Управление инвестиционной деятельностью: теория и практика

Р.Р. Байтасов

Управление инвестиционной 

деятельностью: 

теория и практика

Москва

Инфра-М; Вузовский Учебник

2015

Р.Р. Байтасов

Управление инвестиционной 

деятельностью: 

теория и практика

Москва

Инфра-М; Вузовский Учебник; Znanium.com

2015

Байтасов, Р.Р.

Управление инвестиционной деятельностью: теория и практика / Р.Р. 

Байтасов. – М.: Инфра-М; Вузовский Учебник; Znanium.com, 2015. – 421 с.

ISBN 978-5-9558-0484-2

В учебном пособии в краткой и доступной форме рассматриваются основные положения 
и базовые механизмы по управлению инвестиционной деятельностью. В нём 
раскрываются основные понятия инвестиционного менеджмента и инвестиционного 
проектирования; приводятся формулы расчётов и примеры решения типовых задач, в 
которых ход рассуждений и обоснований рассмотрен подробно и даёт возможность 
приобрести необходимые навыки в решении задач, практическом применении 
материала; рассматриваются методики оценки эффективности инвестиционных проектов 
и анализа проектных рисков; излагаются методы отбора проектов, рассматриваются 
основы управления проектами, включая вопросы определения состава работ, 
планирования качества, контрактов, организационного планирования и др.

Предназначается для студентов экономических специальностей. Может быть также 
полезно преподавателям вузов, аспирантам и специалистам организаций, а также для 
всех, кто заинтересован в изучении основ инвестиционного менеджмента.

ISBN 978-5-9558-0484-2
© Р.Р. Байтасов, 2015

Содержание 
 

Введение 

Тема 1. 
Понятие 
инвестиций 
и 
инвестиционной 
деятельности 
 

Тема 2. 
Сущность инвестиционного менеджмента 
 

Тема 3. 
Инвестиционный процесс и инвестиционный рынок  

Тема 4. 
Финансирование и кредитование инвестиционных 
проектов 
 

Тема 5. 
Инвестиционный портфель 
 

Тема 6. 
Управление социальным инвестированием 
 

Тема 7. 
Введение в инвестиционное проектирование 
 

Тема 8. 
Прединвестиционные исследования 
 

Тема 9. 
Методологические основы оценки эффективности 
инвестиционных проектов 
 

Тема 10. 
Отбор и оценка эффективности инвестиционных 
проектов 
 

Тема 11. 
Управление проектными рисками 
 

Тема 12. 
Система проектного планирования 
 

Тема 13. 
Планирование проектов по временным параметрам 
 

Тема 14. 
Управление реализацией инвестиционных проектов  

Литература 
 

Приложение 1 
 

Приложение 2 
 

Введение 
 
Решение проблем по расширенному воспроизводству напрямую 
связано с привлечением инвестиций, играющих первостепенную роль как на 
макро-, так и на микроуровне. Реализация инвестиционной деятельности 
осуществляется путём разработки инвестиционных проектов. При этом перед 
субъектами инвестиционной деятельности всегда стоит вопрос: стоит ли 
вкладывать деньги в проект и принесёт ли он доход, позволяющий окупить 
затраты на его реализацию. Поэтому, чтобы адекватно оценить ситуацию, 
лица, принимающие решения и оценивающие их последствия, должны 
владеть основными понятиями и методами практических инвестиционных 
расчётов, осуществляемых в процессе бизнес-планирования, т.е. в процессе 
планирования бизнеса на некую перспективу. 
Первоначально вопросы подготовки и принятия управленческих 
решений, связанных с инвестированием капитала на уровне организации, 
рассматривались в рамках финансового менеджмента, как долгосрочные 
финансовые 
решения, 
связанные 
с 
развитием 
организации. 
В 
самостоятельную дисциплину и сферу профессиональной деятельности 
управление 
инвестиционной 
деятельностью, 
или 
инвестиционный 
менеджмент, выделилось в 50-е годы XX века в связи с интенсивным 
развитием 
исследований 
в 
сфере 
портфельного 
инвестирования. 
С 
формированием портфельной теории связано возникновение и самого 
термина – инвестиционный менеджмент, под которым первоначально 
понималась система управления финансовыми инвестициями организации. 
Позднее инвестиционный менеджмент включил в свою систему и 
рассмотрение вопросов реального инвестирования.  
Назначение предлагаемого пособия – помочь студентам-менеджерам и 
экономистам овладеть основами управления инвестиционной деятельностью 
и инвестиционного проектирования. В учебном пособии в краткой и 
доступной форме рассматриваются основные положения и базовые 
механизмы управления инвестиционной деятельностью. В нём раскрываются 
основные понятия инвестиционного менеджмента; приводятся формулы 
расчётов и примеры решения типовых задач, в которых ход рассуждений и 
обоснований рассмотрен подробно и даёт возможность приобрести 
необходимые навыки в решении задач, практическом применении материала; 
рассматриваются методики оценки эффективности инвестиционных проектов 
и 
анализа 
проектных 
рисков;излагаются 
методы 
отбора 
проектов, 
рассматриваются 
основы 
управления 
проектами, 
включая 
вопросы 
определения 
состава 
работ, 
планирования 
качества, 
контрактов, 
организационного планирования и др. 
Изложение основных положений инвестиционного проектирования 
отличается системным подходом с учётом рекомендаций организации по 
промышленному 
развитию 
(UNIDO) 
ООН, 
а 
также 
официальных 
методических и нормативных материалов по оценке инвестиций в Беларуси и 

России, 
определяющих 
общие 
правовые 
условия 
осуществления 
инвестиционной деятельности.   
Учебное пособие предназначено для студентов, обучающихся по 
экономическим специальностям дневного и заочного отделения, может быть 
также полезно преподавателям вузов и специалистам организаций, а также 
для всех, кто заинтересован в изучении основ управления инвестиционной 
деятельностью.  
 
 

ТЕМА 1. ПОНЯТИЕ ИНВЕСТИЦИЙ И ИНВЕСТИЦИОННОЙ 
ДЕЯТЕЛЬНОСТИ 
 
1.1. Понятие инвестиций 
 
Термин «инвестиции» имеет латинское происхождение –investio –

«одеваю», investure– «облачать». В экономическую теорию и практику 
указанное понятие пришло из английского языка -toinvest (вкладывать). 
Существует 
несколько 
подходов 
к 
определению 
понятия 
«инвестиции». 
В 
соответствии 
с 
затратным 
подходом 
инвестиции 
понимаются как затраты на воспроизводство основных фондов, их 
увеличение и совершенствование. В ресурсном подходе инвестиции 
рассматриваются 
как 
финансовые 
средства, 
предназначенные 
для 
воспроизводства основных фондов. Оба подхода имеют недостаток, 
заключающийся в выделении одного элемента инвестиций, затрат или 
ресурсов, что ограничивает возможности рассмотрения инвестиций как 
целостного явления. Существуют также подходы, в рамках которых 
инвестиции определяются как вложения в ценные бумаги и представленные в 
стоимостной оценке расходы, сделанные в ожидании будущих доходов. 
Наиболее правильным, по-видимому, будет следующее определение: 
инвестиции– это долгосрочные вложения капитала (денежных средств, 
ценных бумаг, иного имущества, в том числе имущественных прав, имеющих 
денежную оценку) в объекты предпринимательской и (или) иной 
деятельности с целью получения прибыли и (или) достижения иного 
полезного эффекта (бизнес-эффекта, выгоды).  
При этом под полезным, или бизнес-эффектом (выгодой) следует 
понимать не только получение дохода, но и сохранение достигнутого уровня 
рентабельности, 
снижение 
возможных 
убытков, 
расширение 
круга 
потребителей продукции, расширение имеющихся и завоевание новых 
рынков сбыта продукции и т.п., другие результаты, положительно влияющие 
на деятельность инвестора, но оценку которых трудно или невозможно 
провести в денежной форме (например, репутация организации, лояльность 
работников), 
а 
также 
достижение 
целей 
общества 
(социума) 
- 
повышенияуровня благосостояния населения, роста его интеллектуальной, 
культурнойактивности и т.п.  
В соответствии со ст. 1 Закона Республики Беларусь (РБ) «Об 
инвестициях» от 12 июля 2013 г. № 53-З [33] инвестиции определяются как 
любое имущество и иные объекты гражданских прав, принадлежащие 
инвестору на праве собственности, ином законном основании, позволяющем 
ему распоряжаться такими объектами, вкладываемые инвестором на 
территории Республики Беларусь способами, предусмотренными Законом 
«Об инвестициях», в целях получения прибыли (доходов) и (или) достижения 
иного значимого результата либо в иных целях, не связанных с личным, 
семейным, домашним и иным подобным использованием, в частности: 
движимое и недвижимое имущество, в том числе акции, доли в уставном 

фонде, паи в имуществе коммерческой организации, созданной на 
территории 
Республики 
Беларусь, 
денежные 
средства, 
включая 
привлечённые, в том числе займы, кредиты; права требования, имеющие 
оценку их стоимости; иные объекты гражданских прав, имеющие оценку их 
стоимости, за исключением видов объектов гражданских прав, нахождение 
которых в обороте не допускается (объекты, изъятые из оборота). 
От кредитов инвестиции отличаются степенью риска для инвестора 
(кредитора) — кредит и проценты необходимо возвращать в оговоренные 
сроки независимо от прибыльности проекта, инвестиции возвращаются и 
приносят доход только в прибыльных проектах. Если проект убыточен — 
инвестиции могут быть утрачены полностью или частично. 
Необходимо также различать инвестиции и спекуляцию. Обычно 
критерием разграничения указывают фактор времени. Если операция длится 
более года — это инвестиция, и экономический эффект она даст через 
значительный срок после вложения. Если до года — это спекуляция.  
Часто разграничение проводят по критерию организации нового 
бизнеса (реальная инвестиция, средства тратятся на покупку оборудования, 
сырья, обучение персонала) или участия в уже существующем бизнесе 
(спекуляция, средства тратятся на покупку корпоративных прав, ценных 
бумаг). 
Иногда критерием разделения служит цель операции. Спекуляцией 
считают операцию, у которой целью является разница в цене (акции, пая, 
товара). Сделка может длиться долго, но доход формируется только один раз 
при продаже или погашении актива. Инвестицией считают операцию, целью 
которой является доход в форме процентов (дивидендов), начисляемых на 
приобретённый актив. Начисления носят систематический характер и время 
обращения купленного актива не ограничивается. 
Значение инвестиций состоит в том, что на макроуровне они являются 
необходимым условием:  
- расширенного воспроизводства;  
- проведения структурных преобразований в стране;  
- повышения конкурентоспособности отечественной продукции;  
- решения социально-экономических проблем, в частности, проблем 
безработицы, экологии, здравоохранения, развития системы образования и 
др.  
На микроуровне инвестиции способствуют:  
- развитию и устойчивости организаций;  
- обновлению основных фондов;  
- росту технического уровня производства;  
- стабилизации финансового состояния организации;  
- повышению конкурентоспособности организации;  
- повышению квалификации персонала организации;  
- совершенствованию методов управления.  
Таким образом, инвестиции необходимы для стабильного развития 
экономики, 
обеспечения 
устойчивого 
экономического 
роста. 

Инвестиционная деятельность предопределяет экономический потенциал 
страны, 
способствует 
повышению 
жизненного 
уровня 
населения. 
Экономическая деятельность хозяйствующих субъектов в значительной 
степени зависит от объёма инвестиций и форм их вложения. 
Инвестиции выполняют следующие основные функции:  
- воспроизводственная (формирование ресурсов для воспроизводства 
экономики) - замена устаревших или изношенных основных фондов и 
создание 
новых 
для 
обеспечения 
простого 
или 
расширенного 
воспроизводства товаров и услуг. Инвестиционные ресурсы обеспечивают 
постоянное замещение изнашиваемых факторов производства. Объём 
формируемых инвестиций определяет тип воспроизводства экономики: 
простой, расширенный или суженный.  
Если объём валовых инвестиций превышает объём амортизационных 
отчислений и, следовательно, чистые инвестиции представляют собой 
положительную 
величину, 
прирост 
производственного 
потенциала 
обеспечивает расширенное воспроизводство. Экономика находится в стадии 
роста, растущей деловой активности.  
При равенстве валовых инвестиций и амортизационных отчислений, 
т.е. нулевом значении чистых инвестиций, в экономику поступает такое же 
количество инвестиционных средств, какое и потребляется, происходит 
простое воспроизводство общественного продукта. Оно характеризуется 
отсутствием экономического подъёма. В случае превышения суммы 
амортизационных 
отчислений 
над 
величиной 
валовых 
инвестиций 
показатель чистых инвестиций является отрицательной величиной. Их 
сокращение приводит к уменьшению производственного потенциала и, как 
следствие, экономическому спаду; 
- обеспечение роста доходов в экономике. Изменение объёма чистых 
инвестиций неизменно ведёт к изменению доходов в экономике. Этот эффект 
основан на том, что потоки доходов и расходов взаимосвязаны: расходы 
одного хозяйствующего субъекта выступают как доходы другого. Всякое 
изменение дохода при определённом соотношении между потреблением и 
сбережением 
вызывает 
соответствующее 
изменение 
потребления 
и 
сбережения. Поэтому рост первоначального объёма инвестиций ведёт к 
многократному увеличению доходов на последующих стадиях. Это так 
называемый эффект мультипликатора.  
Дж. М. Кейнс (1883-1946) в работе «Общая теория занятости, процента 
и денег» (1936) описывает этот процесс так: «...когда происходит прирост 
общей суммы инвестиций, то доход увеличивается на сумму, которая в k раз 
превосходит прирост инвестиций», k – это мультипликатор инвестиций 
(определённое соотношение между доходом и инвестициями). Сокращение 
объёма инвестиций приводит к ещё большему снижению доходов в 
экономике, так как эффект мультипликатора действует и в обратном 
направлении [47]; 
- 
структурные 
преобразования 
общественного 
производства. 
Рационализация структуры общественного производства невозможна без 

значительных капитальных вложений. С другой стороны, инвестиции имеют 
свойство концентрироваться, прежде всего, в наиболее эффективных и 
перспективных секторах экономики, обеспечивая тем самым перелив 
капитала из одной отрасли в другую и стимулируя рационализацию 
пропорций общественного производства; 
- 
реструктуризация 
хозяйствующих 
субъектов. 
Процесс 
реструктуризации требует, как правило, значительных объёмов инвестиций 
для модернизации, снижения себестоимости выпускаемой продукции и 
освоения новых видов товаров и услуг, поэтому инвестиции в этом случае 
способствуют не только финансовому оздоровлению организации, но и её 
адаптации к новым рыночным условиям; 
- инновационная - осуществление базисных или улучшающих 
инноваций 
(нововведений) 
для 
повышения 
конкурентоспособности 
продукции, производства новых или усовершенствованных товаров и услуг 
или использования более эффективных технологий. Инвестиции являются 
одним из основных факторов, обеспечивающих успех инновационной 
деятельности; 
- социально-экологическая функция связана собеспечением повышения 
занятости 
населения, 
воспроизводством 
«человеческого 
капитала», 
развитием социальной сферы (строительство новых или реконструкция 
действующих объектов социального назначения (школы, вузы, поликлиники, 
музеи и т.п.)), а также улучшением экологии (строительство очистных 
сооружения и т.п.);  
- оборонная -строительство и реконструкция объектов оборонного 
назначения, предприятий оборонно-промышленного комплекса;  
- внешнеэкономическая - привлечение иностранных инвестиций в 
основные фонды страны, а также строительство или реконструкция объектов 
за рубежом;  
- конъюнктурная. Динамика инвестиций служит индикатором фаз 
экономического рынка, состояния конъюнктуры на внутреннем и внешнем 
рынках.  
Перечисленные функции раскрывают ключевую роль, которую играют 
инвестиции, как в национальной, так и в мировой рыночной экономике.  
В 
специальной 
литературе 
выделяются 
следующие 
признаки 
инвестиций: 
- связь с расходованием средств и ресурсов; 
- вложение средств на определённый срок; 
- целенаправленный 
характер 
вложения 
капитала 
в 
объекты 
(инструменты) инвестирования; 
- осуществление вложений лицами (инвесторами), которые имеют 
собственные цели, не всегда совпадающие с общеэкономической выгодой; 
- использование разных инвестиционных ресурсов, характеризующихся 
спросом, предложением и ценой в процессе осуществления инвестиций; 

- потенциальная 
способность 
инвестиций 
приносить 
доход. 
Стремление к получению наибольшего дохода при меньших затратах лежит в 
основе решений экономических субъектов об инвестировании;  
- нестабильность 
и 
нерегулярность 
инвестиций. 
Так, 
научнотехнический прогресс в одной из отраслей экономики, например, в 
автомобильной промышленности, может вызвать увеличение инвестиций в 
смежные отрасли экономики – нефтехимическую и др. Стабильность 
инвестиций зависит от размера текущей прибыли: прибыль стабильна – 
стабильны инвестиции; прибыль растёт – растут инвестиции; при появлении 
тенденции к падению прибыли – инвестиции сокращаются.  
Предопределяют 
нестабильность 
инвестиций 
ожидания 
и 
их 
изменчивость. Изменчивость ожиданий зависит от большого количества 
факторов, в том числе и от состояния дел на фондовой бирже. Колебания 
курса акций, часто созданные искусственно, с целью наживы на 
спекулятивных сделках с ценными бумагами, вызывают нестабильность 
инвестиций;  
- наличие риска вложения капитала. Инвестиции осуществляются «в 
ожидании 
будущих 
доходов», 
что 
означает, 
что 
они 
не 
100% 
предопределены. Иными словами, любая инвестиция рискованна, поскольку 
надежда на получение дохода может не оправдаться. 
 
1.2. Классификация инвестиций 
 
Обоснованная классификация инвестиций позволяет учитывать и 
анализировать 
уровень 
их 
использования, 
а 
также 
принимать 
соответствующие решения на макро- и микроуровне. Классификация 
инвестиций определяется критерием, положенным в её основу. Таковыми 
могут быть: цель; форма; характер активов, в приобретение которых 
вкладываются средства; объект инвестирования; характер участия в 
управлении 
инвестиционным 
портфелем; 
форма 
собственности; 
воспроизводственная 
направленность; 
региональная 
принадлежность 
инвесторов (место приложения инвестиций), степень риска и др. 
Инвестиции, осуществляемые с целью получения дохода, называются 
предпринимательскими или традиционными. Непредпринимательские или 
социальные инвестиции – это долгосрочные вложения в объекты социальной 
среды с целью улучшения качества жизни населения (достижения 
положительного эффекта для социума (общества)), а также достижения 
определённых положительных эффектов непосредственно для инвестора.  
По форме можно выделить следующие инвестиции: денежные средства 
и их эквиваленты (целевые банковские вклады, оборотные средства, паи и 
доли в уставных капиталах, акции, облигации и другие ценные бумаги, 
кредиты и т.п.); движимое и недвижимое имущество (земля; здания, 
сооружения, машины и оборудование, измерительные и испытательные 
средства, оснастка, любое другое имущество, используемое в производстве 
или обладающее ликвидностью); имущественные права, оцениваемые