Корпоративные финансы

КОРПОРАТИВНЫЕ 

ФИНАНСЫ

Под общей редакцией А.М. Губернаторова

Москва
ИНФРА-М

202УЧЕБНИК

Рекомендовано Межрегиональным учебно-методическим советом профессионального 

образования в качестве учебника для студентов высших учебных заведений, 

обучающихся по направлениям подготовки 38.03.01 «Экономика»,

38.03.02 «Менеджмент» (квалификация (степень) «бакалавр») 

(протокол № 17 от 11.11.2019)

УДК 336(075.8)
ББК 65.26я73

 
К68

К68 
Корпоративные финансы : учебник  / под общ. ред. А.М. Губернаторо-
ва. — Москва : ИНФРА-М, 2023. — 399 с. — (Высшее образование: Бака-
лавриат). — DOI 10.12737/1013023.

ISBN  978-5-16-014961-5 (print)
ISBN 978-5-16-107457-2 (online)
В учебнике рассмотрены вопросы организации управления корпораци-

ями в инновационной и цифровой экономике, описаны направления ин-
вестиционной политики и механизм ее реализации в деятельности корпо-
рации. Особое внимание уделено механизмам и методам финансирования 
деятельности корпорации, а также прикладным аспектам моделирования 
бизнес-процессов и их эффективности.

Соответствует требованиям федеральных государственных образова-

тельных стандартов высшего образования последнего поколения.

Предназначен для студентов, обучающихся по направлениям подготов-

ки «Менеджмент» и «Экономика», а также может быть полезен для аспи-
рантов и преподавателей.

УДК 336(075.8)

ББК 65.26я73

О т в е т с т в е н н ы й  р е д а к т о р:

Губернаторов А.М., доктор экономических наук, профессор, про-

фессор кафедры экономики и финансов Владимирского филиала Фи-
нансового университета при Правительстве Российской Федерации

Р е ц е н з е н т ы:

Погодина Т.В., доктор экономических наук, профессор Департамен-

та менеджмента Финансового университета при Правительстве Рос-
сийской Федерации;

Дигилина О.Б., доктор экономических наук, профессор кафедры 

политической экономии Российского университета дружбы народов

ISBN 978-5-16-014961-5 (print)
ISBN 978-5-16-107457-2 (online)
© Коллектив авторов, 2020

Авторский коллектив

Балынин Игорь Викторович — старший преподаватель Де-
партамента общественных финансов Финансового университета 
при Правительстве Российской Федерации — главы 10, 14;
Власова Наталья Владимировна — кандидат экономических 
наук, доцент кафедры экономики и финансов Владимирского фи-
лиала Финансового университета при Правительстве Российской 
Федерации — глава 11;
Губернаторов Алексей Михайлович — доктор экономических 
наук, профессор кафедры экономики и финансов Владимирского 
филиала Финансового университета при Правительстве Рос-
сийской Федерации — главы 5, 6, 7, 12, 15;
Корецкая Людмила Кузьминична — доктор экономических 
наук, профессор кафедры экономики и финансов Владимирского 
филиала Финансового университета при Правительстве Рос-
сийской Федерации — глава 16;
Кузнецов Дмитрий Валерьевич — кандидат экономических 
наук, заведующий кафедрой экономики и финансов Владимир-
ского филиала Финансового университета при Правительстве Рос-
сийской Федерации — глава 13;
Ломов Евгений Евгеньевич — кандидат экономических наук, 
доцент кафедры экономики и финансов Владимирского филиала 
Финансового университета при Правительстве Российской Феде-
рации — глава 9;
Никерова Татьяна Алексеевна — кандидат экономических 
наук, доцент кафедры менеджмента и бизнес-информатики Влади-
мирского филиала Финансового университета при Правительстве 
Российской Федерации — глава 2;
Стельмашенко Наталья Дмитриевна — кандидат экономических 
наук, доцент кафедры экономики и финансов Владимирского фи-
лиала Финансового университета при Правительстве Российской 
Федерации — глава 4;
Тесленко Ирина Борисовна — доктор экономических наук, 
профессор кафедры менеджмента и бизнес-информатики Влади-
мирского филиала Финансового университета при Правительстве 
Российской Федерации — глава 3;
Чекушов Андрей Александрович — кандидат философских 
наук, заведующий кафедрой менеджмента и бизнес-информатики 

Владимирского филиала Финансового университета при Прави-
тельстве Российской Федерации — глава 1;
Шмелева Людмила Александровна — кандидат экономических 
наук, доцент кафедры менеджмента и бизнес-информатики Влади-
мирского филиала Финансового университета при Правительстве 
Российской Федерации — глава 8.

Предисловие

Учебник «Корпоративные финансы» соответствует требова-
ниям Федерального государственного образовательного стандарта 
высшего образования.
При подготовке учебника использовался компетентностный 
подход, который призван обеспечить формирование у студентов 
профессиональных знаний и навыков, таких как:
• 
умение использовать современные методы управления кор-
поративными финансами для решения стратегических задач;
• 
умение использовать методы управленческого учета, финан-
сового анализа, налогового планирования, контроллинга, знание 
международных стандартов финансовой отчетности;
• 
умение применять основные финансовые инструменты в фи-
нансовом управлении компаниями;
• 
способность разрабатывать и реализовывать обоснованные 
управленческие решения в области корпоративных финансов с ис-
пользованием прикладного математического и статистического ап-
парата;
• 
умение использовать методы оценки финансовых рисков, 
стоимости компаний;
• 
умение обосновывать и принимать управленческие решения 
по оценке и управлению инвестиционными проектами, знания и на-
выки в области разработки инвестиционной политики компании;
• 
умение управлять корпоративным инвестиционным порт-
фелем.
Учебник «Корпоративные финансы» состоит из трех разделов 
и 16 глав.
В первой главе «Механизм эффективного управления корпора-
тивными финансами» раскрываются методы управления корпора-
циями, рассмотрены основные компоненты контура корпоратив-
ного управления.
Вторая глава «Формирование системы управления корпорациями 
в инновационной экономике» описывает закономерности 
и принципы инновационного развития корпораций, раскрывает 
финансовый механизм управления корпорациями в инновационной 
экономике.
В третьей главе «Корпоративные структуры и взаимосвязи 
участников бизнес-процессов. Выбор эффективной корпоративной 
структуры» рассматриваются вопросы конфигурирования системы 

управления бизнес-процессами корпорации, а также инструментальные 
средства для проведения реинжиниринга процессов в корпорации.

Четвертая глава «Корпоративная финансовая диагностика» посвящена 
описанию системы финансовых показателей для оценки 
«точек роста» корпорации, а также использованию финансовой информации 
для финансовой диагностики деятельности корпорации 
в контексте международной практики.
В пятой главе «Управление финансовыми рисками корпораций 
на основе использования производных финансовых инструментов» 
раскрываются содержание управления финансовыми рисками корпораций, 
роль и возможности методов несовершенного хеджиро-
вания.
В шестой главе «Бюджетирование как инструмент распределения 
и планирования финансовых ресурсов в целях оптимизации 
процессов достижения стратегических целей корпорации» описаны 
эффективная процессно-ориентированная система бюджетиро-
вания и система ее оценки.
В седьмой главе «Корпоративные финансовые потоки» рассматриваются 
вопросы формирования плана движения денежных 
средств по бизнес-циклам корпорации.
В восьмой главе «Инвестиционный процесс в деятельности корпораций» 
раскрываются сущность, значение и содержание инвестиций, 
инвестиционной деятельности и инвестиционной привлекательности 
корпораций, а также этапы инвестиционного анализа 
корпораций.
В девятой главе «Налоговое планирование в области корпоративных 
финансов» охарактеризована современная налоговая система 
России, рассмотрены особенности налогового планирования.
В главе 10 «Дивидендная политика корпораций» раскрывается 
нормативно-правовое сопровождение в регулировании дивиденд 
ной политики, показано влияние дивидендной политики 
на цену капитала корпорации и на результаты ее хозяйственной 
деятельности.
В главе 11 «Стоимость капитала и принятие решений о струк-
туре капитала» анализируется стоимость собственного и заемного 
капитала, приводится оценка различных финансовых инстру-
ментов.
В главе 12 «Основы оценки кредитоспособности корпораций» 
рассматриваются особенности управления кредитными рисками 
в корпорации, приведены методики оценки кредитоспособности 
при кредитовании корпораций.

В главе 13 «Организация лизингового финансирования корпо-
раций» раскрываются возможности лизинга как перспективного 
инструмента долгосрочного финансирования хозяйственной дея-
тельности корпорации.
В главе 14 «Финансовое управление корпорацией в условиях 
кризиса» анализируются методики диагностики кризисной си-
туации в корпорации, представлены модели прогнозирования ве-
роятности наступления кризиса.
В главе 15 «Корпоративные информационные системы» раскры-
ваются принципы построения и особенности управления инфор-
мационными ресурсами в корпорациях; представлены результаты 
внедрения ERP-системы в деятельность корпорации.
В главе 16 «Бухгалтерский учет фактов хозяйственной жизни 
инвестиционной деятельности» рассмотрены особенности бухгал-
терского учета операций с реальными и финансовыми инвести-
циями и их отражение в бухгалтерской отчетности.
В конце каждой главы приведены вопросы и практические за-
дания для закрепления изученного материала и развития навыков 
самостоятельной работы.
Материал учебника может быть использован при изучении 
следующих дисциплин: «Финансовая стратегия и финансовая по-
литика компании», «Моделирование стоимости компании», «Тех-
нологии финансового планирования и бюджетирования в органи-
зациях», «Финансовые риски корпоративного инвестирования», 
«Реорганизация бизнеса: слияния и поглощения», «Финансовое 
моделирование в фирме», «Современные концепции корпора-
тивных финансов», а также других дисциплин бакалавриата и ма-
гистратуры по направлениям подготовки «Менеджмент» и «Эко-
номика».

Раздел I.

ОСНОВЫ ОРГАНИЗАЦИИ УПРАВЛЕНИЯ 
КОРПОРАЦИЯМИ В ИННОВАЦИОННОЙ 
ЭКОНОМИКЕ

Глава 1.

МЕХАНИЗМ ЭФФЕКТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ 
КОРПОРАТИВНЫМИ ФИНАНСАМИ

Изучив материал главы, студент должен:
знать:
• сущность, значение и содержание корпоративных финансов;
• принципы организации финансов корпорации;
• формы организации и методы управления корпоративными финан-
сами;
• структуру организации управления корпоративными финансами;
• основные компоненты контура корпоративного управления;
• особенности финансового рынка в разрезе контура управления;
уметь:
• определять специфику корпоративных финансов;
• определять основные параметры управления корпоративными фи-
нансами;
• определять формы организации управления корпоративными фи-
нансами;
• разрабатывать систему показателей управления корпоративными 
финансами;
• определять этапы контура управления;
• проводить классификацию финансовых рынков;
владеть:
• методами анализа и планирования корпоративных финансов;
• методами оценки эффективности источников корпоративных фи-
нансов;
• методами принятия управленческих решений на основе результатов 
анализа корпоративных финансов;
• методами анализа в рамках модели контура корпоративного управ-
ления;
• методами систематизации финансового рынка.

Ключевые термины: коммерческая организация (корпорация, ком-
пания); финансы; корпоративные финансы; принципы организации фи-
нансов корпорации; финансовый анализ; финансовое планирование; фи-
нансовая политика; контур управления; финансовый рынок.

1.1. ОРГАНИЗАЦИЯ УПРАВЛЕНИЯ КОРПОРАТИВНЫМИ 
ФИНАНСАМИ. МЕТОДЫ КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ

Развитие рынка и предпринимательства в стране наряду с раз-
витием конкуренции, внешнеэкономических связей предприятий 
и либерализацией цен всегда предполагает финансовое оздоров-
ление народного хозяйства и создание соответствующей системы 
финансовых отношений.
Специфика финансов обнаруживается прежде всего в том, что 
они всегда выступают в денежной форме. Кроме того, финансы вы-
полняют распределительную функцию и отражают формирование 
и использование различных видов доходов и накоплений для всех 
субъектов хозяйственной деятельности. Эта функция финансов 
касается всех сфер — как материального производства, так и госу-
дарства и других участников непроизводственной сферы.
Финансовые отношения существуют независимо от уровня 
и качества внимания к ним и всегда проявляются в конкретных 
формах, которые соответствуют характеру производственных от-
ношений в современном обществе. Поэтому финансы всех субъ-
ектов хозяйственной деятельности, будучи частью общей системы 
финансовых отношений в стране (в современном мире и в более 
глобальном масштабе), отражают процесс образования, распреде-
ления и использования доходов предприятий в разных отраслях 
народного хозяйства. Поскольку предприятие является формой 
предпринимательской деятельности, необходимо учитывать, что 
финансовые отношения всегда тесно связаны с предприниматель-
ством.
В современных условиях формы финансовых отношений по-
стоянно (с определенной периодичностью) претерпевают суще-
ственные изменения. Усложнение материальных, информационных 
и денежных потоков внутри предприятий и за их пределами, вве-
дение в систему управления сложных форм и нескольких уровней 
требует новых подходов к управлению финансовыми отношениями. 
Этим обусловлено и требование должного внимания к управлению 
корпоративными финансами организации.
Для того чтобы выявить особенности организации управления 
корпоративными финансами, необходимо определить ключевые 
понятия.

Прежде всего, отметим, что корпоративные финансы представ-
ляют собой финансы коммерческих организаций. Коммерческая 
организация — юридическое лицо, получение прибыли для кото-
рого является целью деятельности.
Общепринято, что на современном рынке функционирует ка-
питал. Обособленный капитал в системе рыночных отношений 
принимает организационную форму в виде коммерческой органи-
зации. Источники капитала могут быть внешними и внутренними, 
а также собственными и заемными. Капитал коммерческой орга-
низации используется для целей расширенного воспроизводства 
и отражается в специальном балансе, который называется бухгал-
терским балансом коммерческой организации. Пассивы этого ба-
ланса показывают источники капитала коммерческой организации, 
активы — то, во что вложен капитал.
В современном рыночном пространстве часто используются 
понятия «корпорация» и «компания». В законодательстве многих 
государств их используют для обозначения различного рода объе-
динений юридических и физических лиц. В нашей стране эти кате-
гории обычно применяются исключительно для обозначения ком-
мерческих организаций. Поэтому термины «корпорация» и «ком-
пания» следует применять в качестве синонимов коммерческой 
организации.
Коммерческая организация выступает одной из сторон фи-
нансовых отношений. В свою очередь, финансовые отношения 
и есть сущность корпоративных финансов организации. Соответ-
ствующие этой деятельности финансовые отношения называют 
корпоративными.
Коммерческая организация осуществляет управление не аб-
страктными финансами, в ее распоряжении находится вполне ося-
заемый капитал. В данном случае речь идет об управлении капи-
талом организации как стоимостью. Кроме того, существует управ-
ление вещественными ресурсами в определенном технологическом 
процессе, т.е. управление этим же капиталом как материальной 
основой процесса производства товаров или услуг. Управление 
капиталом как стоимостью принято называть финансовым управ-
лением. Понятие финансовый менеджмент, которое часто встреча-
ется в отечественной литературе, — аналог термина «финансовое 
управление».
Соответственно, корпоративные финансы, или финансы ком-
мерческих организаций, — это финансовые отношения между 
коммерческой организацией и другими участниками рынка, в том 
числе государством. Указанные отношения связаны с формирова-