Инвестиции и инновации

                ИНВЕСТИЦИИ И ИННОВАЦИИ





            Учебник


Под редакцией доктора экономических наук, профессора В.Н. Щербакова

5-е издание





Москва Издательско-торговая корпорация «Дашков и К°» 2023

УДК 336
ББК 65.26
     И58
Авторский коллектив:
В.Н. Щербаков - д.э.н., проф., Финансовый университет при Правительстве РФ, Институт экономики РАН;
Л.П. Дашков - д.э.н., проф.; К.В. Балдин - д.э.н., проф.;
А.В. Дубровский - к.э.н., доц., Финансовый университет при Правительстве РФ; И.В. Макарова - к.э.н., доц., Финансовый университет при Правительстве РФ; В.Н. Пасикун - к.э.н., доц.
Рецензенты:
А.Н. Герасин — доктор экономических наук, профессор, Московский политехнический университет;
А.В. Новичков - доктор экономических наук, профессор, Академия труда и социальных отношений


И58     Инвестиции и инновации : учебник / В.Н. Щербаков,
     Л.П. Дашков, К.В. Балдин, А.В. Дубровский и др. ; под ред. д.э.н., проф. В.Н. Щербакова. - 5-е изд. - Москва : Издательско-торговая корпорация «Дашков и К°», 2023. - 646 с.
         ISBN 978-5-394-05379-5.
         В учебнике рассмотрены инвестиции и инновации с точки зрения управления технологическим процессом, обеспечивающим экономический рост и развитие экономики. Главный акцент сделан на раскрытие сущности взаимосвязей инновационно-инвестиционных процессов, обусловленных многообразием в техникотехнологическом и организационно-экономическом обновлении. Отдельные главы посвящены современным проблемам оценки эффективности инноваций, специфике инновационно-инвестиционного управления и механизмам финансирования инноваций. Материал учебника соответствует Федеральному государственному образовательному стандарту высшего образования третьего поколения по направлению подготовки 38.03.01 «Экономика».
         Для студентов, аспирантов экономических направлений подготовки и широкого круга специалистов, исследующих проблемы экономических процессов в глобализирующемся мире.



ISBN 978-5-394-05379-5

© Авторский коллектив, 2022, с изм.

    ОГЛАВЛЕНИЕ


ВВЕДЕНИЕ..............................................8

РАЗДЕЛ 1. ОБЩЕТЕОРЕТИЧЕСКИЕАСПЕКТЫИННОВАЦИОННО-ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЦЕССА.............................13
 ГЛАВА 1. СУЩНОСТЬ ИННОВАЦИЙ И ИХ
 ИНВЕСТИЦИОННАЯ СОСТАВЛЯЮЩАЯ.........................13
    1.1. Экономика инвестиций........................13
    1.2. Экономика инноваций.........................51
    1.3. Экономические взаимосвязи инноваций и инвестиций..................................60
1.4. Инновационно-инвестиционный механизм обеспечения эффективности экономики..........66
    1.5. Инновационно-инвестиционный фактор развития.86
 ГЛАВА 2. ИННОВАЦИОННО-ИНВЕСТИЦИОННЫЕ
 ПРОЦЕССЫ И ИХ СПЕЦИФИЧЕСКИЕ ОСОБЕННОСТИ.............91
    2.1. Структуры инновационной активности..........91
    2.2. Государственное регулирование инновационноинвестиционной деятельности...................93
    2.3. Государственная поддержка инноваций и принципы инвестиционного регулирования.................100
    2.4. Инвестиционный климат и минимизация рисков инновационного роста..........................108
    2.5. Развитие инновационно-технологических центров.128

РАЗДЕЛ 2. ИНВЕСТИЦИОННО-ИННОВАЦИОННАЯ ОСНОВА РАЗВИТИЯ ЭКОНОМИКИ..................................132
 ГЛАВА 1. НАПРАВЛЕННОСТЬ ИННОВАЦИОННОИНВЕСТИЦИОННОГО РАЗВИТИЯ...........................132
    1.1. Приоритетные направления развития науки и техники.....................................132
    1.2. Структурные изменения в технико-технологической базе развития.................................135
    1.3. Экономическая политика и направленность развития....137
    1.4. Направление и динамика развития промышленности ....140
    1.5. Инновационный потенциал как необходимое условие развития экономики...................144


3

  ГЛАВА 2. УПРАВЛЕНИЕ ИННОВАЦИОННОИНВЕСТИЦИОННЫМ РАЗВИТИЕМ...........................151
    2.1. Инновационно-инвестиционный процесс и цель развития......................................151
    2.2. Жизненный цикл технологического освоения инноваций.....................................160
    2.3. Инновационная деятельность и экономические риски ....164
    2.4. Управление рисками инновационно-инвестиционной деятельности.................................169
  ГЛАВА 3. ПРИВЛЕЧЕНИЕ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ
  В ИННОВАЦИОННО-ИНВЕСТИЦИОННУЮ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ.......................................174
    3.1. Финансирование инновационной деятельности...174
    3.2. Механизм привлечения инвестиционных средств.178
    3.3. Формы косвенного финансирования инновационных процессов....................................182
    3.4. Финансовое обеспечение эффективной структуры капитала......................................187
    3.5. Государственно-коммерческое финансирование инновационных процессов.......................195

РАЗДЕЛ 3. ПРОБЛЕМЫ ИННОВАЦИОННО-ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ.........................................198
  ГЛАВА 1. ФИНАНСОВЫЕ АСПЕКТЫ УПРАВЛЕНИЯ ИННОВАЦИЯМИ........................................198
    1.1. Инновации и источники финансирования реального сектора......................................198
    1.2. Финансирование инновационных проектов.......203
    1.3. Специфические источники финансирования......208
    1.4. Формы организации финансирования инноваций..214
    1.5. Организационные формы проектного финансирования .220 1.6. Активизация деятельности субъектов венчурного предпринимательства..............................225
  ГЛАВА 2. МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИЕ ПРОБЛЕМЫ ИННОВАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ.........................235
    2.1. Макроэкономические принципы развития
        инновационно-инвестиционной деятельности.....235
    2.2. Технико-технологические проблемы развития инновационного сектора.......................246
    2.3. Различные подходы к организации бизнеса.....251

4

    2.4. Формы и методы государственной поддержки инвестирования................................252
  ГЛАВА 3. ИННОВАЦИОННЫЕ ПРОЕКТЫ
  В ИННОВАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ........................258
    3.1. Классификация инновационных проектов.........258
    3.2. Критерии оценки инновационного проекта.......260
    3.3. Процедура экспертной оценки и контроля.......269
    3.4. Формализация результатов экспертизы..........272

РАЗДЕЛ 4. МЕХАНИЗМЫ РЕГУЛИРОВАНИЯ ИННОВАЦИОННОИНВЕСТИЦИОННОГО РАЗВИТИЯ..............................279
  ГЛАВА 1. МЕХАНИЗМЫ ПОДДЕРЖКИ ИННОВАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ..........................279
    1.1. Формы и методы государственного регулирования.279
    1.2. Государственная поддержка бизнеса............284
    1.3. Решение задач технологического развития......286
    1.4. Инфраструктура поддержки инноваций...........291
    1.5. Кластер как взаимосвязанный инструмент механизма регулирования инновационных проектов..........296
  ГЛАВА 2. НАЛОГОВЫЕ МЕХАНИЗМЫ РЕГУЛИРОВАНИЯ ИННОВАЦИЙ.............................299
    1.1. Инструменты налогового регулирования..........299
    1.2. Механизмы налогового стимулирования и их многообразие..............................301
    1.3. Поддержка промышленных компаний - льготное налогообложение................................308
    1.4. Налоговое кредитование как инструмент стимулирования инноваций.......................314
  ГЛАВА 3. ОПТИМИЗАЦИЯ ПОРТФЕЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ..........................................318
    3.1. Финансовые инвестиции и диверсификация инноваций.....................................318
    3.2. Инвестиционный портфель и его сущность.......319
    3.3. Регулирование инвестирования в ценные бумаги.331
    3.4. Регулирующая роль акций в преобразовании предприятия...................................335
    3.5. Целевой принцип формирования портфеля облигаций ...355
    3.6. Опцион и фьючерс как финансовые инструменты управления инвестиционным процессом...........366

5

    3.7. Оптимальная структура портфеля..................378

РАЗДЕЛ 5. ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИННОВАЦИОННОГО РАЗВИТИЯ И ЭКОНОМИКА РИСКА.....................................390
  ГЛАВА 1. ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИННОВАЦИЙ И МЕТОДОЛОГИЯ ОЦЕНКИ................................390
1.1. Инвестиционный временной фактор и неравноценность его оценки...................390
1.2. Обеспечение эффективности инвестиций как главного фактора базовой стратегии.............415
    1.3. Финансовые инвестиции как инструмент управления деятельностью предприятия......................429
1.4. Оценка эффективности затрат по источникам финансирования................................431
    1.5. Эффективность кадрового потенциала...........433
    1.6. Методы измерения результативности инновационной деятельности..................................438
    1.7. Оценка эффективности лизинговых операций.....444
    1.8. Оценка стоимости интеллектуальной собственности.449
  ГЛАВА 2. ИННОВАЦИОННО-ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПРОЕКТЫ И ИХ РЕАЛИЗАЦИЯ.............................456
2.1. Экономическая целесообразность проектного инвестирования................................456
    2.2. Источники инвестирования инновационных проектов . ...462
    2.3. Государственное финансирование проектов......465
    2.4. Реализация инвестиционного проекта...........478
    2.5. Бизнес-план инвестиционного проекта..........487
    2.6. Оценка эффективности инвестиционного проекта.498
  ГЛАВА 3. ИННОВАЦИОННО-ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РИСКИ И МЕТОДЫ УПРАВЛЕНИЯ...........................513
    3.1. Риски производственной деятельности.............513
    3.2. Финансовые риски в структуре кредитных отношений.....................................516
    3.3. Предотвращение банкротств и катастроф предприятий ...528
    3.4. Риски в условиях неопределенности............536
    3.5. Классификация рисков в условиях инновационной деятельности..................................541
    3.6. Управление инновационными рисками............550
    3.7. Методы регулирования и управления рисками....554

6

РАЗДЕЛ 6. ТЕНДЕНЦИИ ИННОВАЦИОННЫХПРОЦЕССОВ И РАЗВИТИЕ ТЕХНОЛОГИЧЕСКОЙ МОДЕРНИЗАЦИИ........569
 ГЛАВА 1. ИННОВАЦИОННОЕ РАЗВИТИЕ РОССИИ
 НА ПЕРИОД ДО 2050 ГОДА (ПРОГНОЗ)..................569
    1.1. Прогноз инновационного развития России....569
    1.2. Нанотехнологии как результат освоения нового технологического уклада......................575
 ГЛАВА 2. ТЕХНОЛОГИЧЕСКИЕ МОДЕРНИЗАЦИОННЫЕ
 ПРЕОБРАЗОВАНИЯ СИСТЕМООБРАЗУЮЩИХ ОТРАСЛЕЙ ДО 2020 ГОДА.........................581
    2.1. Технологические преобразования в энергетике и машиностроении...........................581
    2.2. Транспорт.............................583
    2.3. Информационно-коммуникационные технологии.587
    2.4. Машиностроение........................590
    2.5. Оборонно-промышленный комплекс........591
    2.6. Ракетно-космический комплекс..........594
    2.7. Прогноз ресурсных потребностей научного потенциала России..........................599
 ГЛАВА 3. РАЗВИТИЕ ИННОВАЦИОННОИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЦЕССОВ
 В МОДЕРНИЗИРУЕМОЙ ЭКОНОМИКЕ...................600
    3.1. Активизация модернизационных процессов в экономике................................600
    3.2. Регулирования инновационных инвестиционных процессов..................................614
    3.3. Совершенствование инновационно-инвестиционных процессов в механизме модернизации экономики.623

ЗАКЛЮЧЕНИЕ.....................................637

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ.................641


7

ВВЕДЕНИЕ
     Исследование проблем инвестиционно-инновационного роста всегда находилось в центре экономической науки. Это обусловлено тем, что инвестиции затрагивают глубинные основы структуры общественного устройства, определяя воспроизводственные возможности развития в будущем.
     Инвестиции и инновации - это системное построение управления технологическим циклом на макроэкономическом уровне, которое представляет собой комплекс мер по стимулированию инновационно-инвестиционной деятельности в важнейших сферах общества, обеспечивающих необходимые условия реализации текущих и перспективных направлений жизнеспособности страны.
     Современный же характер преобразований должен затрагивать те процессы, которые определяют социальноэкономическое развитие на ближайшую и долгосрочную перспективу. В этой связи значимость инвестиций и инноваций неизмеримо возрастает, ибо от них зависит структура обновления потенциала всего хозяйственного комплекса. Поэтому инновации следует рассматривать как систему, комплекс взаимосвязанных элементов, выполняющих в определенной последовательности присущие только им функциональные задачи: фундаментальные научно-исследовательские работы;     прикладные научно-
исследовательские разработки; опытно-конструкторские, технологические или проектные работы; производственные испытания и доводка нововведений; освоение нововведений у производителей и потребителей; распространение нововведений.
     В то же время, осознание и научное осмысление накопленных противоречий с очевидностью доказывает, что развитие по стихийно-деструктивному сырьевому сценарию не обеспечивает должного уровня экономической безопасности страны и устойчивого развития.
     Важное значение в организационном плане приобретает процесс регулирования и поддержки инновационно-инвестиционной деятельности, где макроэкономические инструменты управления должны носить стимулирующий характер, а принципы управления - учитывать два взаимосвязанных аспекта: технологический процесс как таковой - с одной стороны, а также инновационные факторы - с другой.

8

     Речь идет о функциональной взаимосвязи, выраженной в использовании высоких технологий для осуществления инновационного прорыва, поскольку создаются возможности совершенствования уже существующих технологий. При этом степень влияния инвестиций способствует не только технологическому росту, но и увеличению уровня отдачи от всего ресурсного потенциала страны.
     Опыт развитых стран показывает, что создание инноваций, опирающееся на национальный инвестиционный потенциал, позволяет изменить органическую структуру национальной экономики. Только концентрация усилий государства, бизнеса на освоении принципиально новых инвестиционных технологий, инновационного обновления критически устаревшего производства, перехода к инновационному пути развития страны может обеспечить эффективность и устойчивость развития. Инерционные потери накопленного потенциала будут продолжать действовать до тех пор, пока не изменится характер регулирующей роли государства и его влияния на инновационно-инвестиционный процесс.
     Поэтому      инновационно-инвестиционный       процесс
представляет собой комплексную систему мер по управлению, планированию и контролю в важнейших сферах материального производства, обеспечивающих совокупную отдачу всего ресурсного потенциала. В соответствии с этим весь механизм системы хозяйства может строиться на основе государственной поддержки передовых инновационных технологий, обеспечивающих отраслевую сбалансированность и динамичность развития.
     В рамках активизации инновационно-инвестиционных процессов государство должно создать систему финансовых и организационных рычагов, позволяющих стабилизировать экономические процессы в производстве, предложить новые условия для наращивания технико-технологического и организационно-экономического потенциалов, для чего необходимо: 1) принятие законов и нормативных актов, регламентирующих инновационно-инвестиционную сферу на основе разработанного единого подхода к механизму регулирования модернизации промышленности; 2) определение критериев стимулирования субъектов инновационной деятельности

9

в развитии инноваций; 3) на государственном уровне сформировать четко регламентированную систему оценки инновационной деятельности в промышленности; 4) введение федеральной контрактной системы в инновационной сфере с целью повышения роли государства в обеспечении условий контракта; 5) существующий порядок формирования, распределения и использования бюджетных инвестиционных ресурсов адаптировать к требованиям государственной промышленной политике, предполагающей концентрацию на направлениях «технологического прорыва».
     В сложившихся условиях необходимо проведение активной политики с целью превращения научно-технического потенциала России в реальный фактор экономического роста на основе освоения новейших научных разработок для технологического обновления производства и повышения конкурентоспособности.
     Для эффективного инновационно-инвестиционного развития требуется:
     -      создание механизмов финансирования и разработка приоритетных направлений инновационно-инвестиционной стратегии и реализация инвестиционных программ и проектов с инновационными технологиями на базе применения достижений современной науки и знаний во всех звеньях инновационного процесса;
     -      создание системы поддержки инновационного развития производства и обеспечение надежной инвестиционно-экономической безопасности бизнеса на основе совершенствования институциональных механизмов регулирования рынка инвестиций;
     -      разработка нормативно-правового обеспечения инновационной деятельности, механизмов ее стимулирования, системы институциональных преобразований, защита интеллектуальной собственности в инновационной сфере IT, введение ее в хозяйственный оборот.
     При этом в первую очередь должна быть усилена роль государства в создании условий и инструментов непрерывного финансирования сферы науки и инновационной деятельности по всему инновационному циклу в промышленности: от проведения научных исследований, коммерциализации научно-технических разработок и технологий до производства наукоемкой высокотехнологичной продукции. Важное значение приобретает развитие форм партнерства с частным сектором, который сегодня крайне неохотно вкладывает средства в исследования и разработки,

10

тогда как в большинстве развитых стран именно предприниматели несут основное инвестиционное бремя. Формирование системы финансового, информационного, инфраструктурного обеспечения, позволит решить существующие в этой области проблемы. Пока здесь предпринимаются лишь «робкие шаги», и на сегодняшний день в стране все еще отсутствует полноценная законодательная база, регламентирующая инновационную деятельность в целом. В частности, в действующем же законодательстве не учитывается рисковый характер инновационной деятельности, не предусмотрены льготы и иные меры стимулирования и поддержки субъектов этой деятельности, отсутствуют льготы для инвесторов, венчурных и иных фондов, поддерживающих инновационное предпринимательство. Нет четкой политики по отношению к интеллектуальной собственности. Законодательно не определен статус и не предусмотрены преференции для технополисов, а также технопарков и иных объектов инновационной инфраструктуры, что существенно сдерживает их развитие.
     Весьма значимой формой государственной поддержки являются специальные налоговые льготы, способствующие проведению НИОКР и осуществлению инновационной деятельности. Несмотря на многообразие национальных подходов к данному вопросу можно говорить о том, что их стержнем является снижение налога на прибыль промышленных компаний, тесно увязываемое с достигнутым предприятием уровнем инновационной восприимчивости. Чем он выше, тем больше налоговых льгот можно получить, но только при условии, что предприятие добьется в конечном итоге успешной коммерциализации результатов НИОКР и начнет получать достаточную прибыль. Речь, в частности, идет о предоставлении госгарантий по кредитам малому наукоемкому бизнесу и таможенных льгот российским экспортерам высоких технологий.
     Основным условием эффективности инновационноинвестиционной деятельности должен выступать механизм саморегуляции интересов, особенно в тех сферах и на тех этапах инновационного процесса, где рыночных стимулов явно недостаточно, тем более что рынок не дает эффекта в ситуациях, когда есть нужда в осуществлении крупных инвестиционных проектов, с длительными сроками окупаемости, высокой степенью риска и неопределенности в отношении будущего роста.

11

     Учебник написан по материалам отечественных и зарубежных ученых, исследующих инвестиции и инновации в экономической структуре рынка. Все публикации, используемые при написании данного издания, представлены в списке использованной литературы.
     Основные методологические подходы могут быть использованы для освоения новых механизмов управления инновационно-инвестиционным развитием.

Доктор экономических наук, профессор
В.Н. Щербаков

12

        РАЗДЕЛ 1. ОБЩЕТЕОРЕТИЧЕСКИЕАСПЕКТЫ ИННОВАЦИОННО-ИНВЕСТИЦИОННОГОПРОЦЕССА


ГЛАВА 1. СУЩНОСТЬ ИННОВАЦИЙ И ИХ ИНВЕСТИЦИОННАЯ СОСТАВЛЯЮЩАЯ

    1.1. Экономика инвестиций

    Экономика неразрывно связана с инновационноинвестиционным обеспечением процесса функционирования всех отраслей хозяйства. Прежде чем перейти к раскрытию сущности инвестиций, инноваций, методологии оценки инвестиций, необходимо остановиться на основных понятиях, характеризующих инновационно-инвестиционные процессы.
    В законодательстве РФ инвестиции определены как «денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта».
    Рассматривая это определение, можно выделить следующие признаки инвестиций:
    -  потенциальная способность инвестиций приносить доход;
    -      процесс инвестирования, как правило, связан с преобразованием части накопленного капитала в альтернативные виды активов экономического субъекта;
    -      в процессе осуществления инвестиций используются разнообразные инвестиционные ресурсы, которые характеризуются спросом, предложением и ценой;
    -      целенаправленный характер вложения капитала в какие-либо материальные и нематериальные объекты (инструменты);
    -      наличие срока вложения (этот срок всегда индивидуален и определять его заранее неправомерно);
    -  вложения осуществляются   лицами,   называемыми
инвесторами, которые преследуют свои индивидуальные цели, не

13

всегда связанные с извлечением непосредственной экономической выгоды;
     -      наличие риска вложения капитала, означающее, что достижение целей инвестирования носит вероятностный характер.
     Таким образом, под инвестициями будем понимать целенаправленное вложение на определенный срок капитала во всех его формах в различные инвестиционные объекты (инструменты) для достижения индивидуальных целей инвесторов.
     В экономической науке сложились затратный и ресурсный подходы к определению экономической сущности инвестиций. При затратном походе инвестиции рассматривались как затраты на простое и расширенное воспроизводство основных фондов. Основой ресурсного подхода стало выделение ресурсов как составляющего элемента инвестиций. Последние рассматривались как финансовые средства, необходимые для воспроизводства основных фондов. Недостатком обоих подходов являлась статичная характеристика объекта анализа, недостаточное исследование инвестиций как целостного процесса.
     Достаточно близким к современной трактовке понятия инвестиций является следующее определение: «Вложения в основной капитал (основные средства производства), в запасы, а также в другие экономические объекты и процессы, требующие отвлечения материальных и денежных средств на продолжительное время, именуются инвестициями».
     Данному определению близко следующее: «Инвестиции (от латинского investio - вкладываю, одеваю) - экономическая категория, выражающая долгосрочное вложение капитала в объекты предпринимательской деятельности с целью получения прибыли».
     Инвестиционный объект - любые объекты, в которые вкладываются инвестиции. Принято такие объекты подразделять на четыре группы: а) объекты реального капитала (предприятия, иная недвижимость, станки, оборудование и т. п.); б) финансовые средства (прежде всего ценные бумаги, а также валюта, страховые полисы и другие финансовые инструменты); в) нефинансовые средства (драгоценные камни, предметы коллекционирования и др.); г) человеческий капитал (образование, переподготовка кадров, здравоохранение, и т. п.).

14

     Вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения доходов в будущем и достижения иного полезного эффекта представляет собой инвестирование - по сути, это процесс преобразования инвестиционных ресурсов во вложения.
     Инвестирование является необходимым условием кругооборота средств хозяйствующего субъекта. В свою очередь, деятельность в сфере производства создает предпосылки для новых инвестиций. При инвестировании всегда существует определенный интервал времени - так называемый инвестиционный (холдинговый) период - между моментом вложения инвестиций и получением прибыли (иного положительного эффекта).
     Инвестирование играет существенную роль в функционировании и развитии экономики. Изменение объемов инвестирования оказывает значительное влияние на общественное производство и занятость, структурные сдвиги в экономике, развитие отраслей и сфер хозяйства.
     Инвестиционный процесс представляет собой последовательность этапов, действий и операций по осуществлению инвестиционной деятельности (рис.       1.1.1),
сущность которого зависит от инвестиционного объекта.

Прямые сделки

Инвесторы (поставщики капитала)

Финансовые учреждения (банки, фонды, ассоциации и т. д.)

Инвестиционный объект (потребители капитала)

Финансовые рынки


    Рис. 1.1.1. Процесс инвестирования


     В качестве основных этапов инвестиционного процесса можно выделить:
     - принятие решения об инвестировании;
     - осуществление и эксплуатация инвестиций.

15