Инвестиционное проектирование

МИНИСТЕРСТВО НАУКИ И ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ 
РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

УРАЛЬСКИЙ ФЕДЕРАЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ  
ИМЕНИ ПЕРВОГО ПРЕЗИДЕНТА РОССИИ Б. Н. ЕЛЬЦИНА

Н. Р. Кельчевская, И. С. Пелымская, Л. М. Макаров

ИНВЕСТИЦИОННОЕ 
ПРОЕКТИРОВАНИЕ

Учебное пособие

Рекомендовано методическим советом
Уральского федерального университета в качестве учебного пособия 
для студентов вуза, обучающихся по направлению подготовки 
38.04.01 «Экономика»

2-е издание, стереотипное

Москва
Издательство «ФЛИНТА»
Издательство Уральского университета
2022

УДК 
330.322(075.8)
ББК 
65.263я73

 
К34

ISBN 978-5-9765-4999-9 (ФЛИНТА)
ISBN 978-5-7996-3022-5 (Изд-во Урал. ун-та)

© Уральский федеральный 
университет, 2020

К34

П о д  о  б щ е й  р  е д а  к ц и е й
Н. Р. К ельчевской

Р е ц е н з е н т ы:
кафедра финансов, денежного обращения и кредита
Уральского государственного экономического университета
(заведующий кафедрой доктор экономических наук, профессор Л. И. Юзвович);
В. А. Шапошников, доктор экономических наук, доцент
(Российский государственный профессионально- педагогический университет)

Кельчевская Н. Р.
Инвестиционное проектирование : учебное пособие / Н. Р. Кельчевская, 
И. С. Пелымская, Л. М. Макаров ; [под общ. ред. Н. Р. Кельчевской]. —  2-е 
изд., стер. — Москва : ФЛИНТА : Изд-во Урал. ун-та, 2022. — 140 с. : ил. — 
ISBN 978-5-9765-4999-9 (ФЛИНТА); ISBN 978-5-7996-3022-5 (Изд-во Урал. 
ун-та). —  Текст : электронный.

Учебное пособие посвящено современным вопросам в области инвестиционного проектирования и бизнес- планирования. Материал изложен с использованием нормативно- 
правовых актов, включает содержательные и математические обоснования и расчеты. Пособие позволяет сформировать у студентов целостную систему знаний инвестиционного 
проектирования.
Предназначено бакалаврам, магистрантам, аспирантам, слушателям курсов профессиональной переподготовки и повышения квалификации, практическим работникам и в целом 
специалистам в области экономики предприятия.

УДК 330.322(075.8)
ББК 65.263я73

ОГЛАВЛЕНИЕ

Предисловие 
4
1. Теоретические основы инвестиций и инвестиционной деятельности
6
1.1. Экономическая сущность и классификация инвестиций 
6
1.2. Сущность и классификация источников финансирования  
инвестиционной деятельности предприятий 
16
1.3. Теоретико-методические подходы  
к выбору источников финансирования инвестиций 
25
1.4. Экономическая оценка инвестиционных проектов  
как метод обоснования возможных источников финансирования 
32
Контрольные задания 
49
2. Основы бизнес-планирования
50
2.1. Инвестиционное проектирование и управление проектами 
50
2.2. Планирование и прогнозирование: понятие, содержание, цель 
55
2.3. Определение, разновидности и цели составления бизнес-планов 
59
2.4. Методики бизнес-планирования 
66
2.5. Типовая структура и содержание разделов бизнес-плана 
69
Контрольные задания 
111
Список библиографических ссылок 
113
Рекомендуемая литература 
114
Приложение. Пример расчета инвестиционного проекта 
115

ПРЕДИСЛОВИЕ

Инвестиционное проектирование —  это особый вид деятельности, который использует методы и средства, позволяющие детализировать структуру 
инвестиционного проекта (бизнес-плана), проследить тесную взаимосвязь 
его компонентов и функций, что в конечном итоге оказывает существенное 
влияние на результативность проекта. Физическим результатом инвестиционного проектирования является создание и запуск инвестиционного проекта. 
Инвестиционное проектирование имеет широкое распространение в предпринимательской сфере, неотъемлемой частью которой являются хозяйственные 
операции, связанные с инвестированием денежных средств с целью получения 
в будущем дополнительных экономических выгод. Важнейшей задачей инвестиционного проектирования является получение ответа на вопрос, каковы 
показатели эффективности разрабатываемого инвестиционного проекта.
Цель создания учебного пособия заключается в изложении современных 
знаний в области инвестиционного проектирования, что предполагает решение 
следующих задач:
 
ȣ раскрыть теоретические основы инвестиций, инвестиционного проекта, инвестиционной деятельности, а также источников финансирования 
инвестиций;
 
ȣ осветить вопросы бизнес-планирования и его место в процессе планирования финансово-хозяйственной деятельности предприятия;
 
ȣ рассмотреть вопросы стандартов бизнес-планирования и их применимости в современных условиях.
Несмотря на наличие большого объема экономической литературы, все же 
ощущается явный дефицит учебных изданий, сочетающих теоретические и практические аспекты инвестиционного проектирования, итогом которого является разработка качественного бизнес-плана проекта. Данное учебное пособие 
написано в соответствии с Федеральным государственным образовательным 
стандартом высшего образования по направлению подготовки 38.04.01 «Экономика (уровень магистратуры)».

В процессе написания были использованы современные материалы в области инвестиций и бизнес-планирования: федеральные законы, Налоговый 
кодекс РФ, Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и другая нормативно-правовая литература.
В приложении приведены материалы для расчета инвестиционного проекта.
Авторы надеются, что предлагаемое учебное пособие позволит получить 
студентам достаточный объем знаний об инвестиционном проектировании 
и бизнес-планировании.

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИЙ 
И ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

1.1. Экономическая сущность и классификация инвестиций

Инвестиции играют существенную роль в функционировании и развитии 
экономики. Инвестиции, согласно Федеральному закону «Об инвестиционной 
деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных 
вложений» № 39-ФЗ, —  денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, 
в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, 
вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности 
в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта [1].
Обеспечивая накопление производственного потенциала, инвестиции непосредственно влияют на текущие и перспективные результаты хозяйственной 
деятельности предприятий. Инвестиции находятся в определенной зависимости 
от фактора экономического роста, для выяснения которой следует предварительно определить понятия валовых и чистых инвестиций. Валовые инвестиции 
выступают как совокупный объем инвестиций, направленных на приобретение 
средств производства, новое строительство, прирост товарно-материальных 
запасов в течение определенного периода. Чистые инвестиции отражают объем 
валовых инвестиций, уменьшенный на величину амортизационных отчислений. 
Динамика показателя чистых инвестиций является индикатором состояния 
экономики: величина чистых инвестиций (при данном уровне эффективности 
их использования) показывает, в какой фазе развития находится экономика 
страны. Если объем валовых инвестиций превышает объем амортизационных 
отчислений и, следовательно, чистые инвестиции представляют собой положительную величину, прирост производственного потенциала обеспечивает 
расширенное воспроизводство, экономика находится в стадии подъема, растущей деловой активности. При равенстве валовых инвестиций и амортизационных отчислений, то есть нулевом значении чистых инвестиций, в экономику 
в данном периоде поступает такое же количество инвестиционных средств, 
какое и потребляется, имеет место простое воспроизводство общественного 

продукта (по стоимости), характеризующееся отсутствием экономического 
роста. Если величина валовых инвестиций меньше суммы амортизационных 
отчислений, показатель чистых инвестиций является отрицательной величиной. Сокращение инвестиций вызывает уменьшение производственного 
потенциала и, как следствие, экономический спад. Изменения объема чистых 
инвестиций ведут к изменению доходов, происходящему в том же направлении, но в большей степени, чем исходные сдвиги в инвестиционных расходах. 
Данный эффект вытекает из того, что в условиях повторяющегося характера 
потоков расходов и доходов в экономике расходы одного субъекта выступают 
как доходы другого, а всякое изменение дохода при определенном соотношении 
между потреблением и сбережением в его рамках вызывает соответствующее 
изменение потребления и сбережения, так что первоначальные колебания величины инвестиций ведут к многократному, хотя и уменьшающемуся с каждым 
последующим циклом изменению дохода (эффект мультипликатора, описанный 
Дж. М. Кейнсом).
В табл. 1.1 приведем экономические показатели, связанные с инвестированием в производство РФ [2].
Таблица 1.1
Динамика экономических показателей, связанных  
с инвестированием в производство в период 2014–2018 гг.

Показатели
Год
2014
2015
2016
2017
2018
Доля прямых иностранных инвестиций 
(ПИИ) к ВВП, %
3,4
0,91
1,07
0,95
1,6

Инвестиции в основной капитал, %
103,36
99,96
106,13
108,67
109,78
Темпы роста промышленного 
производства, %
101,7
96,6
101,1
104,1
104,8

Объем импорта, млрд долл.
272,0
250,1
261,9
228,2
222,5

Так, рост инвестиций вызывает увеличение уровня объема производства 
и дохода. Следует отметить, что эффект мультипликатора действует и в обратном направлении. При незначительном сокращении инвестиционных расходов 
может произойти существенное снижение дохода. Поэтому для стабильного 
и сбалансированного функционирования экономики следует обеспечивать 
определенное значение коэффициента мультипликации, создавать условия для 
бесперебойного осуществления инвестиционной деятельности предприятий. 
Термину «инвестиционная деятельность» можно дать широкое и узкое определение. По широкому определению, инвестиционная деятельность —  вложение 
инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта [1].

По узкому определению, инвестиционная деятельность, или иначе собственно инвестиционная деятельность (инвестирование), представляет собой 
процесс преобразования инвестиционных ресурсов во вложения.
Без получения дохода (эффекта) отсутствует мотивация инвестиционной 
деятельности, так как вложение инвестиционных ресурсов осуществляется 
в целях возрастания авансированной стоимости капитала. Поэтому инвестиционную деятельность в целом можно определить как единство процессов 
вложения ресурсов и получения доходов в будущем. С позиции структурного 
анализа инвестиционную деятельность как объект исследования можно рассматривать в единстве следующих основных элементов: субъектов, объектов 
и собственно экономических отношений.
К объектам инвестиционной деятельности относятся различные виды 
реальных и финансовых активов: вновь создаваемое и (или) модернизируемое 
имущество, ценные бумаги, нематериальные активы и т. д. Объекты инвестиционной деятельности различаются по масштабам проекта; направленности 
проекта; степени участия государства; эффективности использования инвестированных средств.
К субъектам инвестиционной деятельности относятся физические и юридические лица (как нашей страны, так и зарубежные), являющиеся инвесторами, пользователями объектов инвестирования и другими участниками 
инвестиционной деятельности. Субъектами инвестиционной деятельности, 
осуществляемой в форме капитальных вложений согласно ст. 4 закона [1], являются инвесторы, заказчики, подрядчики, пользователи объектов капитальных 
вложений и другие лица.
Под капитальными вложениями понимаются инвестиции в основной 
капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, 
реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, 
приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты [1]. Движение инвестиций, в ходе которого 
они последовательно проходят все фазы воспроизводства от момента мобилизации инвестиционных ресурсов до получения дохода (эффекта) и возмещения 
вложенных средств, выступает как кругооборот инвестиций и составляет инвестиционный цикл. Это движение носит постоянно повторяющийся характер, 
поскольку доход, который образуется в результате вложения инвестиционных 
ресурсов в объекты предпринимательской деятельности, всякий раз распадается на потребление и накопление, являющееся основой следующего инвестиционного цикла. Определение инвестиционного проекта дается в Федеральном 
законе № 39 ФЗ [1], а также в Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов [3]. Следует учитывать, что в отдельно 

вводятся понятия проект и инвестиционный проект [3]. Так, термин «проект», 
понимается в двух смыслах:
 
ȣ как комплект документов, содержащих формулирование цели предстоящей деятельности и определение комплекса действий, направленных на ее 
достижение;
 
ȣ как сам комплекс действий (работ, услуг, приобретений, управленческих 
операций и решений), направленных на достижение сформулированной цели; 
то есть как документация и как деятельность.
Под инвестиционным проектом понимается обоснование экономической 
целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, 
в том числе необходимая проектная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации, а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).
По нашему мнению, инвестиционный проект необходимо рассматривать 
в динамике, что отражено в следующем определении: инвестиционный проект —  это последовательность действий, связанных с обоснованием экономической целесообразности объемов и сроков инвестирования в реальные 
активы, описанием практических действий по осуществлению инвестиций, 
текущей и итоговой оценкой достижения расчетных показателей эффективности. С помощью инвестиционного проекта решается важная задача по выяснению и обоснованию технической возможности и экономической целесообразности создания объекта предпринимательской деятельности избранной 
целевой направленности. Осознанное решение об инвестировании в объекты предпринимательской деятельности может быть принято лишь на основе 
тщательно проработанного инвестиционного проекта. Значимость проекта 
в определенный момент времени на предприятии определятся целями и задачами, которые должны решаться для достижения максимальных результатов. 
Исходная информация для оценки проектов, включающая цель проекта, общие 
сведения о применяемой технологии, вид и объем производимой продукции, 
объем выручки и затрат по шагам реализации проекта, объем капиталовложений, продолжительность расчетного периода, сведения об экономическом 
окружении и т. д., содержится в проектных материалах.
Проектные материалы —  это документ (система документов), содержащий описание и обоснование проекта за весь расчетный период. В последние 
годы в России, как известно, широко используется западный теоретический 
и практический опыт. При использовании в России такого опыта в области 
инвестиционной деятельности целесообразно, например ориентироваться 
на сложившуюся на Западе терминологию, которая определяет в инвестиционном цикле следующие фазы:
 
ȣ предынвестиционную;

ȣ инвестиционную;
 
ȣ эксплуатационную, иногда из последней фазы выделяют отдельно ликвидационную.

Предынвестиционная фаза
Если проект разрабатывается применительно к действующему предприятию 
в аспекте реализации инвестиционного решения, предусмотренного стратегией 
развития предприятия, то первым этапом предынвестиционной фазы следует 
считать выявление возможностей инвестирования. Только после определения 
с достаточной степенью точности источников и методов финансирования 
можно переходить к разработке собственно проекта.
Подготовка инвестиционного проекта проводится чаще всего в двухстадийном цикле: на первом этапе разрабатывается предварительное технико-экономическое обоснование проекта (ПТЭО), а на втором —  окончательное ТЭО. 
По концептуальному содержанию ПТЭО и ТЭО близки. Отличие заключается 
в степени детализации рассматриваемой информации и глубине проработки 
проекта. ПТЭО (ТЭО) представляет собой комплекс расчетно-аналитических документов, которые должны содержать исходные данные и основные 
оценочные показатели, с помощью которых рассчитывается эффективность 
будущего инвестиционного проекта. Они должны содержать предпроектную 
проработку инженерно-конструкторских, технологических, организационных, 
управленческих решений. Основные этапы предынвестиционной фазы приведены на рис. 1.1.
Обобщение мирового опыта инвестиционного проектирования позволило 
выделить нижеследующие направления разработки ПТЭО (ТЭО).
1. Предпосылки и история проекта (цели проекта, его соответствие стратегии развития предприятия, определение стоимости проводимых исследований, 
экономическое окружение).

Идея

Исследование и оценка 
инвестиционных 
возможностей

Предварительное 
технико-экономическое 
обоснование

Окончательное 
технико-экономическое 
обоснование

Научные исследования

Рис. 1.1. Этапы предынвестиционной фазы

2. Анализ рынка и стратегия маркетинга (возможность сбыта, конкурентная 
среда, программа продаж и номенклатура продукции, ценовая политика и т. д.).
3. Место размещения с учетом технологических, климатических, экологических и иных факторов (радиус сбыта продукции, размещение поставщиков 
сырья и материалов, привлекательность региона для инвесторов и т. д.).
4. Проектно-конструкторская часть (расчет производственной мощности, 
определение технологических процессов и расчет необходимого количества 
производственного и вспомогательного оборудования, нормы расхода сырья, 
материалов, энергоресурсов и т. д.).
5. Материальные ресурсы (потребность, существующее и перспективное 
положение с поставщиками сырья, материалов, комплектующих изделий, топливно-энергетических ресурсов).
6. Организация и накладные расходы (описание производственной структуры, построение организационной структуры управления проектом, предполагаемые накладные расходы).
7. Трудовые ресурсы (потребность, условия оплаты, предварительный 
расчет затрат на основной и вспомогательный персонал).
8. График осуществления проекта (предварительные расчеты реализации 
проекта по фазам и стадиям во времени, расчеты полных затрат по проекту).
9. Экономическая и финансовая оценка проекта (инвестиционные издержки, источники финансирования, показатели экономической эффективности 
и финансовой устойчивости проекта).
Перечисленные направления лишь укрупненная структурная схема ТЭО. 
Разработка каждого раздела ТЭО связана с подготовкой по определенной методике разнообразной и специфической информации (сбор, расчеты, обобщение, 
анализ), которая в конечном счете служит основанием для подготовки завершающего раздела ТЭО, имеющего ключевое значение для принятия решения 
по инвестиционной привлекательности проекта.
Таким образом, на предынвестиционной фазе качество проработки инвестиционного проекта имеет большую важность, так как от качества проекта 
зависит уровень конкурентоспособности производства, а также сокращение 
риска отклонения фактических экономических показателей от предусмотренных в проекте. В итоге, качество предынвестиционных исследований и анализа 
определяет успех или неудачу при реализации инвестиционных проектов.

Инвестиционная фаза
На данном этапе осуществляется процесс формирования производственных активов.
Основными этапами инвестиционной фазы являются строительные работы, работы по монтажу, наладке и пуску приобретенного оборудования. Этому