, М.В. Мишенина, В.В. Ковалева, Е.А. Вороновой, И.Н. Рыковой, 
Д.Ю. Табурова, Д.В. Кораблева, Р.С. Губанова, И.Н. Голлай, 
В.И. Кузнецова, Ж.А. Мингалевой и др.2 С.Б. Авдашева, А.Е. Ша-
ститко и Б.В. Кузнецов исследовали вопросы отраслевой конкуренции, 
оценки ее уровня, изменения ее интенсивности в российских 
условиях, ее влияние на модернизацию и развитие бизнеса, 
поведение компаний, а также остающиеся актуальными и в современных 
условиях проблемы защиты прав собственности.

Л.В. Рой и В.П. Третьяк3 привнесли в развитие гарвардской па-

радигмы отраслевого анализа представление эволюции взглядов 

1 
Ивашковская И.В., Григорьева C.A., Кокорева M.C., Степанова А.Н. и др. 
Корпоративные финансовые решения. Эмпирический анализ российских 
компаний (корпоративные финансовые решения на развивающихся рынках 
капитала): монография. М.: ИНФРА-М, 2012. 281 с.

2 
Авдашева С.Б., Шаститко А.Е., Кузнецов Б.В. Конкуренция и структура 
рынков: что мы можем узнать из эмпирических исследований о России // 
Российский журнал менеджмента. 2006. Т. 4. № 4. С. 3–22. URL: https://
cyberleninka.ru/article/n/konkurentsiya-i-struktura-rynkov-chto-my-
mozhem-uznat-iz-empiricheskih-issledovaniy-o-rossii; Филимонова К.В., 
Эдер Л.В., Немов В.Ю., Мишенин М.В. Комплексный экономический анализ 
компаний нефтегазовой отрасли России // Экономический анализ: теория 
и практика. 2019. Т. 18. Вып. 5. С. 925–943. URL: https://doi.Org/10.24891/
ea.18.5.925; Рыкова И.Н., Табуров Д.Ю. Совершенствование инструментария 
оценки финансового потенциала отрасли электроэнергетики // Корпоративные 
финансы. 2019. № 1. С. 93–106. URL: https://doi.Org/10.17323/j.
jcfr.2073–0438.13.l.2019.93–106.

3 
Рой Л.В., Третьяк В.П. Анализ отраслевых рынков. М.: ИНФРА-М, 2008. 
441 с.; Рыкова И.Н., Кораблев Д.В., Губанов Р.С. Оценка влияния факторов 
на финансовые результаты деятельности промышленных компаний России 
с учетом государственной поддержки отраслевой экономики // Корпоративные 
финансы. 2016. № 2. С. 51–69. URL: https://doi.Org/10.17323/j.
jcfr.2073–0438.10.2.2016; Голлай И.Н. Комплексный анализ отраслевых 
рынков как инструмент принятия решений, направленных на выведение 
инновационного продукта на рынок // Экономический анализ: теория 
и практика. 2016. № 4. С. 20–35. URL: https://cyberleninka.ru/articie/n/ 

на такую парадигму, учеными были предложены индикаторы, 
которые могут быть включены в методику отраслевого анализа, 
в частности коэффициенты концентрации, индекс Герфиндаля — 
Гиршмана, дисперсия рыночных долей для оценки концентрации 
отрасли, доля продаж брендов или марочных продуктов к общему 
объему продаж в отрасли для оценки степени дифференциации 
продуктов, нормы входа, проникновения, выхода, выживаемости 
для оценки значимости барьеров, коэффициент Бейна, индекс Лер-
нера, коэффициент Тобина для оценки рыночной власти. Данные 
ученые проводили оценку конкурентоспособности отрасли на основе 
анализа спроса со стороны внешнего мира, оценки торгового 
баланса и исследования торгового дефицита и профицита, обосновывая 
на этой основе конкурентоспособность отрасли с помощью 
индекса Фортиса — Коррадини (Fortis — Corraclini’s Index)1.

Кроме того, следует выделить высокую значимость для развития 

отраслевого бизнес-анализа эмпирических исследований А. Дамо-
дарана2, который представил на своем сайте ретроспективную аналитику 
по отраслям на основе выборки компаний по всему миру. 
Информация систематизирована по направлениям, характеризующим 
отраслевые специфики:

 
• параметры корпоративного управления (доля инсайдеров и ин-

ституциональных инвесторов);

 
• дисконт (премия за риск, коэффициент бета, средневзвешенная 

стоимость капитала);

 
• эффективность деятельности (рентабельность собственного 

и инвестированного капитала, спред эффективности, экономическая 
прибыль);

 
• структура капитала (структура долга, долговая нагрузка);

 
• дивидендная политика (дивидендная доходность, показатели 

распределения прибыли);

  kompleksnyy-analiz-otraslevyh-rynkov-kak-instriiraent-prinyatiya-
resheniy-napravlennyh-na-vyvedenie-innovatsionnogo-produkta-na-rynok; 
Кузнецов В.И. К вопросу о необходимости проведения экономического, 
отраслевого и фундаментального анализов при оценке стоимости объектов 
оценки // Имущественные отношения в Российской Федерации. 2003. № 6. 
С. 81–87. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/k-voprosu-o-neobhodimosti-
provedeniya-ekonomicheskogo-otraslevogo-i-fundamentalnogo-analizov-pri-
otsenke-stoimosti-obektov-otsenki; Мингалева Ж.А. Теоретико-методологические 
подходы к анализу динамики отраслевой структуры экономики // 
Журнал экономической теории. 2011. № 4. С. 126–136. URL: http://cnb.
uran.ru/files/4fa35e37997f6.pdf.

1 
Fortis М., Corradini S. et al. The Pillars of the Italian Economy. Manufacturing, 
Food & Wine, Tourism. Switzerland: Springer International Publishing, 2016. 
334 p. URL: https://doi.org/10.1007/978-3-319-40186-7.

2 
Damodaran Online. URL: http://pages.stem.nyu.edu/~adamodar/.