Управление инвестициями

Серия «Учебные издания для бакалавров»

К. В. Балдин, Е. Л. Макриденко, О. И. Швайка

УПРАВЛЕНИЕ 
ИНВЕСТИЦИЯМИ

Учебник

Под редакцией доктора экономических наук,
профессора К. В. Балдина

5-е издание, стереотипное

Рекомендовано 
Государственным университетом управления 
в качестве учебника для студентов высших 
учебных заведений, обучающихся по направлению 
подготовки «Менеджмент» 
(уровень бакалавриата)

Москва
Издательско-торговая корпорация «Дашков и К°»
2023

УДК 330.322
ББК 65.01
Б20

Балдин К. В. 
Управление инвестициями: Учебник для бакалавров / 
К. В. Балдин, Е. Л. Макриденко, О. И. Швайка; под ред. докт. 
экон. наук, проф. К. В. Балдина. — 5-е изд., стер. — М.: Издательско-
торговая корпорация «Дашков и К°», 2023. — 238 с.

ISBN 978-5-394-05161-6

В учебнике представлены теоретический, методический и 
методологический материалы по инвестициям и управлению ими 
в соответствии с Федеральным государственным образовательным 
стандартом высшего образования. В конце книги приведены 
тестовые задания для самоконтроля по дисциплине «Управление 
инвестициями».
Для студентов бакалавриата, обучающихся по направлению 
подготовки «Менеджмент» (профиль «Финансовый менеджмент»), 
а также преподавателей и специалистов, занимающихся предпринимательской 
деятельностью.

Б20

ISBN 978-5-394-05161-6 
© Балдин К. В., Макриденко Е. Л.,
 
    Швайка О. И., 2015
 
© ООО «ИТК «Дашков и К°», 2015

Авторы:
К. В. Балдин — доктор экономических наук, профессор — введение, 
гл. 1, 2 и 3;
Е. Л. Макриденко — кандидат экономических наук, доцент — гл. 4 и 5;
О. И. Швайка — кандидат экономических наук, доцент — тесты.
Рецензенты:
Н. Н. Пилипенко — заслуженный деятель науки РФ, доктор экономических 
наук, профессор; 
В. И. Бусов — доктор экономических наук, профессор.

Подписано в печать 10.09.2022. Формат 6090 1/16. 
Бумага офсетная № 1. Печ. л. 15.
Тираж 200 экз. 

Издательско-торговая корпорация «Дашков и К°»
129347, Москва, Ярославское шоссе, д. 142, к. 732.
Тел.: (495) 668-12-30, 
8(495) 741-34-28, 8(499) 182-01-58
E-mail: sales@dashkov.ru — отдел продаж;
office@dashkov.ru — офис; http://www.dashkov.ru

ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ   . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  5
Глава 1. ОРГАНИЗАЦИОННО-ЭКОНОМИЧЕСКИЕ 
ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИЙ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  8
1.1. Экономическая сущность и классификация 
инвестиций . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  8
1.2. Способы финансирования инвестиций . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  22
1.3. Государственное регулирование инвестиционной 
деятельности   . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  44
Глава 2. МЕТОДЫ УПРАВЛЕНИЯ РЕАЛЬНЫМИ 
ИНВЕСТИЦИОННЫМИ ПРОЕКТАМИ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  49
2.1. Инвестиционные проекты и их классификация . . . . . . . . . . .  49
2.2. Этапы разработки инвестиционных проектов  . . . . . . . . . . . . .  57
2.3. Показатели и критерии эффективности 
инвестиционных проектов   . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  67
2.4. Методы оценки инвестиционных проектов . . . . . . . . . . . . . . . .  73
2.5. Управление реальными инвестициями 
на предприятии  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  83
Глава 3. УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИЯМИ 
В ИННОВАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ . . . . . . . . . . . . . . . . .  93
3.1. Экономическая сущность нововведений . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  93
3.2. Инвестирование собственных и заемных ресурсов 
в инновационные проекты предприятия . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 104
3.3. Инвестиционные стратегии и основные этапы 
их формирования . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 119
Глава 4. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РИСКИ: СУЩНОСТЬ, 
ВИДЫ И МЕТОДЫ НЕЙТРАЛИЗАЦИИ . . . . . . . . . . . . . . . . . .  123
4.1. Сущность и виды инвестиционных рисков   . . . . . . . . . . . . . . . 123
4.2. Управление инвестиционными рисками . . . . . . . . . . . . . . . . . . 134
4.3. Антикризисное управление на основе инновационно-
инвестиционной деятельности . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 149

Глава 5. УПРАВЛЕНИЕ ПОРТФЕЛЬНЫМИ 
ИНВЕСТИЦИЯМИ  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  155
5.1. Инвестиционный портфель и его сущность  . . . . . . . . . . . . . . . 155
5.2. Управление акциями  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 162
5.3. Управление облигациями  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 176
5.4. Методики формирования и управления оптимальной 
структурой портфеля ценных бумаг  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 184
5.5. Формирование и управление финансовым портфелем 
с использованием опционов и фьючерсов . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 202
ТЕСТЫ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  210
ЛИТЕРАТУРА   . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .  236

ВВЕДЕНИЕ

В современных рыночных условиях для успешного развития 
экономики одним из основополагающих факторов является 
умение правильно инвестировать средства. В связи 
с этим возникает острая необходимость в изучении современными 
менеджерами процессов осуществления реальных 
и финансовых инвестиций, оценки инвестиционной привлекательности 
регионов, отраслей и отдельно взятых инвестиционных 
проектов, а также методов управления инвестициями 
хозяйствующих субъектов. В первую очередь для этого 
необходимо изучить основные понятия инвестиционной деятельности 
и знать методы оценки эффективности инвестиций.
Целью данного учебника является ознакомление с основами 
управления инвестициями и инвестиционной деятельностью. 
Эти теоретические и методологические вопросы являются 
наиболее актуальными и практически значимыми в 
условиях протекающего мирового финансового кризиса.
После ознакомления с данным учебником студенты должны 
овладеть следующими компетенциями:
• находить организационно-управленческие решения в 
инвестиционной деятельности предприятия и нести за них 
ответственность (ОК-8);
• уметь использовать нормативно-правовые документы 
в своей деятельности (ОК-9);
• стремиться к личностному и профессиональному саморазвитию (
ОК-10);
• уметь анализировать социально значимые проблемы и 
процессы (ОК-13);
• уметь оценивать влияние инвестиционных решений и 
решений по финансированию на рост ценности (стоимости) 
компании (ПК-12);

• владеть техниками финансового планирования и прогнозирования (
ПК-45);
• понимать роль финансовых рынков и институтов, проводить 
анализ различных финансовых инструментов (ПК-46).
Таким образом, в результате изучения дисциплины студенты 
должны: 
— знать:
• источники финансирования, институты и инструменты 
финансового рынка;
• основные виды и классификацию инвестиций;
• основы организации инвестиционных процессов;
• методологические основы управления инвестициями в 
реальные активы и портфельными инвестициями;
• порядок государственного регулирования инвестиций 
в РФ.
— уметь:
• оценивать риски, доходность и эффективность принимаемых 
финансовых и инвестиционных решений;
• проводить оценку финансовых инструментов;
• проводить оценку экономической, коммерческой и бюджетной 
эффективности инвестиций.
— владеть:
• методами анализа финансовой отчетности и финансового 
прогнозирования;
• методами инвестиционного анализа и анализа финансового 
рынка;
• методами оценки эффективности и управления инвестициями.

Структурно учебник состоит из введения, пяти глав и 
списка рекомендуемой литературы.
Первая глава посвящена экономическим основам такой 
важнейшей экономической категории, как инвестиции. В ней 
раскрыты сущность и методы финансирования инвестиций, 
даны понятия инвестиционного климата и инвестиционной 
привлекательности, а также государственного регулирования 
инвестиционной деятельности в стране.
Во второй главе представлены основы управления инвестиционными 
проектами и методы оценки экономической, 

коммерческой и бюджетной эффективности инвестиций. 
Особое место в данной главе занимает расчет точки Фишера 
и проблема управления прямыми инвестициями на предприятии.

Проблема инвестирования инновационной деятельности 
является основой перехода российской экономики от 
энергосырьевого сценария к инновационному. Инвестициям 
в инновации и посвящена третья глава, в которой раскрыта 
сущность нововведений и их трансформация в инновационные 
продукты, их классификация и формы инновационно-
инвестиционной деятельности, а также роль в модернизации 
и устойчивом экономическом развитии страны. Разработаны 
основы построения инвестиционной стратегии предприятия 
и этапы ее формирования.
Четвертая глава посвящена анализу инвестиционных 
рисков и методам управления ими в условиях современной 
рыночной экономики с целью снижения негативных последствий 
рисковых ситуаций. Представлены основы антикризисного 
управления предприятиями и риск-менеджмента инноваций 
в современных условиях.
Заключительная пятая глава определяет концептуальные 
основы управления портфельными инвестициями как 
немаловажного элемента финансовых инвестиций. В этой главе 
нашли отражение вопросы управления акциями и облигациями, 
раскрыта сущность методики формирования оптимальной 
структуры портфеля ценных бумаг, включая опционы 
и фьючерсы.
Учебник написан по материалам открытых отечественных 
и зарубежных публикаций, посвященных инвестиционной 
деятельности. Авторы признательны своим многолетним 
коллегам по научной и педагогической деятельности и 
благодарны всем оказавшим помощь в подготовке и написании 
рукописи.

Глава 1. ОРГАНИЗАЦИОННО-

ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИЙ

1.1. Экономическая сущность 
и классификация инвестиций

Понятие “инвестиции” в широком смысле трактуется 
как вложение в будущее. Производители вынуждены вначале 
приобрести или сами сотворить необходимые ресурсы, 
осуществить затраты, отвлечь на это средства, чтобы создать 
факторы производства. Лишь затем они возмещают, компенсируют 
эти затраты посредством продажи продукта, произведенного 
с использованием указанных факторов. Следовательно, 
в экономике неизбежно приходится вначале вкладывать 
в дело средства, создавать условия, предпосылки протекания 
производственных процессов и только затем получать 
желаемый результат. Инвестиции — это любые средства, 
призванные служить удовлетворению будущих потребностей, 
для чего они отвлекаются от текущего использования 
и вкладываются в определенное дело. Такая ситуация обычно 
имеет место применительно к долговременным вложениям 
капитала — инвестициям, эффект от которых достигается 
с запаздыванием по отношению к началу вложения.
Таким образом, инвестициями именуют вложения в 
основной капитал (основные средства производства), запасы, 
резервы, а также в другие экономические объекты и процессы, 
требующие отвлечения материальных и денежных средств 
на продолжительное время. Инвестиции — поток вложений 
средств, с определенной целью отвлеченных от непосредственного 
потребления.

Капитальные вложения — это: 
• экономическая категория (система денежных отношений, 
связанных с движением стоимости, авансированной в 
долгосрочном порядке в основные фонды, от момента выделения 
денежных средств до момента их возмещения);
• процесс, связанный с движением денежных ресурсов. 
Понятие “инвестиции” шире, чем капитальные вложения, 
и включает кроме вложений в воспроизводство основных 
фондов вложения в оборотные активы, различные финансовые 
активы, в отдельные виды нематериальных активов. 
Капитальные вложения — это одна из форм инвестиций.
Под инвестициями понимают долгосрочные вложения капитала 
в различные сферы экономики, инфраструктуру, социальные 
программы, охрану среды как внутри страны, так и 
за рубежом с целью развития производства, социальной сферы, 
предпринимательства, увеличения прибыли.
Признаки инвестиций:
• потенциальная способность приносить доход;
• преобразование части накопленного капитала в альтернативные 
виды активов экономического субъекта;
• использование разнообразных инвестиционных ресурсов;
• целенаправленный характер вложения капитала в 
какие-либо материальные и нематериальные объекты;
• наличие срока вложения;
• осуществление вложений инвесторами, которые преследуют 
свои индивидуальные цели;
• наличие риска вложения капитала, означающее, что 
достижение целей инвестирования носит вероятностный характер.

В общем случае инвестиции могут быть классифицированы 
по различным признакам (табл. 1.1). 
Особое место в экономике России занимают иностранные 
инвестиции. Иностранные инвестиции определяют вложение 
иностранного капитала в объекты предпринимательской 
деятельности на территории РФ в виде объектов гражданских 
прав, принадлежащих иностранному инвестору (если 
такие объекты гражданских прав не изъяты из оборота или 
не ограничены в обороте РФ в соответствии с федеральны-

Таблица l.1 

Классификация инвестиций по различным признакам

Классификационные
признаки инвестиций
Типы инвестиций 

По организационным формам

Инвестиционный проект (наличие определенного объекта инвестиционной деятельности 
и реализация обычно одной формы инвестиций);
инвестиционный портфель хозяйствующего субъекта (несколько форм инвестиций 
у одного инвестора) 
По объектам инвестиционной 
деятельности
Долгосрочные реальные инвестиции (капитальные вложения) в создание и воспроизводство 
основных фондов, в материальные и нематериальные активы; 
краткосрочные инвестиции в оборотные средства (товарно-материальные запасы, 
ценные бумаги и т. д.); 
финансовые инвестиции в государственные и корпоративные ценные бумаги
По формам собственности на 
инвестиционные ресурсы
Частные;
государственные;
иностранные;
совместные
По характеру участия в инвестировании

Прямые инвестиции (прямое вложение средств в материальный объект); 
непрямые инвестиции (наличие посредника — портфельные инвестиции)

По направленности действий

Начальные инвестиции;
нетто-инвестиции (на основание проекта предприятия или его покупку);
инвестиции, направленные на выживаемость предприятия в будущем;
инвестиции для экономии текущих затрат;
инвестиции, вкладываемые для сохранения позиций на рынке;
инвестиции в повышение эффективности производства; 

Классификационные
признаки инвестиций
Типы инвестиций 

инвестиции в расширение производства (экстенсивные); 
инвестиции в создание новых производств (инновационные); 
реинвестиции [связывание вновь освободившихся инвестиционных средств посредством 
направления их на приобретение чего-либо (обычно предприятия используют 
эти инвестиции на перспективу)];
брутто-инвестиции (нетто-инвестиции + реинвестиции)
По степени взаимосвязи
1. Изолированные инвестиции (вложения, которые не вызывают потребности в других 
инвестициях). 
2. Инвестиции, зависимые от внешних факторов (вложения капитала, которые зависят 
от наличия производственной, социальной инфраструктуры, уровня инфляции 
и т. д.).
3. Инвестиции, влияющие на внешние факторы (вложения в средства массовой информации). 

Вторая и третья группы составляют так называемые взаимосвязанные (взаимозависимые) 
инвестиции 
По степени надежности
Относительно надежные;
рисковые (в инновации)

Окончание табл. 1.1

ми законами), в том числе денег, ценных бумаг (в иностранной 
валюте и валюте РФ), иного имущества, имущественных 
прав, имеющих денежную оценку, исключительных прав на 
результаты интеллектуальной деятельности, а также услуг 
и информации.
Выделяют следующие виды иностранных инвестиций:
• прямые — сделаны юридическими или физическими 
лицами, полностью владеющими предприятием или контролирующими 
не менее 10% акций или акционерного капитала 
предприятия;
• портфельные — покупка акций, векселей и других долговых 
ценных бумаг; 
• прочие (торговые и другие кредиты, банковские вклады 
и т. д.).
Инвестирование — это долгосрочное вложение экономических 
ресурсов с целью создания и получения чистой прибыли 
в будущем, которая превышала бы начальную стоимость 
инвестиций. Поэтому в основе инвестирования в первую очередь 
лежит прогнозирование. Инвестиционная деятельность 
любого предприятия связана с формированием инвестиционного 
портфеля, включающего любые формы инвестиций.
Формы инвестиций:
• денежные средства и их эквивалент;
• нематериальные активы или имущественные права;
• основные средства;
• земля;
• драгоценные металлы и камни, антиквариат;
• ценные бумаги.
Источники инвестиций:
• собственные финансовые средства (прибыль, амортизация);
• 
иные виды активов и привлеченных средств (основные 
фонды, средства от продажи ценных бумаг, доход от внереализационной 
деятельности);
• ссуды, кредиты банков и других предприятий;
• ассигнования из федеральных, региональных и местных 
бюджетов, из фондов поддержки малого предпринимательства;