Управление рисками предприятия

УПРАВЛЕНИЕ 

РИСКАМИ 

ПРЕДПРИЯТИЯ

Москва

ВУЗОВСКИЙ УЧЕБНИК

ИНФРА-М

2022

В.Н. УРОДОВСКИХ

Рекомендовано в качестве учебного пособия 

для студентов высших учебных заведений, 
обучающихся по направлению подготовки

38.03.02 «Менеджмент»

УЧЕБНОЕ ПОСОБИЕ

Уродовских В.Н.

Управление рисками предприятия : учебное пособие / В.Н. Уро
довских. — Москва : Вузовский учебник : ИНФРА-М, 2022. —
168 с.

ISBN 978-5-9558-0158-2 (Вузовский учебник)
ISBN 978-5-16-012359-2 (ИНФРА-М, print)
ISBN 978-5-16-105281-5 (ИНФРА-М, online)

Рассмотрены основные предпосылки возникновения рисков, дана их клас
сификация, изложены основы теории управления рисками предприя тия. 
Описаны измерители и показатели производственных рисков, приведены 
количественные характеристики оценки рисков и критерии выбора решений 
в условиях неопределенности. Даны основы формирования оптимальных 
инвестиционных портфелей и описаны модели оценки доходности финансовых активов. Многие теоретические вопросы подкреплены конкретными практическими примерами, решенными в среде Excel.

Для студентов-магистрантов, обучающихся по направлению «Магистр 

менеджмента», а также для студентов, преподавателей и аспирантов, занимающихся вопросами управления рисками по смежным экономи ческим направлениям.

У71

Подписано в печать 07.09.2017. Формат 6090/16. Гарнитура Newton. 

Бумага офсетная. Печать цифровая. Усл. печ. л. 10,5.

ППТ10.

ТК 134700-937633-120510

Издательский Дом «Вузовский учебник»

127247, Москва, ул. С. Ковалевской, д. 1, стр. 52

www.vuzbook.ru

ООО «Научно-издательский центр ИНФРА-М»

127282, Москва, ул. Полярная, д. 31В, стр. 1

Тел.: (495) 280-15-96, 280-33-86. Факс: (495) 280-36-29

E-mail: books@infra-m.ru        http://www.infra-m.ru

Отпечатано в типографии ООО «Научно-издательский центр ИНФРА-М»

127282, Москва, ул. Полярная, д. 31В, стр. 1

Тел.: (495) 280-15-96, 280-33-86. Факс: (495) 280-36-29

© Вузовский учебник, 2010

ISBN 978-5-9558-0158-2 (Вузовский учебник)
ISBN 978-5-16-012359-2 (ИНФРА-М, print)
ISBN 978-5-16-105281-5 (ИНФРА-М, online)

УДК  65(075.8)
ББК  65.290-2я73
 
У71

Р е ц е н з е н т ы: В.В. Московцев, д-р экон. наук, проф.;

В.Г. Курбатов, д-p физ.-мат. наук, проф.

УДК  65(075.8)
ББК  65.290-2я73

ФЗ 

№ 436-ФЗ

Издание не подлежит маркировке 

в соответствии с п. 1 ч. 4 ст. 11

Предисловие

Всякая обыденная деятельность человека сопровождается все
возможными рисками (политическими, военными, правовыми, социальными, экономическими, финансовыми, коммерческими, техногенными, экологическими, природными, бытовыми и пр.), которые могут проявляться независимо друг от друга или одновременно. 
Подвергаясь различным видам внешних воздействий, человек вынужден адаптироваться к изменившимся условиям, т.е. он в соответствии со сложившейся ситуацией, опираясь на свой жизненный 
опыт и знания, вынужден принимать то или иное решение, чтобы 
избежать или хотя бы уменьшить негативное воздействие на него 
внешней среды.

Подобно человеку всякое предприятие можно рассматривать как 

живой организм, который подвержен множеству непредсказуемых 
случайных воздействий со стороны окружающей среды. В подобных 
условиях его административно-управленческий аппарат должен принимать адекватные решения, которые должны смягчать или вовсе 
исключать негативные последствия рисковых воздействий. Для принятия обоснованных решений требуются соответствующие знания в 
теории рисков.

В современной экономической науке интенсивно развивается 

теория управления рисками предприятия на основе экономико-математических методов и информационных технологий. Применение 
этой теории на практике позволит сохранить жизнедеятельность 
предприятий в рыночных условиях, увеличить продолжительность 
их жизненных циклов, повысить устойчивость к внешним воздействиям, а также улучшить результаты их финансово-хозяйственной 
деятельности. Управление рисками позволяет контролировать развитие ситуации и благодаря принятию тех или иных мер максимизировать положительные и минимизировать отрицательные последствия наступления рисковых событий.

В данном учебном пособии рассмотрены основы теории управ
ления рисками.

В главе 1 описываются общие положения, используемые в теории 

рисков, рассматриваются основные виды неопределенностей, приводящие к рискам в экономической деятельности, дается классификация рисков, обосновывается необходимость учета факторов риска. 
Делается акцент на необходимость управления рисками и раскрывается содержание этого процесса. Приводятся общая схема взаимодействия системы управления предприятием с внешней (окружающей) средой и обобщенный алгоритм управления рисками.

В главе 2 рассматриваются зоны предпринимательского риска, 

дается обобщенная характеристика математических моделей и методов оценки риска. Здесь же приводится классификация системы показателей оценки риска по степени определенности и раскрывается 
их сущность. На конкретных примерах рассмотрены соответствующие алгоритмы оценки различных видов риска с использованием 
данных бухгалтерской отчетности.

В главе 3 приводятся количественные характеристики и схемы 

оценки рисков в условиях неопределенности, вводятся понятия матрицы последствий и матрицы рисков. Описываются особенности 
выбора решений в условиях неопределенности на основе теории игр, 
с использованием различных стратегий. В среде Excel реализованы 
алгоритмы выбора оптимальных решений. Проводится анализ доходности и риска финансовых операций на основе принципа оптимальности Парето. Рассмотрены экспертные методы оценки риска.

В главе 4 раскрываются принципы формирования оптимальных 

инвестиционных портфелей и основные характеристики портфелей 
ценных бумаг. Вводится понятие множества эффективных портфелей 
и описывается порядок построения эффективной границы на примере двух активов. Приводится постановка задачи на формирование 
оптимального портфеля, в частности примеры формирования портфелей Марковица по критериям минимального риска и максимальной эффективности.

Глава 5 посвящена моделям оценки доходности финансовых ак
тивов, основным индикаторам фондовых рынков, построению линий рынка капитала (CML), рыночной модели оценки капитальных 
активов Шарпа, определению долей рыночного и нерыночного риска активов, модели финансовых активов и теории арбитражного ценообразования.

Некоторые вопросы изложены в сокращенной форме, но в объ
еме, достаточном для понимания их сущности.

Предлагаемое пособие подготовлено преподавателем Всероссий
ского заочного финансово-экономического института.

Автор выражает глубокую признательность своим старшим 

коллегам — проректору ВЗФЭИ проф. Д.М. Дайитбегову, заведующему кафедрой ЭММиМ д-ру экон. наук, проф. В.А. Половникову 
и д-ру физ.-мат. наук, проф. В.Я. Габескирия за их полезные советы, 
а также помощь и поддержку, оказанную при подготовке данного 
пособия к изданию.

Глава 1.  РИСК КАК ЭКОНОМИЧЕСКАЯ КАТЕГОРИЯ, 

ЕГО СУЩНОСТЬ

1.1.  ПОНЯТИЯ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ И РИСКА

Многообразная предпринимательская деятельность человека 

(производственная, коммерческая, финансовая) сопряжена с некоторой неопределенностью развития ситуации в будущем. Принимая 
то или иное решение, связанное с выбором альтернативного варианта 
в конкретной ситуации, мы имеем дело с неопределенностью исхода, 
объясняемой недостаточностью, отсутствием или недостоверностью 
информации в исследуемой области. Неопределенность порождается случайностью стечения обстоятельств, неточностью или отсутствием информации.

Неопределенность отражает многовариантность будущего раз
вития ситуации, т.е. неоднозначность исхода. При этом возможны 
благоприятные, неблагоприятные и нулевые исходы. Возможность неблагоприятных исходов обычно оценивается риском, поэтому риски 
можно рассматривать как следствие неопределенности. Основные 
виды неопределенностей представлены на рис. 1.1.

ВИДЫ

НЕОПРЕДЕЛЕННОСТЕЙ

По времени
возникновения:
• ретроспективные
• текущие
• перспективные

Природные:
• климатические
• погодные
• помехи

Внутренняя среда:
• условия работы
• оплата труда
• производство

Внешняя cреда:
• Госдума РФ
• Правительство РФ
• Центробанк РФ

По факторам
возникновения:
• политические
• экономические

Конфликтные
ситуации:
• конкуренция
• конкурсы
• цены

Многоцелевые
задачи

Рис. 1.1.  Основные виды неопределенностей 

в экономической деятельности

По вероятности наступления событий выделяют три вида неопре
деленности:

 полная неопределенность — прогнозируемая вероятность наступле
ния события близка к нулю;

 полная определенность — прогнозируемая вероятность события 

близка к единице;

 частичная неопределенность — прогнозируемая вероятность собы
тия лежит в пределах от 0 до 1.
Неопределенность может проявляться в различных формах:
а) в виде вероятностных распределений (распределение случайной 

величины точно известно, но неизвестно, какое конкретно значение 
примет случайная величина);

б) в виде субъективных вероятностей (распределение случайной 

величины неизвестно, но известны вероятности отдельных событий, 
определенные экспертным путем);

в) в виде интервальной неопределенности (распределение случай
ной величины неизвестно, но известно, что она может принимать 
любое значение в определенном интервале).

К основным причинам неопределенности относятся:

 
• спонтанность природных процессов и явлений, стихийные бед
ствия (землетрясения, ураганы, наводнения, засуха, мороз, гололед);

 
• случайность социально-экономических и технологических 

процессов (одно и то же событие в схожих условиях проявляется поразному);

 
• противоборствующие тенденции, столкновение интересов 

(военные действия, межнациональные конфликты);

 
• вероятностный характер научно-технического прогресса (не
возможно определить негативные последствия отдельных научных 
открытий и технических изобретений);

 
• недостаточность информации об исследуемом объекте, про
цессе, явлении;

 
• ограниченность ресурсов (материальных, финансовых, трудо
вых и др.) при принятии и реализации решений;

 
• невозможность однозначного познания объекта при сложив
шихся уровне и методах научного познания;

 
• ограниченность сознательной деятельности человека, разли
чия в социально-психологических установках, оценках, поведении.

Неопределенность внешней и внутренней среды порождает риск, 

под которым обычно понимают возможность наступления некоторого неблагоприятного события.

Риск — это деятельность, связанная с преодолением неопределен
ности в ситуации неизбежного выбора, в процессе которой имеется 
возможность количественно и качественно оценить вероятность достижения предполагаемого результата, неудачи и отклонения от цели.

В предпринимательской деятельности под риском понимают ве
роятность (угрозу) потери предприятием части своих ресурсов, недополучения доходов или появления дополнительных расходов в 
результате его производственной и финансовой деятельности.

Сущность риска отражается в следующих элементах:

 
• возможность отклонения от предполагаемой цели;

 
• вероятность достижения желаемого результата;

 
• отсутствие уверенности в достижении поставленной цели;

 
• возможность материальных, нравственных и других потерь, 

связанных с реализацией выбранной в условиях неопределенности 
альтернативы.

Основными чертами риска являются:

 противоречивость — столкновение объективно существующих рис
кованных действий с их субъективной оценкой. Например, инициативам и перспективным идеям противостоят консерватизм, 
догматизм, субъективизм и т.п.;

 альтернативность — необходимость выбора из двух или несколь
ких возможных вариантов решений, направлений, действий. 
При отсутствии возможности выбора не возникает рисковой ситуации, а следовательно, и риска;

 неопределенность — неполнота или неточность информации об 

условиях реализации проекта (решения). Экономическая деятельность осуществляется в условиях неопределенности внешней 
среды, поведение которой не всегда можно предсказать. При 
этом влияние различных факторов на конечные результаты такой деятельности неизвестны.
Неопределенность внешней среды включает в себя объективные 

экономические, социальные и политические условия, при которых 
осуществляется предпринимательская деятельность и к которым она 
вынуждена приспосабливаться. Значительное влияние на предпринимательскую деятельность оказывает неопределенность экономической конъюнктуры: деньги, факторы производства, контрагенты и 
лица, поведение которых нельзя предсказать.

Совокупность условий и обстоятельств, создающих обстановку 

неопределенности, называется ситуацией неопределенности. Различают три уровня определенности производственных ситуаций:

 ситуация определенности — выбор из множества возможных кон
кретного варианта решения с заранее известным исходом;

 ситуация риска — выбор конкретного плана действий может при
вести к любому исходу из их фиксированного множества, причем 
для каждой альтернативы известны вероятности возможных 
исходов. Для того чтобы ситуация была связана с риском, необходимо воздействие внешней и внутренней среды и наличие 
неопределенности;

ситуация полной неопределенности — выбор конкретного варианта 

действий, который может привести к любому исходу из фиксированного множества исходов с неизвестными вероятностями 
их осуществления (из-за отсутствия необходимой статистической информации либо из-за отсутствия смысла определения 
таких вероятностей).
С учетом этого риск — это оцененная любым способом вероят
ность, а неопределенность — это то, что не поддается оценке.

Существуют три точки зрения на природу риска: субъективная, 

объективная и субъективно-объективная (преобладающая).

Субъективность риска объясняется различием психологических, 

нравственных, идеологических ориентаций и установок людей, которые по-своему воспринимают одну и ту же величину риска.

Объективная природа риска обусловлена вероятностной сущ
ностью природных, технологических и социально-экономических 
отношений. Объективность риска проявляется в реальном отражении явлений, процессов и деятельности, независимо от того, осознается ли он человеком.

Субъективно-объективная природа риска определяется тем, что риск 

порождается процессами субъективного и объективного характера.

1.2.  КЛАССИФИКАЦИЯ РИСКОВ

Производственная и коммерческая деятельность всякой органи
зации сопряжена с рисками, которые можно классифицировать по 
совокупности признаков: месту и времени возникновения рисков; 
внешним и внутренним факторам, влияющим на их величину; способам их анализа и методам воздействия на них. При этом существует множество подходов к классификации рисков.

Эффективность управления риском во многом зависит от пра
вильной идентификации риска по научно разработанной классификационной системе. Такая система включает в себя категории, группы, виды, подвиды и разновидности рисков и создает предпосылки 
для эффективного применения соответствующих методов и приемов 
управления риском. Причем каждому риску соответствует свой прием управления. Рассмотрим один из возможных вариантов классификационной схемы, приведенной на рис. 1.2.

В зависимости от возможного результата (рискового события) 

риски подразделяют на две большие группы: чистые и спекулятивные.

✔  Чистые риски означают возможность получения  о т р и ц а 
т е л ь н о г о  или  н у л е в о г о  результата. К ним относятся риски 
природно-естественные, экологические, политические, транспортные и 
часть коммерческих (имущественные, производственные, торговые).

РИСКИ

финансовые

коммерческие

с п е к у л я т и в н ы е
ч и с т ы е

 связанные
 с покупательной
 способностью денег:

• инфляционные
• дефляционные
• ликвидности
• валютные

 инвестиционные:

• упущенной выгоды
• снижения доходности:
 процентные, кредитные
• прямых финансовых
 потерь: биржевые,
 банкротства,
 селективные

торговые

производственные

имущественные

транспортные

политические

экологические

природноестественные

Рис. 1.2.  Классификация рисков

В зависимости от основной причины возникновения (базисный, или 

природный, признак), риски делятся на следующие категории:

 природно-естественные — связаны с проявлением стихийных сил 

природы: землетрясение, наводнение, буря, пожар, эпидемия 
и т.п.;

 экологические — являются следствием загрязнения окружающей 

среды;

 политические — зависят от политической ситуации в стране и де
ятельности государства. Политические риски1 возникают при 
нарушении условий производственно-торгового процесса по 
причинам, непосредственно не зависящим от хозяйствующего 
субъекта;

 транспортные — связаны с перевозками грузов транспортом;
 коммерческие — возникают из-за опасности потерь в процессе фи
нансово-хозяйственной деятельности, связанных с неопределен
1 
К политическим рискам относятся: а) невозможность осуществления хозяйственной деятельности вследствие военных действий, революции, обострения внутриполитической ситуации в стране, национализации, конфискации 
товаров и предприятий, введения эмбарго, из-за отказа нового правительства выполнять принятые предшественниками обязательства и пр.; б) введение отсрочки (моратория) на внешние платежи на определенный срок 
ввиду наступления чрезвычайных обстоятельств; в) неблагоприятное изменение налогового законодательства; г) запрет или ограничение конверсии 
национальной валюты в валюту платежа. 

ностью результатов коммерческих сделок, и по структурному 
признаку делятся на следующие риски:

 
• имущественные — вызваны возможностью потери имущества 

гражданина (предпринимателя) по причине кражи, диверсии, халатности, перенапряжения технической и технологической систем 
и т.п.;

 
• производственные — связаны с убытками из-за остановки про
изводства вследствие гибели или повреждения основных и оборотных фондов (оборудования, сырья, транспорта и т.п.), а также с 
убытками, возникающими при внедрении в производство новой 
техники и технологий;

 
• торговые — связаны с возможностью убытков по причине за
держки платежей, отказа от платежа в период транспортировки товара, непоставки товара и т.п.;

 
• финансовые (относятся к спекулятивным рискам).

✔  Спекулятивные риски выражаются в возможности получения 

как  п о л о ж и т е л ь н о г о,  так и  о т р и ц а т е л ь н о г о  результата. 
К ним относятся финансовые риски, являющиеся частью коммерческих рисков.

Финансовый риск — это вероятность возникновения убытков или 

недополучения доходов по сравнению с прогнозируемым вариантом. 
Финансовый риск является функцией времени. Как правило, степень риска для данного финансового актива или варианта вложения 
капитала увеличивается во времени. Например, если курсы иностранной валюты по отношению к российскому рублю растут, то 
растут и убытки импортеров от момента заключения контракта до 
срока платежа по сделке.

Различают два вида финансовых рисков:

 
• риски, связанные с покупательной способностью денег;

 
• риски, связанные с вложением капитала (инвестиционные 

риски).

К рискам, связанным с покупательной способностью денег, отно
сятся следующие разновидности рисков:

 инфляционный — вызван ростом инфляции1: с точки зрения реаль
ной покупательной способности получаемые денежные доходы 
обесцениваются быстрее, чем растут, поэтому предприниматель 
несет реальные потери;

 дефляционный — проявляется в том, что при росте дефляции2 про
исходит падение уровня цен, ухудшение экономических условий 
предпринимательства и снижение доходов;

1 
Инфляция означает обесценение денег и, соответственно, рост цен.

2 
Дефляция — процесс, обратный инфляции, он выражается в снижении цен 
и, соответственно, в увеличении покупательной способности денег.