Экономическая оценка инвестиционных проектов

М.Н. Вишнякова 

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА 
ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ 

Учебное пособие 

Москва
Издательство «ФЛИНТА»
2017 

УДК 330.32(075) 
ББК  65.05.3.я73 

В55       

 В55 

Рецензенты:
доцент кафедры менеджмента Коряжемского филиала 
Северного (Арктического) Федерального Университета имени 
М.В. Ломоносова, канд. экон. наук, доцент И.Н. Альхимович;

 старший преподаватель кафедры гуманитарных 
и социально-экономических дисциплин Котласского филиала 
ФГБОУ ВО «ГУМРФ имени адмирала С.О. Макарова», 
канд. экон. наук Е.Н. Ковалева

 Вишнякова М.Н. 
Экономическая оценка инвестиционных проектов  [Электронный 
ресурс] : учеб. пособие / М.Н. Вишнякова. — М. : ФЛИНТА, 2017. —
114 с. 

ISBN 978-5-9765-3349-3

В учебном пособии приведены вопросы для подготовки к 
практическим занятиям, задания и ситуационные задачи, с помощью 
которых 
вырабатываются 
практические 
навыки, 
позволяющие 
проводить 
грамотную 
оценку 
инвестиционных 
проектов. 
Дидактический материал пособия способствует самостоятельной 
работе учащегося над освоением учебного предмета. Некоторые темы 
содержат задачи для проведения самостоятельной работы в группе 
студентов.
Учебное пособие позволит овладеть основными правилами и 
методами анализа эффективности инвестиционных проектов, в том 
числе освоить методы анализа инвестиционных проектов в условиях 
инфляции и риска, закрепить теоретические основы экономической 
оценки инвестиций, лучше организовать учебный процесс.
Учебное пособие составлено в соответствии с государственным 
образовательным стандартом высшего образования. 
Предназначено для студентов и преподавателей экономических 
специальностей вузов.
УДК 330.32(075) 
ББК  65.05.3.я73 

ISBN 978-5-9765-3349-3 
© Вишнякова М.Н., 2017 
© Издательство «ФЛИНТА», 2017 

ОГЛАВЛЕНИЕ 

ВВЕДЕНИЕ ................................................................................................................................... 4 

1. РОЛЬ ИНВЕСТИЦИЙ В РАЗВИТИИ ПРЕДПРИЯТИЯ ...................................................... 6 

1.1. Понятие инвестиций, субъекты и объекты инвестиционной деятельности ........... 6 

1. 2. Инвестиционная деятельность ................................................................................... 7 

1. 3. Классификация инвестиций ....................................................................................... 8 

1. 4. Источники финансирования инвестиций ............................................................... 14 

1.5. Содержание инвестиционного менеджмента  ......................................................... 23 

2. ИНВЕСТИЦИОННОЕ ПРОЕКТИРОВАНИЕ  .................................................................... 25 

2. 1. Жизненный цикл инвестиционного проекта  ......................................................... 25 

2. 2. Инвестиционный бизнес-план  ................................................................................ 33 

3. ФАКТОР ВРЕМЕНИ В РАСЧЕТАХ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИЙ, ФУНКЦИИ 
СЛОЖНЫХ ПРОЦЕНТОВ  ....................................................................................................... 38 

3.1. Операции наращения и дисконтирования  .............................................................. 38 

3.2. Аннуитет. Наращенная сумма аннуитета (ренты)  ................................................. 41 

3.3. Современная величина аннуитета  ........................................................................... 42 

3.4. Взнос на амортизацию капитала (долга)  ................................................................ 43 

3.5. Фонд возмещения капитала ...................................................................................... 45 

4.ОПРЕДЕЛЕНИЕ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ 
ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА ......................................................................................... 47 

4.1. Подходы к оценке эффективности инвестиционных проектов ............................. 47 

4.2. Виды эффективности инвестиционных проектов ................................................... 50 

5. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИЙ В УСЛОВИЯХ РИСКА ............................. 70 

5.1. Методы учета неопределенности ............................................................................. 70 

5.2. Процесс регулирования инвестиционных рисков .................................................. 71 

6. УЧЕТ ИНФЛЯЦИИ ПРИ ОЦЕНКЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ  ................... 80 

7. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ОПТИМАЛЬНОГО БЮДЖЕТА КАПИТАЛОВЛОЖЕНИЙ ............... 90 

8. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ФИНАНСОВЫХ ИНВЕСТИЦИЙ .................................. 97 

9. СРАВНИТЕЛЬНАЯ ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА АЛЬТЕРНАТИВНЫХ 
ВАРИАНТОВ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ ................................................................ 102 

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК ..................................................................................... 113 

ВВЕДЕНИЕ 

В настоящее время рынок все более и более насыщается товарами и 

услугами. Происходит усиление конкуренции, и внимание предприятий к 

инвестиционной деятельности возрастает. Проблема эффективного вложения 

капитала с целью его приумножения является актуальной. 

Ограниченность инвестиционных ресурсов вызывает необходимость их 

эффективного использования. Перед предприятиями встает задача оптимизации 

инвестиционных решений, так как от того, насколько они грамотны, в 

значительной степени зависит эффективность функционирования предприятия 

в целом.  

Инвестиционная деятельность включает анализ альтернативных вариантов 

инвестиционных проектов, обоснование принятия решений при реализации и 

разработке инвестиционных программ и проектов. Предварительная оценка 

эффективности инвестиций на основе расчета определенных показателей 

позволяет снизить риск неполучения дохода в будущем. Правильность расчетов 

зависит от полноты и корректности методов, используемых при анализе, от 

опыта специалиста, проводящего расчет. 

Методология расчетов базируется на методике ЮНИДО (подразделения 

Организации 
Объединенных 
Наций 
по 
промышленному 
развитию) 
и 

рекомендациях Министерства экономического развития и торговли Российской 

Федерации. 
Предлагаемая 
система 
показателей 
эффективности 

инвестиционного проекта позволяет выполнить его комплексную оценку и 

обоснованно принять решение о целесообразности реализации данного проекта. 

Данное учебное пособие позволит овладеть основными правилами и 

методами анализа эффективности инвестиционных проектов, освоить методы 

анализа инвестиционных проектов в условиях инфляции и риска, закрепить 

теоретические основы экономической оценки инвестиций, лучше организовать 

учебный процесс. 

Учебное 
пособие 
составлено 
в 
соответствии 
с 
государственным 

образовательным стандартом высшего образования. 

В учебном пособии приведены вопросы для закрепления теоретических 

знаний и задания, с помощью которых вырабатываются практические навыки, 

позволяющие проводить грамотную оценку инвестиционных проектов. 

Дидактический материал пособия способствует самостоятельной работе 

учащегося над освоением учебного предмета. 

Для выполнения ряда задач студенту необходимо подставить в исходные 

данные индивидуальный шифр, выдаваемый преподавателем (буква А в задачах 

заменяется определенной цифрой). 

Если задание предполагает письменный ответ в нем приводятся строки: 

Некоторые 
темы 
содержат 
однотипные 
задачи 
для 
проведения 

самостоятельной работы в группе студентов. 

Успешное освоение методов и приемов экономической оценки инвестиций 

позволит будущим специалистам: 

- грамотно выполнять финансово-экономическую оценку инвестиционных 

проектов; 

- осуществлять оценку альтернативных вариантов инвестиционных проектов; 

- осуществлять выбор объектов финансовых инвестиций; 

- профессионально аргументировать свою позицию при обосновании и принятии 

управленческих решений в сфере инвестиционной деятельности предприятия. 

1. РОЛЬ ИНВЕСТИЦИЙ В РАЗВИТИИ ПРЕДПРИЯТИЯ

1.1. Понятие инвестиций,

субъекты и объекты инвестиционной деятельности

Одним из условий стабильного функционирования и развития экономики 

является динамичное и эффективное развитие инвестиционной деятельности.

Состояние, перспективы развития и конкурентоспособность национальной 

экономики зависят от масштабов, структуры и эффективности использования 

инвестиций.

Существуют несколько определений понятия «инвестиции».

Термин «инвестиции» происходит от латинского слова “invest”, что 

означает «вкладывать».

Инвестиции — денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в 

том числе имущественные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в 

объекты предпринимательской и (или) иной деятельности с целью получения 

прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта [1].

Инвестиции — это совокупность долговременных затрат финансовых, 

трудовых и материальных ресурсов в целях увеличения активов и прибыли

предприятия.

Инвестиции 
обеспечивают 
динамическое 
развитие 
предприятия 
и 

позволяют решать такие задачи, как:

1) расширение деятельности предприятия за счет накопления финансовых и 

материальных ресурсов (это свидетельствует о прочных позициях 

предприятия на рынке, наличии спроса на выпускаемую продукцию, 

производимые работы или оказываемые услуги);

2) приобретение новых предприятий;

3) диверсификация вследствие освоения новых областей бизнеса.

Субъектами 
инвестиционной 
деятельности
являются 
инвесторы, 

заказчики, исполнители работ и пользователи объектов инвестиционной 

деятельности — участники инвестиционного процесса.

Объектами инвестиционной деятельности в РФ являются:

1) вновь создаваемые и (или) модернизируемые основные фонды во всех 

отраслях экономики;

2) ценные бумаги (акции, облигаций и др.);

3) целевые денежные вклады;

4) научно-техническая продукция и другие объекты собственности;

5) имущественные права и права на интеллектуальную собственность [3].

1.2. Инвестиционная деятельность

Инвестиционная деятельность — это деятельность, связанная с вложением 

средств в объекты инвестирования с целью получения дохода или иного эффекта.

Задачами инвестирования являются:

1) повышение эффективности производства (за счет замены оборудования на 

более производительное или перемещение производственных мощностей в 

регионы с более выгодными условиями производства);

2) расширение производства (для увеличения объема выпускаемой продукции 

для уже освоенных рынков сбыта в рамках существующих производств);

3) создание новых производств или новых технологий;

4) выполнение государственного или другого крупного заказа.

Движение инвестиций включает две основные стадии: 

1) «инвестиционные 
ресурсы 
—
вложение 
средств» 
—
собственно 

инвестиционная деятельность.

2) «вложение средств — результат инвестирования» — получение дохода в 

результате использования инвестиций. Стадия характеризует взаимосвязь 

и взаимообусловленность двух необходимых элементов любого вида 

экономической деятельности: затрат и их отдачи.

Движение 
инвестиций 
на 
этой 
стадии 
осуществляется 
в 
виде 

индивидуального кругооборота производственных фондов. В ходе этого 

движения создается готовый продукт, в результате реализации которого 

образуется доход.

Любой вид предпринимательской деятельности включает в себя процессы 

инвестиционной и основной деятельности.

Движение инвестиций, в ходе которого они последовательно проходят все 

фазы воспроизводства от момента мобилизации инвестиционных ресурсов до 

получения дохода (эффекта) и возмещения вложенных средств, выступает как 

кругооборот инвестиций и составляет инвестиционный цикл. Это движение 

носит постоянно повторяющийся характер, поскольку доход, который 

образуется в результате вложения инвестиционных ресурсов в объекты 

предпринимательской деятельности, всякий раз распадается на потребление и 

накопление, являющиеся основой следующего инвестиционного цикла.

С точки зрения затрат инвестиции характеризуют направления вложений и 

выступают как объекты инвестиционной деятельности. Они включают

основной и оборотный капитал, ценные бумаги и целевые денежные вклады, 

нематериальные активы.

В процессе воспроизводства осуществляется постоянная трансформация 

объекта инвестиций, отражающая его двойственную природу: ресурсы 

преобразуются 
во 
вложения, 
в 
результате 
использования 
вложений 

формируется доход, являющийся источником инвестиционных ресурсов 

следующего цикла, и т. д. [3].

1.3. Классификация инвестиций

Организация инвестиционной деятельности и условия ее финансирования 

зависят от организационно-правовой формы инвестора, который является 

юридическим лицом. Это обусловлено тем, что форма собственности 

определяет как конечные цели владельца собственности, так и характер 

деятельности, направленной на их достижения.

В 
зависимости 
от
формы 
собственности 
инвесторов,
различают

частные, государственные, иностранные и совместные инвестиции.

Частные инвестиции — это вложения средств, производимые гражданами.

Чаще всего это приобретение акций, облигаций и других ценных бумаг, а также 

инвестиции 
предприятий 
и 
организаций 
негосударственной 
формы 

собственности.

Государственные 
инвестиции 
осуществляются 
федеральными, 

региональными и местными органами власти за счет средств бюджетов, 

внебюджетных фондов и заемных средств, а также учреждениями и 

предприятиями за счет собственных и заемных средств.

Иностранные инвестиции производятся иностранными гражданами, 

юридическими лицами и государствами.

Совместные инвестиции — это вложения субъектов данной страны и 

иностранных государств.

По характеру участия в инвестиционных проектах различают прямые и

непрямые инвестиции.

Под прямыми инвестициями 
понимают непосредственное участие 

инвестора в инвестиционном процессе, то есть инвестор сам определяет объект 

инвестирования, а также организацию его финансирования. Источниками фи
нансирования в этом случае могут быть как собственные (прибыль и 

амортизационные отчисления), так и заемные средства (банковские ссуды или 

ценные бумаги).

Непрямые
инвестиции
—
вложение 
средств 
физическими 
или 

юридическими лицами в ценные бумаги, выпускаемые финансовыми 

посредниками, которые размещают их по своему усмотрению, руководствуясь 

прогнозными расчетами о доходности и рентабельности того или иного 

инвестиционного проекта.

По объектам вложения средств
выделяют
реальные и
финансовые 

инвестиции.

Реальные инвестиции выступают как совокупность вложений в реальные 

экономические 
активы: материальные ресурсы (элементы физического 

капитала, прочие материальные активы) и нематериальные активы (научно
техническая, интеллектуальная продукция и т. д.). 

Финансовые инвестиции включают вложения средств в различные 

финансовые активы — ценные бумаги, паи и долевые участия, банковские 

депозиты и т. п.

Инвестиции в воспроизводство основных фондов и связанные с этим 

изменения оборотного капитала называются капитальными вложениями. К 

ним относятся затраты на новое строительство, реконструкцию и техническое 

перевооружение 
действующих 
предприятий, 
приобретение 
машин, 

оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и 

другие затраты [1].

Инвестиции, 
осуществляемые 
в
форме 
капитальных 
вложений, 

подразделяют на следующие виды:

1) оборонительные инвестиции, направленные на снижение риска по 

приобретению сырья, комплектующих изделий, на удержание уровня цен, 

на защиту от конкурентов и т. д.;

2) наступательные инвестиции, обусловленные поиском новых технологий и 

разработок, с целью поддержания высокого научно-технического уровня 

производимой продукции;

3) социальные инвестиции, целью которых является улучшение условий 

труда персонала;

4) обязательные 
инвестиции, 
необходимость 
в 
которых 
связана 
с 

удовлетворением государственных требований в части экологических 

стандартов, безопасности продукции, иных условий деятельности, которые 

не 
могут 
быть 
обеспечены 
за 
счет 
только 
совершенствования 

менеджмента;

5) представительские инвестиции, направленные на поддержание престижа 

предприятия.

По цели инвестирования выделяют прямые и портфельные (непрямые) 

инвестиции.

Прямые инвестиции выступают как вложения в уставные капиталы 

предприятий с целью установления непосредственного контроля и управления 

объектом инвестирования.
Это вложения, направленные на увеличение 

основных 
фондов 
предприятия 
как 
производственного, 
так 
и 

непроизводственного назначения. Прямые инвестиции реализуются путем 

нового 
строительства, 
расширения, 
технического 
перевооружения 
или 

реконструкции действующих предприятий.

Портфельные инвестиции представляют собой средства, вложенные в 

экономические активы с целью извлечения дохода (в форме прироста рыночной 

стоимости 
инвестиционных 
объектов, 
дивидендов, 
процентов, 
других 

денежных выплат) и диверсификации рисков. Как правило, портфельные 

инвестиции являются вложениями в приобретение принадлежащих различным 

эмитентам ценных бумаг, других активов, направленные на формирование 

портфеля ценных бумаг. 

По срокам вложений
выделяют
краткосрочные, среднесрочные и 

долгосрочные инвестиции.

Под краткосрочными инвестициями
понимаются обычно вложения 

средств на период до одного года. Данные инвестиции носят, как правило, 

спекулятивный характер.

Среднесрочные инвестиции представляют собой вложения средств на срок 

от одного года до трех лет.

Долгосрочные инвестиции — на срок свыше трех лет.

По региональному признаку различают инвестиции внутри страны и 

инвестиции за рубежом.

Внутренние (национальные) инвестиции включают вложения средств в 

объекты инвестирования внутри данной страны.