Экономический анализ и оценка эффективности инвестиционной деятельности организации

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ 
И ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ 
ИНВЕСТИЦИОННОЙ 
ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ

Н.С. ПЛАСКОВА

Москва
ИНФРА-М
2024

УЧЕБНИК

УДК 338.2+330.322.5(075.8)
ББК 65.053:65.263я73
 
П37

Р е ц е н з е н т ы:
Е.В. Чипуренко, доктор экономических наук, доцент, заведующий кафедрой 
бухгалтерского учета, экономического анализа и аудита Российской академии 
народного хозяйства и государственной службы при Президенте Российской 
Федерации;
Е.В. Лисицына, доктор экономических наук, профессор, профессор базовой 
кафедры экономических и правовых экспертиз Российского экономического 
университета имени Г.В. Плеханова

ISBN 978-5-16-018053-3 (print)
ISBN 978-5-16-111065-2 (online)
© Пласкова Н.С., 2023

Пласкова Н.С.
П37  
Экономический анализ и оценка эффективности инвестиционной 
деятельности организации : учебник / Н.С. Пласкова. — Москва : 
ИНФРА-М, 2024. — 252 с. — (Высшее образование: Магистратура). — 
DOI 10.12737/1907632.
ISBN 978-5-16-018053-3 (print)
ISBN 978-5-16-111065-2 (online)
Учебник содержит вопросы теоретического, методического и практического 
характера, связанные с формированием надежной информационно-аналитической 
базы управления инвестиционным процессом на предприятиях реального 
сектора экономики. Представлен комплекс методик экономического 
инвестиционного анализа, которые в практике управления бизнесом позволяют 
оценить проектные риски и экономические выгоды на этапах подготовки 
инвестиционных проектов по расширению производственной деятельности, 
переоснащению ее современными технологиями и оборудованием, обеспечивая 
укрепление конкурентоспособности предприятий-проектоустроителей, 
повышая их инвестиционную привлекательность и способствуя устойчивому 
развитию бизнеса. Наряду с вопросами инвестиционного финансово-экономического 
проектирования в учебнике раскрываются методы и методики ретроспективной 
оценки использования инвестиционных объектов в процессе жизнедеятельности 
предприятия.
Соответствует требованиям федеральных государственных образовательных 
стандартов высшего образования последнего поколения.
Для студентов магистратуры, обучающихся по направлениям подготовки 
«Экономика», «Менеджмент», «Финансы и кредит», «Государственное и муниципальное 
управление», «Экономическая безопасность», и ряда других направлений, 
учебными планами которых предусмотрены дисциплины, раскрывающие 
основы инвестиционной деятельности предприятий, инвестиционное 
проектирование, оценку инвестиционных рисков, связанных с капитальными 
вложениями.
УДК 338.2+330.322.5(075.8)
ББК 65.053:65.263я73

Список сокращений

ВВП — валовой внутренний продукт
ИТ — информационные технологии
Минфин России — Министерство финансов Российской Федерации

млн — миллион(-ов)
МСФО — Международные стандарты финансовой отчетности
НДС — налог на добавленную стоимость
НК РФ — Налоговый кодекс Российской Федерации: часть 
первая от 31.07.1998 № 146-ФЗ; часть вторая от 05.08.2000 
№ 117-ФЗ
ПАО — публичное акционерное общество
РФ — Российская Федерация

Предисловие

В современных условиях трудно представить компанию, которая 
бы успешно функционировала без прогнозирования деятельности 
и разработки инвестиционных проектов. Реальные перспективы 
бизнеса невозможно оценить без тщательного исследования 
уже достигнутых результатов. На основе маркетинговых исследований 
и исходя из производственно-финансовых, организационных 
и иных своих возможностей организация осуществляет прогнозирование 
деятельности в целом и отдельных проектов, направленных 
на расширение ее масштабов, освоение новых видов продукции, 
внедрение передовых технологий и технических средств. Исключительную 
роль в обосновании системы проектных показателей эффективности 
инвестиций играют результаты всеобъемлющего, глубокого 
ретроспективного и прогнозного экономического анализа.
Важнейшей составляющей инвестиционного проектирования 
является последовательное формирование системы показателей, 
подробно раскрывающих направления и объекты инвестирования, 
объемы потребностей в капитальных затратах, этапы реализации 
проекта, его ключевые характеристики, параметры окупаемости 
и прибыльности проекта, необходимые инвесторам и предприятиям-
проектоустроителям для понимания выгодности проекта 
и участия в нем. Главными компонентами целостного инвестиционного 
проекта являются:
 
• обоснование выгодности проекта для его потенциальных участников;
 
• 
доказательство укрепления жизнеспособности и будущей устойчивости 
организации, реализующей проект;
 
• предвидение инвестиционных проектных рисков;
 
• конкретизация перспектив бизнеса в виде системы количественных 
и качественных показателей.
Объектами инвестирования могут быть различные проекты, 
направленные на решение определенных задач, таких как масштабирование 
производственной деятельности; создание новой организации; 
осуществление инвестиционных проектов по освоению 
производства новых видов продукции; проведение реорганизации 
хозяйствующего субъекта и др.
В учебнике представлен широкий круг вопросов экономического 
анализа и оценки эффективности инвестиционной деятельности 
организаций. В нем изложены основные теоретические и методи-

ческие положения инвестиционного проектирования, приведены 
формулировки понятий инвестиционного анализа, видовые классификации 
инвестиций, инструмен ты оценки их предполагаемой 
эффективности и сопутствующих рисков в современных условиях 
управления бизнесом.
В учебнике приводится характеристика инвестиций, раскрывается 
их содержание, цели и задачи инвестиционной деятельности 
предприятий, изложены методические подходы к созданию надежной 
системы аналитического обеспечения оценки эффективности 
инвестиционных проектов. Широко представлены используемые 
в экономическом инвестиционном анализе показатели, 
алгоритмы их расчетов, критериальные оценочные значения. Одна 
из глав учебника посвящена анализу инвестиционных рисков, методике 
их оценки и обоснованию управленческих решений, направленных 
на минимизацию негативных последствий их реализации. 
В учебнике значительное внимание уделено решению проблем 
финансирования инвестиционной деятельности предприятия, вопросов 
оптимизации объемов и форм заимствований, анализу финансового 
положения и оценке кредитоспособности, влияющих 
на возможность привлечения заемных средств под проектные цели.
Уделено внимание также ретроспективной оценке эффективности 
уже произведенных инвестиционных затрат по развитию 
производственной базы основных средств, формированию объектов 
нематериальных активов.
Учебник подготовлен таким образом, что положения современной 
теории инвестиций излагаются доступным языком, с иллюстративными 
примерами практического использования методов 
и методик инвестиционного экономического анализа.
Изучение материалов учебника будет способствовать получению 
универсальных и общепрофессио нальных компетенций, предусмотренных 
федеральными государственными образовательными стандартами 
высшего образования «Экономика», «Менеджмент», «Финансы 
и кредит», «Государственное и муниципальное управление», 
«Экономическая безопасность» (уровень образования — магистратура), 
а также профессио нальных компетенций, разрабатываемых 
образовательной организацией самостоятельно на основании соответствующих 
профессио нальных стандартов.
В результате изучения данного курса обучающиеся будут:
знать
 
• теоретические основы инвестиционного анализа;
 
• методические подходы к разработке инвестиционного проекта, 
составлению аналитического обоснования будущей эффектив-

ности инвестиционных затрат, оценке использования инвестиционных 
объектов в управлении финансово-хозяйственной деятельностью 
предприятия;
уметь
 
• использовать современный теоретико-методический аппарат 
инвестиционного экономического анализа;
владеть навыками
 
• применения современного теоретико-методического аппарата 
инвестиционного экономического анализа в профессио нальной 
деятельности.
Предлагаемый учебник предназначен в первую очередь для студентов 
магистратуры, обучающихся по направлениям «Экономика», «
Менеджмент», «Финансы и кредит», «Государственное 
и муниципальное управление», «Экономическая безопасность». 
Книга также может оказаться полезной для практикующих специалистов 
планово-экономических и финансовых служб предприятий 
реального сектора экономики, которым по роду своей деятельности 
необходимо анализировать различные варианты инвестиционных 
вложений, прогнозировать сопряженные с ними риски и выгоды 
как для инвесторов, так и для предприятий, реализующих инвестиционные 
проекты.

Глава 1. 

ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ 
ИНВЕСТИЦИОННОГО ЭКОНОМИЧЕСКОГО 
АНАЛИЗА И ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ 
ИНВЕСТИЦИЙ

1.1. СУЩНОСТЬ ИНВЕСТИЦИЙ, ВИДЫ 
И ОБЪЕКТЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Инвестиционную деятельность в той или иной форме осуществляет 
любое предприятие, вкладывая средства в создание активов 
долгосрочного характера использования для производственных, 
коммерческих, управленческих целей. Принятие инвестиционного 
решения невозможно без учета целого ряда факторов, к числу которых 
относятся: вид инвестиции, стоимость инвестиционного 
проекта, множественность доступных проектов, ограниченность 
финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный 
с принятием того или иного решения, и др.
Понятие «инвестиции» происходит от лат. investire — «облачать» 
или от invest — «вкладывать». Причины, обусловливающие 
необходимость инвестиций, могут быть различны, однако в целом 
их можно подразделить на три вида: обновление имеющейся материально-
технической базы, наращивание объемов производственной 
деятельности, освоение новых видов деятельности. Степень ответственности 
за принятие инвестиционного проекта в рамках того 
или иного направления различна. Так, если речь идет о замещении 
имеющихся производственных мощностей, решение может быть 
принято достаточно просто, поскольку руководство предприятия 
представляет, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы 
новые основные средства. Задача осложняется, если речь 
идет об инвестициях, связанных с расширением производственной 
деятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть целый 
ряд новых факторов: возможность изменения положения предприятия 
на рынке, доступность дополнительных объемов материальных, 
трудовых и финансовых ресурсов, возможность освоения 
новых рынков и др.
На многих предприятиях практика принятия решений инвестиционного 
характера является традиционной. Однако отдельные 

управленческие решения инвестиционной направленности должны 
приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных проектов. 
В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких 
проектов, основываясь на целом комплексе критериев. 
В современных финансово-экономических условиях возможностей 
для инвестирования довольно много, но вместе с тем предприятие, 
как правило, имеет ограниченные объемы собственных финансовых 
ресурсов, доступные для инвестирования, по это му возникает 
необходимость решения задачи оптимизации инвестиционного 
портфеля, изыскания источников привлечения финансовых 
средств. При этом необходимо представить заинтересованным 
субъектам инвестиционный проект таким образом, чтобы они могли 
принять взвешенное решение в пользу предоставления средств, как 
правило, на долгосрочный период.
Инвестиционная деятельность всегда осуществляется 
в условиях неопределенности, степень которой может значительно 
варьироваться. Так, при реализации проекта по переоснащению 
производства основными средствами невозможно с достаточной 
точностью определить экономический эффект от такого управленческого 
решения инвестиционного характера, по это му зачастую 
оно принимается на интуитивной основе.
Принятие решений инвестиционного характера основывается 
на использовании различных формализованных и неформализованных 
методов. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, 
в том числе и тем, насколько менеджеры квалифицированы 
в отношении использования имеющегося методического 
аппарата экономического инвестиционного анализа, возможного 
к применению в том или ином конкретном случае.
В отечественной и зарубежной литературе и практике приводится 
целый ряд формализованных методов, расчеты, с помощью 
которых могут служить основой для принятия решений в области 
инвестиционной политики предприятия. Какого-то универсального 
метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Тем 
не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными 
методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать 
окончательные решения.
Для системного понимания инвестиционной деятельности 
предприятий необходимо четко представлять терминологию, используемую 
в данной предметной области. Существует большое 
количество публикаций специалистов, дающих трактовки таких 
понятий, как «инвестиции», «инвестиционная деятельность», «ин-

вестиционное проектирование», а также описывающих виды инвестиций, 
методы их анализа и оценки эффективности.
Важность инвестиций и инвестиционной деятельности подчеркивается 
на уровне Федерального закона от 25.02.1999 № 39-ФЗ 
«Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой 
в форме капитальных вложений»: «Инвестиции — 
денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе 
имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, 
вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности 
в целях получения прибыли и (или) достижения иного 
полезного эффекта». То есть инвестиционная деятельность представляет 
собой вложение инвестиций и осуществление практических 
действий в целях получения прибыли и (или) достижения 
иного полезного эффекта.
Далее в Законе об инвестиционной деятельности раскрывается 
понятие «инвестиционный проект», которое трактуется как 
обоснование экономической целесообразности, объема и сроков 
осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая 
проектно-сметная документация, разработанная в соответствии 
с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке 
стандартами (нормами и правилами), а также описание практических 
действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план). 
Капитальные вложения — инвестиции в основной капитал, в том 
числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию 
и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение 
машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-
изыскательские работы и другие затраты.
Наряду с законодательными трактовками в специальной литературе 
приведены различные определения понятий, связанных с инвестиционным 
процессом:
 
• «Инвестиции — это вложение капитала внутри страны и за рубежом 
в виде реальных и финансовых инвестиций, где реальные 
инвестиции — это вложения капитала в материальные и нематериальные 
активы, а финансовые инвестиции — вложения в финансовые 
активы»1;
 
• «Под инвестициями понимается приобретение средств производства. 
В более широком смысле — приобретение капитала 
с целью получения дохода. В общеупотребительном смысле — 
вложение в ценные бумаги. Последние определения вводят 

1 
Инвестиции: учеб. пособие / М.В. Чиненов, А.И. Черноусенко, В.И. Зозуля 
[и др.]. М.: КноРус, 2007.

важное разграничение между капиталообразующими (реальными) 
и финансовыми инвестициями. Если первые в конечном 
счете приводят к вводу в эксплуатацию новых средств производства, 
то вторые сводятся лишь к смене прав собственности 
на уже существующее имущество»1;
 
• «Инвестиции предприятия представляют собой вложение капитала 
во всех его формах в различные объекты (инструмен ты) 
его хозяйственной деятельности с целью получения прибыли, 
а также достижения иного экономического или внеэкономического 
эффекта, осуществление которого базируется на рыночных 
принципах и связано с факторами времени, риска 
и ликвидности»2, и др.
Многообразие понятий термина «инвестиции» в современной 
отечественной и зарубежной литературе в значительной степени 
определяется широтой сущностных сторон этой экономической 
категории, для уточнения содержания которой предлагаем следующие 
основные характеристики. То есть инвестиции следует 
рассматривать как:
 
• объект финансово-экономического управления;
 
• объект рыночного управления;
 
• активную форму использования капитала;
 
• возможность вложения в различные виды активов;
 
• фактор контролируемого актива;
 
• источник генерирования будущих экономических выгод;
 
• фактор предпринимательского и финансового риска;
 
• фактор ликвидности.
Подводя итог обзора определений понятия «инвестиции», 
можно сделать вывод о том, что инвестиции — это материальные 
и финансовые вложения, рассчитанные на перспективу, т.е. долгосрочные 
затраты, результат освоения которых проявляется только 
по истечении достаточно длительного времени, в долгосрочном периоде.

В рыночной экономике получение будущих экономических 
выгод является движущим мотивом инвестиционной деятельности. 
Полученная прибыль от реализации инвестиционных проектов 
в дальнейшем может быть частично рефинансирована в направлении 
дальнейшего развития производства.

1 
Бузова И.А., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Коммерческая оценка инвестиций. 
СПб.: Питер, 2004.
2 
Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент: учеб. курс. М.: Ника-Центр, 
2001.